资本运作模式_范文大全

资本运作模式

【范文精选】资本运作模式

【范文大全】资本运作模式

【专家解析】资本运作模式

【优秀范文】资本运作模式

范文一:商业模式与资本运作 投稿:潘桮桯

盛景网联培训集团

经济热点全国巡回演讲

第八十七场

北京

盛景网联培训集团

经济热点全国巡回论坛

主讲老师:彭志强先生

彭志强先生,盛景网联培训集团董事长兼首席执行官,盛景商业研究院院长!

中国管理培训界“资本运营+商业模式”第一人。

2007年从知名上市公司清华紫光副总裁职位华丽转身;精通资本经营战略与企业商业模式创新,常年担任清华大学、北京大学MBA企业家客座教授;

AAMA亚杰商会“孕育未来商业领袖摇篮计划”发起人之一!

主讲老师:彭志强先生

彭志强先生前瞻性地准确预判了2008年的全球金融危机,著有国内第一本讲述中国企业在全球金融危机下如何转型升级的管理畅销书《生死转型——金融巨变下的生存发展之道》,引起全国企业家的巨大反响与热烈追捧,同时受到包括美国《华尔街日报》在内的国内外媒体广泛关注和报道。

同时还担任2008年资本经营畅销书《智弈——没有输家的博弈》总策划与总顾问,并受邀担任多家知名媒体特邀专栏作家。

管理畅销书,3个月销售5万册,

金融危机下唯一解决应对之道

管理培训光盘

•百年一遇金融危机孕育百年一遇资本机遇

•改革开发三十年的分水岭倒逼“商业模式创新”企业传统经营

商业模式的力量

资本的力量利润为1利润成长10倍、持续10年企业价值年利润25-50倍

企业领导者三大核心

百丽国际中国鞋业之王

•连锁终端数千家,高端时尚定位,兼营运动服饰•百丽拥有中国女鞋品牌前10名中的4个:Belle(百丽)、Teenmix(天美意)、Tata(他她)、Staccato(思加图)。公司代理的鞋类品牌28个,包括:Bata、ELLE、BCBG、Mephisto、Geox、Clarks、Merrell等。

百丽亦是中国体育用品最大零售商之一,代理运动服饰品牌产品包括:Nike、Adidas、LiNing;亦代理休闲牛仔名牌Levi‘s.

百丽,资本的力量

•百丽名字取自法语Belle(美人),上市行动代号为“Cinderella”(灰姑娘),借助资本的力量实现企业跨越的憧憬之情跃然而现。

•2005年引进VC,摩根士丹利和鼎辉基金,进入发展快车道。

•2007年5月23日,募集资金近100亿,市值近700亿,超过国美电器,成为中国内地零售市值之王。

•百丽资本市场的新贵在获得巨额资金后,投向集中在扩充零售连锁渠道、并购。8月3.8亿并购Fila,10月6亿并购妙丽,随后16亿巨资并购著名品牌森达,强势进军男鞋!15亿收购香港上市公司美丽宝!

•奥康\红蜻蜓急了,早知如此何必当初!

•资本的力量是惊人的!被所有人低估!

资本的力量商业模式的力量

•“灰姑娘”(Cinderella )变“美人”丑小鸭变天鹅麻雀变凤凰鲤鱼跳龙门“画龙点睛”之笔

•企业家们,成为百丽这样的故事主角,还是被历史无情淘汰与遗忘?

百丽商业模式的核心

•多品牌运营商,店中店模式,控制百货商场零售终端。•纵向一体化:长价值链,控制力、协同性

•毛利率63%

•于08年年中,百丽于内地拥有6143间鞋类分店,于6个月内增加39%,并拥有2956间运动服饰分店,同期上升25%。除非经济条件恶化,公司计划将其鞋类及运动服饰分店的扩展速度分别维持于20%及5%。

•中国品牌女鞋的71%销售来自百货商场

•百丽多品牌在百货商场控制了1/3-1/2的柜台

•百丽的超级连锁柜台–非连锁的本地化百货商场

•中国“鞋王”百丽(01880.HK)发布年报,2008年营业收入与利润猛增,分别达到178.55亿元和22.79亿元,分别增长53.0%和29.9%,除代工环节外,各个业务板块均实现大幅盈利。

资本的力量商业模式的力量

•营销\制造

•资本\商业模式属于常规武器,坦克/大炮属于核武器,原子弹

•上半场:14:10 ----15:40

上市、融资、并购与被并购、商业模式•下半场:16:00 ----17:30

商业模式创新

第一大部分

企业资本经营战略

融资战略

并购与被并购

上市运营

2009年3月31日证券日报记者专访:

盛景网联CEO彭志强:

创业板就是信心板

多层次资本市场助力企业---创业板

快速发展,借力资本

证监会发布的《创业板上市管理暂行办法》的财务标准分为两套,“最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。”经营合规性、商业模式创新性,比财务指标更为挑战!

•创业板推出,财务门槛并不高,主要也是聚焦在“商业模式创新”。

•“2高6新”产业要求:高成长、高科技与新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式。•不仅单独留出了“新商业模式”的空间,所谓其余五新,“新”也是体现在“商业模式创新”!

•所以,登陆创业板的关键之一就是商业模式创新!

•创业板,中国中小企业未来5年的主要财富机会!提升企业竞争力的杠杆!

上市企业将赢得巨大的全方位竞争优势,同行业非上市公司将处于被动地位,或者自己上市,或者融入上市公司,或者将丧失竞争能力!

你能与创业板关联吗?

•第一条路:你的企业能否上市?

•第二条路:你的企业能否联合几家公司上市?•第三条路:你的企业能否被拟上市公司并购?•第四条路:你投资的公司符合上述3种可能吗?

•你能与创业板关联吗?

利润300万的企业可以思考创业板的事情。商业模式有创新有爆炸性增长潜力的公司可以思考创业板的事情。

被并购/变相上市,使得企业上市的可能性大大提高!

我不缺钱?我不需要融资?

所谓投资,就是放债或投资金

•融资=融资源,不是狭义地“融资金”

资源:上市优先排队能力、人才、战略联盟、客户、渠道、品牌、政府关系、技术、管理软能力、战略管理能力。绝大多数企业来讲,比缺“资金”更缺的是“资源”!

投资=投资源,不是狭义地“投资金”

顶尖投资者最大的价值

•对于绝大多数企业,VC最大价值并不是投资,而是:告诉你什么是方向,什么是陷阱!

告诉你什么对的,什么是错的!

告诉你的商业模式中什么是机会、什么是风险!

•为了获得顶尖高手的商业智慧与VC交流,绝对大赚!

中国最经典的投资传奇、并购传奇,

经典中的经典

3年,框架企业价值从3000万飙升到30亿,

飙升100倍!

连续并购,框架8个月并购11家公司,

并购与被并购,框架迅即转身与“分众”传媒合并!

一个“联合创造的奇迹!

连环大并购

第一层:11家小公司---回报上亿

(年销售额1000万,利润100万)

第二层:框架公司---投资1500万,3年回报40亿

(年销售额3600万,现金数最少10万)

第三层:分众传媒–连续收购框架、聚众、好耶等

(市值从7亿美圆成长到80亿美圆)

第四层:新浪大合并:50亿年销售收入,仅次于中央电视台第五层:下一个会是谁?

•碎片、瓦片(有竞争优势的企业)、宫殿/房地产(IPO或变相IPO)

•宁要中国石油千分之一的股票,也不要一个加油站百分之百的所有权。

•中国目前还有无数的行业是碎片化的,没有被整合起来。市场集中度提高是必然!

•在中国未来10年,整合的机会非常之多,几乎各行各业都存在整合机会,也必然进行整合。

•请企业家记住,如果你是行业的前五名,请你把整合当做企业战略的核心组成部分,如果你是行业细分市场的五名之外,请你主动被整合寻找被整合。

•联合共赢,能够成为中国企业家\经理人的商业价值观,甚至成为国人的价值观!

企业三种结局

•第一种:基业长青,十万分之一(商业模式+ 融资并购上市的资本运做)

第二种:被收购整合,千分之一。懂得被收购就完全不一样!

第三种:破产、关闭、注销,多数企业的结局。

•融资/并购/上市三大关键:3M

Market 市场规模与潜力

Model 商业模式创新与可扩展性Management 团队的能力/执行力

•什么是好企业?

•一听就能听懂,一想想不到尽头!

•里子与面子的结合

•实业管理能力与资本经营能力的结合

9月5-8日《中国企业家成长颠峰之旅》

特邀多位顶尖投资家、企业家

•AAMA亚杰商会与摇篮计划的由来

•他们每一位都在做风险投资,有天使投资、早期VC投资、中后期VC投资,贯穿各个投资阶段。他们都精通商业模式创新与企业经营管理!

•NOKIA 、HP等高科技企业是如何管理高科技企业的?高科技企业如何创新产品、突破销售、建立文化的?

第二大部分

商业模式创新

商业模式创新

商业模式的力量,从”浮萍企业”到”生根企业”获得10倍的利润!持续发展10年!

商业模式的力量

•融资并购上市,靠“商业模式”事半功倍•投资,投的本质是“商业模式”

•商业模式远远大于并包含了“赢利模式”,“赢利模式”只是“商业模式”的一小部分。•商业模式高于并指导于“企业战略”。

相比之下,“企业战略”更为短期、显性,“商业模式”更为长期与隐性。

企业战略重目标,商业模式重路径、重布局!

•商业模式的力量:

•单体房地产价值P/E = 5

•连锁房地产价值P/E = 30(未来10家企业中5家将是连锁)如家连锁、百丽连锁、分众传媒(服装:Kappa 背靠背)•互联网化房地产价值P/E = 50(更快速、更低成本)携程网(服装:Vancl凡客诚品)

•商业模式是一种模型、一套系统!(冰山一角)•什么是好的商业模式?

控盘、高利、长期、上市

商业模式六式

第一式:客户定位与选择,杀手级(隐性)核心需求第二式:收入以那种产品/服务、从那个阶段、以那种方式来获得?收入的可持续性(黏性)、爆炸性增长潜力?

第三式:成本怎样革命性地降低?

第四式:自我可复制,是否存在扩张瓶颈?

第五式:高竞争门槛,掌控核心资源,他人不可复制第六式:系统性价值链的设计与重组

•杀手级(隐性)核心需求:用户的一种“渴望”•穿透力、洞察力,击中要害,蛇的七寸•中国蜂花---洗头发的

•海飞丝飘柔潘婷沙宣去头屑(自信)柔顺(美丽)修复分叉(营养)时尚(领先)

•Kappa 精准而毒辣的目标客户定位•Vancl懒男人

•简单购物“准非顾客”到“非顾客”

•情感性产品到功能性产品的跨越

第二式:赢利点的重组与颠覆

•将行业或竞争对手的主要价值或赢利点改造为你的附加价值,边缘化甚至是免费化、亏损化!再重新设计更大的赢利点、更有创造性的赢利点!

•既颠覆了竞争规则,也给后来者树立了竞争门槛!

•2、赢利方式的改变

•利润扩张的阶梯:风险递增、回报放大可能性递增

服务费

分成费

代理销售(销售额比例)

买断模式

投资公司的股权模式广告公司:广告费整合营销传播收取分成费优质产品运营商初级模式优质产品运营商高级模式(橡果)VC模式(盛大网游)备注:以上红字以某个户外广告公司潜在模式为例外

盛景网联

《企业家成长颠峰之旅》《商业模式力量》中国上市公司的摇篮与黄埔军校!

一个高端平台与桥梁,一个助推器!助力企业以10倍速快速成长!

助力企业与100亿基金亲密对接!

•盛景网联,系出名门,

•高端培训、咨询、财务顾问、直接投资

•我们正在寻找和培养下一个分众、Kappa、百丽、尚德!

产业布局–商业模式的最高境界

谁是中国乳业的最大收益者?

产业布局–商业模式的最高境界中国乳业的始作俑者与最大收益者1、百条生产线布局中国2、帮助客户拓展市场3、不卖设备卖耗材

“与中国客户共同成长”

《反垄断法》微软、英特尔

大格局大局观

范文二:《资本运作与盈利模式》 投稿:万赟赠

【前言】

中国目前有“三大”类企业,一是国企,二是民企,三是外企(包括中外合资)。这三大类企业又分不同行业,如机械制造、食品加工、环保节能、TI技术、互联网应用、特生医药等。

当今,无论是三大类企业还是不同行业,要想解决做强、做大、做久、做好的问题,都必须转变观念,解决对接资市场的这个重要问题。

由于资本大潮的到来,企业的经营模式将发生根本性转变。第一,现实社会中的企业99%都处在传统经营模式当中,即靠慢慢积累滚雪球式的发展,具体就是靠企业的利润留成来扩大再生产。资金的来源渠道太单一。这种模式在改革开放的前三十年还可以维持。到了今天,资本已经对企业形成包围之势,再维持旧模式已经基本没有出路了。

最近,联想控股集团下属企业弘毅投资通过资本运作把中国玻璃行业进行一次大整合(其中多数是国有企业),几十家企业联合在一起形成了规模效应,从根本上解决行业发展的困境,使一个传统行业焕发的青春,这就是资本的力量。

与先进国家相比,中国还处理经济市场化的初级阶段,大量的企业还处于分散经营阶段,这就造成了资源的浪费和效率的低下。中国正处于经济转型产业升级的重要阶段,在这个转型的过程中,资本市场将发挥重要作用,任何想离开资本的力量而能顺利转型的企业是根本不存的。因此,无论什么性质的企业,都必须认清这一点。

本课程集中解决上述企业对接资本市场六大关键问题。

我们必须看到,资本市场是一套伟大的机制。今天,在中国发展运作这一伟大机制的空气、土壤、生态环境都已经成熟,是历史上最好的时期。当然,资本需要人去驾驶它,驾驶资本的前提是要具有强烈的资本意识。只有把资本意识培养起来,借资本之力发展企业增加财富的梦想才能成为可能。

 你想让你的企业在转型中顺利成功吗?请你对接资本市场!

 你想让自己的企业实现超常规发展吗?请你对接资本市场!

 你想掌握最先进最安全最获利的经营管理机制吗?请你对接资本市场!  你想让你的管理精英心甘情愿跟你干一辈子吗?请你对接资本市场!

 你想成为引领行业的产业领袖吗?请你对接资本市场!

企业与资本市场对接,不是你想不想的问题,而是你何时做的问题。企业家们,当前是企业对接资本市场最好时机,你必须立即行动。

《资本运作与赢利模式》课程题纲

范文三:华为独特的资本运作运作模式 投稿:赵怠怡

华为独特的资本运作运作模式

[摘要]:作为世界500强企业中唯一没有上市的,华为不上市的原因究竟是什么?其又有怎样的资本运作模式?从其独特的资本运作模式、不上市的主观、客观原因来展开分析。

[关键词]:华为 不上市 资本运作

在2012年公布的《财富》世界500强企业中,华为位列第351。进入华为官网,我们可以看到显赫的几个大字“华为,不仅仅是世界500强”。在此,笔者将这句话做了一个新的解释——华为不仅仅是世界500强,还是世界500强中唯一没有上市的一个。众所周知,当企业做强做大而又需要充足的资本来扩展规模的时候,大部分企业都会选择ipo,面向资本市场融资。而华为不上市又能否利用其独特的资本运作模式为其发展扩张提供足够的资本呢?以下笔者将从华为独特的资本运作模式、不上市的主观及客观原因来详细分析。

1华为的资本运作模式

1.1将旗下资产“养大”再出售

在三种融资方式中,依靠技术将旗下产品“养大”再出手无疑是华为最主要的资金来源。据华为2012年年报显示,华为研发费用支出为人民币300.9亿元,占收入的13.7%。截至2012年12月31日,华为累计申请中国专利41,948件,国际pct专利申请12,453件,外国专利申请14,494件。累计共获得专利授权30,240件。重视研发和雄厚的技术实力为华为的这一融资方式提供了保证。

2001年,华为7.8亿美金出售电源和机房监控业务给爱默生;2005年,华为8亿美元出售h3c企业网和数据通信业务给3com。 这一系列的例子表明,依靠专利和技术换资本已经成为华为不可或缺的融资手段。

1.2全民持股

在华为创办初期融资很难。所以华为采用了内部员工持股融资的方式。上世纪90年代末,华为启动员工持股计划,每股价格1元。从2001年开始,华为实行期权改革,改革完成后,员工获得的股票转化为虚拟受限股,即所谓的“期权”。公司通过工会实行员工持股计划,员工持股计划参与人数为74,253人(截至2012年12月31日),全部由公司员工构成。全体在职持股员工选举产生持股员工代表,并通过持股员工代表行使有关权利。员工持股计划将公司的长远发展和员工的个人贡献有机地结合在一起,形成了长远的共同奋斗、分享机制。

截至2012年12月31日,任正非作为公司个人股东,在公司出资比例为1.18%;同时,任正非参与员工持股计划出资占公司总股本的0.21%。以上累计任正非总出资占公司总股本的比例将近1.4%。 全民持股使得ceo任正非的股权被稀释,一旦上市,控股局面可能会失控。在此,笔者认为这可能也是华为不上市的原因之一。

1.3应收账款转让

应收账款转让是指银行为解决客户因应收账款增加而造成的现金流量不足,而及时向客户提供的应收账款转让的融资便利。在受让

期间,银行委托转让人(销售商)负责向购货商催收已转让的应收账款,如在规定期限内银行未能足额收回应收账款,则由转让人无条件地回购未收回的部分。

据了解,近年来,华为一直在开展应收账款转让业务,将巨额应收账款转让给银行等金融机构,从而达到曲线融资的目的。公开资料显示,2004年,华为与国家开发银行曾签订过一项协议,根据这项协议,国开行在未来5年,向华为提供合计100亿美元的融资额度。将应收账款提前转变成企业真正的现金流,解决企业的资金问题也是华为很重要的一项融资手段。

2华为不上市的主观及客观原因分析

2.1主观原因

作为世界500强企业之一,相信几乎所有专业人士都认为华为是有资格上市,也能够通过审批或者注册成功上市的。但是华为二十多年来坚持不上市却仍能够发展的如此迅速,这有其主观上不愿上市的因素在里面。通过分析,笔者认为主要原因有以下几方面: 首先,不上市也能筹集到足够的资金来支持企业的发展和扩张。上一小节集中分析了华为三种独特的资本运作方式,而这三种融资方式在目前看来是完全能够保证华为的资金链条稳定的。

其次,华为不愿上市可能也考虑到了其独特的股权结构。上一小节也介绍了华为是一个全员持股的企业,总裁任正非仅占全部股权的1.4%左右,上市必然会引起股权结构的巨大变化,任总裁的控制地位很有可能动摇,而由任正非一手创办的华为没有他的领导会腾

飞还是会衰落,无人知晓。

再者,市场对于上市公司财务信息的披露要求十分严格,一旦上市就意味着要将企业暴露于资本市场之下,并且要受法规制度的限制,这对于企业的发展一定程度有着很大的不利影响。举例来说,华为在巴西拓展初期,连续8年亏损直到第9年才开始大规模盈利。试想如果华为是一家上市公司,亏损第三年说不定就被迫撤掉了。所以不上市一定程度上也有利于企业长远战略的发展和实施。 最后,有种说法叫“绑上黄金的雄鹰还能在蓝天飞翔吗”,用在华为身上就是“如果华为上市了,那么华为大多数持股员工都会成为亿万富翁,一定程度上会削弱他们的奋斗动力”。华为前高管胡勇生说:“曾经有一个海外著名行业分析师和我讨论北电为什么衰落的这么快。他说:一大堆亿万美金的富翁讨论公司的生死存亡,他们哪有紧迫感,所以他们错过许多转型的机会。”这种说法无异于“穷人的孩子早当家”不同的人有不同的说法,在此不做过多讨论。

2.2客观原因

除了上述四条主观原因,华为不上市的客观原因也是很显著的。在此主要论述以下几方面:

首先,我国ipo的一个重要条件就是不允许内部员工持股。而华为全员持股,并且持股比例不透明,这种独特的股权结构使得在当前的现状下是不符合我国上市的条件的。

其次,应收账款转让是华为一种重要的融资手段,但它属于表外融资,并不反映在企业的财务报表中,所以可能是很多人所不能接

受的。

最后,消息称华为也曾几次想在美国、澳大利亚上市,但都被当地政府以其为中国情报机构干预美国通讯网络提供机会,考虑到可能的威胁而终止。所以其作为非上市公司财务信息的不透明而被质疑也为其上市带来了阻碍。

3结论

通过上文分析,华为独特的三种资本运作模式为其发展提供了足够的资金来源,而无论其不上市背后的。原因何在,我们仍为华为的成功所折服参考文献:

[1]、吴运建,程发良. 创业企业融资模式探讨——以深圳市华为技术有限公司为例[j]. 全国商情(经济理论研究),2009,(20):24-25,32.

[2]宋璨.基于财务管理视角的华为不上市原因探讨[j].现代商贸工业,2011,(13):161.

范文四:房地产资金运作模式 投稿:覃廧廨

房地产开发的资金运作

开发一个项目流程大体为:

勘察、规划、设计--拿地--施工--封顶--开盘--销售--完工--入住--物业

其间涉及到五重主要的合同关系,这五重合同关系都牵连着资金走向:

一、开发商与土地出让方的合同关系;

二、开发商与建筑方的合同关系;

三、开发商与银行的合同关系;

四、购房人与开发商的合同关系;

五、购房人与银行的合同关系。

其余什么开发商与水、电、暖方面的合同关系,与监理方面的合同关系、与设计所方面的合同关系、环境评估什么的,因较少涉及到资金问题,此处就不讨论了。

开发商与土地出让方的合同关系:

国内并没有一个法律、或规则,来规定开发商在什么环节必须缴纳多少的土地出让金,这一切都是在具体的土地出让合同中,由双方具体签订。

实际操作中,很多关系硬的企业,可能支付了两成土地出让金后,就开始进行开发了,项目全都卖完了,也未必向国家缴清那欠的八成土地出让金。关系不硬的企业,呵呵,可能土地出让金一次性交清了,都未必能开得了工呢。

开发商与建筑方的合同关系:

建筑方早年间牛气,现在,都是看开发商的脸色度日,为了早日拿到一个建设项目,基本上都是主动承诺先垫付工程款。

开发商与银行的合同关系

很多开发商和银行的关系是非常密切的,有的银行会和开发商形成默契关系,我给你放开发贷款,等你卖楼的时候,就要协助我拿到所有的个人按揭业务。

购房人与开发商的合同关系:

在从意向到正式合同的、这一不确定的时间段里,你给付的资金,便被开发商无偿占用了。有的可能会在意向合同中注明,其间按照银行存款利率,给你结算利息。这对开发商来说,也是非常上算的,如果开发商不是从您手中取得这笔资金,而是从银行贷款取得的话,他是按照贷款利率支付利息的,其间利率相差2%到3.5%左右呢,开发商等于按存款利率从您这贷了一笔款。

附带着说一下"期房"

但期房制度无疑极大减缓了开发商的资金压力,让开发商在楼盖好之前,就可以先拿到大笔资金,直接把风险转嫁到了购房人身上。在一个需求旺盛的市场中,买家缺乏有力的要价资本,相比现房,期房的价格还是要低一些的,所以期房制度也有其生存的理由和空间。 但这确实是开发商为了缩短资金流程、减轻资金压力的天才举措。

购房人与银行的合同关系:

但是有的项目销售情况不好,开发商手里资金吃紧,他也着急啊,又不肯降价销售,于

是便有了新办法。开发商冒充购房人,通过按揭买自己的房子,以按揭的方式从银行骗贷。 从企业战略角度来看,企业资金管理需解决的核心问题为:资金配置、资金效率、及资金安全。

房地产资金运作模式

王二麻子是我的另外一个同学,现在是开发房地产的亿万级富翁。同学的话——那我就

说说。想当年,王二麻子那个落魄啊!就连他注册公司的注册资金,也是我临时才借给他的。如今,别看王二麻子表面风光,他拿地的钱,是从银行贷款的;修房子的钱,是建筑商垫资的。总之,他就是一个完全的“空手道”。

房子修好后,王二麻子在正式开盘前,通常要举行一个“内部认购会”。这个内部认购,其实就是王二麻子召集公司内部员工和一些象我这样的、相熟的炒房客(或者干脆是一些从招聘会上收集的、众多的、应聘者的“身份证复印件”),以这些人的名义来买房子,全部用银行贷款来买。这,就是所谓的“开发商囤房”。并且,此次交易上报给银行的交易价,必须比实际的内部交易价提高 30%。为什么?因为贷款买房要首付两成啊!举个例子,如果你想收回100万,那你就必须以130万的房价向银行贷款。这样,银行给你的钱就是:130万 ×0.8=104万;你实际装进口袋的钱就是:104万—4万(给相关银行人员的“好处费”)=100万。

就这样,通过开盘前的内部认购,王二麻子其实已经成功的全部收回了投资,把所有的

风险转给了银行。到这时,王二麻子才会开始打广告卖房子,并归还“买地的银行贷款”和

“修房子的建筑商垫资”。

作者发言:后面又怎么操作呢?同学的话——你怎么那样笨啊!

稍微聪明一点的人都能想到,后面的操作方法,其实与我炒房的方法是一样的,也就是:“如果遇见不明真象的投资者(说是投资者,其实是傻帽)买房,那就高价卖给他;如果一直没有投资者买房,那就不断的把自己的房子加价转贷给自己,不断的用银行的钱来还银行的债。”

不过,由于已经收回了按揭贷款的首付款,所以后面的操作并不需要每一次都加价30%,只需按着楼市房价本来的上涨幅度加价就可以了(即每年上涨 14%左右)。什么? 万一房价上涨幅度不足于支付贷款利息怎么办? 笑话,你什么时候看见过中国楼市的房价上涨幅度低于当年的贷款利息了? 明白了吧!这,就是中国楼市的房价,只能上涨不能下跌;并且,房价的上涨幅度还不能低于当年贷款利息的真正原因!!

其实,“金融成本”才是房价构成的大头,至少要占目前房价的50%。以上海倒塌的莲花河畔景苑为例。网上公布,其楼面价格不到604元/平方米,建筑成本也不到 1300元/平方米。原因很简单,“金融游戏”是有成本的,每这样操作一次,房子就必须加价一次。只有不断的加价,上述操作才有生存的空间。俗话说“豆腐盘成了肉价钱”。这,就是“金融游戏”的代价!有句话道出了目前中国楼市的实情,“房子是用来炒的,不是用来住的;商品房是卖给银行的,不是卖给老百姓的。”

老同学,请你想一想,为什么会发生那么多的这类事情呢?为什么全国的银行都明知道是假按揭也要把钱贷给地产商呢?难道银行的官员们都是傻子吗? 原因在于,银行内部人员与开发商其实是狼狈为奸的同伙。参与这项操作的某些银行内部人员决不是希望通过购房者支付贷款利息为银行赚钱,坦白地说,他们是在参与分赃,他们与开发商一起盗取不义之财,将风险转嫁给国家银行,而买单的是真实的购房者。一旦真实的购房者无法买下这个巨单,银行就出现危机。这时候,买单的就是全国人民了,国家必须银行注资,消除烂帐。国家的钱哪里来?印钞票!结果是什么?通货膨胀,物价飞涨,老百性的钱不值钱了,或者说老百姓的钱被抢了,被谁抢了?被国家抢去堵漏了,堵开发商和银行某些蛀出来的大洞。这个洞如此之大,堵住了也是一个丑陋的疤,而疼的永远是百姓。所以我会说——房地产业已经成为相关单位、相关部门团结起来瓜分国家金钱(其实是老百姓的存款)的道具。违规又有什么大不了的?银行官员们不怕啊!只要表面的纸上手续完备了,我就没有了责任。即使按揭贷款是假的,又有什么关系?况且银行有国家这个后台,就是亏了也不怕,反正银行的官员们现在挣了钱就行。至于银行以后不行了,自然有国家来管,况且那是下届银行官员的事情。难怪中国银行的坏账率居然在40%以上!原来,在中国,最大的腐败在银行!!

银行贷款的制度漏洞有:

1、抵押物价值的评定方法有缺陷。

比如,明明开发商拿地只用了5000万,他却可以用这块地抵押贷款1个亿;比如,开发

商修楼修到盖顶,明明只用了7000万(含地钱),他却可以用这个楼抵押贷款2个亿。举个例子:有个卖衣服的商人因为生意周转,需要以衣服为抵押物向银行贷款。你说说,银行是该“按照衣服出厂价的8折”给他贷款呢?还是该“按照衣服零售价的8折”给他贷款。

2、责任追究方法有缺陷

“只要表面的纸上手续完备了,银行官员就没有了责任。”这怎么可以呢?听你说到这儿,就连我这么笨的人也知道了应该如何理顺楼市——只要严格金融制度,让炒房的人不能获得投机的资金,楼市的泡沫自然的就会散去!!

房地产:资金链变局

房地产危机的演变往往是通过销售环节反映在开放企业紧绷的资金链上,影响资金链的决定性因素在与销售回款与借贷滚动。在资金越来越难获取的背景下,解决资金缺口最主要的两条路径,一是加快销售;二是缩减投资。由于短期之内政策松动的程度和可能性均不大,销售

明显回暖的可能性低,因此,开发企业大幅缩减新开工规模与放慢工程建设进度的可能性大增。 上市公司资金链状况分化已经开始明显,行业资金链若进一步紧绷,未来分化将进一步加剧,预示着未来现金为王与并购潮的来临。此次政策调控对不同区域市场、不同定位的商品房影响差别较大,对改善性住房需求、高端住宅需求抑制明显,从而对定位不同的公司影响差异也较大。满足刚需、快周转的公司销售较好。同时,货币资金充裕、借款较少的企业压力相对较少。由于明年政策延续下市场格局也仍将延续,上市公司销售、现金分化将进一步加剧,预示着未来现金为王与并购潮的来临。

在房地产开发资金来源构成中最重要的三个部分分别是:企业自筹资金、销售现金回款(定金与预收款)、贷款。

销售回款是房地产企业资金链最关键的环节。由于银行对房地产企业期房销售账户进行了专门的监管,个人按揭部分受银行放贷速度影响,回款相对较慢。开发企业在完成预售后,资金回笼相对滞后。

在政策调控不变的情况下成交量变化的几个阶段:

第一阶段:刚性需求仍然持续释放,改善性需求强烈的需求以略低于正常水平的速度释放,需求下

降以投资性需求下降为主。投资意愿强烈的投资性需求仍有少量通过。

第二阶段:刚性需求释放开始放缓(非房价下降预期因素),其中也有符合刚需的需

求群体由于第一阶段的释放开始减少,刚需增量小于刚需的释放量。

第三阶段:房价下降预期强烈,刚需观望;同时投资性需求无法释放,成交量出现快

速下降。

第四阶段:成交量达到低谷,反应所有不利因素,需求释放开始释放。

目前由于城市差异,市场正处于第二、三个阶段可能性较大。特别强调的是上述不同阶段的假设分析其重要前提是政策调控未变,政策松动或调整,将对成交量产生重大影响。

如果民间资本与信托新增资金急速下降,到期存量借贷还本付息压力则显著大增,未来两年此项资金流入流出净额为负的可能性也将大增。企业分化必将加剧,“现金为王”将再现江湖,并可能出现并购潮。房地产上市公司货币资金相较于存货比例近两年持续下降,由短期借款与一年内到期的非流动负债带来的短期偿债压力显著提升。房地产行业未来两年资金链缺口明显,如果销量持续低迷,行业内公司将出现重大分化。企业持有现金与加快销售变现意图将加强。由于政策对不同产品的抑制作用显著不同,立足刚需的项目去化速度将显著高于高端及改善性项目。现阶段,刚需项目比重大的公司更安全(若改善性需求适度放开,改善性项目较多的公司将受益更多、弹性更好)。如果未来房地产企业分化加剧,资金链进一步紧张,很可能出现并购潮,资金实力雄厚的企业将明显胜出,市场将再现“现金为王”的场景。

风险提示:与我们的预测值产生重大偏差的风险点在于对未来销售量预测偏差,“其它资金来源”的增长率及利率假设偏差等。同时由于企业有自我调节的能力,如果开发企业及时收缩投资规模,资金缺口将缩小。政策放松将明显改善行业资金链情况,改善情况视政策放松程度而定。

房地产行业资金链状况分析

目前企业已有融资渠道拓展空间不大,企业短期的融资能力下降,长期需要对融资渠道进行创新和拓展。资金余缺=现金流入-刚性开支。

资金流入:最重要的为销售回款,约占行业资金流入总量的60%。第二个重要的资金来源是银行贷款。信托是近2年迅速发展的一个房地产融资渠道。

最低资金流出:主要包括未付地价款和工程款两部分。房地产企业另一个主要的资本开支项目是工程款。

长期来看融资模式将不断创新:金融环境往往取决于市场信贷环境的变化,而背后的逻辑则是经济和宏观政策。更长期来看,未来房地产行业的融资模式存在多种创新的空间。只要有合适的风险回报率,外部资金还将持续地流入地产行业。一方面,由于商业持有物业存在稳定的租金收入,使得需求端的融资方式创新成为可能、保险资金、信托权益投资和REITS等都可能成为新的发展方向。另一方面,虽然目前信托等融资渠道受到了比较严厉的管制,但供给端还是存在融资模式创新的空间。保险资金投资不动产的上限和实际投资额都还有望逐

步提升,人民币房地产私募基金也还处于起步阶段,未来金融脱媒的趋势日益明朗,融资渠道必会不断创新,保险、房地产私募基金等,都具有广阔的发展空间。当然,由于目前在新的融资渠道方面的政策和制度都还不够完善,未来的发展速度还将取决于相关的经济金融政策和宏观环境。

范文五:BOT融资运作模式综述 投稿:梁橕橖

摘要:介绍了中国采用BOT融资运作的情况,分析了BOT运作流行的原因运作模式的优缺点,并指出了采用BOT融资运作模式存在的风险。为保证BOT项目成功的关键是项目运作一定要规范,政府应成立专门招标机构加强指导和协作,BOT项目运营后还应加强对项目的监管。

  关键词:BOT融资;BOT特许经营;运作模式

  中图分类号:F283 文献标识码:A 文章编号:1673-8500(2012)11-0096-02

  一、BOT融资案例

  安徽省滁州明光市生活垃圾填埋场是安徽省住建厅和明光市政府重点工程项目,也是滁州明光市政府完成省政府目标考核任务的一项重要考核指标。该工程位于桥头镇紫阳林场猪场作业区西侧,距离市区23公里,服务明光市城区及周边5个乡镇2个街道,主要处理城市生活垃圾,采取卫生填埋处理工艺,占地356亩,规划设计平均日处理垃圾256吨,最大日处理量303吨,总库容243.4万立方米,服务年限16年,项目总概算7061.82万元。项目工程分两期建设。一期特许经营权为8年(不含建设期)。一期特许经营权通过公开招标由桑德集团竞得,2012年7月27日,明光市生活垃圾填埋场BOT项目正式签约。目前明光市城管局为确保垃圾填埋工程主体按期完成的同时,进一步加大推进相关配套设施工程建设进度。截至9月底,垃圾填埋场进场混凝土道路、库区土石方施工、场区架电、防渗调节池、库底防渗膜铺设工程已完成。垃圾场特许经营(BOT)企业已完成注册,场区工程管理区施工图已设计完毕,正在进行工程招标,土建施工将于10月上旬进行,年底将完成垃圾填埋场主体工程建设。项目建成后,对改善明光市城市人居环境,加快明光市环境友好型社会建设,提升城市生态水平将发挥重要的作用。

  以上成功因素有六个方面。一是对发起人规定了良好的约束机制。二是评标标准注重生活垃圾填埋场走出了回报率的误区。三是充分注意了贷款人的作用。四是严格采用项目融资方式融资不给国家造成外债负担。五是政府对项目提供了强有力的支持。六是项目风险在政府和项目公司之间合理分摊。

  综上所述,从这个项目看,安徽省滁州明光市生活垃圾填埋场不但可以引进先进技术设备,还可以学到先进管理经验。

  二、BOT融资方式的内涵

  BOT融资,政府或公共部门作为招标人的项目(主要是大型基础设施项目)的建设和运营的特许权协议为基础,为投资者和经营者安排融资,由项目公司承担风险,在规定的期间的经营项目,并得到合理的回报率,最后根据协议,将该项目归还政府或公共部门。其运行程序包括:招投标,成立项目公司,项目融资,项目建设和运营的项目管理,工程移交等各个环节。

  三、BOT融资方式的优势分析

  BOT融资方式作为一种有效的融资手段,近年来,在我国各地的许多大型基础设施建设项目中,以其明显的优越性获得青睐。从政府部门角度看,其优势之处有四方面内容。

  1.利用资金。扩大利用外资的渠道和借用国外贷款两种主要方式。BOT投资方式,都与这些投资,同时有其特殊性。虽然中外合作经营企业的BOT投资方式在一定意义上是相似的,但两者在与政府的关系或资金来源有明显的差异。因此,引进外资,BOT无疑是一个突破,利用外资模型。此外,大多数BOT项目建设的资金,都解决了无担保的外国政府承诺支付的项目贷款,这不仅不会增加政府的财政负担,也不会增加负担外债。

  2.风险转移。项目融资BOT这种方式有时也被认为是在推行私有化,但这种观点有失偏颇。因为基本上,除非该项目特许经营期接近其生命期,否则项目将最终返回给相应的政府机构,占有和运作一段时间。因此,我们不妨把作为政府的公用设施项目的开发和经营权暂时移交给私营部门还是私营部门。换句话说,在这种形式下,该项目的任何一方拥有的项目被淘汰,当然,BOT优势主要表现在以下几个方面:

  (1)对政府预算的减少项目的影响,政府推出了多项基础设施项目的自有资金仍然不足的情况下。BOT融资不构成政府外债,可以提高政府的信用,政府没有偿还的债务而苦恼。

  (2)引进私营部门在公共项目中的效率,可以大大提高工程质量,加快项目建设进度。同时,政府也对整个项目的风险转移到发起人。

  (3)为发展中国家吸引外资和引进国外先进技术和管理方法,对经济发展将产生积极的影响。

  3.项目运作效率。项目公司,以降低项目建设和运营过程中的风险,获得的回报更加不可避免地使用先进的设计和管理,并引进成熟的运营机制,从而有助于提高基础设施建设项目和运营效率,确保项目建设质量,加快项目的建设进度,确保项目按时完成。

  4.技术和管理水平。以海诺尔环保独创技术和BOT的管理模式为例:人人都讨厌垃圾,人人却都在制造垃圾。垃圾问题,可以说是伴随着人类文明史发展过程中产生的一个“世界难题”,无法摆脱的“城市垃圾之困”,再一次进入人们的视野。孰不知,生活垃圾其实是一种放错了地方的资源,如果能够充分利用它,就会产生巨大的经济利润和生态利益。垃圾分类就是在源头将垃圾分类投放,并通过分类的清运、回收和处理,使之重新变成资源。

  四川海诺尔环保公司创建之初就定位于中小城市生活垃圾处理市场,始终围绕“无害化、减量化、资源化”的基本原则,以适合我国生活垃圾特点和社会经济发展水平的核心处理工艺技术创新为业务拓展的核心驱动力之一,积极追随国家环保政策走向,实生活垃圾处理业务投资、建设、运营规模持续快速增长。经过十余年的发展,截至目前公司已投入运营的生活垃圾处理项目达到14个,单个项目处理规模从95吨/日到600吨/日,形成了涵盖填埋+焚烧、卫生填埋、焚烧处理的系统化的垃圾处理工艺和以四川省内市场为基础的业务布局。

  海诺尔环保已掌握了成熟、先进、可靠的适合国内低热值生活垃圾特点的焚烧处理工艺的核心技术,并具备丰富的建设和运营管理实践经验,在中小城市生活垃圾处理领域居于领先地位,为生活垃圾处理找到了新出路。   而海诺尔环保公司之所以能够这么成功,主要是因为它独特的技术,和BOT的管理模式,海诺尔公司现拥有21项国家专利,并且通过了中国质量认证中心颁发的环境管理体系认证,同时拥有环保工程专业承包、污染治理、生活垃圾处理设施运营等多项资质,海诺尔公司是中国环境保护产业骨干企业、国家高新技术企业,中国环境保护产业协会骨干企业,中国环境保护产业协会固体废物处理利用委员会常务委员单位。公司以成功管理运行垃圾处理厂的经验和数据,承担了国家环保部《环境现场执法技术规范》的制定工作;采用公司创新研发的低热值生活垃圾全焚烧处理工艺的郫县城市生活垃圾处理厂二期工程项目被评为“2010年度国家环境保护重点示范工程”;2011年四川省科技厅等部门授予公司“四川省建设创新型试点企业”。

  而海诺尔环保公司的所有主营业务都是采用特许经营权模式(BOO、BOT、TOT)科研、投资、建设、运营城市生活垃圾处理设施,属于环保技术服务行业中固体废物治理行业的子行业――生活垃圾处理行业,是中国西部最早以BOT形式投资生活垃圾处置基础设施的专业化环保公司及国家高新技术企业、中国环保产业骨干企业。

  四、BOT融资方式的劣势分析

  1.采用BOT方式,基础设施项目在特许权规定的期限内将全权交由项目公司去建设和经营。而此时,政府对项目的影响力、控制力通常较弱。

  一是对项目融资的复杂性认识不足对BOT方式的起源、适用性、具体操作方式等缺乏基本的认识。同时也缺乏社会主义市场经济体制下在基础设施领域引入私人资金参与投资建设与运营的理论指导和实践经验。二是由于以往基础设施大多由财政拨款或国家贷款来进行建设所以设施的使用费用很低甚至不收取费用老百姓已经习惯了免费使用很多基础设施而采用BOT方式筹建的项目需要收回投资收取一定的使用费用并赚取一定的利润老百姓可能接受不了因此他们对这个问题的认识也是影响BOT融资方式在我国健康发展的一大障碍。

  三是BOT项目融资具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。一方面,BOT能够保证市场机制发挥作用。BOT项目的大部分经济行为都在市场上进行,政府以招标方式确定项目公司的做法本身也包含了竞争机制。作为可靠的市场主体的私人机构是BOT模式的行为主体,在特许期内对所建工程项目具有完备的产权。另一方面,BOT为政府干预提供了有效的途径,这就是和私人机构达成的有关BOT的协议。尽管BOT协议的执行全部由项目公司负责,但政府自始至终都拥有对该项目的控制权。在立项、招标、谈判三个阶段,政府的意愿起着决定性的作用。在履约阶段,政府又具有监督检查的权力,项目经营中价格的制定也受到政府的约束,政府还可以通过通用的BOT法来约束BOT项目公司的行为。

  3.对于BOT项目,在项目转让到政府之前,政府对项目的控制难度相对加大;由于大量项目建设的风险转移到项目公司,这时项目公司往往要求有较高的投资回报率来补偿其所受的风险。

  对于那些如交通和能源项目,BOT是一种理想的融资方式。在这种融资方式,通常由东道国政府及其机构与项目公司签订特许权协议,后者移交给项目建设和运营的特许经营。此外,如果该项目是完全建立在一个专门的公司,以获得该项目从政府,要承担相当大的法律义务,希望政府给予一定的保障和支持。从政府的角度来看,利用BOT方式,项目公司必须确保以下事项:

  (1)特许权期间提供足够的服务;

  (2)有关的安全和环境标准;

  (3)合理的成本,为消费者和用户;

  (4)机械和设备的定期保养和维护,使他们能够正常工作和安全地移交。

  同样,项目发起人也希望政府能给予关怀和支持的项目在某些情况下,如该项目提供必要的辅助设施(道路,电力等),或以确保该项目需要交换。他们将获得一些政府的承诺,以确保政府不作出相反的协议或其他不良项目。

  BOT项目,贷款银行的项目融资谈判的主角之一。许可证协议中发挥了巨大的作用,在分配项目的风险,与政府和项目公司的协商和谈判应充分考虑到可能作出的反应银行贷款协议。东道国政府的BOT项目,一般不直接与贷款银行联系,双方有不同的利益,因此,应充分考虑项目发起人之间的矛盾,他们之间良好的协调,沟通工作。

  第一步:项目发起人已经形成了一个特设项目公司(项目公司),该公司致力于实现项目与东道国政府或有关政府部门的许可协议。

  第二步:项目公司和建筑承包商签订施工合同和获取保险公司的制造商和设备供应商的保证。项目承办商的运作专门的公司签订了项目管理协议。

  第三步:项目公司与商业银行或出口信贷银行签订了贷款协议签署的买方信贷协议。为商业银行提供出口信贷银行提供政治风险担保,资产抵押贷款人对项目本身。该项目本身可作为抵押品的资产包括:销售收入,保险,许可协议和其他项目协议。

  第四步:进入运作阶段,项目公司担保信托项目收入(如:转让按照销售合同和销售收入的收益,以及获得的道路,隧道,桥梁等)。保证信托公司那么这部分收入用于偿还银行贷款。

  五、我国对BOT投资方式的立法概况

  改革开放以来,我国国民经济取得了举世瞩目的成就,但能源、交通、通讯等基础设施严重不足,直接制约国民经济的发展。而资金不足、技术水平相对落后是这一制约因素形成的两大主要原因。另外,在城市基础设施方面,如供水和卫生设施当然也包括通讯,需要进一步的投资改造。从我国财政情况来看,国家目前拿出巨资来进行改造和建设是相当困难的。

  因此,需要寻找切实可行的融资方式,拓宽基础设施建设的资金来源。从我国目前基础设施建设中施行的一些BOT项目来看,BOT投资方式对我国来说是吸引外国资本,促进国民经济快速发展的一种新的、非常有发展前途的外商投资形式。按照国家产业政策,有必要积极引导外商投资,外商直接投资,中国急需发展的基础设施和基础产业投资。在这方面,国家除了继续鼓励外国收养的中外合资经营企业,合作,投资建设和运营的基础设施和基础产业项目,借鉴国外经验的基础上,提出了建设运营一个投资转移(被称为BOT投资)试点外商投资项目。

  目前,我国尚未有关于BOT投资方式的专门立法和管理制度,各地在从事类似BOT项目时,往往以我国现行的外商投资企业法律作为依据。随着BOT投资方式在我国的逐渐开展,我们相信:我国关于BOT投资方式的法律和管理制度将逐步建立和完善,使.BOT投资方式在中国有一个良好的法律氛围。

  六、结语

  我国有着世界上最广大的公路BOT投资方式的市场,随着我国经济的高速增长、城市化的快速发展,在2010年至2020年之间,年均投资为1000亿元,国家财政不可能筹集如此多的资金,因此BOT模式将是发展项目的一种重要的融资与建造模式。政府把拟建的部分项目转让给特许项目公司设计,融资,建设和运营,这不仅可以减轻政府直接的财政负担,并有助于提高该项目的运作效率,更好地促进公共事业和更快的发展。

  BOT项目在整个执行过程中,会遇到各种不同的风险。本文对我国采取BOT融资方式出现的各种主要风险进行科学地、合理地分析,只要能够做好各方面的应对准备,就能在实际中尽可能降低风险给项目带来的危害,保证项目的顺利实施,进而可以提高投资者的信心,吸引更多的国外和私人资本,促使我国的基础设施建设更快地发展。

  参考文献:

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  [5]翁登峰.以创新方式更好实现高速公路投资建设融资难题――BOT和PPP之比较[J].金融经济(理论版),2011(4)

范文六:政府投资运作模式研究 投稿:冯枟枠

一、引言

  近年来,政府投资运作模式在为地方经济社会发展筹集资金的基础上,也大大加快了地方经济社会的发展步伐。因此,地方各级政府都迫切要求通过努力构建政府投资运作模式,充分有效整合资源条件,切实把资源、资产、资金、项目等有序纳入政府新的投资运作平台体系中。通过积极发掘有效的投资途径和渠道,最大限度地满足城市基础设施建设方面对于资金的巨大需求。同时,促使政府新的投资运作模式及体系拥有了更多质量良好、数额巨大的资产,尽力保证现金流的稳定,促进财务管理的良好形象和利润来源的稳步提升,提高地方各级政府筹集资金和管理运营的能力水平。近段时期内,深圳市将以旧城改造和新城开发为重点,在城市建设及基础建设方面的投资将出现新的高潮。根据《深圳市旧城改造项目整体开发规划》,仅深圳市的旧城改造项目的规划面积达到了351公顷,预计投资总额超过3000亿元。据悉,《深圳市旧城改造项目整体开发规划》是采取土地挂牌和政府投资运作模式等合作开发的方式进行的。目前,从深圳市旧城改造开发的实际情况来看,全市旧城开发建设在资金方面较为匮乏,而且表现得越来越明显。随着深圳市全面深入推进产业转型、旧城改造和新城开发“三大战略”,进而对政府投资运作模式提出新的更高的标准及要求。当前,深圳市城市及基础建设资金的使用质量和效率不高,普遍存在资金紧张等困难及问题。对此,笔者以深圳市为例,通过分析研究深圳市政府投资运作模式的现状、存在问题及原因,并提出健全完善体制机制,充分整合资源条件,努力实现多元投资等政府投资运作模式的对策思考,逐步探索出一条促进政府投资运作全面发展的道路。

  二、政府投资运作模式理论概述

  (一)政府 政府是指管理国家行政区域内相关事务的政府组织机构的总称。通常情况下,我国的政府组织机构主要包括中央政府和地方各级政府。而地方政府是指除特别行政区外的省、县(市)和乡级人民政府等3级组织。本文以深圳市为例,重点探讨研究政府投资运作模式的问题。

  (二)政府投资行为 投资具体是指政府在一定时期内投入一定数额的资金,并期望得到回报的具体行为于活动。政府投资作为特殊的投资行为之一,与企业一般投资行为不同。政府投资行为就是在市场经济条件下政府配置有关资源的实现途径之一,在促进经济增长、调整和改善经济结构等方面具有极为明显的成效。政府投资行为可以增加能源、交通、运输、通讯、原材料和农业等产业及基础设施的投资,也能有效缓解、消除相关产业对经济发展的影响制约,进而有效提升国民经济的主导作用。

  (三)政府投资模式 政府投资模式作为政府投资的重要载体,主要就是由政府及其授权的相关部门通过财政拨款、注入土地及股权等作为资本,组建承担政府投资或融资功能,具有独立法人资格的经济运行形式,有国有独资企业、国有控股企业及国有企业等几种主要形式。本文主要涉及的政府投资模式是深圳市国有资产管理中心、深圳市国有资产投资有限责任公司和深圳市房地产开发有限责任公司等3个投资运作模式。

  三、政府投资运作模式案例分析——以深圳市为例

  (一)深圳市政府投资运作模式现状 近年来,深圳市政府在投资运作及资产管理方面,已经由过去的以资产监督监管为主向以资产监督监管和资产运营并重的方式逐步转变。而在政府投资运作模式上,则逐步从弱变强,从无到有。值得一提的是,深圳市政府深入广泛开展各种形式的融资活动,进而为旧城改造工程建设提供了充足的资金及保证,有效推动了全市经济发展和社会各项事业的全面进步。目前,从深圳市的实际来看,其企业改制工作已经结束,很多国有大中型企业都实现国退民进、资产集中和政府投资运作的基本模式。对于深圳市政府投资运作模式的现状,具体如图1所示:

  图1 深圳市政府投资运作模式现状示意

  (1)深圳市国有资产投资运作现状。目前,深圳市已经初步形成和发展了以市国有资产管理中心、市国有资产投资有限责任公司和市房地产开发有限责任公司3个投资运作模式相互促进、相互依赖、相互支撑和相互制衡的发展格局。市国有资产管理中心贷款余额8.01亿元,支付利息费用4497万元,实际拨付旧城改造资金3.26亿元。市国有资产投资有限责任公司贷款余额为8.51亿元,支付利息费用4810万元,支付拆迁款4.88亿元。市房地产开发有限责任公司贷款余额为8.25亿元,已支付利息费用4541万元,支付旧城改造拆迁款4.31亿元(见表1)。

  (2)深圳市国有资产管理中心。深圳市国有资产管理中心是全市国有资产管理、经营的组织机构之一,也是市级国有资产以及资产管理、经营和收益的重要载体之一,其性质为国有独资企业。深圳市国有资产管理中心具体负责管理、经营、监督和交易市级政府所属的企业及控股、参股企业。同时,负责经市级政府授权的资产投资、管理和经营。然而,随着深圳市国有资产管理中心进一步吸收改制以后的一些企业资产及国有资产的收益,其竞争实力得到逐步提升。例如,其注册资本从2007年成立时的6000万元,增加到2012年的16.18亿元。截至2010年12月底,深圳市国有资产管理中心的资产总额达到16.47亿元,负债总额6.35亿元,净资产总额10.12亿元。截至2011年12月底,深圳市国有资产管理中心的资产总额达到20.16亿元,负债总额6.91亿元,净资产总额13.25亿元。截至2012年12月底,深圳市国有资产管理中心的资产总额达到25.33亿元,负债总额7.82亿元,净资产总额17.51亿元(详见表2)。可见,深圳市国有资产管理中心的大部分资产都为划拨获得,因而具有很大的增值空间与潜力。

  (3)深圳市国有资产投资有限责任公司。2007年10月,深圳市政府通过借款1.5亿元,政府自筹资金1亿元,组建资本金为2.5亿元的深圳市国有资产投资有限责任公司,其性质为国有独资公司。主要服务于深圳市旧城区改造项目的投资、管理和经营。2009年初,深圳市积极抓住国家金融政策向城市基础设施建设倾斜的大好时机,充分发挥政府投资平台体系的积极作用,获取商业银行贷款30亿元,极大地缓解了深圳市旧城改造的困难及压力,也满足了旧城改造所需资金的巨大需求,有力地推进了深圳市旧城改造的稳步有序开展。深圳市国有资产投资有限责任公司2010—2012年投资情况,具体如表3所示。   (4)深圳市房地产开发有限责任公司。2008年3月,深圳市房地产开发有限责任公司由原全民所有制事业单位——深圳市房地产经营公司改制而成的,其性质为国有控股公司。公司注册资本5192.48万元,其中国有资产占92.11%,公司全体职工持股7.89%(其中,公司管理者、经营者和一般职工各占比为3:3:4)。深圳市房地产开发有限责任公司接受市房地产管理局的业务指导,主要承担深圳市政府直管公房的受托、管理、经营和服务等职能。同时,也履行深圳市旧城改造的房屋拆迁、物业管理等基本业务。2012年12月,公司有员工168名,均为原事业单位以及受托管理退休的165名人员(含离休人员12名)。近年来,由于深圳市旧城改造工程全面深入推进,公司管理的旧房拆迁数量大幅度增加,加之公司积极开拓出新的经营途径,营运收入出现持续增长。据统计,2012年深圳市房地产开发有限责任公司的收支情况为:主营业务收入1762.38万元,其他业务收入591.22万元,当年成本费用1932.64万元,当年盈利420.96万元。

  (二)深圳市政府投资运作模式存在的问题及其原因

  (1)国有资产较为分散,整合力度不够。从整体而言,深圳市政府所管理的国有资产依然存在着较为分散,整合力度不够等具体问题,因而根本不能很好地形成合力和潜在优势。此外,深圳市部分国有资产的使用质量和效率不高,严重影响制约了全市国有资产的增长增值,没有形成资金——资产——资本——增值的良性循环链。

  (2)市直企业产权不清,监管力度不够。在深圳市市直企业中,有的仍属于计划经济管理体制模式下的国有独资企业,因而都没有构建起较为先进的现代企业管理机制。另外,一些市直企业在投资运作模式方面,存在着思绪观念较为落后,也对投资运作模式、要求、目标和任务等缺乏统筹规划,必然导致投资运作及模式较为滞后,不仅投资能力低下,而且自身造血功能也严重缺乏,国有资产的使用质量和效率自然不高。

  (3)投资运作模式不强,资本实力不足。当前,深圳市国有资产管理中心注册资本仅有6000万元,深圳市国有资产投资有限责任公司注册资本2.5亿元,深圳市房地产开发有限责任公司注册资本5192.48万元。可见,几家企业在投资运作模式方面,载体、实力和能力等都明显不足。而且投资运作模式的职能较为单一,投资功能明显不够,几乎都仅承担政府项目的投资职能。此外,由于政府投资途径较为单一,极易受到国家金融相关政策变化的影响制约。

  四、政府投资运作模式解决对策

  前文分析探讨了深圳市政府现有投资运作模式及其存在的问题,笔者结合实际,提出构建高效的、科学的和合理的政府投资运作模式及其体系的目标与方向。

  (一)政府投资平运作模式的目标及方向

  (1)明确政府投资主体资格。当前,在市场经济体制下,需要我们进一步理顺和整合政府投资运作模式的资金、来源与渠道,具体包括管理、经营、收入及项目等方面,并努力实现国有资产与负债的匹配、收入与成本之间相互配套。同时,需要进一步明确政府在城市基础设施建设及其投资上的角色、定位与目标,这就要求政府应当明确职责,科学划分投资范围与方向,尽量减少政府投资不良行为的出现。

  (2)积极构建现代企业制度。积极构建现代企业制度,就要求我们必须严格按照《公司法》的标准及要求,进一步明确政府在投资运作模式与产权之间的关系,逐步构建职责清晰的现代企业管理机制和结构。同时,根据现代企业管理制度的要求,尽量明确企业内部机构的职能、权利和责任。从深圳市政府投资运作模式的实际来看,市直企业都属国有资产性质的,更是履行政府资产管理的职责及载体。此外,政府要始终采取积极有效的扶持对策与措施,进一步确保国有资产的保值增值和减少国有资产的不良流失。在政府构建投资运作模式及其规划时,要把投资运作管理机制和运作模式等影响因素进行综合权衡、分析和考虑,进而达到预期的目标及效果。

  (3)增强投资决策的合理性。增强投资决策的合理性,要求政府在投资运作模式及行为方面,必须结合自身实际科学合理匹配资源,多方面进行可行性分析、论证和研究。特别是在那些投资数额较为巨大的投资运作项目,需要提请上级政府进行分析、讨论和研究,待审核通过以后贯彻落实。此外,深圳市政府要充分发挥同级人大、政协、纪检监察、审计、财政等部门的职能及作用,全面深入地对相关建设项目、规划和方案的可行性、科学性和合理性等进行分析、讨论和研究,并进行表决审议,促使相关建设项目、规划和方案在投资运作及模式方面始终处于科学有效的监督监管体系之内,进一步提高工作的质量效率,逐步降低投资运作潜在风险,尽量减少腐败行为的发生。

  (4)大力拓宽政府投资渠道。拓宽政府投资渠道,要求深圳市政府积极采取建立相关担保组织机构,进一步健全完善政府信用担保体制机制、建设债券发行与交易机制,为全市旧城改造的基础设施建设筹集所需的大量资金。此外,政府要大力推行信托管理计划、发行债券等有效途径,鼓励、支持和帮助城镇居民积极主动参与到那些投资周期较短、项目见效较快的城市投资建设项目中来,努力拓宽城镇居民投资的渠道。要合理引入相关竞争体制机制,促进城镇建设管理质量、效率和水平的逐步提升。

  (二)政府投资运作模式的选择

  (1)横向模式。对于政府投资运作的横向模式,就是把已建立的市国有资产管理中心、市国有资产投资有限责任公司和市房地产开发有限责任公司及着手建立的商贸发展平台、旅游发展平台、房地产发展平台和城镇基础设施建设平台等,作为深圳市政府直接管理的国有资产投资平台体系,进一步明确其各自的投资发展目标任务。目前,国家银监会对政府融资平台抵押贷款现行的政策规定,就是不得超过其抵押物价值的60%。而采用横向模式以后,深圳市下属的各个投资平台之间,由于没有相互协调联系的桥梁和纽带。所以,各投资平台的资产、规模和效率等,都受到了其所对应行业、资源和环境的限制。如果没有一个科学有效的平台和体系的话,那么把绝大多数国有资产有效联系起来,进而形成规模较大、实力雄厚的投资体系,尽力破解政府投资运作所产生的影响问题。   (2)纵向模式。对于深圳市政府投资运作的横向模式,就是把全市几大产业及其发展平台有机联系起来。首先,以深圳市国有资产管理中心为主要载体,以投资、参股、控股等为手段,全面对所辖企业的资产进行管理,并通过所辖企业的现金、投资等,积极吸引社会其他资本,尽力解决其在投资运作过程中所遇到的困难及问题。同时,把深圳市的一些商业网站、机构等统一纳入市国有资产管理中心投资运作体系,并作为其实施投资管理与运作的重要载体,进一步确保国有资产的保值增值。其次,就是以深圳市国有资产投资有限责任公司和市房地产开发有限责任公司为重要平台体系,认真对城市建设、房地产、旅游和商业等投资体系进行管理,不但投资的规模较大,而且也利于商业银行对政府投资运作的监督监管。

  (3)组建国有资产投资机构。从深圳市的实际来看,市国有资产管理中心注册资本仅有6000万元,市国有资产投资有限责任公司注册资本2.5亿元,市房地产开发有限责任公司注册资本5192.48万元。到2012年12月,市国有资产管理中心贷款余额 8.01亿元,市国有资产投资有限责任公司贷款余额8.51亿元,市房地产开发有限责任公司贷款余额8.25亿元。从2010 年起,我国全面实施物业抵押贷款相关政策规定以后,市国有资产管理中心、市国有资产投资有限责任公司和市房地产开发有限责任公司在投资运作模式上,已经采取了投资融资功能,但质量、效率却并不理想。而由于3家企业都是根据《公司法》的相关规定建立起来的国有独资企业。与此同时,3家企业根据深圳市政府的地方财力及其需要,除了把一些土地收益以国有资产收益的形式上缴市级财政收入入库以外,都将大部分土地收益进行了新一轮的投资。因此,积极组建国有资产投资组织机构,是符合深圳市政府投资运作模式的根本要求的。对此,可以通过对其他行业进行控股、管理和参与,进而把政府投资运作模式逐步发展成为代表政府对其他发展潜力较大行业进行管理、投资、控股和参与的良好平台。这样不仅大大增强了企业自身的资产规模和资金实力,而且也确保了国有资产的有序、高效和稳步运作。

  五、结论

  总之,对政府投资运作模式进行分析研究,具有极为重要的现实意义。笔者以西方经济学、公共产品管理理论以及城市基础设施建设理论为前提,全面深入分析研究了深圳市政府在投资运作的模式、性质和不足。同时,结合当前深圳市政府投资运作模式存在的问题,深入探究其原因,并结合实际提出了健全完善体制机制,充分整合资源条件,努力实现多元投资等政府投资运作模式的对策措施,逐步探索出一条促进政府投资运作全面发展的道路,进而得出政府应当根据现代企业制度、建立企业内部结构等政府投资运作模式,努力实现政府投资运作模式有序、高效和稳步运作的结论。

  参考文献:

  [1]李玉周、杨美丽:《政府投资运作模式的财务风险分析及对策》,《投资研究月刊》2010年第3期。

  [2]李辉、姚雪:《基础设施融资理论文献评析》,《情报科学》2010年第5期。

  [3]郭继秋:《新型政府投资运作模式的运作与效应——以湘潭市为例》,《中国金融》2010年第7期。

  [4]龚凯颂:《我国企业投资运作模式理论研究回顾与展望》,《财会通讯》2009年第1期。

  [5]周敏:《大连市城市基础设施建设投资运作模式搭建与运作模式研究》,大连海事大学2004年硕士学位论文。

  (编辑 杜 昌)

范文七:投资布局模式运作分析 投稿:阎册再

作者:吴可李焜文

华中理工大学学报:社科版 1997年07期

  提要 投资布局是宏观投资决策与调控的重要内容之一。投资布局模式运用恰当与否,直接关系到国民经济的发展方向和发展速度。本文拟就几种投资布局模式的基本内涵特征及其运作环境、运行机理作一分析探讨,以供宏观投资决策和理论研究参考。

  关键词 投资布局 模式 分析

  一、梯度发展模式及其运作环境

  梯度发展理论模式是关于一定时期经济技术发展在不同地域空间上的有序推进的模式。其主要观点是,在社会经济发展一定阶段上,由于资源禀赋、政治、经济环境以及人的素质等因素的差异而造成地区(世界范围内或一国各地区之间)经济发展不平衡。这种不平衡表现为以地理区位为标志的地区经济发展水平呈高、中、低的梯度分布状态。而由于利益驱动、生产力布局的集中—分散规律等经济发展固有规律的作用,经济技术必然会由高梯度向低梯度多层次递推转移。因此,在进行生产力的投资空间布局时,应从既有的经济技术水平状态分布出发,首先让有条件的高梯度地区引进和掌握最先进的科学技术,然后逐步逐次向中梯度、再低梯度地区转移。随着经济技术水平的不断提高,技术转移的递推速度也愈益加快。而具有较高梯度地区的发展基数比较大,其技术转移(或创新)所带来的边际经济增长速度递减,低梯度地区的边际增长相对加速,从而使地域空间上的经济技术梯度差异愈来愈小,最终导致国民经济生产力布局以及经济发展水平趋于相对均衡。这一理论是对社会生产因技术进步而在地理走向上客观存在的一般趋势的基本概括。

  投资布局的梯度模式的运作具有以下特征和要求:(一)一国(或地区)的经济发展状态或生产力布局呈地域板块差异,即能够从地理位置上划分出高梯度、中梯度和低梯度经济区域。如我国东部、中部和西部三大经济地带,资源分布由西向东、生产力发展水平及技术知识密集度等由东向西呈明显的高、中、低经济梯度分布。西部地区的能源蕴藏水电占全国的80%,石油、天然气占50%,煤炭占45%;而人均创造GNP,1993年东、中、西部之比为1∶0.45∶0.31,东部地区是中部地区的2.21倍,是西部地区的3.25倍。可见,我国早期经济发展的自然选择(地理资源,资源分布)形成了现实的经济水平梯度格局,而这一梯度格局又在相当程度上规定了今后投资梯度模式的选择。(二)地域经济技术梯度差异越大,其技术转移效果越明显,但差异若过于悬殊则势必影响技术转移速度;如果地域梯度比较接近,表明较低梯度地区吸收先进技术的能力较强,因而其技术梯度转移速度也较快。例如,美国50——70年代中期海外投资地区分布主要集中在与其经济梯度差异较小的欧洲、加拿大以及拉丁美洲等地区。70年代后期随着亚太地区投资环境的不断改善,经济技术基础的逐步提高,吸纳外国资本的能力逐渐增强,美国的海外投资地区结构开始改变过去以西欧、北美和拉美为主要市场的投资战略,重点扩大亚太地区的直接投资。可见,这种投资地区重点的战略转移是建立在有保障的技术梯度转移速度之上的。(三)地域经济梯度差异越大,技术梯度转移应以直接扩大目标区域的生产力为目标,多采用直接投资方式进行;地域梯度越接近,则可以定向贷款、政策性融资等间接投资方式为主。(四)技术转移的规模及技术含量水平应与技术转移的目标区域所处的经济发展阶段、经济资源条件以及吸纳先进技术能力相协调,以形成技术转移与资源占有的有机结合:如目标区域的劳动力资源比较丰富,则应优先转移劳动密集型产业技术;如目标地区的自然资源比较丰裕,但生产能力低下,则可向其大力输入以提高劳动效率为主的知识密集、资本密集型产业技术,以强化技术转移的投资效果。例如,美国作为经济发展高梯度国家,对发展中国家的技术转移同样具有由初级产品生产向制造业、再向服务业过渡的阶段性特征。由此可见,技术转移阶段性是投资布局梯度模式的基本内在要求。

  二、反梯度模式及其运作环境

  反梯度理论认为,梯度模式是以技术的梯度转移来实现经济均衡发展的。而就技术转移本身而言与一定时期的地区梯度无必然联系。因为地区梯度是指地区经济平均发展水平的概念,而技术转移则是以技术优势为充分必要条件的。也就是说只要经济技术水平具有相对优势,就必定存在技术转移的可能性。如果不失时机的抓住这一契机,在技术引进、吸收、创新的基础上,超越现代先进生产技术水平,并不断加速经济技术再转移的国际(地区)市场的广度和深度,以扩大资本积累,进而带动整个地区经济实现跳跃式发展。由此可见,国民(地区)经济的均衡发展完全可能通过经济技术的反梯度转移来实现。此即所谓反梯度投资布局模式。这一理论阐述了经济技术逆梯度转移的不平衡发展规律。日本经济腾飞之路是反梯度布局战略运用的成功例子。第二次世界大战后,日本在战争废墟上重组经济,依靠从美国引进的先进生产技术和科学的管理方法,在消化、吸收的基础上又有所创新。进而再迅速把这些技术推广到原先比日本发达的西欧国家,甚至返销到美国。

  显见,反梯度理论为落后地区向先进地区以最短的时间、最少的投入、最快的速度跳跃式超前发展提供了一条可行的思路。但由于人们先入为主的思维定势、消费偏好和习惯以及品牌效应等多种因素,加上单靠“异军突起打天下”难以营造整体经济发展的总态势,导致这种逆梯度投资布局模式在实践上要求比较苛刻。反梯度模式的运用有以下特点和要求:(一)地区之间梯度差距越小,越有利于推行反梯度模式战略。例如,有资料表明瑞士、日本、加拿大、英国等国和地区是美国的主要投资国。这些国家和地区的经济发展梯度与美国较为接近,比较容易实现经济技术的反梯度转移。(二)要有良好的投资环境,能有效吸引更多的适合本地区经济发展的国内外先进技术。(三)有比较雄厚的科技开发、智力开发的基础和实力。否则,无以保证快速超越引进技术,实现产品创新,进而推动经济技术的逆梯度转移。(四)要有与投资布局配套的应变力强的国际市场营销战略策略。例如,日本经济腾飞初期,为了使其汽车工业迅速占领美国汽车市场,日本大力组建跨国公司,并在美国建立了广泛的生产和销售网络,比较有效的绕过关税壁垒和非关税壁垒,将本国的技术产品打入美国市场。(五)反梯度转移应是投资产业的有序布局。例如,外国资本对美国的投向首先是政府和公司的债券、股票和银行存款。其次才是制造业和房地产。在直接投资方面外国在美国的投资产业顺序1985年以前是制造业、商业、石油业、金融业,1985年后为制造业、商业、金融业、石油业。日本在美国对制造业的投资顺序为:纺织业、钢铁业、电机、机床、汽车工业、电子工业。

  三、发展极(增长点)模式及其运作环境

  发展极(增长点)理论是发展经济学的重要内容,最先是由法国经济学家费朗索瓦·佩尔鲁克斯等人提出,后经英美经济学家进一步充实和发展。这种理论认为在经济发展过程中,经济增长在每一地区的各个行业当中并非以同样的速度进行,而是首先集中于某些主导部门和有创新能力的行业,而这些部门和行业往往集中于区内大城市,并与城市所具有的能源、交通、通讯等基础共同组成地区经济“发展极”(英美经济学家称之为“增长点”)。这实质上形成了主导部门、有创新能力的行业在空间上的集聚和有效组合。每一个发展极具有两种“力”的作用:第一是向心力。即指在主导部门及有创新能力行业的周围聚集了许多与之相关的行业、产业、企业群。其次是扩散力。即在一定区域内一旦形成增长点,便可通过技术、生产要素、信息、组织等渠道向其它地区特别是向邻近地区扩散。这两种力作用的对象与发展极(增长点)共同形成国民经济网状结构,利用由增长点上的向心力、扩散力所产生的集聚效应和扩散效应形成有利于专业化协作、实现规模生产和资源互补等发展极的外部经济效果。最终通过经济网状结构上的节点——发展极拉动整个国民经济(或地区经济)向前发展。

  发展极的拉动作用主要取决于三个方面:(一)城市经济基础配套设施的完善程度和开放的经济发展政策。(二)向心力和扩散力的大小。主导部门和有创新能力行业的向心力、扩散力越大,则发展极的拉动作用越强,经济全面启动越快,越能促进经济均衡发展。(三)发展极分布的密集度。如果发展极分布过于稀疏,则向心力、扩散力的辐射半径过大,作用效果逐渐微弱,发展极由于负荷过重而难以带动经济全面发展。因此,采用发展极模式一是要慎重选择和确认地区经济的主导部门和有创新能力的行业,确保发展极的拉动能量。二是合理确定发展极的辐射、拉动半径,既要有足够的产业聚合的“向心”效果,又要最大限度的体现发展极的资源、技术、信息等要素的辐射作用。

  四、资源转换模式及其运作环境

  “资源转换”投资布局模式是指一个国家(或地区)根据自己的实际情况,凭借着一种或几种资源优势,转换成经济技术发展所必须的其他资源,扬长避短,使经济技术在较短时间内有一个较大发展,从而加速追赶国际(或国内)先进水平。资源转换从概念上讲有广义和狭义之分。广义的资源转换是指当今世界各国之间经济技术联系日益广泛,无论是发达国家还是发展中国家,都普遍采取“你中有我”,“我中有你”的资源转换战略。狭义的资源转换是指不同地区或国家之间的自然资源的相互转换。从世界经济发展的历史看,一个国家(或地区)要成为世界经济技术发达国家(或地区)一般需要具备自然资源、技术资源、人才资源和资金资源等四种资源优势,才能确保其经济技术上的国际领先地位。美国由于同时具备了上述四种资源优势,因而一直保持着经济技术上的国际领先地位。如果一国仅有其中一部分资源优势,只要利用得当,也可以迅速成为经济技术发达国家(或地区)。例如,日本战后初期,资金和自然资源短缺,但它有人才资源和技术资源的一定优势,又以其一部分作交换,从美国引进资金资源,从发展中国家引进自然资源,从而由两种资源优势转换成了四种资源的优势,迅速发展成为战后世界经济技术最发达国家之一。如果一国(或地区)只有一种资源优势,而且优势突出,也能在短期内使经济迅速发展。又如,中东一些阿拉伯石油输出国凭借得天独厚的自然资源优势——石油优势,引进国外资金、技术、人才,从而由一种资源优势转化成四种资源优势,迅速成为世界经济富国。我国广东深圳的经济发展利用劳力资源、地产资源等与外国资本、技术资源相结合,也是比较典型的资源转换模式思路的具体实践。目前,在我国沿海与内地、东部与中西部,城市和乡村、大城市与中小城市之间,资源转换投资布局模式的应用有着越来越广泛的趋势。这主要是因为优势总是相对的,每一地区总存在自身的经济特色,如果资源转换所带来的收益大于资源转换所必要的成本,就具备资源转换的可能性和可行性。因此,实现资源转换的关键因素有四个:(一)如何准确地选择“转换”的主、客体,即用“什么”去转换“什么”;(二)如何确定转换的“度”,即以多少自有的优势、丰裕资源去换取多少经济发展所需要的稀缺资源;(三)如何估价转换成本;(四)如何最大限度地降低转换成本。资源转换布局模式是商品经济深化的产物。随着我国市场经济的不断发展,资源转换模式有可能成为我国投资布局战略的主流模式之一。应该指出的是,世界新技术革命正改变着上述四种资源的内部结构,信息作为一个新的独立的战略资源,正日益显示其重要性;而自然资源的作用正逐步减弱。

  综上所述,各种投资布局模式都有自身特定的运作环境和运作条件。一国(或地区)的经济发展应根据本国(本地区)经济所处的发展阶段、经济技术基础条件以及在世界(或本国)经济发展中所处的经济地位,合理选择和实施适于本国(本地区)经济发展的投资布局模式战略或投资布局模式组合战略,以期达到加速推动本国(本地区)经济均衡发展之目的。

作者介绍:吴可,华中理工大学经济学院金融系副主任; 李焜文,华中理工大学经济学院副院长,教授。

范文八:融资租赁的本质及其运作模式 投稿:覃泷泸

上文我们简单叙述了融资租赁的发展简史,为大家正确认识融资租赁勾画了一个大的背景,那么融资租赁的本质是什么?它有哪些特点?它的运行方式有哪些?

  一、融资租赁及其本质

  融资租赁是由出租方融通资金为承租方提供所需设备,具有融资、融物双重职能的租赁交易,它主要涉及出租方、承租方和供货方三方当事人,并由两个或两个以上合同构成。出租方根据承租方的要求和选择,与供货方订立购买合同并支付货款,与承租方订立租赁合同,将购买的设备出租给承租方使用,租期一般不低于2年。在租赁期间,由承租方按合同规定,分期向出租方交付租金。租赁设备的所有权属于出租方,承租方在租赁期内对该设备享有使用权。在租赁期满时,设备可以由承租方按合同规定留购、续租或者退回出租方。

  融资租赁是以商品资金形式表现的借贷资金运动方式,兼有商业信用和银行信用的两重性。

  (一)融资租赁与商业信用的区别

  商业信用是以商品形式提供的,以偿付为条件的价值运动的特殊形式。它包括以赊销、分期付款、预付货款、预付定金等形式提供的信用。融资租赁与分期付款相比,有很多相似的地方。例如,它们都是购物者先获得商品,然后再在一段较长的时期内分批归还商品的价款及利息;二者都以商品形态提供信用。但就其实质而言,融资租赁与分期付款存在着显著的区别:

  第一,从所有权方面来看,分期付款实际是一种买卖行为,一般在物品交付验收或购物合同生效后,物件的所有权就发生转移。在买方付清全部货款之前,双方之间存在的只是债权债务关系,卖方手中保留的实际只有物件的抵押权。在融资租赁建立的信用关系下,出租行为是出租人行使租赁物件所有权的表现,租赁物件的所有权在租赁期内仍属于出租人。承租人只有租赁物件的使用权,并且负有把租赁物件维护完好的义务。承租人未经出租人同意,不得进行任何侵犯租赁物件所有权的行为,例如将租赁物件出售、转让、或作为抵押等。一旦发生侵犯所有权的行为,出租人有权终止租赁合同,并要求承租人支付租金和违约金。

  第二,从信用的范围方面来看,分期付款受企业业务范围的制约,无论从商品种类的范围,还是业务的地理范围来看,分期付款都相对较小。融资租赁的信用关系则不然,租赁机构作为租赁中介,它既联系租赁物件的产销方,又联系租赁物件的承租方,因此,不仅租赁物的种类十分繁多,其地理范围广大,甚至可以超越国界。

  第三,从业务关系方面来看,分期付款是一种涉及双方的购货关系,即买方和卖方的关系。而融资租赁一般涉及三方关系,即承租人、出租人和供货人,其中,出租人履行融资者的职责。在办理租赁业务时,必须签订购货合同和租赁合同,这两个合同的联系非常密切,两个合同使签约的三方利益相连,任何一方违约,势必影响其它两方的利益。

  (二)融资租赁与银行信用的区别

  融资租赁与传统租赁的重要区别在于融资租赁具有融资的功能。因此,从融通资金的角度看,融资租赁与银行信用都是向企业提供资金,并且收取一定的利息,融资租赁很类似银行的固定资产贷款。但就其实质而言,融资租赁与银行信用存在着很大的区别:

  第一,银行信用一般表现为纯粹的资金运动形式。在发生借贷款业务时,不一定伴随物资运动。例如,通过贷款购物往往是先贷款筹集资金,然后购置所要的货物。这时,融资与购物往往是分别进行的,融资与购物两笔业务是独立的、互不约束的。在银行信用条件下,借款人获得的仅仅是货币资金的使用权,而并未获得设备的所有权,只有通过购买才能获得设备的所有权。而融资租赁资金运动紧紧伴随着物资运动,它是以融物而达到融资目的的信用形式,租赁物品是出租人向承租人提供资金信用的等价物,在承租人得到租赁物的同时,相当于获得了租赁物件购置成本的信贷资金。

  第二,银行信用只涉及到借贷双方的关系,而融资租赁要涉及到出租人、承租人和供货人三方的关系。

  第三,在银行信用中,贷款合同的标的物是“钱”,在融资租赁中,租赁合同的标的物是“物”。虽然在偿付时无论是本金利息还是租金,都是以“钱”来清偿,但二者在标的物上确是不同的。

  第四,国际融资租赁业务很类似于国际贸易中的买方信贷。买方信贷是为购货人提供贷款购买物资,在一定时期内还本付息,但买方信贷方式所获得的资金,只能用于购买信贷提供国的货物,不能挪作他用。而融资租赁业务一般没有这种限制,出租人融通的资金用于购买什么设备、向谁购买、出租给什么企业都由租赁公司自行决定。

  二、融资租赁的主要运营模式

  随着融资租赁的发展,融资租赁公司的业务模式也逐渐增多,但主要以下列12种为主,其中前5种为基本模式,后7种为创新模式。

  (一)直接融资租赁

  直接融资租赁,是指由承租人选择需要购买的租赁物件,出租人通过对租赁项目风险评估后出租租赁物件给承租人使用。在整个租赁期间承租人没有所有权但享有使用权,并负责维修和保养租赁物件。

  适用于固定资产、大型设备购置以及企业技术改造和设备升级。

  (二)售后回租

  售后回租是承租人将自制或外购的资产出售给出租人,然后向出租人租回并使用的租赁模式。租赁期间,租赁资产的所有权发生转移,承租人只拥有租赁资产的使用权。双方可以约定在租赁期满时,由承租人继续租赁或者以约定价格由承租人回购租赁资产。这种方式有利于承租人盘活已有资产,可以快速筹集企业发展所需资金,顺应市场需求。

  适用于流动资金不足的企业、具有新投资项目而自有资金不足的企业、持有快速升值资产的企业。

  (三)杠杆租赁

  杠杆租赁的做法类似银团贷款,是一种专门做大型租赁项目的融资租赁,主要是由一家租赁公司牵头作为主干公司,为一个超大型的租赁项目融资。

  首先成立一个脱离租赁公司主体的操作机构――专为本项目成立资金管理公司提供项目总金额20%以上的资金,其余部分资金来源则主要是吸收银行和社会闲散游资,利用100%享受低税的好处“以二搏八”的杠杆方式,为租赁项目取得巨额资金。其余做法与融资租赁基本相同,只不过合同的复杂程度因涉及面广而随之增大。   由于可享受税收好处、操作规范、综合效益好、租金回收安全、费用低,一般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。

  (四)委托租赁

  委托租赁是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁,第一出租人同时是委托人,第二出租人同时是受托人。出租人接受委托人的资金或租赁标的物,根据委托人的书面委托,向委托人指定的承租人办理融资租赁业务。在租赁期内租赁标的物的所有权归委托人,出租人只收取手续费,不承担风险。这种委托租赁的一大特点就是让没有租赁经营权的企业,可以“借权”经营。

  (五)转租赁

  指以同一物件为标的物的融资租赁业务。在转租赁业务中,上一租赁合同的承租人同时也是下一租赁合同的出租人,称为转租人。转租人从其他出租人处租入租赁物件再转租给第三人,转租人以收取租金差为目的,租赁物的所有权归第一出租方。转租至少涉及四个当事人:设备供应商,第一出租人,第二出租人(第一承租人)、第二承租人。转租至少涉及三份合同:购货合同、租赁合同、转让租赁合同。

  (六)结构化共享式租赁

  结构化共享式租赁是指出租人根据承租人对供货商、租赁物的选择和指定,向供货商购买租赁物,提供给承租人使用,承租人按约支付租金。其中,租金是按租赁物本身投产后所产生的现金流为基础进行测算和约定,是出租人和承租人共享租赁项目收益的租赁方式。租金的分成包括购置成本、相关费用(如资金成本),以及预计项目的收益水平由出租人分享的部分。

  通常适用于通信、港口、电力、城市基础设施项目、远洋运输船舶等合同金额大,期限较长,且有较好收益预期的项目。

  (七)风险租赁

  出租人以租赁债权和投资方式将设备出租给承租人,以获得租金和股东权益收益作为投资回报的租赁交易。在这种交易中,租金仍是出租人的主要回报,一般为全部投资的50%;其次是设备的残值回报,一般不会超过25%左右,这两项收益相对比较安全可靠。其余部分按双方约定,在一定时间内以设定的价格购买承租人的普通股权。这种业务形式为高科技、高风险产业开辟了一种吸引投资的新渠道。

  出租人将设备融资租赁给承租人,同时获得与设备成本相对应的股东权益,实际上是以承租人的部分股东权益作为出租人的租金的新型融资租赁形式。同时,出租人作为股东可以参与承租人的经营决策,增加了对承租人的影响。

  风险租赁为租赁双方带来了一般融资租赁所不能带来的好处,从而满足了租赁双方对风险和收益的不同偏好。

  (八)捆绑式融资租赁

  又称三三融资租赁。三三融资租赁是指承租人的首付金(保证金和首付款)不低于租赁标的价款的30%,厂商在交付设备时所得货款不是全额,大体上是30%左右,余款在不长于租期一半的时间内分批支付,而租赁公司的融资强度差不多30%即可。这样,厂商、出租方、承租人各承担一定风险,命运和利益“捆绑”在一起,以改变以往那种所有风险由出租人一方独担的局面。

  (九)融资性经营租赁

  融资性经营租赁是指在融资租赁的基础上计算租金时留有超过10%以上的余值,租期结束时,承租人对租赁物件可以选择续租、退租、留购。出租人对租赁物件可以提供维修保养,也可以不提供,会计上由出租人对租赁物件提取折旧。

  (十)项目融资租赁

  以项目自身的财产和效益为保证,与出租人签订项目融资租赁合同,出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权,租金的收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。出卖人(即租赁物品生产商)通过自己控股的租赁公司采取这种方式推销产品,扩大市场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高速公路经营权都可以采用这种方法。

  项目融资租赁的参与主体和实施阶段比较多,其操作模式也比较复杂。通常,项目融资租赁的参与主体除了出租人和承租人外,还包括参与租赁项目建设的设计承包商、施工承包商、监理承包商、设备供应商以及贷款融资的银行等金融机构。其实施阶段主要包括项目融资建设、租赁、移交三个阶段。

  (十一)结构式参与融资租赁

  这是以推销为主要目的的融资租赁新方式,它吸收了风险租赁的一部分经验,结合行业特性新开发的一种租赁产品。主要特点是:融资不需要担保,出租人是以供货商为背景组成的;没有固定的租金约定,而是按照承租人的现金流折现计算融资回收;没有固定的租期;出租人除了取得租赁收益外还取得部分年限参与经营的营业收入。

  由注资、还租、回报3个阶段构成。其中注资阶段资金注入的方法与常规融资租赁资金注入方法无异;还租阶段是将项目现金流量按一定比例在出租人和承租人之间分配,例如70%分配给出租人,用于还租,30%由承租人留用。

  回报阶段是指在租赁成本全部冲减完以后,出租人享有一定年限的资金回报,回报率按现金流量的比例提取。回报阶段结束,租赁物件的所有权由出租人转移到承租人,整个项目融资租赁结束。结构式参与融资租赁和我们熟知的BOT方式有异曲同工之妙。

  (十二)销售式租赁

  生产商或流通部门通过自己所属或控股的租赁公司采用融资租赁方式促销自己的产品。这些租赁公司依托母公司能为客户提供维修、保养等多方面的服务。出卖人和出租人实际是一家,但属于两个独立法人。

  在这种销售式租赁中,租赁公司作为一个融资、贸易和信用的中介机构,自主承担租金回收的风险。通过综合的或专门的租赁公司采取融资租赁方式,配合制造商促销产品,可减少制造商应收账款和三角债的发生,有利于分散银行风险,有利于促进商品流通。

范文九:社会化的国有资本运作模式 投稿:潘诺读

社会化的国有资本运作模式

○ [摘要],

,而且也排除了国有资产委托权的市场化竞争,,国有资产的流失。随着股权分置改革的基本完成,使得我们可以在一个功能基本完善的资本市场平台上重新审视国有资产的运营和监管,构造出社会化的国有资本运作模式。具体包括:国有资本的社会化转化;国有资本的股权化转化;国有资产的优先股转化。

[关键词]社会化;国有资本;运作模式

[中图分类号]F123117[文献标识码]A[文章编号]1006—012X(2009)—03—0048(04)[作者]张富田,博士研究生,讲师,南开大学经济学院,天津 300071

的债务资本需要企业本身具备稳定的现金流以偿还本息,而

  一、现代企业资本运作的社会化

且是债务资本的一种短期资本,不能适应企业的长期发展。只有通过社会化的股权资本才能够在短期聚集大量的企业资

现代企业治理模式的主要特征就是资本所有者和资本的使用者的分离,资本的所有者将资本的使用权委托给资本的使用者,由资本的使用者实际从事企业的经营管理活动,而资本所有者通过外部和内部的企业治理机制对企业的经营效率进行监管,在这种模式下,企业资本的使用者掌握企业的剩余控制权,同时也分享企业的剩余索取权,权利与收益的相互统一减少了资本使用者的机会主义行为。资本的所有者以出资额为限对企业承担有限责任,并享有出资人权利,获取企业的收益。这种分权的企业资本运作模式符合了现代生产技术条件的变化,具有较高的效率。具体表现在:

1.有利于企业规模的扩大和生产要素的流动

本,扩大企业生产规模,这种法人资本一经形成便具备了独立进行资本扩张和资本转换的职能,能够适应企业长期发展的需要和企业不断进行生产要素流动的需要。

2.有利于企业的技术进步

私人资本和债务资本是一种硬性负债,由私人资本投资建立的企业,本身的所有权和收益权合一,这种模式可以最大的激发企业经营者的能动性,但是也给企业所有者带来了很大的经营风险。由于资本的所有者将自己的资本投入到少数几个企业的经营生产活动中,很难抵御市场风险的冲击。现代技术研发的一个主要特点是,技术研发的投入大,风险高,回报也高,这种特点对于稳健经营的私人资本是不可承受的,对于债务资本同样也存在这种问题。而社会化的资本聚集可以很好的解决这个问题,虽然相比较私人资本和债务资本,社会化的股权资本丧失了一部分企业经营的激励和财务杠杆效应,但是相对软化的企业资本约束却有利于技术进步。企业规模越大,技术进步的压力越迫切,社会化的股权资本在企业治理中起到的推动作用就越明显。

随着企业资本有机构成的不断提高,单个企业的生产规模越来越大,与此同时还要求企业能够灵活地适应市场的变化,不断的进行生产要素的流动。在自然人和合伙人企业依据自身的资本积累或者通过外部介入债务资本支持企业的发展,但是这两种方式均不能适应社会化生产的要求,自身的资本积累速度慢,而且容易受到市场环境的制约,外部融入

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经济体制改革

3.有利于企业分散风险改组、政策法规等部门,缺少从事国有资产经营管理与内部审计等有关部门,从而不能很好地行使国有资产出资人的权能。以国资委为主的单一国有资产受托体制存在的问题主要有:

1.国有资产运营效率不高,危害市场公正

市场竞争的加剧使得企业无时无刻不处于经营风险中,一般可以将企业的经营风险分为两类,即系统性风险和非系统性风险。系统性风险主要和企业的外部环境有关,要应对系统性风险需要企业具备强大的实力和弱化的现金流控制,私人资本企业本身规模有限,并且由于自然人经营寿命的限制,私人资本对于短期现金流的追求较强,在企业面临外部系统性风险的冲击下,私人资本往往选择企业停业将实物资本出售以规避风险。对于债务资本更是如此。由于金融机构本身就是依靠出售风险来谋取收益,性的硬性约束下,,的企业治理结构不完整,虽然私人资本企业在核心员工的激励和企业内部信息的传递方面有优势,但是私人资本缺乏企业社会化经营的能力和手段,企业的规模越大,私人资本与社会化经营的矛盾越突出。债务资本的所有者由于缺乏实际介入企业管理的能力和人才,只能通过企业的市场控制权对企业进行间接控制,但是这种介入一般是在企业已经病入膏肓,破产清算的情况下才进行的,对于企业的日常经营作用不大。而社会化的股权资本可以通过内外部企业治理机制对于企业的日常经营情况进行监督,股权的分散和相互制约也保证了企业的经营不脱离基本的市场准则,而社会化的企业资本流动保证了企业能够灵活的适应市场需求。

国资委作为经营性国有资产的唯一合法代表,一方面,需要保证国有资产运行效率,增长,,更重,,国家财政收益越来越向私,国有资产的利税来源就越显重要;另一方面,国家之所以存在是因为国家能够比私人组织更好的提供公共产品,服务社会。对于国家直属机构的国资委而言,情况同样如此,国有资产还担负着向社会提供公共物品,引导产业结构调整,提高社会的科学技术水平等社会职能。这两种职能构成了国资委的主要目标函数,如果我们用E来表示国资委经营国有资产的效率目标,用S来表示经营国有资产的社会目标,则国资委的目标函数可以表示为U=F(E,

S),在一定的社会资源约束下,一定的时间段内,国资委追

求目标函数的最优化:

δδδ,在投入的社会资源量一=δtδtδt

δδδ,也就是说,国有企业-≤

δtδtδt

样的情况下,可以导出

的效率水平比不上目标单一的私有资本的效率水平。为了改变这种状况,就需要改变资源的投入量,相同条件下对国有

  二、我国国有资产管理体制的建立和存在的问题

企业投入更多的资源,但是这样就改变了公平的市场秩序,引起资源的非效率配置。近些年来,国有垄断企业凭借行政

2003年国有资产监督管理委员会的成立,标志着我国新

权力介入市场资源配置,取得了很好的经营业绩,但是这并不能证明国有企业具有同等甚至更高的经济效率。

2.监管的激励水平不高,内部人控制严重,企业的经营

型国有资产管理体制的初步构建,根据国务院于2003年5月

[1]

颁布的《企业国有资产监督管理暂行条例》,明确规定国资

委是代表国家履行出资人职责,负责监督管理企业国有资产的直属特设机构;上级政府国有资产监督管理机构依法对下级政府的国有资产监督管理工作进行指导和监督。这种组织架构规定了国资委不仅担负着负责国有资产监管的规章制度的制定,同时也负责国有资产的实际运营以及保值增值。这种双重目标导致国有资产管理的矛盾和冲突,作为政府机构,要履行公共职能,体现社会公平;作为国有资产的运营机构和国有资产的受托人要保证国有企业的运行效率,国资委的经营目标一直在两者之间摇摆。另外,根据国资委内设机构的安排来看,主要有产权监管、考核分配、统计分析、企业

效率持续下降

现有的国有资产管理体制是由国资委为主导的多级管理体制,在这种管理体制下存在着层层授权、多级的委托代理关系,由于上下级之间信息的不对称,契约的不完整,导致机会主义行为的放大。在各级委托代理关系中,各级委托人均不享有剩余索取权,但是具备一定的剩余控制权,这样对于监管者积极监管的激励水平必然不高。同样,由于企业经营者掌握有企业经营情况的内部信息,监管者较经营者更难发现企业经营的实际情况,这样就有可能出现在努力工作的企业经营者与不努力工作的企业经营者之间的动态博弈中,

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REFORMOFECONOMICSYSTEM

NO.3.2009

不努力工作而造假的企业经营者可能最终获胜,国有资产的经营进入效率持续下降的陷阱,不仅最终造成国有资产经营体系的崩溃,而且危害社会信用和职业道德的进步。我们可以用一个演化博弈的复制动态模型来分析这个过程。国有资产的经营者有两个选择,一是努力工作,不造假,获取的收益R,而因此付出的成本是C;二是不努力工作,但是可以选择造假,这时国有资产经营者收益水平表示为r,同时经营者造假也需要成本,成本的来源有两个,一是造假本身就需要成本,二是造假可能被监管者发现,监管者对企业经营者进行惩罚,这个惩罚也计入造假成本中,合计用c来表示,x作不造假,同时有1-x,:[2]

经营者

努力(x)

经营者努力(x)造假(1-x)

R-C,R-Cr-c,R-C

R-C,r-cr-c,r-c

保值增值的目标得以实现;当R-C-r+c<0时,x3→0,则经营者选择不努力经营,通过造假获取不当私人收益,国有资产的经营管理水平不断下降,国有资产流失严重。决定国有资产经营管理水平两个演变方向的关键在于企业经营者通过勤奋工作,发挥自己的聪明才智,企业的绩效得到提高后得到的奖励而增加的个人效用与企业经营者通过自己掌握的内部信息优势,,监管,二是缺乏足够;反观经营者,造假的成本很,而因此增加的个人效用不小,并且,随着市场竞争的越发激烈,企业经营者通过合法劳动得到的效用而因此付出的代价越大,企业的经营者越有可能采取不当手段获取私利。

3.国有资产的绩效考核水平低下,国有资产流失严重

造假(1-x)

现有的国有资产绩效考核是以实物资产为主的账面考核方法,在国有资产的转让和重组中也主要依据国有资产的实有资产的数量,这种现象的存在是由于现有国资监管的信息成本高,无法对企业的非物质资本制定出有效的考核标准进行定价,这样在国有资产转让,重组过程中就有可能忽视非物质资本的转让价值,造成国有资产的流失。同样,由于也无法就企业经营者对于企业非物质资本的经营情况做出判断,根据威廉姆森的多任务代理理论,当无法对于企业经营中非物质资本的质量进行考核时,企业经营者就会将非物质资本的价值转移到物质资本价值中,这就会导致企业经营行为的

[3]

短期化,不利于企业的长远发展。

  当R-C>r-c时,(努力,努力)是纳什均衡;

当R-C

Un=x(R-C)+(1-x)(R-C)=R-CUz

=x(r-c)+(1-x)(r-c)=r-c

U󰁫=x(R-C)+(1-x)(r-c)

将上述各式代入=x(Un-U󰁫)并整理,得到的复制动

dt

4.国有资产的流动性差,不利于规避风险和实现产业

调整

国有资产的主要社会功能是替代私有资本提供市场公共品,引导产业结构调整方向,促进全社会技术水平的提高,而在现阶段以实物资产管理为主的模式下,当外界环境改变时,很难快速的转换国有资产的投资方向,特别是在多级管理的体制下,地方政府掌握了大量的国有资产。在进行分税制改革后,地方政府也具备了独立的经济利益,地方政府日益企业化,在地方国有企业的经营上体现得更是如此,如果地方国有资产是地方主要的利税来源,地方政府就会阻止国有企业的跨地区扩张,以保证税源。同样,如果国有企业不能提供地方税收,地方政府往往就会保证企业不拆迁的情况下,廉价出售给本地非国有资本,以取得最大的利税收益,特别是在国有资产提供的公共产品具有较强的地区溢出效应时,就会采取方法阻止公共产品的生产,这不仅不能发挥国

态方程为:

=x(1-x)(R-C-r+c)dt

令F(x)=x(1-x)(R-C-r+c)=0,得到:

x1=0,x2=1

(x)=(1-x)(R-C-r+c)-x(R-C-r+c)又F′

(0)=R-C-r+c,F′(1)=-(R-C-r+c)F′

3

3

(1)当R-C-r+c<0时,x3=0是进化稳定策略(2)当R-C-r+c>0时,x3=1是进化稳定策略

配合前面讨论的纳什均衡,可以得出:

当R-C-r+c→0时,经营者选择的经营策略趋近于临界值,当R-C-r+c>0时,x3→1,则经营者选择努力经营,不造假,国有资产的经营管理水平不断提高,国有资产

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经济体制改革

[4]

有资产自身的功能,反而可能会与民争利,与中央争利。

每个企业都要遵循市场规则,由国家机关介入到市场实际运行中,也会产生市场不公。将国有资产通过直接授权、招标的方式委托给商业投资公司进行运营,是很多国家管理国有

[5]

资产的成功经验。同样,我们也可以借鉴,将国有资产的运

  三、以资本市场为依托,对国有资产监管进行社

会化改革的思路

  国有资产最大的特点是代表全民的利益进行国有资产的

经营,但是另一方面,国有资产又不可能将国有资产的经营权委托给每个公民行使,国有资产的股权泛化使得必须产生一个泛化股权的代理机构才能对在市场中从事实际经营活动的企业进行监管,国有资产要有一定的社会功能,这是国有资产的本质要求,构,1.营职能和管理职能分离,由国资委专门从事国有资产管理制度的制定和执行,而将国有资产的实际运行授权给不同的商业投资公司,,值增值,可以在国有资产,,通过市场。这种方法还减少了国有资产层层委托的中间链条,减少了代理成本。

3.国有资产的优先股转化

,并且国有资本的收益也为全民所享。但是在现有的国资管理体制下,国资委作为唯一合法的国有资产受托人,掌握全部国有资产,但是他并不享有收益,国有资产的收益是根据国家的需要在不同利益群体中进行分配,这种管理体制,割裂了国有资产的管理者和国有资产收益者之间的联系,无法激励国有资产管理者进行国有资产管理的责任心。国有资产的社会化,是将国有资产直接授予不同的利益群体,由这些社会利益群体利用掌握的国有资产进行价值化管理,管理的收益也归这些社会利益群体进行支配,由这些利益群体提供更好的社会服务。这样企业的剩余控制权和剩余索取权合一,可以激发掌握国有资产控制权的利益群体积极从事国有资产监管。根据国外的经验,国有资产可以由从事不同社会服务功能的机构来掌管,比如教育科研、医疗卫生、文化艺术、宗教、环境、人道服务、社会福利和公益慈善事业等等机构,由这些单位成立不同的基金管理机构实际操作,也可以委托给其他基金投资公司来运作。这种方法可以在不同的国有资产收益主体间展开竞争,相互之间收购、合并、交叉持股,可以解决现有国有资产管理体制下,单个利益主体一股独大的难题,既保证了国有资产的控制力,又健全了企业的治理结构;同时,整合后的国有资产又能够排除地方政府对于国有企业经营的影响,以实现全民利益的最大化。

2.国有资本的股权化转化

在现有的国有资产中,基础设施等固定资产投资占据国有资产的较大份额,基础设施的投资由于周期长,投资风险大,产品具有公共品特征,由私人资本进行建设不可能解决所有的基础设施投资问题。为了提高这部分国有资产的运营效率,可以将这部分国有资产转化为优先股,委托专业的管理公司对这部分国有资产进行管理,国家收取定息,不干预实物资产日常的运营,由管理公司控制剩余索取权,并享有剩余收益。

参考文献:

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都:西南财经大学出版社,2008.18-25.

[2]张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海:三联书

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[4]张彭霞.国有资产监管者监管研究[J].首都经济

贸易大学学报,2007,(05).

[5]燕 春,史安娜.国有资产出资人制度批判与重构

———从国资委到人民代表大会[J].社会科学研究,2008,

(02).

现有的国有资产管理体制是由国资委通过管财、管人、管事的三管直接介入到企业经营活动中,由于管理的国有资产规模庞大,行业众多,国资委没有专业的技能来管理企业的实际运作,这样就会产生内部人控制。在市场经济条件下,

责任编辑:今 晨

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范文十:资本运作下的创新管理模式 投稿:钱廤廥

资本运作下的创新管理模式

2002-10-15 15:36:00 粤港信息日报

‘海南航空的发展是资本运作的成功典范,成功的背后一方面是它抓住了资本市场的每一次机会,但更重要的是到位的管理模式。’

企业最基本的目标是股东财富或企业总价值最大化。它通过获利水平和利润指标反映出来,而这一切都是建立在现金流量这一企业生命线上的。不少企业陷入经营困境甚至破产并非因为资不抵债,也不一定与经营亏损相关,只是由于资金周转不灵、现金流量分布与债务到期结构分布不均衡等原因暂时不能偿还到期债务,真所谓“一文钱逼死英雄汉”。

1996年进入全球500强之列的香港百富勤公司,1998年初却因为缺乏足够现金无法偿还几千万美元的债务而被迫破产,10年辉煌毁于一旦;珠海巨人集团财务危机的导火索则是兴建巨人大厦时卖楼花所形成的4000万元人民币债务。

同样经历了亚洲金融危机,一些企业破产、倒闭,而另一些财务

稳健的企业仍健康发展,经营能力突显高低。因此,利润或是企业总价值最大化不能停留在帐面盈利上,而要以价值的可实现性和变现能力作为前提。企业应把利润和现金放在同等重要的位置,企业应根据现有业务未来产生现金流量的情况追求相应的成长速度,同时要手持一定量的现金以满足正常运营和应付突发事件的需要,并提高资金管理水准,确保资金的流动性和安全性。

海航是资本运作和高负债发展的典型,从当年1000万元起家,发展到现在拥有总资产过百亿,大小飞机逾60架,的确是个奇迹。1990年,陈峰奉命组建海南航空公司。他手上只有海南省政府拨给的1000万元人民币,在海南炒炒房地产还马马虎虎,搞航空公司连半个飞机翅膀都买不起。海航凭借当时海南大特区以及航空企业的垄断概念,3个月就募集了2.5亿元的股本金。陈峰十下华尔街“讲故事”圈钱,促成了华尔街向海航输血并走向国际资本舞台。“不要相信所谓的美国规律,要讲我们企业自己的故事。”海航实现股份制改造之后,在高负债率的情况下必须调整股本金结构,陈峰去美国融资,美国人连海南在哪里都不知道。陈峰把三个月募集2.5亿元和买飞机的故事讲给有索罗斯参股的美国查特斯基金会听,故事讲完,索罗斯的量子基金和查特斯集团共同控股的美国航空集团以2500万美元购买了海航25%股份。后来美国人觉得风险太大,于是便给陈峰买了3000万美元的保险。因此,被华尔街的金融巨子认为是“金融大玩家”的陈峰,成为“中国最昂贵的人”。

1998年,中国航空业在经历了19年的高速增长之后,第一次出现了全行业的负增长,而作为新生的海航,仍然完成了202万旅客运输量、13.5亿元的营业额和1.04亿元的利润,使其成为在整个行业不景气中能够保持盈利的航空公司。

由于我们看过太多一扩张就死的例子,所以遇到谁高速发展,便有人“忧天”。既然海航的发展与资本运作有关,那就更虚了。但仔细审看海航的财务记录,从开航起每年都赢利,尤其是在中国民航业全行业亏损的1998年以来,泡沫总不能吹那么长时间!海航成功一方面是因为它握住了资本市场的每一次机会,但更重要的是管理,管理和细节的到位。

海航利用IT技术建立公司内部网,缩短了企业信息传递的距离;建立成本核算体制,建立事业部制;2001年又提出了强化、巩固、提高、发展的“八六工程”,按照国际现代企业管理模式构建了投资体制、金融财务体制、研究体制和集团采购体制等等管理八大体系和服务的六大中心。

1993年以前是海南房地产最热的时候,海航一寸土地一间房子都没有买,因为没有看明白可以挣谁的钱;到现在为止,海航在证券市场上一分钱没有进入。海航有一个逻辑,天下事不可能什么都让你一个人挣了,我能把航空方面做好就不错。海航进军酒店业,是因为酒店业是航空业的延伸,能够提高海航机票的含金量。另外,酒店

业也有好的现金流量,还能提高海航的品牌,而且海航接手的酒店没有一家不赢利的。

财务管理的一个重要作用就是帮助CEO调整战略方向,因为市场的诱惑太多了,总会有人觉得可能做别的生意市场更大,管理层就会想跑到那里去尝试一下。这时候,CFO不能盲目地说不行,虽然一个公司在自己专注的领域做到第一就是成功,但如果CFO特别武断地停止所有人的新投资,阻止所有人的新尝试,公司可能真的会失掉一些很好的机会。这需要将尺度把握得很好,在赢利的范围之内,还是要鼓励这样的投资;最好的做法是给新的项目设一个单独的利润中心,把它所有的收入和投入都放在里面,同时看这些变化对公司的正负影响。一般从试探到结束,应该在一个财政年度内完成。停掉的标准,一是看目标用户市场是不是足够大,还是用户尚没有准备好接受你的服务;第二,在一年的试探期内,给你设立一个成绩单,你对公司的负影响到了公司不能承受的时候,就应该停掉;第三,如果是一种好的模式而公司无法承受,则可以寻找合作伙伴,比如介绍风险投资进来。在决策流程上,公司的各种重大决策由决策委员会决定,大家在讨论某个决策时,须按照CFO要求的格式,将设想模式变为数字讲给大家听,这样自然培养了决策人从财务和利润的角度考虑问题的思维方式。

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