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股票价值分析论文

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范文一:股票价值分析 投稿:韦頵頶

总股本包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和

最新流通股本: 流通股是在证券市场交易流通的股票数量

每股收益:每股收益=净利润/年末普通股股份总数

每股收益是衡量上市公司盈利能力较重要的财务指标。它反映普通鼓的获利水平。在分析时可进行公司间的比较,了解公司相对获利能力,可以进行不同时期比较,了解该公司盈利能力的变化趋势

每股净资产:股票的净值又称为帐面价值,也称为每股净资产,是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是用公司的净资产(包括注册资金、各种公积金、累积盈余等,不包括债务)除以总股本,得到的就是每股的净值。

股份公司的帐面价值越高,则股东实际拥有的资产就越多。由于帐面价值是财务统计、计算的结果,数据较精确而且可信度很高,所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。

每股资本公积金:益价发行债券的差额和无偿捐赠资金实物作为资本公积金

市盈率: 市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

每股未分配利润: 每股未分配利润=企业当期未分配利润总额/总股本

净资产收益率: 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,用以衡量公司运用自有资本的效率

主营收入增长率:主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。用公式表示为:主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主要业务收入)/上期主营业务收入_100%

净利润增长率:净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成,一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为:

净利润=利润总额(1-所得税率)

净利润是一个企业经营的最终成果,净利润多,企业的经营效益就好;净利润少,企业的经营效益就差,它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

净利润的多寡取决于两个因素,一是利润总额,其二就是所得税率。企业的所得税率都是法定的,所得税率愈高,净利润就愈少。我国现在有两种所得税率,一是一般企业33%的所得税率,即利润总额中的33%要作为税收上交国家财政;另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率,所得税率为15%。当企业的经营条件相当时,所得税率较低企业的经营效益就要好一些

范文二:浅析股票价值分析 投稿:万备夈

基本分析,又称基本面分析,是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理,对决定证券价值及价格的基本要素,如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,提供相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础建立在以下一个前提下:即任何金融资产的“真实”价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。

  技术分析,则是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来的变化趋势。证券的市场行为可以有很多种表现形式,其中证券的市场价格、成交量变化以及完成这些变化所历经的时间是市场行为最基本的表现形式。技术分析的理论基础建立在三个假设之上:市场行为包含一切信息,及信息透明化;价格沿趋势而移动,历史会重复。

  技术分析和基本分析作为证券投资学的两大理论,长期以来难分伯仲,在投资领域分别拥有大量的信奉者和实践者,这两大阵营也出现了不少成功的世界级大师,索罗斯和巴菲特即是两个理论的代表人物。

  其实,两种理论只是从不同的角度出发,所处的试图刻画证券市场基本运行规律的尝试,各有所长,互相补充。

  ■一、技术分析的弊端

  由于技术分析注重短期股价趋势的判断,往往能够立竿见影地体现出适时买进卖出带来的收益,对于短线投资者有着很大的诱惑力,所以,在我国证券市场中颇受重视。每天大量的投资顾问运用技术分析的指标数据知道投资者追涨杀跌。但是,由于技术分析信奉左右市场波动的本质力量,是供给和需求的矛盾运动及其由此形成的此消彼长,认为价格变化已经说明一切,所以一般无视隐藏在价格背后的价值判断,拒绝对任何具体的投资品种进行个性化评估,往往对市场走势是知其然而不知其所以然,或者不屑于知其所以然,因而常常会因为迷信市场而被市场吞噬。更值得关注的是,由于技术分析可以使股票脱离其所代表的企业具体生产经营情况本身而独立运作,容易产生价格与上市公司基本面毫无关系的剧烈波动,扭曲了市场的投资价值,使得股票价格价值严重背离,并诱发过度投机和市场操纵,不利于证券市场健康发展。

  目前,我国证券市场上无论是创业板的市场操纵,还是ST股票的非理性上涨,都已明确昭示无视企业内在价值,单纯按照价格趋势进行投资的市场系统风险在急剧增大。

  相对于技术分析而言,基本面分析是一种价值分析法,它通常采用一定的数据学方法对股票的内在价值进行估值,虽然股票价值分析大致始于20世纪初,但是当时证券监管和信息纰漏的法规还没有出台,或者很不完备,所以公众可以得到的信息极少,相应地运用这些信息进行分析的余地自然有限。所以,价值分析真正被广泛认可是在1929年世界范围内的经济危机,股市的崩溃告诉人们,再美丽的泡沫都会破灭,应当进行价值投资而非投机,于是基本经典著作的问世,从理论和实践上推动了价值分析的发展。

  1934年本杰明.格雷厄姆(Benjamin graham)和戴维.多德(David L.Dodd)出版了《证券分析》一书,书中首创了关于判断股票价格与其净资产含量的七条标准:一是企业应有适度的规模;二是财务地位稳固;三是业绩稳定;四是有连续保持支付股息的记录;五是利润逐年增长;六是适当的市盈率;七是股票价格预期净资产的含量恰当。并总结了第一次世界大战到1929年经济大危机两个时期,股票价值分析在理论和实践中存在的问题,论述了根据损益表和资产负债表进行股票价值分析的方法。同年,哈布纳(S.S.Hebner)在《证券市场》一书中对帕拉特(S.S.Pratt)的股票价值理论(刊于《华尔街的动态,1903》)加以补充。最具里程碑的是威廉姆斯在《投资价值理论》中全面完整的论述了股票内在价值等于未来股利贴现值的思想,后来经米勒和莫迪利安尼、高登的发展,成为公认的股票价值分析基础,也是当今最广泛应用的方法之一。

  20世纪90年代中期以来,美国证券界掀起了回归本杰明.格雷厄姆价值投资理念的热潮,主要以沃伦。巴菲特为代表的价值投资学派在同其他的证券理论的竞争中不断发展出令人信服的成就,从而用市场业绩本身验证了价值投资理论的有效性。价值学派认为:证券价格的调整要滞后于信息的到达,股票投资的艺术就在于判断当前的市场价格是否体现了公司的内在价值。

  ■二、股票价值分析的常用思路

  近年来,随着国际证券市场的发展,其日益规范并成为成熟的证券投资交易市场。应运而生,众多理论工作者致力于从宏微观经济、市场行为、投资者心理等多角度进行探讨。

  投资者在树立价值投资理念的同时,将把更多的关注向上市公司本身的经营行为和业绩表现,此时投资者面临的问题就是,如何在基本分析的基础上有效、准确的对股票价值进行合理的估价,进而选择更具投资价值的股票。这就是本文的出发点。

  首先,我们要解决评价指标的问题。影响股票价格的因素来自诸多方面,包含宏观经济因素、微观经济因素及中观层面因素。

  宏观经济因素涉及了国家的经济形势,以及货币政策、财政政策、收入分配政策在内的各项经济政策,用以衡量的则是各项宏观经济指标,诸如GDP与经济增长率、货币供应量、就业率、通货膨胀率、利率、汇率等等。这些宏观经济因素作为这个复杂系统中的慢变量,长期作用于证券市场,而且,对于所有的股票起到近乎相同的作用,所以它是一种系统风险,用其做指标衡量个股的价值,是没有实际意义的。

  微观经济因素作为基本面分析,充分体现了上市公司本身的业绩状况,包括公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况及经营业绩等方面,很明显,这些微观元素都直接关系到股票的内在价值,或者说股票的长期投资价值,所以应作为评价指标。

  中观层面因素,包含行业因素和区域因素,及我们常说的“板块效应”,由于这些因素的量化统计工作十分困难,所以,并不实用,故不在本文考量范围。

  具体评价指标,请见下文介绍。

  目前,多目标综合评价方法有很多,如采用主观赋权的德尔非法,客观赋权的AHP法、因子分析法、熵值法等等,除了这些传统的统计方法外,还有越来越多的科学理论也被尝试着运用在价值评价体系中,比如模糊数学、灰色关联度、DEA、突变论、神经网络等等,并依据这些理论基础,建立股票价值评价模型,进而对股票价值进行更有效的评价,为理性投资提供依据。

  证券市场的日益成熟,从上市公司的各种报告里我们能够得到越来越多的透明数据,这对于价值分析来说,无疑是有利的。笔者选择了适用于评价具有多输入特别是多输出的决策单元十分理想的DEA方法,和致力于研究不连续现象的突变理论,对相同的数据进行分析,以实证分析的方法探寻两种价值分析方法的优缺点。

  (责任编辑:张雄辉)

范文三:股票投资价值分析 投稿:曾哢哣

交通银行(601328)投资价值分析

一、行业发展前景

回首世纪之初的十年,依托中国经济高速增长,中国商业银行规模快速扩大,利润大幅增加,不良贷款大幅下降,迅速跻身世界银行业前列。

审视当下,中国经济增长已进入增速放缓、动力转换、方式转变的新常态。从一面看,有效需求减弱,通缩预期上升,转型任重道远,风险持续暴露;另一面看,中国经济总体还是处于中高速增长期,新型工业化、信息化、城镇化建设方兴未艾,“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带战略实施带来新的投资需求,中国企业“走出去”和人民币国际化也将提供新的市场机遇。

随着经济结构调整与改革发展推向纵深,中国银行业前期积累的资产风险加速暴露,利润增速放缓将是大势所趋,尤其是在中国不对称降息政策下,预计中国银行业利润将迈入低速增长阶段。

1、速度之变

中国经济增速转为中高速增长意味着中国商业银行资产和利润增速放缓。商业银行需要主动换挡适应新常态,恪守长期稳健经营原则,保持定力与耐力,确保各项业务持续健康发展。

2、结构之变

经济结构优化升级要求商业银行资产配置顺势而为。息差收窄要求商业银行控制成本,通过定价管理保持贷款收益,通过综合金融服务提升争取更多中间业务收入。

3、动力之变

经济发展从要素驱动、投资驱动转向创新驱动,这对商业银行总部的市场反应能力提出挑战。

二、公司基本面分析

1、公司主营业务分析

2014年,面对错综复杂的经济金融形势,交行稳中求进,以创新驱动激发经营活力,以深化改革推动转型发展,经受住了经济增速放缓、利率市场化加速等多重考验,总体发展态势符合预期。平均资产回报率(ROAA)和平均股东权益报酬率(ROAE)分别为1.08%和14.79%,同比分别下降0.03个和0.79个百分点,下降幅度较上年明显收窄。

(1)发展质效保持稳定

截至2014年末,交行资产总额达人民币62682.99亿元,较年初增长5.16%,其中境外银行机构总资产首次突破千亿美元;客户存款日均余额达人民币39844.24亿元,同比增长5.84%,客户存款余额达人民币40296.68亿元,较年初减少3.08%;客户贷款余额(拨备前)达人民币34317.35亿元,较年初增长5.06%。

(2)盈利结构进一步优化

2014年交行实现净利润658.50亿元,同比增长5.71%。其中,实现手续费及佣金收入人民币296.04亿元,同比增长14.00%,占营业收入比重达16.69%,同比提升0.90个百分点。

(3)战略转型推动有力

境外银行机构和子公司在集团总资产中占比约为12.39%,较年初提高1.61个百分点;在集团净利润中占比约为8.50%,同比提高0.55个百分点,国际化、综合化经营实力持续增强。事业部、准事业部制改革稳步推进,六大事业部制利润中心营业收入同比增幅达23.44%;资产管理业务发展提速,人民币表内外理财规模迈上万亿台阶,同业排名领先,财富管理水平有效提升。

(4)资产质量稳中有为

交行积极应对不利风险形势,全力稳定资产质量,减值贷款余额为人民币430.17亿元,增速较上年有所放缓;着力推进信贷业务的减退加固和资产重组,及时化解风险,减退风险贷款人民币749亿元,加固风险贷款人民币523亿元,重组不良贷款人民币62.5亿元;减值贷款率为1.25%,较年初上升0.20个百分点;拨备覆盖率达178.88%,较年初下降34.77个百分点,但仍高于监管要求。

(5)资本实力显著增强

2014年,交行积极推动业务结构调整和内部资本管控,通过内源资本积累和外源资本补充,有效充实资本实力;获中国银监会核准,成为国内首批在法人和集团两个层面实施资本管理高级方法的商业银行。报告期末,资本充足率和一级资本充足率分别达到14.04%和11.30%,较年初上升1.96和1.54个百分点。

(6)银行品牌持续提升

2014年,集团继续跻身《财富》(FORTUNE)世界500强,营业收入排名第217位,较上年提升26位;列《银行家》(The Banker)杂志全球千家大银行一级资本排名第19位,较上年提升4位,首次跻身全球银行20强。报告期内,交行共有127家网点入选中国银行业协会“千佳”服务示范单位,同比增加39家,获评网点数量在银行同业中位列第二名,品牌影响力不断扩大。

2、公司财务分析

三、公司前景分析

中国银行业“放贷款-冲存款-增利润”的传统增长模式已经终结,转型发展大势所趋。交行将继续依托中国经济增长,踏准中国企业“走出去”及人民币国际化步伐,凭借庞大的服务网络与坚实的客户基础,持续打造中国最佳财富管理银行,为业绩持续增长提供支撑。

1、“走国际化、综合化道路,建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”的“两化一行”战略将引领交行的转型发展。

2、“人工网点+电子银行+客户经理”的“三位一体”建设将是交行转型发展的重要基础。

3、风险控制能力、成本控制能力、客户服务水平,是交行转型发展的关键因素。

四、风险提示

1、信用风险

信用风险是交行面临的主要风险之一,主要分布在信贷业务、资金业务、国际业务,以及表内理财和直投业务中。交行抓住投向指导、调查和申报、业务审查审批、资金发放、存续期管理和逾期不良贷款管理等环节进行严格规范管理,将信用风险控制在可以接受的范围,实现风险与收益的平衡。

2、市场风险

交行面临的市场风险主要包括利率风险和汇率风险。交行通过建立职责分工明确、制度流程清晰、计量系统完善、监控分析及时的市场风险管理体系,采用限额管理、风险对冲等多种方法将市场风险控制在可以承受的范围内,并在此基础上实现收益最大化。

3、流动性风险

交行流动性风险主要是银行整体及其各产品、各业务条线、各业务环节、各层机构中的流动性风险。交行认真落实银监会《商业银行流动性风险管理办法(试行)》,持续开展流动性风险管理巩固和提升工作,有效平衡安全性、流动性和效益型的关系。

4、操作风险

因为操作风险不可避免,对其进行有效管理通常需要较大规模的投入,交行注重合理控制操作风险管理的投入成本和机会成本。

5、法律合规风险

交行力求建立健全体制运行流畅、机制运转高效、管理跨业跨境、工具手段丰富、服务优质高效、合规氛围浓厚的法律合规管理体系,实现法律合规风险的识别、防范、监测、提示、化解、处置、检查和监督的全流程管理,为本行“改革创新、转型发展”提供强有力的法律合规支持和保障。

6、声誉风险

交行建立健全声誉风险管理体系,有效防范由经营管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对交行进行负面评价的风险,并妥善处理各类声誉风险事件。

7、跨境跨业与国别风险

交行通过建立“统一管理、分工明确、工具齐全、IT支持、风险量化、实质并表”的跨业跨境风险管理体系,推动各子公司、海外机构风险管理兼顾接团统一要求和各自监管当局特别要求,防范跨业和跨境经营所可能引发的额外风险。

范文四:股票投资价值分析 投稿:江滗滘

茅华飞 金融095 2009011305

2012第一学年浙江万里学院证券投资实务论文

1 公司所属行业特征分析

中国平安属于保险行业。保险行业在我国处于快速发展期,相对于成熟市场,国内的保险密度及深度尚有发展空间。增长率达到15%是可以预期的。

保险行业履行WTO承诺不久,外资保险公司开展业务时间还不长,中国平安尚未遇到完全充分的竞争。无法判断中国平安是否具有超强的市场竞争能力,尚需时间的检验。但是从最近几年的趋势来看,前三大保险公司的市场份额呈现出下滑的趋势。

中国平安发布10月份保费公告,11年前十月累计寿险保费收入1017亿元,同比增长30.5%;十月单月实现保费77亿元,同比增长15.3%。产险前十个月保费收入677亿元,同比增长34.9%,十月单月实现保费61亿元,增长29.2%。扣除十月保费,前九个月寿险与产险保费增速分别为32.0%和35.5%。

产险保费增长远超同业中国平安今年前十月产险保费达到人民币677亿元,与去年同期的502亿元相比增长34.9%。市场前九个月产险板块增速仅为17.7%,平安目前增速为市场平均水平的两倍。同时我们也判断车险费率改革至少在短期内不会对保费增长带来太大冲击,而综合成本率因此上升的幅度亦将相对有限。总体判断产险业务为平安保险板块全年利润增长将稳中有升。

2 公司治理结构分析

2.1管理结构分析

中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业,拥有完善的治理架构,国际化、专业化的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分业经营、分业监管、整体上市”的管理模式,在一致的战略、统一的品牌和文化基础上,确保整体集团朝着共同的目标前进。中国平安拥有中国金融企业中真正整合的综合金融服务平台,位于上海张江的中国平安全国后援管理中心是亚洲领先的金融后台处理中心,公司据此建立起流程化、工厂化的后台作业系统,并借助电话、网络及专业的业务员队伍,为客户提供专业化、标准化、全方位的金融理财服务。通过客户首创的客户服务节,万里通、一帐通等创新的服务模式,为客户提供增值服务。在2008年度的权威调查中,集团下属平安寿险、平安产险的客户满意度均居行业首位。

管理模式

经过几年的发展,中国平安保险公司,业已形成了一套揉国内外保险业先进管理方法与技术为一体,具有平安特色的行之有效的管理体制、管理制度和管理

方法。这就是:以目标管理为中心,划分为业务管理系列、行政管理系列和营销系列,通过考核制度、评分制度和内部激励机制发实保证各项工作均有序高效运转。简单地概括为“一个中心,三个系列。三个保证”。

三大目标管理。公司的目标分为短期目标,中期目标和长期目标,同时又具体地体 现经营目标、管理目标和发展目标。目标一经确定,即层层分解,落实责任,公司的一切工作都必须围绕目标分阶段、有序地进行。

系统控制与管理是以一套较为科学和完整的电脑程序,通过电脑联网系统,将所有业务从承保、分保的规划与核算、风险管理、防灾防损和减少事故、查勘理赔、财务处理以及服务措施一环扣一环,按规范标准予以控制,并以此为手段使保分支机构形成统一的经济 补偿网,充分发挥平安系统集团化的优势。

理赔,坚持“双人查勘,交叉复核,分级定损,终审归案”的原则,确保公正合理 。一投资,坚持“双人调查,审贷分离,三给审核,专人负责”的原则,保证资金投向的管 理及规模的适度控制。

现行业务管理制度的同时,总公司还建立了与之相应的保险审定委员会、投 资审查委员会、财务工作委员会、电脑工作委员会四大委员会。重大业务决策、保险新险种的开发,都必须经过保险审定委员会。投资审查委员会是为保障投资项目的安全、效益而设 立的决策机构。财务工作委员会负责整个公司有关财务工作的业务部署、重大问题处理,有效保证公司稳健发展。干部离任审计制度。对干部调动、离退休领导干部、调离平安的领导干部及财务 主管以上人员实行离任审计,作出综合评价,以示对员工本人负责,对公司负责。

员工岗位说明制度,对公司内部的每个岗位职责范围、聘任标准、上下级关系 以《员工工作岗位说明书》的形式确定下来。使各级员工明确工作,明确职责,加强目标管理。

例会制。即总公司司务会和分支机构经理例会。定期研究业务发展中的问题,并 作出重大决策;讨论各项规章制度,通过研究业务情况;沟通联系,协调一致,增强经营管 理的民主意识。

晨会制度。每天早晨,公司各单位集中全体员工于大厅,每个员工轮流主持晨会, 诵读公司训导,使“平安精神”时刻铭记在每个员工心中,通过晨会强化员工人社会责任感和工作责任心,起到团结、沟通、振作士气、增强凝聚力的作用。

2.2公司荣誉状况分析

2011年4月22日,由经济观察报社与北京大学管理案例中心联合主办的“中国最受尊敬企业十年”评选活动结果揭晓,荣获中国最受尊敬企业十年成就奖、中国最受尊敬企业十年公益成就奖。

2011年5月7日,由《董事会》杂志社主办、各省市上市公司协会协办的“中国上市公司董事会金圆桌论坛暨第七届‘金圆桌奖’颁奖盛典”在北京举行,荣获最佳董事会奖。

2011年5月9日,全球品牌机构Millward Brown进行的一项新研究显示,在品牌价值排行榜上排名第八十三。

2011年7月10日,第六届大众证券杯“中国上市公司竞争力公信力TOP10”颁奖典礼暨2011年优秀上市公司领导人峰会在无锡举行,荣获最佳持续投资价值奖、最佳公众形象奖

3 公司竞争力分析

3.1企业文化

企业文化是指企业在发展中逐步形成的一种为全体员工所认同并遵守的、带有本组织特点的使命、愿景、宗旨、精神、价值观和经营理念,以及这些理念在生产经营实践、管理制度、员工行为方式与企业对外形象体现的总和。纵观企业的发展历程,在企业集团化、产品同质化的现代,企业的竞争实质上是企业文 化的竞争。服务无止境。随着社会进步和经济发展,客户个性化需求不断增强,如果不能创新服务,就无法拥有明天的顾客和未来的发展。平安始终以产品创新、服务创新、管理创新 作为取胜的法宝,在探索过程中逐步建立起一套完整的平安企业文化,并把它化为有形制度和无形教化。和平安员工接触过的人都有一个强烈的印象:“平安的人就是不一样。”因为平安文化带给人的不仅是优雅规范的礼仪,还有内在的谦和、宽容、爱心。

平安文化通过每日晨会、司歌,以及平安礼仪、日常用语改变员工外在状态和内在精神,让平安人沿袭中华民族优秀文化传统,宽容、仁爱、谦和、诚信,从而赢得客户的尊重与信赖。同时平安又遵循保险行业的竞争法则,努力进取,并为之建立起一整套行之有效的管理规则。“仁、义、礼、智、信、廉”背后的人文精神,是平安企业文化的精神,现代商业企业的工作模式和经营理念,是平安企业文化的物化准则,孔子和牛顿分别代表的中西方文化精神在平安融汇贯通,化为独特的平安文化,进而化入平安日常管理,形成庞大而有效的管理机器。

3.2企业使命

对股东负责,稳定回报,资产增值;

对客户负责,服务至上,诚信保障;

对员工负责,生涯规划,安居乐业;

对社会负责,回馈社会,建设国家。

中国平安倡导以价值最大化为导向,以追求卓越为过程,做品德高尚和有价

值的人,形成了“诚实、信任、进取、成就”的个人价值观,和“团结、活力、学习、创新”的团队价值观。集团贯彻“竞争、激励、淘汰”三大机制,执行“差异、专业、领先、长远”的经营理念。

3.3人才策略

平安保险被称为中国保险业界的“黄埔军校”。这也从一个侧面反映出了“平安保险”的人才流动速度。在这样一种情况下,平安保险如何构建自己的人才政策,确保公司的人才梯队不垮,有很多独到的尝试。

平安保险的人力资源管理科学化工作始于6年前麦肯锡公司的战略构架。麦肯锡擅长战略规划,它为平安确立的人力资源整体构架,包括人员的聘用、升迁、考核的标准,激励以及管理发展培训。但是这个规划主要是构架性质的,在具体操作落实过程中,在公司遇到了强大的内部阻力。

在大量高层人才流失的情况下,尽管平安引入了惠悦的薪酬架构,全部员工得到了30%左右的加薪,但平安深信,克服人才流失的长久之计是加强公司内部的人才培养与选拔。因此平安开始在全公司范围内推行“胜任特征”体系。

4 上市公司经营战略,题材,概念分析

4.1中国平安公司励志计划分析

中国平安励志计划是中国平安保险(集团)股份有限公司于2003年8月正式启动的一项长期公益项目。该活动旨在鼓励全国高校在校学生励志报国、发奋图强,开展学术研究,探索有利于中国经济健康发展的新观念、新理论,投身经济学理论研究,为国家的发展贡献力量。

励志计划论文奖评奖活动中涌现出一批曾发表在《世界经济》《金融研究》《保险研究》等国家一级专业刊物上的优秀论文,参与评审的专家、教授对励志计划及获奖论文的水准给予了高度评价,认为励志计划论文评选是迄今为止国内最严谨的,由企业自主举办的高水平、高标准、高奖励的论文评选;认为励志计划对营造高校良好的学术研究氛围具有重要意义。

4.2中国平安公司资产重组分析

2010年5月中国平安拉开了整合深发展A的大幕,深发展A股融资余额自5月中旬持续走高,并于6月11日达到1.19亿元,创出历史新高。而中国平安的融资余额也在5月中旬后屡创新高,其中6月9日5388万元的融资买入使得中国平安进入融资余额“亿元俱乐部”。

2010年6月30日,中国平安和深发展A分别发布公告称,因近期拟筹划平安银行与深发展A两行整合的重大无先例资产重组事项,自6月30日起停牌。

停牌期间,两家公司每周发布一次重大事项进展公告。

停牌期间,中国平安单日融资偿还额最低至4000元,最多的达141.18万元。而融资买入深发展A的融资买入投资者也在尽力偿还信用,单日最高偿还482.86万元,最低偿还2.7万元,共偿还逾3500万元。

2011年3月14日,中国平安保险(集团)股份有限公司(下称“中国平安”、“平安”或者“集团”,股票代码:SSE601318,HKEX2318)宣布已签署协议,向周大福旗下金骏有限公司发行272,000,000股H股新股,代价总额194.48亿港元(或约25亿美元),折合每股71.50港元。此次发行是根据2010年6月29日召开的年度股东大会上通过的一般授权所进行的。交易尚需获得包括中国保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会在内的相关监管机关的批准。

中国平安表示,此次资本募集将显著提升公司的资本实力,满足业务持续、稳健增长需要,为保险、银行、投资三大业务线未来的高速发展做好充足的资金准备,为广大股东和投资者创造持续、稳健的回报。定向增发募集的资金将用于加强中国平安的资本基础,使集团可以为三大核心业务的未来发展提供资金支持,捕捉各种扩大市场份额和盈利能力的机遇。此次发行所得将不准备用于任何收购。

5 公司风险分析

5.1基本面评价

价值投资的基础是个股的基本面质地,机构是推动股市上涨的中坚力量,而左右机构做多或做空的主要动因,则完全取决于股票的业绩是否大幅度预增!

5.2风险提示

股市时刻存在风险,这个风险来自两个方面,一个是基本面是否能支撑得住当前股价,二是技术面上该股是否已经进入高风险区域!

1 基本面风险,该股目前处于价值投资区域,可以适当关注。

2 技术面风险,大盘短线处于中风险区,该股短线处于中风险区,目前已经不适合操作该股,请注意风险。

3 机构动态 ,洞察机构仓位增减,实时掌握机构成本变化!跟着机构做股票,可以把风险降到最低。

4 资金进出 ,在机构博弈时代,主力机构行为对股价未来运行影响非常大,机构大量增持的股票表明机构认同度高,未来上涨的潜力大。

6 中国平安公司财务状况分析

6.1企业利润分析

6.2企业负债分析

6.3企业现金流量分析

6.4企业盈利能力分析

6.5每股收益指标分析

根据以上财务数据分析,目前公司估值处历史低位,平均静态P/EV仅1.31倍,2011年动态新业务价值倍数4.3倍。尽管保单销售仍然受到银保新 规,尤其是替代性产品高收益影响,短期内增长承压,但平安代理人较去年末增长7.9%,优于同业。未来随着股市债市 回升,公司估值将有较大修复空间。我们给予中国平安15倍新业务价值倍数,6个月目标价为61.88元,“买入”评级。风险提示:保 增速低于预期,产险承保盈利下滑,市场下跌导致投资收益率下滑,员工股减持压力。

范文五:第五章股票及其价值分析 投稿:莫狖狗

第五章

股票及其价值分析

股票及其价值分析

¾股票:是股份证书的简称,是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。¾Stock:Ownership of a corporation indicated by shares, which represent a piece of the corporation's assets and earnings.

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学完本章后,你应该能够:

¾清楚不同类型的股票及其特征;

¾理解股票的收益与风险;

¾掌握不同类型的定价模型;

¾了解通货膨胀对股票价值评估的影响;

¾┅

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股票及其价值分析

¾股票的分类:普通股、优先股

9普通股(Common Stock):是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份.

9Common stockholders have the right to vote on major company decisions and receive dividends determined by management.

9优先股(Preferred stock):指在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股

9Preferred stockholders do not usually have voting rights, but receive a minimum dividend.

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股票及其价值分析

¾普通股持有者的基本权利:

9公司决策参与权:有权参与股东大会,并有建议权、表决权和选举权;

9利润分配权:有权从公司利润分配中得到股息,但是否分配由公司决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权;

9优先认股权:当增发股票时,有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票,以保持其对企业所有权的原有比例。

9剩余资产分配权:当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。

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股票及其价值分析

¾优先股股东的权利:

9在公司分配盈利时:比普通股票的股东,分配在先,而且享受固定数额的股息。即优先股的股息率都是固定的,普通股的红利却不固定,视公司盈利情况而定,利多多分,利少少分,无利不分,上不封顶,下不保底;9当公司解散分配剩余财产时:优先股在普通股之前分配

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股票及其价值分析

z股票的发行与交易:一级市场ÍÎ二级市场

9一级市场(Primary Market):证券的发行市场。是证券发行者为扩充经营,按照一定的法律规定和发行程序,向投资者出售新证券所形成的市场(又称为初级市场);9二级市场(Secondary Market):证券的交易市场。是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。

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股票及其价值分析

¾股票的发行过程(以中石油为例):

92007年8月10日召开的临时股东大会表决通过董事会关于公开发行不超过40亿股A股的决议;

10月19日正式获得中国证监会的上市批文;

10月22日发布招股说明书;

10月22日~24日举行路演(推介会,瑞银证券等为其主承销商);10月25日公告发行价格区间(15~16.7元);

10月25日机构投资者网下配售,10月26日个体投资者网上申购;10月30日公布申购结果;

11月15日在上海交易所上市交易。

2011-10-1689999999

股票及其价值分析

¾首次公开发行股票应当符合的条件?

9最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;9最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;

9发行前股本总额不少于人民币3000万元;

9最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%;

9最近一期末不存在未弥补亏损。

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股票及其价值分析

¾交易流程(上海):

9首先要去上海证券中央登记结算公司在各地的开户代理机构处申请开立证券帐户;

9然后再选择一家证券公司的营业部,作为自己买卖证券的代理人,开立资金帐户和办理指定交易;一般证券营业部通常提供的委托方式有柜台委托、自助终端委托、电话委托、网上交易等。

9所有的交易由上海证券交易所的电脑交易系统自动撮合完成,无需人工干预。

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股票及其价值分析

z股票发行的定价方法:现金流折现法、相对估价法我国的新股发行定价方式经历了行政定价向市场化定价演变的过程。

9最初采用固定价格方式,随后又改为固定市盈率和控制市盈率的方式:股票发行价格=每股税后利润*股票的市盈率(价格/利润,P/E)。发行市盈率由证监会确定,一般在13一16倍之间;

92005年1月1日开始试行询价制度。

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股票及其价值分析

中石油在发行时,一机构投资者给出的发行价预测9海通证券:未来几年业绩稳步增长。在预计未来几年原油价格高位振荡、成品油价格改革稳步推进的情况下,根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.81元、0.89元和0.95元。根据PE和DCF估值模型,我们测算出公司股票合理价格区间为26.40-30.80元。

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股票及其价值分析

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股票及其价值分析

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股票及其价值分析

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股票及其价值分析

¾相对估价法:通过计算诸如市盈率等指标、并与基准(如市场、行业或其它股票史)对比,以确定股票的价格。

发行价=每股税后利润*股票的市盈率(价格/利润,P/E)。9申银万国:我们预测苏泊尔的主营收入在04年和05年将增长36.0%和42.0%,每股收益0.48元和0.66元。考虑公司未来的赢利能力、经营情况,结合公司的品牌效应,以及与相似上市公司的比较,我们给予苏泊尔29-33倍的市盈率,合理价位在12.96-15.36元。

Î盈余管理(Earnings Management):上有政策、下有对策

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股票及其价值分析“氧气美女

”宋慧乔整容前后对比图

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股票及其价值分析

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股票及其价值分析

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This paper examines the earnings patterns of initial public offering (IPO) firms in China to shed light on the role of earnings management in the

year and declines thereafter.

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股票及其价值分析

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Do ESOPs enhance firm performance? Evidence from China's reform experiment¾Abstract:China introduced employee stock ownership plans (ESOPs) in 1992 purely as an employee incentive scheme. The government initiated the policy experiment on ESOPs as part of China’s reform of its state-owned enterprises, and it was abruptly terminated 2 years after initiation. This policy experiment resulted in an exogenous sample of ESOPs that allows us to provide the first evidence from Chinese firms on the performance-ESOP relation. After examining a variety of performance measures, including ROA, ROE, Tobin’s q, and productivity, we find little difference in performance between ESOP firms and non-ESOP firms.

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股票及其价值分析

现金折现法ÍÎ相对估价法?

¾现金折现法:逻辑严密、可靠,不现实;

¾相对估价法:直观、易实现,易受外部干扰。

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股票及其价值分析

z上市公司再融资:

上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。

Secondary Equity Offering (SEO):is a new equity issue by an already publicly-traded company.

9配股:是股票发行的一种形式,它赋予企业现有股东对新发股票的优先取舍权(保护现有股东的利益,如持股比例)9配股的一大特点:配股价是按照发行公告发布时的股票市价作一定的折价来确定的(鼓励股东出价认购)。

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股票及其价值分析

¾增发:公开增发+非公开增发

9公开增发(也称为增发新股):指上市公司新发行一定数量的股份。通常会对已持有该公司股票的人以十比三或二进行优先配售,其余网上发售。

9非公开增发(也称为定向增发):即向特定投资者发行2011-10-1629

股票及其价值分析

¾增发新股的条件:符合《上市公司新股发行管理办法》的规定外,还应当符合以下条件:

9最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%,且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10%;9增发股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资产值;9发行前最近一年财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平;

9前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%;9┅

2011-10-1630

股票及其价值分析

zA股、B股、H股、N股、S股:按股票上市地点划分

9A股:由我同境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票;B股:以人民币标明面值,以外币(美国、港币)认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的人民币特种股票;

H股:注册地在内地、上市地在香港的外资股;

在纽约和新加坡上市的股票分别叫做N股和S股。999

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股票及其价值分析

¾收益(return):The changein the valueof an investment over an evaluation period, orthe gain or lossof an investment in a particular period. It is usually quoted as a percentage (rate of return,收益率).

¾预期收益(expected return): 未来一段时间可能实现的收益Î不确定性(风险)

¾实现收益(realized return): 过去一段时间已实现的收益。可能高于或低于最初投资时的预期。

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股票及其价值分析¾调整收益:

¾通胀调整收益:名义收益≈实际收益+通胀率¾风险溢价:(名义)收益—无风险收益¾风险调整收益:收益/风险¾市场调整收益(abnormal return)、行业调整收益、公司特性调整后收益、…。

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股票及其价值分析¾下周课为上机实验。¾时间:7:00~9:00¾地点:7号楼2层机房

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范文六:股票投资价值的分析 投稿:熊頻頼

1. 熟悉并掌握股票投资价值的分析。

2.针对某只股票运用现金流贴现模型进行估值。

1938年,美国著名投资理论家约翰·b·威廉斯在《投资价值理论》一书中,提出了贴现现金流(dcf)估值模型。该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。约翰·b·威廉斯认为,投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权,对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利,企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值。由此,约翰·b·威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式: {图} 其中,k为无风险利率。 1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关的mm理论。该理论认为,在严格的假设条件下,股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响,一个公司的股价完全是由其投资决策所决定的获利能力所决定的。 莫迪格利尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进了现代价值评估理论的蓬勃发展。在这之后,人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益的经济指标,最终确定了一个比较基本的变量——自由现金流,并由此提出了自由现金流贴现模型(dcfm): {图} 其中,wacc指企业加权资金成本。 (二)价值投资的市场表现呈现稳健态势 崇尚价值投资理论,要求投资者的行为必须比较稳健而不能冒进,因为企业未来现金流的确定具有相当大的不确定性,这样就使得价值投资最主要的应用领域在传统产业。实际上,以价值投资著称的投资大师巴菲特,就主要投资于自己熟悉的传统产业股票。 价值投资在市场上的表现形式主要是,以较低水平的市盈率和市净率为标准选择股票,并以此和成长性投资理念相区别。美国著名的基金评估公司morningstar公司和lipper公司按照市盈率和市净率两个指标,将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类,而区分这三类基金的主要指标就是基金持股组合的市盈率、市净率和市场平均比率的比值,即价值型基金持有的股票的市盈率和市净率水平要低于市场的平均水平,而成长型基金持有的股票的市盈率和市净率水平要高于市场平均水平。 价值投资理念的稳健性,通常表现在其对市场中的蓝筹股十分青睐。所谓蓝筹股,是指那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚的大公司股票。蓝筹股一直是境外成熟证券市场的支柱和领头羊。成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征:(1)蓝筹股公司具有较好的盈利水平,其股息率一般应该高于同期银行存款利率的分红;(2)蓝筹股公司具有较大的企业规模和巨大的股本规模,任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击;(3)蓝筹股是股市上的“定海神针”,尤其在股市低迷时期,蓝筹股更是成为机构投资者和各类基金重点吸纳的对象;(4)蓝筹股公司具有极高的品牌价值;(5)蓝筹股公司基本面比较明朗,未来的发展一般具有可预测性;(6)蓝筹股公司具有阶段性和时效性。以巴菲特为例,其购买的股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、政府雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上

回答人的补充 2010-01-20 16:23

标准的资本资产定价模型

CAPM是在一定的假设之下进行的,完整的假设很复杂,只需明白简化了的假设条件。

假设一:期望收益率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的唯一依据。 假设二:每个投资者具有完全相同的预期,都按照马克维茨模型所述的方法来选择自己的证券组合。这个假设含有

假设三:在证券市场上没有

在组合中含有无风险证券的情况下,有效边界是一条直线(图中的FR)。FR与原来的有效边界一定是相切的。投资者面临从FR中选择一个点的问题。沿着此线的任何一点,均可通过对无风险证券的借贷并将其余资金全都投资于风险证券组合R上。

投资者可以在并不知晓对风险和回报的偏好时就可以确定最佳组合。这就是分离定理。分离所指的是风险组合的选择与风险偏好的分离。每个投资者所选择的组合中,由风险资产组成的部分

每个投资者投入到风险证券上的资金占总资金的比例总是相同的,而作为一个整体,资金的比例必须与整个市场风险证券比例一致。投资学中,与整个市场风险证券比例一致的证券组合称为市场证券组合。所以最优风险组合R是一个市场证券组合。

用M表示市场组合,xMi是市场证券组合中证券i的比例,i=1表示无风险证券,则:

(i=2,„,n)

式中,Pi为证券i的价格,Qi为证券i的总股数,则,PiQi即为证券i的市场总价值。

确认真正的市场组合(甚至是近似确认)比较困难,要涉及两个问题,列举资产和计算资产的市场价值。

图中的射线FR(或FM)就是资本市场线(CML),它描述风险和收益的关系。 所有有效组合的风险和收益将满足一种简单的线性关系,因而资本市场线对有效证券组合的风险和收益的关系提供了完整的阐述。

从形式上,资本市场线表示为下列的直线方程,

E(rP)=rF+re×σP , re=(E(rM)-rF)/σM

式中,rP为任意有效组合P的收益率,rF为无风险收益率(直线的截距),re则为资本市场线的斜率,σP为有效组合P的标准差(风险)。rM为市场组合M的收益率,σM为市场组合收益率的标准差。市场组合的期望和方差E(rM)与σ2M可由下式来计算:

CML中的截距rF是无风险利率,是对上推迟消费的奖励,也称为资金的时间价值。

CML的斜率re指出了期望收益率与风险的比例关系,称为资金的风险价格。 E(rP)分成两部分,rF和re×σP。前者是时间价值,后者是风险溢价。 当rF变化,re不变时,资本市场线将作上下的平行移动。当rF不变,re

增大,人们对单位风险要求更多的期望收益补偿,资本市场线变得更陡。

单个证券的总风险分成系统风险和非系统风险,只有系统风险能够得到收益的补偿,而非系统风险则与收益无关,需要阐述系统风险与期望收益率之间的关系。SML所描述的是系统风险与收益的关系。方程式如下:

E(ri)-rF=βi×[E(rM)-rF], βi=cov(ri,rM)/σ2M

等式的左边是对证券i承担风险的奖励,等式的右端中的E(rM)-rF是对整个市场风险的奖励,而βi是证券i对市场组合风险的贡献率。在市场组合M中,任何证券i的期望收益率只与该证券对市场组合方差的贡献βi有关。是单个证券i的期望收益率与系统风险的简单的线性关系。这里的βi就是β系数。对于证券组合P,有类似的方程:

E(rP)-rF=βP[E(rM)-rF],βP==x1×β1+x2×β2+„+xn×βn

在给定相关系数ρPM的情况下,可以用相关系数取代β系数的位置。具体的表达式为:

E(rP)=rF+[E(rM)-rF]ρPM×σi/σM

在不同的类型中,收益和标准差将的线性关系不同,对不同类的证券组合进行比较时,标准差作为风险测定并予以定价是行不通的,合适的风险测定应该是β系数。

风险的分解和α系数

回归方程:ri=ai+bi×rM+εi描述了证券i与市场组合的收益率的关系,称为证券i的特征方程。市场收益率所能决定的那部分收益率便是证券i的特征线:

可通过对过去的观察得到的事后的特征线,获得特征线的估计。具体的过程设计较多的数学过内容,这里只给出结果。

,

在资本资产定价模型的均衡状态下,证券组合P的特征线变为: 或

在资本资产定价模型均衡状态下:E(ri)=rF+[E(rM)-rF]×βi ,实际收益率是: E(ri)= =ai+βi×E(rM)。

在实际市场中,可能存在

αi=ai-rF×(1-βi)或者,ai=αi+rF×(1-βi) ri-rF=αi+(rM-rF)×βi+εi

当αi>0时,市场对证券i的收益率的预期高于均衡的期望收益率,因而市场价格偏低,可以投资;当αi<0时,正好相反。

对于单个证券,可以证明有下面的方程:

σ2i=β2i×σ2M+σ2(εi)

这样,证券i的总风险σ2i被分成两部分―β2i×σ2M和σ2(εi)。前者是系统风险,反映由于市场组合的不确定性导致的证券i风险。βi表示对证券i的响应程度,σ2M表示了市场推动力的大小。后者是非系统风险,是个别原因造成的不确定性。

对于证券组合P,有类似的公式:

σ2P=β2P×σ2M+σ2(εP) ,βP=x1×β1+x2×β2+„„+xn×βn ,

σ2(εP)=x21×σ2(ε1)+x22×σ2(ε2)+„+x2n×σ2(εn)。 在高度分散化的情况下:组合的β系数趋于平均水平,因而使得系统风险趋于平均水平;非系统风险减少,并趋向于0。

在现实市场中,完全分散化会遇到麻烦:如果资金规模不大,无法分散;管理难度。只要达到一定的分散程度就可以满意了。

β系数与资本资产定价模型的应用

β系数有三方面的含义。

第一,β系数可以当作有效证券组合中单个证券或证券组合的系统风险的测定,它反映证券(或证券组合)对市场组合方差的贡献率,表达式如下: βP=cov(rP,rM)/σ2M

第二,用β系数表示单个证券或证券组合的系统风险同市场整体风险的关系:

证券或证券组合的系统风险=β2P×市场组合的风险

第三,β系数作为证券或证券组合的特征线的斜率,它刻画了证券或证券组合的实际收益的变化对市场收益(市场组合收益)的敏感性程度。 rP=aP+βP×rM+εP

βP>0,证券组合的收益率变化与市场收益率的变化是同方向,其价格由市场交易推动,并且市场总体行情(比如指数)同涨同跌。当βP<0时,是反方向的。

|βP|>1,属于进取型,市场变化1%,该证券或证券组合的变化将超过1%。|βP|值越大,进取性越强。而|βP|<1,是保守型,|βP|的值越小,越不敏感。

β系数不是恒定不变的,需要了解未来的β系数取值。下面是基本的预测方法。

事后β系数的估计。从市场的实际表现,来估计过去到现在一段时期以来,实际表现的β值是多大,属于一个实证而非预测的范畴。具体的做法有利用定义和特征线两种。这里不继续深入,只给出结果。

其中,

对未来β系数的预测。最简单的办法是,用最近一段时间的事后β系数估计值作为未来某个时间段的β系数的预测值,即

如果相邻的β系数之间存在系统的线性关系,可以通过这种关系对未来的β系数进行预测,即:

前半部分就是t+1时刻的β系数的预测值。

如果为了获得较高的风险而不惧怕风险,就应该选择β系数高的证券组合。 证券组合的β系数的大小反映证券组合对风险的态度。一个投资组合距离市场平均风险收益水平有多远,可以通过β系数来体现。

在明确了对市场未来的走势后进行了确定后,如果投资者认为市场未来的方向一定是上升的(或下降的),那么他们就应该选择β系数高的证券,它将成倍地放大市场收益率;相反,应该选择β系数低的证券,尽可能加进一些负β系数的证券。

资本资产定价模型的最核心的应用是搜寻市场中价格被误定的证券。根据资本资产定价模型,每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数所测定风险的风险溢价。如果知道EM和βi系数的估计,就能计算出在市场处于均衡状态下,证券i的期望收益率Ei。

对于证券在未来所产生的收入(股息加期末价值)市场有一个预期值,由市场价格与期望收益率之间的关系:

Ei=[E(股息+期末价格)-期初价格]/期初价格

那么,在均衡状态下,上述两个Ei应该有相同,这样:

均衡的期初价格=[E(股息+期末价格)]/(Ei+1)

于是,我们可以将实际的市场价格与均衡的期初价格进行比较。如果二者不相等,就说明市场价格存在被误定(过高或者过低)的现象,而被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点,投资者便可获得超过正常的收益。具体来讲,当证券的实际价格低于均衡的期初价格时,说明该证券的价值被低估,应该买进;相反证券的价值被高估,应该卖出。

范文七:某公司股票价值分析 投稿:白袞袟

烟台万华股票价值分析

一.公司基本情况

公司简称 流通股 所属行业

造业

法人代表 公司地址

福南路7号

公司传真

0535-6837894

电子邮箱

stocks@whche公司网址 m.com

聚氨酯及助剂、异氰酸酯及衍生产品的开发、技术服务及相关技术人员培训;聚醚及聚醚衍生品销售;

经营范围

环氧丙烷、丙烯、甲基叔丁基醚、丙烯酸及丙烯酸酯系列产品、叔丁醇、正丁醇、新戊二醇、甲基丙烯酸甲酯、三羟甲基丙烷、顺酐等产品的销售;批准范围内的自营进出口业务。

www.whchem.com

丁建生

山东省烟台市幸

邮政编码

264013

公司电话

0535-6837888-8537

联系人

寇光武

主承销商

广发证券有限责任公司

烟台万华

股票代码

600309

总股本

216233.47万股 2001-01-05 15.00%

216233.47万股 发行日期 基本化学原料制

所属地区

2000-12-15 上市日期 山东

所得税率

主要产品 纯MDI、聚合MDI、液化MDI和MDA四大系列十七个品种

公司系由烟台万华合成革集团有限公司为主发起人,联合烟台东方电子信息产业集团有限公司、烟台冰轮股份有限公司、烟台氨纶集团有限公司和红塔兴业投资有限公司,以发起方式设立的股份有限公司。

公司介绍

设立时公司总股本为8000万股。其中,主发起人以净资产出资,折股为7460万股,其它发起人均以现金出资,共折股为540万股。经2000年12月15日向社会公开发行人民币普通股4000万股后,公司总股本已达12,000万股。

二.公司财务分析

1.烟台万华(600309)利润表

三.宏观经济分析

今年以来,欧债危机反复恶化全球经济增长明显放缓国内主动调控房地产市场和化解投融资平台风险经济增长面临较大下行压力。党中央、国务院坚持稳中求进的总基调把稳增长放在更加重要的地位经济运行逐步企稳预计全年经济增长略高于。国际环境充满复杂性和不确定性国内经济运行处在寻求新平衡的过程中。在继续实施积极财政政策和稳健货币政策的同时注重需求政策与供给政策结合短期政策与中长期政策结合增强政策弹性和有效性着力破解企业生产经营中的困难加快结构调整步伐培育新竞争优势推动增长动力转换和发展方式的实质性转变促进国民经济平稳运行

政府工作报告提出,2012年将继续实施积极的财政政策,今年拟安排财政赤字8000亿元,赤字率下降到1.5%左右,其中中央财政赤字5500亿元,代发地方债2500亿元。 2012年全年财政赤字水平继续较2011年9000亿的有所降低,考虑到中国GDP的增长,新增赤字占GDP的比重较2011年的2%继续有所降低,这显示出,中国政府注意到了当前全球发达经济体面临过度财政赤字导致的诸多问题,在财政政策方面积极仍不失稳健。这样的财政安排有利于财政的长期平衡,有利于中国经济长期可持续的增长。 因此,从宏观经济角度分析,我们可以排除影响市场的不确定性因素,从而,将更多的精力关注到行业和企业分析。 随着国家住房限购政策继续打压二三线房地产行业,外墙保温需求的好转仍需等待,管材保温等也将因为房地差事业的下滑难以兴旺,需求利好集中于冰箱,太阳能等产业,随着天气转暖,市场对冰箱,太阳能等需求量逐渐增加,其对原料需求由疲软逐渐转向刚性需求,MDI市场整体淡稳,前景看好。

四.公司所在行业分析

聚氨酯工业简介烟台万华股份有限公司主要从事聚氨酯及助剂、异氰酸酯(MDI)及衍生产品的开发、生产、销售。聚氨酯是继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙稀、聚苯乙烯之后的第五大塑料,性能优异、用途广泛,为当今世界迅速发展的一种优良合成材料。其主要基本原

料为异氰酸酯(MDI、TDI)与聚醚多元醇两大类。

该公司目前的主要产品是MDI。其中包括纯MDI、聚合MDI、液化MDI和MDA四大系列十七个品种。

MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯的英文缩写,该产品与TDI(甲苯二异氰酸酯)是两种主要的异氰酸酯,其它异氰酸酯产量很小。

TDI主要用于生产软质聚氨酯泡沫及聚氨酯弹性体、涂料、胶粘剂等。 纯MDI是制造聚氨酯弹性体的主要原料,广泛用于制造聚氨酯合成革、人造革涂层、聚氨酯软泡、弹性纤维(即氨纶)、聚氨酯粘合剂等;聚合MDI是制造聚氨酯硬质、半硬质泡沫塑料的主要原料,广泛用于绝热、保温、保冷、轻工装潢、人造木材、建筑、防水堵墙等;液化MDI广泛用于反应浇注模塑和增强反应浇注模塑聚氨酯制品;MDA用于制造耐高温聚酰亚胺漆包线漆、航天航空耐高温涂料、作环氧树脂的特殊固化剂。以MDI为原料生产的聚氨酯产品在轻工、化工、电子、纺织、医疗、建筑、建材、汽车、国防、航天等行业都有广泛的用途。

国内外生产厂商••••由于MDI生产技术复杂,工艺装置要求高,先进的生产技术基本上为几个跨国公司所掌握,生产相对集中。全球异氰酸酯生产厂商主要有拜耳公司、亨兹曼ICI聚氨酯公司、巴斯夫公司、道化学公司、Lynodell(Arco)公司、意大利的埃尼化学公司、日本的聚氨酯公司、三井东亚公司、三菱化学公司等,其中拜耳公司的产量约占世界总产量的30%,居世界之首。

我国自80年代后开始引进先进的国外异氰酸酯技术和装置,目前异氰酸酯的生产尚处于起步阶段,TDI的生产虽然有多家企业引进生产设备,但是真正达到正常运转生产水平的只有沧州大化一家;MDI从引进到生产只有烟台万华一家。且目前两家的生产规模均在四万吨以下。

国际MDI生产消费情况••••90年代初,世界MDI曾出现短暂的过剩现象,但自1995年起,得益于下游聚氨酯产品强劲需求的刺激,导致MDI供应紧张,缺口扩大,价格坚挺,并且MDI较TDI在反应性和应用性方面的优越性,MDI在异氰酸酯市场中的比例逐年上升,其消费量已超过TDI,有取代TDI之势,因此各大公司纷纷新建或扩建MDI装置,MDI进入了新一轮的快速增长期。

MDI供需情况一览表单位:万吨1995年1996年1997年1998年1999年2000年产量174 174 197 206 210 220需求170 174 198 203 228 240••••六年内MDI的供需基本平衡,但总体上需求略微大于供给的增长速度,需求的年增长率为11.67%,产量的年增长速度为7.67%。预计未来五年内MDI的年需求增长率仍将维持在11—12%的增长速度,而产能的年增长速度将达到9%左右。

我国MDI供需状况••••1、供需状况••••在MDI领域,由于生产的技术核心由国外少数几家公司封锁,致使国内MDI的生产能力始终徘徊不前,产能低,产量少,远远不能满足国内实际生产需求,目前国内真正形成规模的只有烟台万华聚氨酯股份有限公司一家,可谓独一无二,2000年生产能力已达2万吨(实际可达2.5万吨),大量的MDI还需从国外进口。

五.技术分析 K线分析

根据K线图中股票价格走势的变化,股价趋势处于底部抬高状态。对于长期投资,该走式处于有利方向。

六.总论

根据对烟台万华的基本分析和技术分析,建议买入评级

范文八:股票的价值 投稿:魏和咍

股票的价值投资理论及其在A股市场中的应用

一、价值投资理论的定义 价值投资理论是通过对上市公司内在价值的研究分析,然后比较证券市场价格,以此来决定股票买卖策略的一种投资理论。价值投资理念的核心思想,认为内在价值是确定股票价格的核心因素,只有在股票价格低于内在价值时,即存在安全边际时,才会做出买入操作。格雷厄姆以及其后的价值投资者的投资理念都是一脉相承的,而仅仅在价值投资的主要步骤的一个或几个环节有所差异,这些环节包括怎样寻找低估的证券、如何确定股票的内在价值、构造投资组合的方法。

二、A股市场简介 中国股票市场是由三部分组成:A股市场、B股市场和H股市场。其中,1990年底创建的A股市场,无论是上市公司的数量,还是市场的总市值,都是中国股票市场当之无愧的代表。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行,供境内机构、组织、或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股票。1990年我国A股股票一共只有10只,至1997年底,A股股票增加到720只,A股总股本为1646亿股,总市值17529亿元人民币,与GDP的比率为22.7%。1997年A 股年成交额为30295亿元人民币。我国A 股股票市场经过几年快速发展,已经初具规模。

三、价值投资理论在A股市场中的应用

一轮波澜壮阔的大牛市,从最低点上海综合指数998点起步,一路震荡攀升至6124点,而后在半年时间后下跌回调至3000点以下,尤其是当前在股票市场日K线图上出现10连阴走势下被“腰斩”。美国次货危机尚未平息,国际石油、有色金属、农产品等期货和现货价格不断走高,国内通货膨胀预期仍然高位运行,宏观调节政策仍是货币从紧,雪灾和地震灾害负面影响,加上股市“大小非”解禁压力明年比今年更大,可谓给当前股票二级市场似乎形成了“黑云压城”之势,股票投资者对市场普遍向谈,熊市思维和言词陆续增多,多空双方虽有分歧,似乎空方占据了上风。

但是我们应该看到,在虚拟经济中的资本流动,往往是非理性的、集体性行动的,不能单纯用基本面因素来判断,因此,在高风险高收益虚拟经济过度反应的股票市场上,投资策略的选择甚为重要,普通投资常识告诉我们:当风险投资者在股票市场上,当大多数人或者绝大多数人往“西”走时,少数甚至极少数理性风险投资者却往“东”走,所以,风险资本投资市场上,有了“反射理论”、“逆向思维”、“反向操作”等。在当今A股市场空方弥漫之际,股票市场投资者不妨来点逆向思维,笔者借鉴历史来分析现在A股市场,处在一个什么样的股市演绎阶段,给股票市场投资者提供一个思路,以供参考。

上个世纪80年代,曾经在1987年9月美元利率持续上升至6%,于当年10月19日纽约道·琼斯工业平均指数一天暴跌约500点,跌幅高达20%,股票历史上称之为“黑色星期一”,冲击波立即殃及全

球股市,当时不少人担心像1929年10月“黑色星期四”一样,将成为引发世界经济大危机导火索,美元一路下跌,尤其处于日元和我国台湾地区的新台币升值时股市,日经指数和台湾股市指数历时约一年调整,跌幅分别为37.8%和近50%,在股票市场一片“空气”迷漫,绝大多数投资者都没有意识到,而后当美国金融市场回暖之时,日经指数一路攀登,不但收复了失地,而且接连不断创纪录,与1989年12月29日攀升到最高38915点,台湾股指也于90年2月1日13608点历史最高峰。

缘由当时美国积累了大量赤字,积蓄几乎已经为零,为弥补赤字,急需要不断从国外引进资金,如果得不到资金流入的保障,也就只能通过“黑色星期一”式的爆发,显露美国金融和证券市场潜伏危机因素。然后日本将贸易顺差带来的资金,通过大量购买美国国债和扩大美国从日本进口的方式,将资金再运作到美国去,实现以日本为主的海外资本流入美国弥补赤字的战略目的。

2003年6月美元利率为1%,而后美元利率一路上升,直升至2007年夏季美国次货危机全面暴发后的9月份,次货危机导演了弱势美元,美元开始下调利率至目前2%。其间人民币于2005年7月实施汇率改革,人民币也开始步入“主动性、渐进性和可控性”汇改三原则下进行,至今人民币对美元累计升值20%。显然美国对中国的贸易赤字,往往是中国剩余价值转移到美国,与此同时,美国过剩资本转移到中国。截至2008年4月底,我国外汇储备余额已经高达17566.4

亿美元,尤其今年4月份单月新增744.6亿美元,超过今年1月份616亿美元,创出单月外汇储备增长历史新高,今年前4个月我国外汇储备增长为2283.9亿美元,几乎达到了2004年到2006年之间每年全年外汇储备新增水平,也相当于2007年新增外汇储备的50%,值得注意是前4个月贸易顺差和外商直接投资合计为756亿美元,“不可解释性外汇流入”达到1528亿美元,可见“热钱”占了绝大多数,还有隐藏在贸易顺差和FDI的隐形“热钱”因素叠加起来就更多。若按照社科院世界政治与经济研究所测算,2005年至2007年,热钱流入量分别为2282亿、2078亿和3851亿美元,3年累计热钱流入量约8211亿美元,据德意志银行最新研究报告估算,实际流入我国热钱规模,超过今年前4个月官方外汇储备增量,达到3700亿美元。足可见国际资本进入我国有增无减,热钱进来就是要投机赚钱的,其资本逐利本性决定着资本和资产套利目的较为明显。

国际投机资本和QFII,是以全球眼光来分析和配置A股市场,尤其当现在发达国家经济增速减慢,在发达国家寻找投资机会越来越难,因此国际投资投机资金流向新兴国家,如正处于升值阶段的人民币。而国内投资者普遍对通货膨胀的预期、从紧的货币政策、大小非解禁、自然灾害,美国次货危机对我国的负面影响等问题的担忧而看空市场,境内外投资者视觉的差异,就决定了QFII和国际资本与境内投资者之间的反向操作。因此,在沪综指3000点下方,两市股票已经处于合理价值投资区域,不妨以全球视野发展的眼光,以价值投

资的策略来配置A股市场。 四、价值投资在A股市场大有可为

自2008年底以来,随着价值回归、流动性充裕等多方面因素,市场从1800点的低位走出,一路向上。同时,市场呈现热点发散,结构分化、甚至局部的泡沫特征。这样的市场特征加上过去1年多的特大熊市,令很多人对前牛市保持的长期投资、价值投资思路产生了很多怀疑,甚至有很多否定的声音,为此,记者日前采访了国泰基金投资总监归江。作为业内公认的价值投资派基金经理,归江带领的国泰基金投资团队在今年的市场中表现上乘。截至5月26日,银河证券统计数据显示,国泰基金旗下8只权益类基金今年以来业绩均位列同类基金前四分之一。

价值投资的空间会越来越大

“价值投资在中国的基金业会一直有生存空间,而且空间会越来越大。”归江认为,无论是基金产品(比如封闭式基金)还是投资业绩上,价值投资的风格都是有表现机会的。其中的关键是,“基金管理人是否具有在低位克服恐惧的心理买入股票、而在高位克服贪婪心理卖出的勇气。”

归江表示,从历史上看,从国外很多成熟的基金管理公司到国内的社保基金,都从执行价值投资和长期投资的过程中获得了持续优越的绩效。一些上市公司的股东数据显示,奉行价值投资的机构往往敢于在08年底最恐慌的阶段大幅增加持仓,他们的收益也是极其丰厚

的。

而在公基金的操作中,价值投资也大有可为。“从1季报中,可以看到国泰旗下基金产品整体表现出换手率大幅下降,持股趋于集中等特点。”归江说,通过数据分析可以发现,在市场低点,国泰基金的平均持仓表现高于同业平均;而在市场趋势转热,或者出现局部泡沫化的时候,平均持仓回到同业的中位数。

“我们追求的是一种长期投资的理念,并以这种长期投资的理念来创造一个持续稳定的回报。而体现在组合管理上,我们追求适度的集中投资和较低的换手率。历史证明,这样的管理方法可以提高投资的准确度和降低交易成本,最终创造较好的长期回报。而国泰基金在本轮的市场反弹中正在逐渐强化以上的管理特征。”

价值投资需体制和系统。归江同时还表示,国泰基金投资管理团队达成的共识是,致力于追求持续稳定的长期回报。持续稳健体现在两个方面。其一是降低国泰系列基金中长期排名的波动性,不是一味追求短期内最好的排名,而是能维持经得起时间考验的良好业绩。其二就是要强调业绩的整体稳定性,在强化团队研发,团队交流基础上,力求国泰基金旗下产品业绩的整体改善,而非单兵突破。

“统一团队投资理念意味着,在国泰基金的投资团队中,每一个人都被要求以长期的心态来面对投资管理事业。基金投资的目标不是透支客户长期风险来博取个人名誉的排名比赛,也不是博取短期的高回报来吸引公众眼球,而要为客户的资产追求长期稳健的保值增值。这是我们基金行业和彩票行业的不同之处。”

归江把那些买热门股,泡沫股比作买采票。“彩票每年也有数百亿的销量,也是很好的投资补充品。但我们相信,绝大多数投资人不会把自己的身家,养命钱和儿女的教育经费全部拿去买彩票。6000点进去的人可能有百分之一的人在一周内获得暴利,买新能源股也有可能千分之一的企业成为网络行业的百度。但我们没有制度和能力保证我们能成为这百分之一和千分之一前,我们坚决不去做这样的投资。”

国泰基金也在日渐完善投研协作。国泰基金投研倡导“做一个卓越的买方文化”,就是说要求每一个投资都要经得起实践检验。从历史长期的数据研究中,国泰基金的投资团队正在严格区分哪些是适合长期投资的价值品种,哪些是他们所谓的“彩票”股。

国泰基金还通过开发内部系统,帮助基金经理对短期的波动作归因分析。对波动较大、换手率较高的基金,进行分析管理,帮助基金经理校正自己的一些投资方法。“系统就像镜子,通过客观数据的呈现,可帮助基金经理避免被市场的情绪操纵,避免非理性投资。”归江总结说。从公司高管层到基层,大家都认识到,长期持续的系统投入也是对投资者长期结果负责的一种承诺。

范文九:中国股市股票价值分析 投稿:马窴窵

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中国股市股票价值分析 

杨 明  西南财经 大学  6 0 4 1 7  0

中 国联 通 市 盈 率 为 3 .3 0 3 ,市 净 率 为  2 6 ,净 益为 0 0 ,平 均 价格 70 , 股  .4 .4 .3 每 净资产 26 。 .3元   按 市 盈率 估 价 :1 0.9 × 0 0 =7    4 8 .4 . 2 ;按市净率估 价:3 3x2 6 =86   2 .    .3 .8 平均价格为 7 0 . 3,比两个估计值稍  低 ,但 是差 距 不 大 ,股 票 被 市 场 低估 ,但  是幅度不大。   3 、万通 地 产  万通 地 产 市 盈率 为 7O , . 1 市净 率 为 2  . 2 ,净 益 为 0 4 ,平均 价 格 1 .3 6 .2 2 0 ,每股   净资产 52 .2元 。   按 市 盈 率 估 价 :19 8 3 .9× 0 4 =5 . .2 8  7 ;按市净率估价 :4 2 5 .6×5 2 = 2 2   .2 2 .4 万通地产的平均价格 明显低于两个估  价 ,则说 明被 市 场低 估 ,市 场不 存 在 投 资  泡沫。   4 四川 长 虹  、 四川 长 虹 市 盈 率 为 2 . 8 7 0 ,市 净 率为  1 0 ,净益为 00 ,平均价格 5 1 .7 .5 . ,每股  净资产 48 元 。 .3   按 市 盈 率 估 价 :7 . 0 0 = .2  6 3× .5 3 8 ; 按市净率估价 :3 1 .4×4 8 =1 .7 .3 5 1  平 均 价 格 也 在 估 计值 之 间 。  

【 文章摘要】  

本 文首先 分析股票价 值的影 响 因   素,主要有盈利能力、现金流量、偿债 

能 力 、资 产 营运 能 力 以及 成 长 能 力 ,然 

3 、偿债 能力分析 

(1) 短 期 财 务 安 全 性 

变 现 能力 是 公 司 产生 现 金 的 能力 ,是  考察公司短期偿债能力的关键。 反映变现能    后运 用股票估价 方法对我 国股市的5 只  力的财务 比率主要有流动比率和速动 比率。 有 代 表 性 的 股 票 进 行 估 值 , 同 时验 证  公 司能 否 偿 还短 期 债 务 ,要看 有 多 少  了我 国股 票市 场 的投 资价 值 。   债务 , 以及有多少可变现偿债 的资产。 流动  资产越多 ,短期债务 越少 ,则偿债 能力越  【 关键词】   强 。 因此 ,流 动 比率 越 大 短 期偿 债 能 力 越  影响 因素 ;价 值 评 估 ;相 对 价 值 法  强 。 动 比率越 高 , 明公 司未 来 的偿债 能  速 表 股票 价值 是 股 票 市 场 的 灵魂 和 核心 , 力 越 有保证 。 是速 动 比率过 高 , 明公 司    但 说 是 股 票 市 场一 切 行 为 活 动 的基 础 。就 股 票  拥 有过 多 的货 币性 资产 , 而减 低 了资金 的  从 价 值质 的规 定性 而 言 , 票 价

值 在于 其 能够  获利 能力 。该 指 标值 一般 以 l 股 为宜  ( ) 长 期 财 务 安 全 性  2 在未来给持有者带来收益 ;就股票价值量  的规定性而言 , 股票价值是其 未来收益 流  主要 考 虑 资产 负 债 比率 , 反 应 企 业  它 ( 股息流、利润流 、自由现金流) 的折现值 。 总 资 产 来 源 于 债 权 人 提 供 的 资金 的 比 重 ,     以及 企业资产对债权人权益 的保 障程 度。   股 票价值 影 响 因素  这 一 比率 越 小 ,表 明 公 司 的 长期 偿 债 能 力  1 、盈利 能 力  越 强 ,指 标 值 以 不高 于 7% 为 宜 。 0   盈利能力主要从三个方面考虑 :   4 、资产营运能力  ( I) 盈 利 质 量  主要 考 虑 应 收 账 款 周转 率 、存 货 周 转  主 要 参考 主营 业 务 利 润 率 指 标 ,毛 利  率 、 流 动 资 产 周 转 率 存 货 和 总 资 产 周 转  率越高 ,说明主营业务质量越高 ,公司相  率 。主要 反映 公 司 应 收 账款 、村 扩 和 资 产  对于竞争对手拥有较高的质量和品牌。不  的周转速 度 ,从 而来 衡量 公司 的营运 能  同行 业 的 主 营 业 务 收入 利 润 率相 差 悬 殊 , 力 。这 四 个 指 标 通 常 是 越 高 越 好 。     以浦发银行为代表的金融股主营业务收入  利 润 率最 高 ,其 次是 电信 行业 中 国联 通 和  二 、股票 价值 评估  地 产业 的万 通地 产 ,然 后 是 中 石油 和 家 电  股 票 的估 价 方 法 用 的 较 广 的 方法 有 :   业 的 四川 长虹 。   现金流量折现法, 经济利润法 , 相对价值法。   1 相对价值法  ( ) 盈 利 趋 势  2 主 要参 考 净 资 产 收 益 率指 标 。该 指 标  运 用 市 盈 率 =每 股 市 价 / 股净 利 估  每 反 映上 市 公 司 获 利 能力 的增 长 情 况 ,揭 示  计 股 票 价格 , 净 率模 型 : 净 率 = 价 / 市 市 市   公司长期的盈利能力趋势该指标通常越大  净资产 ,这两种方法进行估计。   越 好。   浦 发银 行 市 盈率 1 .8 市净 率 4 3 , 20 , .2  2 现 金 流 量 分 析  净益 0 6 5 .4 6元,平均价格 2 . 元 ,每股  41 现金 流量 指 标 反 映 现 金 流 量 信 息 。   净 资产 5 5 .5元 。   ()每 股营 业 现 金 流 量 ,该 指 标 是 反  1 按 市 盈率 估 价 :平 均市 盈率 ×0 .   映 了利用权 益资本获得经营活动净流量的  6 5= 44×065 ̄ 22 元 ( 46 3 . . 6 2 .1 4 平均市 盈率  能力 。该指标通常越高越好。   为金 融板 块所 有 个股市 盈率 的 加权 平均值 )   ()现 金 自给率 ,反 映 了企 业 通过

自 2   按 市 净 率 估 价 : 平 均 市 净 率 × 5.   己的经营活动流入的现金 ,满足企业固定  5 = .4×5 5 = 6 8 平 均 市净 率 为 金  5 66 .5 3 .5( 资产 、 无形资产投资、 存货规模扩大以及发  融板块所有个股市净率的加权 平均值 )   放股利需要的能力。该指标通常越高越 好。   而 浦 发 银行 的平 均 价 格 为 2 . 元 , 4 1 介  () 3 现金股利支付率, 反映公司的股利  于估计值之 间,说 明我国股票市场价值可  政 策 , 一元钱 的净 利润 中有 多少 以现 金股  靠 ,正常运转 ,不存在泡沫现象 。 每   2 中国联通  利方 式发放给 股 东。 该指 标应 具 体确 定 。  

三 、估值 方 法应用 展望 

股票市场的估值方法很多 ,上述方法  的对于 普通投 资者来 说 ,可操作性 比较  强, 数据 也 比较 容 易得 到 , 观性 比较 强 。 直   我 国 股 市 的运 行 并未 出现 很明 显 的泡  沫 现象 ,具 有一 定 的 投 资 价值 ,但 是 不管  何 时何 地 ,股市 都 存 在 一 定 的 风险 ,投 资  者都要谨 慎对 待。上 述方法 只是作 为参  考 ,不 能 作为 完 全 的 投 资依 据 ,因 为我 国  股 票市 场 ,很 容 易到 宏 观 调 控 和经 济 政 策  的 影响 ,这 些 因 素都 是 不 可 避 免 并且 短 期  内影响 力较强的,因此 ,投资者需要审时 

度势 ,做好投资 的心理和技术准备。   圃

【 参考文献】  

广 发证 券 

2 、刘李胜 . 上市公司财务分析【]中国  M.

金 融 出版 社 .0 5. 20  

孙俊 杰 . 股票投 资价 值 分析— — 上 海  陆 家嘴金 融贸 易 区开 发 股份 有 限公 司股 

票价值分析[ . J 学术要论 . 】  

王秋 燕 . 本结 构 与股 票 价 值 分析  资

[. J 商业研 究.054. 】 20 (   ) 5 李文群. 中国普通股票发行定价模型  研 究[. J 贵州财经学院学报.o5I. 】 2o()   6 、王军旗 . 证券投资理论 与实务【】中  M.

国人 民大 学 出版 社 .0 4  20.

徐 国祥 . 证券投资分析[】科 学出版  M.

枉 . 0 6. 20  

顼 代 商 业  MOD R U IE S E NB SN S  

范文十:基于股票价值及价格的分析研究 投稿:赵酘酙

基于股票价值及价格的分 析研究
【摘要】文章主要论述股票价值分析中基本面分析的几 个方面——相对价值,绝对价值和业绩评价指标,并以举例的 方式,分别从上述几个方面对股票价值进行分析根据上述关 于股票价值分析方法的论述,我们可以看出一只股票的价格 高与低,与其价值密切相关

【关键词】股票价值相对价值现金流

随着社会的发展,股票价值分析的方法也越来越多, 当前股票基本面分析主要有以下几种:财务分析,相对价值分 析,绝对价值分析和业绩评价指标分析比如,相对价值分析中 有市盈率,市净率,市收率,绝对价值分析中的代表是贴现现 金流和股权自由现金流,在此,我就每种分析方法的代表进行 说明,以便大家参考

1

一、股票的相对价值分析

市盈率,简称 PE,我们常说的市盈率就是静态市盈率, 是股票市价与其每股收益的比值,计算公式是:

市盈率=当前每股市场价格/每股收益用符号表示 是:PE=P/EPS

如果结合公司的股利支付率和股利增长率,则计算 公式是:

PE=P/EPS=DP(1+g)/(K-g)

DP 为股利支付率,g 为股息增长率,k 为资本成本.

静态市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个 重要指标由于静态市盈率把股价和企业盈利能力结合起来, 其水平高低更真实地反映了股票价格的高低例如,股价同为 50 元的两只股票,其每股收益分别为 5 元和 1 元则其市盈率分
2

别是 10 倍和 50 倍,若企业盈利能力不变,这说明投资者以同 样 50 元价格购买的两种股票,要分别在 10 年和 50 年以后才 能从企业盈利中收回投资但是,由于企业的盈利能力是不断 变化的,投资者购买股票更看重企业的未来,因此,一此发展 前景很好的公司即使当前的市盈率,投资者也愿意购买,预期 的利润增长率高的公司,其股票的市盈率也会比较高例如,对 两家上年每股盈利同为 1 元的公司来讲,如果 A 公司今后每年 保持 20%的利润增长率,B 公司每年保持 10%的利润增长率,那 么到第十年时 A 公司的每股盈利将达到 6.2 元,B 公司只有 2.6 元因此,A 公司当前的市盈率必然应当高于 B 公司投资者若以 同样价格购买这家公司股票,对 A 公司的投资能更早地收回.

动态市盈率,其计算公式为是以静态市盈率为基数, 乘以动态系数,该系数为 1/((1+n)×n),i 为企业每股收 益的增长率,n 为企业的可持续发展的存续期例如,上市公司 目前股价为 20 元,每股收益为 0.38 元,去年同期每股收益为 0.28 元,成长性为 35%,该企业未来保持该增长速度的时间可 持续 5 年,即时 n=5,则动态系数为 15%,相应地,动态市盈率为 7.8 倍,而此时静态市盈率为 52 倍,两者相差之大,可见一斑 动态市盈率告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资
股市时应该有持续成长性的公司

3

结合市盈率与预期增加率,我们可以得出目标企业 的 价 格 , 即 :PEG,PEG= 可 比 企 业 的 PEG× 目 标 企 业 的 g×100×EPS,这种方法是对市盈率的修正,能更加 准确地评判公司的价格是否合理

市净率是我们经常使用的指标,这个比率是把一支 股票的市场价格和当期资产负债表的账面价值(所有者权益 或净资产)的比值,对于公司资产折旧低,质量高的上市公司 (例如,公路路桥)市净率估值对于估算公司股票价值的参考 度更大但市净率不适用信息技术,文化传播等通过无形资产 创造利润的企业,可以说对于服务性企业,市净率估值没有任 何意义,其计算公式为:

市净率=股票市价/每股净资产

用字母表示:PB=P/EPS

若结合股息支付率和增长率,计算公式为:

PB=(ROE×DP×(1+g))/(k-g)

DP,k,g 同上,ROE 为净资产收益率.
4

市净率也依赖于 ROE,同时净资产也依赖于销售净利 率假定其他条件相同,一般情况下,较高净资产收益率的公司 也有较高的市净率,原因是一家有很高所有者权益的公司更 有价值,它的账面价值增长的更快

因此,当我们考察目标股票市净率的时候,要知道他 与 ROE 有关一家相对于同行市场市净率低且 ROE 高的公司可 能被低估,这是因为一般来说,低市净率的股票在长期走势强 于大盘,特别是在大盘高位盘整阶段有很好的表现但在市净 率给股票估值时,应与其他指标一起应用

市收率也是我们分析股票价值常用的指标.其计算 公式为:

市收率=股票市价/每股销售收入

用字母表示:PS=P/S

若结合股利支付率和增长率,其计算公式为:

PS=(ROS×DP×(1+g))/(k-g)
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一般来说,股票价格低且销售收入高的公司可能被 低估,但在分析股票价值时还应结合其他指标二、 绝对价值分 析

1.股权自由现金流

公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金 流的剩余要求权,即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在 内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部现金流, 就是在除去经营费用,本息偿还和为保持预定现金流增长率 所需的全部资本性支出之后的现金流

(1)无财务杠杆的公司股票自由现金流

无财务杠杆的公司没有任何债务,因此无支付利息 和偿还本金,并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源 于股权资本,无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法 计算:

6

销售收入-经营费用-销售成本=利息税收,折旧,摊 销前收益(EBITDA)

利息税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收 益(EBITDA_

息税前收益-折得税务局=净收益(EAT)

净收益+折旧-营运资金增加额=经营活动产生的现 金流(OCF)

经营活动产生的现金流-资本性支出=股权自由现金


股权自由现金流是满足了公司所有财务需要之后的 剩余现金流,它可以为正,也可以为负,如果股权自由现金流 为负,则公司不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股 权资本如果股权自由现金流为正,则公司就能以股票现金红 利的形式将剩余现金流派发给资本投资者

(2)有财务杠杆的公司的股权自由现金流

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有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全 部费用外,还要使用现金支付利息费用和偿还本金但是有财 务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本 需求进行融资,从而可以减少所需的股权资本投资

销售收入-产品成本-经营费用=利息,税收,折旧,摊 销前收益(EBITDA)

利息,税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前 收益(EBIT)

息税前收益-利息费用=税前收益

税前收益-所得税=净收益(EAT)

净收益+折旧+摊销-营运资本增加额外负担=经营活 动产生的现金流(OCF)

经营活动产生的现金流-优先股股利-偿还本金+新 发行债务收入+股权资本自由现金流

2.贴现现金流
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贴现现金流模型运用收入的资本化定义方法决定普 通股票的内在价值按照收入的资本化定价方法,任何资产的 内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的 现金流决定的由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按 照一定的贴现率返还成现值,也就是说一种资产的内在价值 等于预期现金流的贴现值对于股票来说,这种预期的现金流 即在未来时期预期支付的股利

在该概念中,假定所有时期内的贴现率都是一样的, 需要指出的是,股票在期初的内在价值与该股票的投资者在 未来时期是否中途转让有关

根据定义,可以引出净现值的概念:净现值等于内在 价值与成本之差,即:

NPV=V-P

式中,P 是 t=o 时的购买股票的成本.

如果 NPVO,意味着所有预期的现金流入的现值之和 大于投资成本,即这种股票价格被低估,因此购买这种股票可
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如果,NPV0,意味着所有预期的现金流入的现值之和 小于投资成本,即这种股票价格被高估,因此购买这种股票不 可行

在现代社会中,一般来说,现金流比利润更难以造假, 所以当我们发现一家公司的股权自由现金流大且 NPV 也大时, 我们可以认为该公司股票值得购买

以上介绍的几种方法,可能有时得出的结论是一致 的,有时得出相互矛盾的结论对于这些结论我们需要用发展 的眼光来看待,找出自己认为最有把握的结论

参考文献:

1 唐小我.预测理论及其应用.电子科技大学出版 社,2006.

2 陈共.证券学.中国人民大学出版社.
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3 贝多广.证券经济理论.上海人民出版社,2006.

4 程希骏.现代投资理论分析.安徽教育出版 社,2005.

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