期权交易策略_范文大全

期权交易策略

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【优秀范文】期权交易策略

范文一:期权交易策略 投稿:贺眕眖

期权交易策略

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南开大学数学科学学院 白晓棠

Contents

1

期权头寸与标的股票头寸组合

2

价差策略

3

组合策略

Nankai University

期权组合

 上节课我们谈到,有四种类型的期权头寸:  看涨期权的多头头寸;  看跌期权的多头头寸;  看涨期权的空头头寸;  看跌期权的空头头寸。  如果将这些期权头寸与标的股票的头寸进行组合,或将这 些期权头寸进行组合,我们将有什么样的损益状态?

Nankai University

期权组合

股票多头头寸和看涨期权空头头寸的组合

Nankai University

期权组合

股票空头头寸和看涨期权多头头寸的组合

Nankai University

期权组合

股票多头头寸和看跌期权多头头寸的组合

Nankai University

期权组合

股票空头头寸和看跌期权空头头寸的组合

Nankai University

价差策略

 价差交易策略涉及持有相同类型的两个或多个期权头寸 (即,两个或多个看涨期权,或是两个或多个看跌期权)。  牛市差价(bull spread)  购买较低执行价格(K1)的股票看涨期权并售出同一股票 的较高执行价格(K2)的看涨期权而构造牛市价差。  购买较低执行价格(K1)的股票看涨期权并售出同一股票 的较高执行价格(K2)的看跌期权也可以构造牛市价差。

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牛市差价

股票价格范围 看涨多头收益 看涨空头收益 ST≥K2 ST-K1 K2-ST K1

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熊市差价

 持有牛市价差的投资者希望股票价格会上升,而持有熊市 差价(bear spread)的投资者希望股票价格下降。  购买入较高执行价格(K2)的股票看跌期权并售出同一 股票的较低执行价格(K1)的看跌期权而构造牛市价 差。  购买较高执行价格(K2)的股票看涨期权并售出同一股 票的较低执行价格(K1)的看涨期权也可以构造熊市价 差。

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熊市差价

股票价格范围 看跌多头收益 看跌空头收益 ST≥K2 0 0 K1

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盒式差价

 盒式差价(box spread)是由执行价格为K1和K2的牛 市看涨价差以及相应执行价格的熊市看跌价差组合而成。  盒式差价的总收益为K2-K1 ,其价值是这一收益的现 值,即 ( K 2 - K 1 )e - rT ,如果它的价格不是这个值就会存在 套利的机会。  但是,盒式差价的套利策略仅对欧式期权起作用,对美式 期权是不起多大作用的。

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蝶式价差

 蝶式差价(butterfly spread)涉及三个不同执行价 格的期权的头寸。  买入一个具有相对较低执行价格(K1)的看涨期权,买 入一个相对较高执行价格(K3)的看涨期权,同时出售

两个执行价格为K2的看涨期权,其中K2为K1和K3的中间 值。  思考一下还有什么方式可以构造蝶式差价?

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蝶式价差

由看涨期权构造的蝶式价差的利润。

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组合策略

 组合策略(combination)是一种期权交易策略,该策 略涉及同时持有同一种股票的看涨期权和看跌期权的头 寸。  我们将讨论其中的跨式组合、条式组合、带式组合和宽跨 式组合。  跨式组合(straddle)涉及同时买入具有同一执行价格 和到期日的看涨和看跌期权。

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组合策略

 如果在期权到期时股票价格接近于执行价格,跨式组合会 带来损失;但是,如果股票价格在任何方向上有较大偏 移,该期权就会产生显著的利润。

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组合策略

 上面图中的跨式组合为底部跨式组合(bottom straddle)或买入跨式组合(straddle purchase)。  顶部跨式组合(top straddle)或卖出跨式组合 (straddle write)是由卖出同一执行价格和到期日的 看涨期权和看跌期权构造的。  顶部跨式组合是一个高风险的策略。只有在到期日的股票 价格与执行价格相近时才会产生一定利润,其它情况下都 会有损失,而且损失是无限的。

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组合策略

 条式组合(strip)是具有相同执行价格和到期日的一个 看涨期权和两个看跌期权多头构成的。  带式组合(strap)是由具有相同执行价格和到期日两个 看涨期权和一个看跌期权多头构成的。

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组合策略

 宽跨式组合(strangle)有时也被称为底部垂直组合 (bottom vertical combination),投资者购买具 有相同到期日但不同执行价格的一个看涨期权和一个看跌 期权来构造此组合。

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组合策略

 本节介绍了几种利用期权组合方法得到令人感兴趣的收益 与股票价格之间的关系。  如果在T时刻到期的欧式期权的执行价格可以取任何值, 理论上在T时刻我们可以获得任意收益函数。

Nankai University

 期权头寸和其标的的股票头寸组合  价差策略  组合策略

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练习

 1、假设执行价格为30美元和35美元的股票看跌期权的 价格分别为4美元和7美元。怎样使用这两种期权构建牛 市价差和熊市价差?用表格表示两个期权的收益和利润。

 2、假设执行价格为60美元的看涨期权的价格6美元。具 有相同执行价格和到期日的看跌期权的期权价格为4美 元。说明跨式组合的利润,股票价格在何种范围内跨式组 合会带来损失?

Nankai University

练习

 3、有效期为3个月的股票看涨期权分别有15美元、 17.5美元和20美元三种执行价格,其期权价格分别为4 美元、2美元和0.5美

元。说明如何运用这些期权构造蝶 式价差。列表说明蝶式价差的损益如何随股票价格的变化 而变化的。  4、执行价格为50美元的看涨期权的价格为2美元。执行 价格为45美元的看跌期权的价格为3美元。说明怎样用 这两个期权构建一个宽跨式组合。其损益状态又是怎样?

Nankai University

练习

 1、牛市价差期权可通过买入执行价格为$30的看跌期权 同时卖空执行价格为$35的看涨期权。  股价  ST>35  30

 熊市价差期权可通过卖空执行价格为$30的看跌期权同 时买入执行价格为$35的看跌期权构造。

Nankai University

练习

 3、投资者可通过购买执行价格为$15和$20的看涨期 权,同时卖空2份执行价格为$17.5的看涨期权构造蝶式 价差期权。  股价  ST<15  1520 T时蝶式价差期权损益 -0.5 ST-15.5 19.5-ST -0.5

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范文二:期权交易策略 投稿:任穵究

期权是现代金融市场中运用非常广泛、变化非常丰富、结构非常精妙的金融衍生产品,交易者通过期权、期权与其他金融产品的组合、期权与期权的组合,可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略,实现不同的回报,满足不同的风险收益偏好。具体来说,期权具有如下应用:通过买入看涨或看跌期权在牛市或熊市增加杠杆,提高收益;买入看涨期权代替买入标的资产,降低交易成本;买入看跌期权或卖出看涨期权对冲市场下行风险;买入看跌期权锁定标的资产的账面收益;卖出看跌期权,从而锁定标的资产的买入价。那么常用的期权交易策略有哪些?

裸露头寸策略

裸露头寸策略是指仅仅买入或者卖出某一单一期权合约,是普通投资者最常用的策略,往往用于投机增加杠杆,降低交易成本。期权分为看涨期权和看跌期权,而投资者进行期权交易即可以买入也可以卖出,于是裸露头寸策略就有四种:买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权。在这四种策略中,买入看涨期权和卖出看跌期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的,都是看涨;买入看跌期权和卖出看涨期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的,都是看跌的。

期权与标的资产组合策略

期权裸露头寸策略是最简单的期权投资方法,但是我认为往往风险比较大,而通过期权和标的资产的组合则可以构造更复杂的投资策略,并且通过合适的组合降低风险。

保护性看跌期权策略就是一种常用的期权与标的资产组合策略。该种策略的构成是持有标的资产的多头,同时买入看跌期权,这主要是一种避险对冲策略。特点是通过支付一定的权利金方式,可以有效地覆盖标的资产朝不利方向变动所产生的风险。与用期货避险相比,该策略提供了标的资产价格下行风险的保护,但是没有对最大收益设置限制,并且不需要缴纳保证金,没有保证金风险。

备兑看涨期权策略与保护性看跌期权一样,也是标的资产与期权结合的核心形态,被各种类型投资者广泛使用。备兑看涨期权的策略构成是:持有标的资产多头头寸,同时卖出相应的看涨期权。该策略适用于投资者长期看好标的资产,但是证期金融网(w w w.z q j r w.c o m )认为短期内可能会有所调整,可是又不愿意卖出标的资产的情况。通过卖出看涨期权获得权利金来对冲现货小幅下跌的风险,当市场超出所料而大幅下跌时,投资者的现货多头风险会通过卖出期权所得权利金得到一定程度上的弥补,但如果现货市场短期快速上涨到高位时却会损失超涨的收益。

领子期权策略主要是用来对冲标的资产的风险,是保护性看跌期权策略与备兑看涨期权策略的结合,被许多机构投资者采用。领子期权的策略构成是:持有标的资产现货多头的同时买入看跌期权并卖出看涨期权,看涨期权的行权价比看跌期权行权价高,到期日相同。其中买入看跌期权的作用是为标的资产提供下跌保护,而卖出的看涨期权所获的权利金可以用来抵消购买看跌期权的成本。这种策略使投资组合的损失非常小,但是也削减了当现货上行时带来的收益。

期权价差交易策略

牛市价差期权是价差期权中比较受欢迎的一种。假如投资者预期标的资产在未来会上涨,但是涨幅有限,他想稳中求胜,这时他可以选择较低成本的牛市价差期权。投资者要实现该种策略的做法是:买入一份看涨期权,同时卖出一份到期日相同,但行权价较高的看涨期权。卖出期权的权利金可以抵消一部分低行权价期权的权利金成本。

与牛市价差期权相反,投资者若判断未来一段时间内标的资产会温和下跌,可以利用熊市价差期权来实现低成本的盈利。对于这种策略,投资者在熊市里获利有限,但标的资产若不跌反升,也不会面临大的亏损。该策略的操作方法是买入一份高行权价的看跌期权,同时卖出一份到期日相同,但低行权价的看跌期权。值得注意的是,高行权价的看跌期权权利金要较低行权价的看跌期权要高,所卖出期权的权利金只可抵消部分买入期权的成本。 第三种比较有名的价差策略为蝶式价差期权。该种期权能使投资者以较低的成本,在平稳的市场中获取不错的收益。策略的具体行权包括:买入一个较低行权价的看涨期权,买入一个较高行权价的看涨期权,卖出两个以前两个期权行权价的中间值为行权价的看涨期权,所有期权的标的资产和期限都相同。卖出两个期权的权利金能覆盖部分其余买入期权的权利金成本,从而体现低成本的优势。

之前的期权交易策略都是由到期日相同、行权价不同的期权组合构造而成。日历价差则是由相同行权价、不同到期日的期权构成。策略的具体行权包括:出售一份看涨期权,同时买入一个与之行权价相同但是期限更长的看涨期权。那些基于对未来标的资产价格中性或企稳预期的投资者可以使用日历价差。

期权波动率交易策略

跨式期权是一种非常普遍的组合期权投资策略,是指投资人以相同的行权价格同时购买相同到期日、相同标的指数的看涨和看跌期权。这种策略的构成是同时买入一手看涨期权和一手看跌期权,并且两者的标的资产、到期日、行权价都相同,通过在市场上涨时履行看涨期权,而在下跌时履行看跌期权,期权的购买者能享受到价格波动较大带来的好处。风险是如果价格只是小幅波动,价格的变化过小,无法抵偿购买两份期权的成本。

宽跨式期权是跨式期权的一个变种。具体的策略构成是:买入一个虚值看涨期权,同时买入另一个虚值看跌期权,两者的标的资产与到期日相同,但是行权价不同。相比一般的跨式期权,宽跨式期权的成本更低,但是拥有更宽的底部,即只有标的资产价格大幅度变动,这种策略才能获得正收益。

范文三:11.期权交易策略 投稿:夏碒碓

期权交易策略

© 2007 Peking University, All rights reserved.

内容简介

•  1 •  2 •  3 •  4 •  5 •  6 期权与正股的组合 Bull & Bear Spread Butterfly Spread Calendar Spread Straddles Strangles and Condor

2

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1

期权与股票的组合

•  投机性看涨期权空头 (Covered Call)

–  看涨期权空头+正股多头 –  轻度投机适⽤用

•  防护性看涨期权多头(Reversed Covered Call)

–  看涨期权多头+正股空头 –  期权为正股空头提供保障,适合看空⾏行情

•  防护性看跌期权多头(Protective Put)

–  看跌期权多头+正股多头 –  期权为正股提供保障

•  投机性看跌期权空头(Reverse Protective Put)

–  看跌期权空头+正股空头 –  看多⾏行情适⽤用

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3

期权

a. 看涨期权多头

b.看跌期权多头

c.看涨期权空头

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d.看跌期权空头

4

1.1 Covered Call

利润 股票多 头 Covered Call

S

X

ST

看涨期权 空头

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5

1.2 Reversed Covered Call

利润 看涨期权 多头

S

X ST

Reversed Covered Call 股票空 头

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6

1.3 Protective Put 股票多

利润 头 Protective Put

S X 看跌期权 多头 ST

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7

1.4 Reversed Protective Put

利润 看跌期权 空头 ST

S X

股票空 头

Reversed Protective Put

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8

2

跨价式组合 (Spreads)

•  看多跨价式组合(Bull Spread)

–  可以由看涨或者看跌期权组成 –  轻度看多投机操作 –  适合⽜牛⽪皮市(Stagnant Market)

•  看空跨价式组合(Bear Spread)

–  也可以由看涨或者看跌期权组成 –  轻度看空投机操作 –  也适合⽜牛⽪皮市

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9

2.1 Bull Spread

•  Bull Call Spread(看多跨价式组合)

–  低施权价X1的看涨期权多头 –  ⾼高施权价X2的看涨期权空头 •  到期价格与组合收益

价格区间 ST≥X2 X1

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10

Bull Call Spread

利润 Bull Spread

X1

X2

ST

看涨期权多头 看涨期权 空头

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11

⽰示例

•  某投资者以5美元的价格买⼊入⼀一份施权价为30美元的股票 看涨期权,同时以2美元的价格卖出⼀一份施权价为35美元 的看涨期权。两份期权均为欧式期权,且到期⽇日与交割品 均⼀一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何? 答案

价格区间 期权成本 益 ST≥35 -5+2 30

33 ST≤30 -5+2

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多头收益 ST-30 ST-30 0

空头收益 35 - ST 0 0

总收 2 ST- -3

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Bull Spread

•  Bull Put Spread

–  低施权价X1的看跌期权多头 –  ⾼高施权价X2的看跌期权空头

•  到期价格与组合收益

价格区间 益 ST≥X2 X1

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期权多头收益 0 0 X1 - ST

期权空头收益 0 ST-X2 ST-X2

总收 0 ST- X1-

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Bull Put Spread

利润 看跌期权空头 Bull Spread ST X1 X2 看跌期权多头

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⽰示例

•  某投资者以2美元的价格买⼊入⼀一份施权价为30美元的股票 看跌期权,同时以4美元的价格卖出⼀一份施权价为35美元 的看跌期权。两份期权均为欧式期权,且到期⽇日与交割品 均⼀一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何? 答案

价格区间 益 ST≥35 30

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2.2 Bear Spread

•  Bear Call Spread(看空跨价式组合)

–  低施权价X1的看涨期权空头 –  ⾼高施权价X2的看涨期权多头

•  到期价格与组合收益

价格区间 益 ST≥X2 X1

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期权多头收益

期权空头收益 X1-X2

总收

ST-X2 X1-ST 0 X1 - ST 0 0

X1 - 0

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Bear Call Spread

利润

X1 看涨期权多头

X2

ST Bear Spread

看涨期权空头

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Bear Put Spread

•  Bear Put Spread

–  低施权价X1的看跌期权空头 –  ⾼高施权价X2的看跌期权多头

•  到期价格与组合收益

价格区间 益 ST≥X2 X1

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期权多头收益 0 X2 - ST X2 - ST

期权空头收益 0 0 ST-X1

总收 0 X2 - X2-

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Bull Put Spread

利润

看跌期权空头 ST X1 X2 Bear Spread

看跌期权多头

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⽰示例

•  某投资者以5美元的价格卖出⼀一份施权价为30美元的股票 看涨期权,同时以2美元的价格买⼊入⼀一份施权价为35美元 的看涨期权。两份期权均为欧式期权,且到期⽇日与交割品 均⼀一致。问该投资者在不同的到期价格区间的收益如何? 答案

价格区间 期权成本 益 ST≥35 5-2 30

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多头收益 ST-35 0 0

空头收益 30 - ST 30 - ST 0

总收 -2 33 - 3

20

3

–  –  –  – 

Butterfly Spread

•  Butterfly Spread(蝶式组合)

较低施权价X1的看涨期权多头 2份中等施权价的看涨期权空头 较⾼高施权价X3的看涨期权多头 通常X2会⽐

比较接近股票现价

•  到期价格与组合收益

价格区间 ST≥X3 X2

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Butterfly Spread-Calls

利润 2.看涨空头2份 1.看涨多头 3.看涨多头

X1

X2

X3

ST Butterfly Spread

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22

⽰示例

•  假设同⼀一到期⽇日的某股票看涨期权价格如下:

施权价 期权价 55 10 60 7 65 5 问55-60-65的Butterfly Spread在各到期价格期间的收益如何。

答案

价格区间 ST≥X3 X2

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Butterfly Spread-Puts

利润 3.看跌多头 1.看跌多头 2.看跌空头2份

X1

X2

X3

ST Butterfly Spread

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24

4

Calendar Spread

•  Calendar Spread

–  不同到期⽇日期权的组合

•  看涨期权组成的Calendar Spread

–  ⻓长期限看涨期权多头+短期限看涨期权空头 –  在短期限期权到期时出售⻓长期限期权。

•  看跌期权组成的Calendar Spread

–  ⻓长期限看跌期权多头+短期限看跌期权空头 –  在短期限期权到期时出售⻓长期限期权。

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25

看涨期权价值与股票价格

看涨期权价值

股票现货价格 施权价

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26

欧式看跌期权价值与股票价 格

看跌期权价值

施权价 Xe-r(T-t)

B

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施权价

股票现货价格

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Calendar Spread-Calls

利润 ⻓长期限 看涨期权多头

ST X Calendar Spread 短期限 看涨期权空头

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28

Calendar Spread-Puts

利润

短期限 看跌期权空头 ST X Calendar Spread ⻓长期限 看跌期权多头

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5

⻢马鞍式组合

•  ⻢马鞍式组合(Straddle)

–  相同期限和施权价的看跌看涨期权多头组合。 –  在股票价格出现⼤大幅上升或者下降时才能盈利。

•  看多型⻢马鞍式组合(Straps)

–  相同期限和施权价的⼀一份看跌加两份看涨期权多头组合。 –  价格⼤大幅上涨时盈利多,下跌时盈利少。

•  看空型⻢马鞍式组合(Strips)

–  相同期限和施权价的⼀一份看涨加两份看跌期权多头组合。 –  价格⼤大幅上涨时盈利多,下跌时盈利少。

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30

5.1 Straddle

利润 Strad

dle

ST X 看涨期权多头 看跌期权多头

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31

5.2 Strap

利润 Strap

ST X 2份.看涨期权多头 1份看跌期权多头

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32

5.3 Strip

利润 Strip

ST X 1份.看涨期权多头 2份看跌期权多头

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6. 勒束式与鹰式组合

•  勒束式组合(Strangle)

–  相同期限不同施权价的看跌看涨期权多头组合。 –  在股票价格出现⼤大幅上升或者下降时才能盈利。

•  鹰式组合(Condor)

–  改良型的勒束式组合 –  牺牲利润空间来降低组合成本 –  可以看成是看多跨价式组合与看空跨价式组合的综合

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Strangles

利润

ST X1 看涨期权多头 Strangles X2 看跌期权多头

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Condor

利润

ST X1 看涨期权多头 X2 看跌期权多头

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36

案例:巴林银⾏行的倒闭

1992年,巴林银⾏行派遣尼克·李森到新加坡巴林期货公司担任总经理,从事 ⽇日经指数(Nikkei 225)套利交易。李森同时还担任巴林期货公司的交易 员。他将亏损的交易放在不为⼈人知的 “88888” 账户,⽽而将盈利交易上报。 但是为了补⾜足“88888”账户亏损需要追加的保证⾦金,李森⼤大量双向卖空⽇日 经225指数期权以获得期权费。 1995年1月18⽇日,⽇日本发⽣生神户⼤大地震,⽇日经指数⼤大幅下挫,李森的损失进 ⼀一步扩⼤大。为挽回损失,李森加⼤大对⽇日经指数⾛走势进⾏行赌博⼤大量买⼊入⽇日经 225指数期货并卖空⽇日本政府债券期货,企图影响市场⾛走势。但是事与愿 违,1995年2月23⽇日⽇日经指数跌⾄至17,885点。 ⾄至1995年2月26⽇日巴林银⾏行发现问题时,李森的累计亏损已经超过了8.6亿 英镑(约14亿美元),⽽而巴林银⾏行此时的资本⾦金还不到5亿英镑。这家百 年⽼老店不得不宣布破产,最后被荷兰国际银⾏行(ING)收购。

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37

⽇日经指数

24,000.00 22,000.00

20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00 Jan-93

Apr-93

Jul-93

Oct-93

Jan-94

Apr-94

Jul-94

Oct-94

Jan-95

Apr-95

Jul-95

Oct-95

资料来源:Yahoo财经

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国储中⼼心:LME铜之败局

数据来源:上海⾦金属⺴⽹网

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39

刘其兵之路

•  1999-2004

–  –  –  –  1999年5月,LME3月期铜价格为1360美元/吨; 刘其兵看多期铜,连续盈利; 2004年2月,刘其兵开始 做空期铜导致巨额亏损,第⼀一次出⾛走。 2004年3月, LME3月期铜价格为3057美元/吨。

•  2

004年10月

–  年初开始的中国宏观调控导致铜价暴跌; –  刘其兵⼤大幅做空期权组合。

•  2005年3月

–  刘其兵伪造⽂文件,截留国储中⼼心23170吨轮换铜的货款。

•  2005年9月

–  伦敦3月期铜价格涨⾄至3700美元/吨,10月国庆后突破4000美元/吨 ; –  刘其兵空头头⼨寸超过20万吨,爆仓,第⼆二次出⾛走。

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40

刘其兵之路(续)

•  2005年10月

–  国家储备中⼼心成⽴立应对⼩小组,采⽤用展期,实物交割及平仓等策略应对。 –  此时国家储备铜约130万吨。

•  2005年12月

–  国家储备局连续四次拍卖储备铜达8万吨,将铜价由4200打压⾄至4100; –  应对⼩小组向LME的新加坡及釜⼭山仓库运送6.628万吨铜,⽤用于实物交割。

•  2006年5月

–  伦敦3月期铜价格达到历史⾼高点8790美元/吨。

•  2007年4月

–  刘其兵越权交易头⼨寸平仓完毕。 –  法院认定资⾦金账户净亏损为6.06亿美元,应对⼩小组挽回损失4.62亿美元。 –  加上刘其兵国内期货账户盈利1.89亿元,累计亏损9.2亿元。

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讨论

•  实际亏损如何度量

–  只有6.06亿美元? –  经纪公司赔了多少?

•  历史何其相似!

–  1995年巴林银⾏行破产 –  2004年中航油破产 –  2005年国储期铜危机 –  2008年法国兴业银⾏行巨额亏损

•  Corporate Governance Matters!

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范文四:股指期权基础交易策略 投稿:董悠悡

股指期权基础交易策略(上)

2012年06月25日10:14新华网

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股指期权概要及交易策略介绍

期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种:即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。

一、买入买权(看涨期权)

买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利,这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升,投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为:买进约定执行价格X买权,支付权利金C后,便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行,投资者便可在到期日执行该购买权利,获得当期股指与约定股指的差价利润,也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓,以获得权利金价差收入。买权持有者(买方)的最大损失就是期初所支付的权利金,而在损益平衡点(执行价格+权利金)之上(不考虑手续费等影响),标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图:

转播到腾讯微博

上图显示,投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险,当标的资产上扬时,期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内,随着市场的大幅下降,投资者预期会有所反弹,但难以确定底部,从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时,以买入买权替代进场抄底,使投资者可以较好地控制手中的股票份额,限制潜在损失,只要价格有所反弹,便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性,但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。

二、买入卖权(看跌期权)

买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利,这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为:股指卖权的买方是在支付权利金P后,有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X,则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用,若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点(X—P)之间,则会损失部分权利金;若标的指数下行至损益平衡点下方,则卖权买方可以执行期权,获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图 :

转播到腾讯微博

如果标的资产下跌,该期权便会随之增值,而如果标的资产上涨,则对该期权持有者不利。此外,买入卖权不仅适用于单边下行市场,具体实战中,如果市场趋势不明,但突然呈现冲高态势,且预计会有所回落时,保守型投资者也可购入少量卖权来应对这种下跌的风险。如果下跌确实发生,投资者可卖出所持有的卖权以赚取投机差价,或待到期日执行该权利,以敲定价格(高于现行市场价格)处理标的资产。

期权买入操作的风险伴随着买入期权的实值、虚值等不同属性有所差异。事实上,多数新入场的投资者都乐于尝试买入期权锁定风险,并为控制期初所付出的成本,过度买入虚值期权。这种近似赌博的心态,虽成本有限,但买进过度虚值的期权,特别是买入仅有有限存续时间且很快将到期的期权,是值得商榷的。对于风险保守型投资者而言,更合理的做法是买入实值期权,以减少花费在时间升水上的投资,或买入略虚值但具有较长到期时间的期权,以给予期权足够的时间实现“变废为宝、转虚为实”的价格变动。

前篇已对期权基础操作中的买入行为做出了简要分析。期权买入行为可为潜在的收益承担有限风险,因此在理解上及接受度层面都较为容易,而期权卖出行为则恰巧是期权买入方的对手交易方,因此卖出方是基于有限收益承担较大风险,是以获取权利金为代价承担了未来可能产生的义务。笼统而言,期权卖方在开仓时获得头寸收入,但未来是否受指派需要履行所允诺的义务取决于买方,因此在期初获取权利金现金流的同时,期权卖方必须注意风险的控制。在此,我们来进一步分析卖出买权及卖权的基本操作及盈利特点。

卖出买权(看涨期权)

与买入买权获取今后执行权力所区别的是,卖出买权得到的是义务。如果买权持有者要求执行买权,买权立权者(卖出方)就必须履行义务。卖出方以约定执行价格X卖出买权,可获得权利金C,并承担到期日买方执行交易时须以约定价格卖出股指即支付合约价与现价差额的义务。若股指向下运行,则买方不会履约,卖方便可获得全额权利金。如果到期股指S位于执行价格X与盈亏平衡点X+C之间,则卖方可以获取一部分的权利金收入。若到期股指S大于损益平衡点,则卖方将面临标的股指上行所带来的损失风险。因此,卖出买权操作时最大盈利为权利金收入,而潜在亏损很大。

刨去手续费等因素的影响,期权合约是零和游戏,也就是买方的盈利便是卖方的损失。如果以下图同前篇章的买入卖权的盈利损益图相比较,可以发现,在不考虑税费影响的条件下,一方所失即对手方之所得,两者的操作损益是关于横轴完全对称的。

卖出卖权(看跌期权)

卖出卖权意味通过允诺未来承担义务的方式获取权利金收入。卖权到期时,如果卖权买方要求执行其卖权,则卖权卖方只能履行其义务。卖出方以约定执行价格X卖出卖权,可获得权利金P,并承担到期日买方执行交易时须以约定价格买回股指即支付约定价与即时股指差价的义务。若股指上行,则卖权买方不会履约,卖方便可获得全额权利金。如果到期股指S位于执行价格X与盈亏平衡点X-P之间,则卖方可以获取一部分的权利金收入。若到期股指S跌落至损益平衡点之下,则卖方将面临标的股指下行所带来的损失风险。因此,卖出买权操作时最大盈利为权利金收入,而潜在亏损则为整个期权标的合约的价值(当指数跌至

0时)。卖权卖方损益与卖权买方亦正好相反,买方盈利即为卖方亏损,因此,卖出卖权同前章节的买入卖权两者同样是关于横轴对称的。

卖出期权,无论是卖出买权或是卖权,虽然都是对有限的收益承担难以预计的风险,但其是否意味着高风险,也同时取决于投资者的操作目的及有否配套的组合操作。若投资者在单期权市场单纯卖出期权以图权利金收入,即无持保卖出期权,则在市场条件单边不利的情况下,其所面临的风险性较高;如投资者对于已拥有的资产进行卖出买权套保操作,锁定风险同时亦锁定收益,则风险性相应减少。(兴业期货)

范文五:二元期权交易策略有哪些 投稿:石裶裷

二元期权交易策略有哪些

投资有风险,做单需谨慎。投资者需意识到任何投资都是存在风险的,二元期权交易也不例外,二元期权交易的风险虽然很低,但是投资交易是很难说的,建议投资者在做二元期权交易的时候,最好采用小单多做的方式,尽量不要大资金操作,所谓积少成多,如果说单单都大资金操作,在亏损的时候情绪容易受到影响,不利于做单判断。 二元期权的交易范围是很大的,可供投资者交易的品种很多,从外汇货币对到商品期货,都是可以交易的,在这种情况下投资者可以适当地留意新闻,看一下资产变动、政策变化的消息面,能够对短期内走势提供十分明确方向的新闻,例如美联储降息等等,这样的机会如果抓到了千万别放过,保证你一做就赚钱。

做新闻性的二元期权交易也是有技巧的,例如投资者需要在新闻发布出来后,明确了对标的物的影响后,立即做出投资决定。如果一边倒的情况非常明显并且继续延续,这时候可以追加资金继续朝着影响的方向做投资决定。60秒交易在60秒之后就能获利,在金盛二元期权还有30秒的交易时间,投资者可以能更快速的盈利。一般来说,新闻一旦影响之后在短时间内是不会反弹的。需要注意的就是要提现做好准备,保证电脑速度快,保证网速快。保证在新闻发布之后第一时间迅速交易,一旦错过就不要投资进去。

除此之外,还可以将大量价格的历史走势以通道理论的方法进行划分,可以明确地看到价格总是在大大小小的通道中运行的。如果在确定出轨道后,每次都在轨道的上下轨进行操作,那么投资者将多次获利,而错误只有一次,那就是当轨道转向的时候。在实际行情中,价格每一次上冲轨道顶时都是气势汹汹的,让人感觉它将上冲而不敢开空。同样,当价格探到轨底时也让人看不到何处有支撑而不敢买入,只有事后才看到轨道的支撑与压力确实是有效的,可是已经晚了。 因此,投资者可以事先找到轨道的边缘,等到价格冲到那里就毫不犹豫的按照计划下单,并设好止损,如此这般必然赚多输少,赢大输小。当投资者要顺势而为,最好的做法还是在上升时的上轨边减多仓,下轨边加多仓;而在下降轨的底边减空仓,顶边加空仓。

二元期权的交易技巧有很多,由于二元期权的交易模式有多种,因此技巧也分门别类有很多种,但是交易总体是偏简单的,在金盛二元期权就有一百八十多种交易种类,有多种选择的机会,投资者在交易过程中可以多摸索做单规律,累积做单经验,相信一定能够在二元期权交易中得到收获!

范文六:常见期权交易策略 投稿:段稯稰

常见期权交易策略

一、单边交易 ................................................................................................................................... 2

1、 买入认购期权(Long Call) ........................................................................................ 2

2、 买入认沽期权(Long Put) ......................................................................................... 2

3、 卖出认购期权(Short Call) ....................................................................................... 2

4、 卖出认沽期权(Short Put) ........................................................................................ 2

二、套利交易 ................................................................................................................................... 2

1、 牛市看涨价差组合 ....................................................................................................... 2

2、 牛市看跌价差组合 ....................................................................................................... 3

3、 熊市看涨价差组合 ....................................................................................................... 3

4、 熊市看跌价差组合 ....................................................................................................... 4

5、 买进蝶式价差组合 ....................................................................................................... 5

6、 卖出蝶式价差组合 ....................................................................................................... 5

7、 基差看涨期权组合 ....................................................................................................... 6

8、 基差看跌期权组合 ....................................................................................................... 7

9、 买进跨式组合 ............................................................................................................... 8

10、 卖出跨式组合 ........................................................................................................... 8

11、 买进勒式组合 ........................................................................................................... 9

12、 卖出勒式组合 ......................................................................................................... 10

三、套保交易 ................................................................................................................................. 10

1、 持保立权策略(Covered Call) ................................................................................. 10

2、 保护性看跌期权策略(Protective Put) .................................................................. 11

3、 抛补期权组合策略 ..................................................................................................... 12

4、 双限期权策略(Collar ) ......................................................................................... 12

一、单边交易

1、 买入认购期权(Long Call)

操作背景:投资者强烈看好后市,标的物价格会持续上涨。

2、 买入认沽期权(Long Put)

操作背景:投资者强烈看空后市,标的物价格会持续下跌。

3、 卖出认购期权(Short Call) 操作背景:投资者认为后市震荡偏空,标的物价格呈现不涨的态势,故卖出认购期权,可以获得权利金收入。

4、 卖出认沽期权(Short Put) 操作背景:投资者认为后市震荡偏多,标的物价格呈现不跌的态势,故卖出认沽期权,可以获得权利金收入。

二、套利交易

1、 牛市看涨价差组合

策略:买入一份实值看涨期权,卖出一份虚值看涨期权,期权有相同的到期日。

市场预期:牛市

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:买入看涨期权行权价+支付的净权利金

2、 牛市看跌价差组合

策略:买入一份虚值看跌期权,卖出一份实值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:由中性到偏多

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:卖出看跌期权行权价-收到的净权利金

3、 熊市看涨价差组合

策略:买入一份虚值看涨期权,卖出一份实值看涨期权,期权有相同的到期日。

市场预期:由中性到偏空

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:卖出看涨期权行权价+收到的净权利金

4、 熊市看跌价差组合

策略:买入一份实值看跌期权,卖出一份虚值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:熊市

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:买入看跌期权行权价-支付的净权利金

5、 买进蝶式价差组合

策略:卖出两份平值看涨期权(看跌期权),买入一份实值看涨期权(看跌期权)和一份虚值看涨期权(看跌期权)(行权价等距分布),期权有相同的到期日。

市场预期:围绕行权价小幅波动

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.较低看涨期权(看跌期权)行权价+支付的净权利金,2.较高看涨期权(看跌期权)行权价-支付的净权利金

6、 卖出蝶式价差组合

策略:买入两份平值看涨期权(看跌期权),卖出一份实值看涨期权(看跌期权)和一份虚值看涨期权(看跌期权)(行权价等距分布),期权有相同的到期日。

市场预期:向任一方向大幅波动

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.较低看涨期权(看跌期权)行权价+收到的净权利金,2.较高看涨期权(看跌期权)行权价-收到的净权利金。

7、 基差看涨期权组合

策略:买入一份远月看涨期权,卖出一份相同行权价的近月平值或浅虚值看涨期权,期权有相同的行权价。

市场预期:接近中性(若行权价等于标的资产价格),也可倾向牛市(看涨期权虚值)。

风险:有限

回报:有限,近月到期后收益较高

盈亏平衡点:不定,近月合约到期后为买入看涨期权行权价+支付的净权利金(或卖出看跌期权行权价-支付的净权利金)。

8、 基差看跌期权组合

策略:买入一份远月看跌期权,卖出一份相同行权价的近月平值或浅虚值看跌期权,期权有相同的行权价。

市场预期:接近中性(若行权价等于标的资产价格),也可倾向熊市(看跌期权虚值)。

风险:有限

回报:有限,近月到期后收益较高

盈亏平衡点:不定,近月合约到期后为买入看涨期权行权价+支付的净权利金(或卖出看跌期权行权价-支付的净权利金)。

9、 买进跨式组合

策略:买入一份平值看涨期权和一份平值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:向任一方向大幅波动

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.看涨期权行权价+支付的权利金,2.看跌期权行权价-支付的权利金。

10、 卖出跨式组合

策略:卖出一份平值看涨期权和一份平值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:中性

风险:在一些情况下是无限的

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.看涨期权行权价+收到的权利金,2.看跌期权行权价-收到的权利金。

11、 买进勒式组合

策略:买入一份虚值看涨期权和一份虚值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:向任一方向大幅波动

风险:有限

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.看涨期权行权价+支付的权利金,2.看跌期权行权价-支付的权利金。

12、 卖出勒式组合

策略:卖出一份虚值看涨期权和一份虚值看跌期权,期权有相同的到期日。

市场预期:中性

风险:在一些情况下是无限的

回报:有限

盈亏平衡点:两个平衡点:1.看涨期权行权价+收到的权利金,2.看跌期权行权价-收到的权利金。

三、套保交易

1、 持保立权策略(Covered Call)

操作背景:投资者因看好后市而持有标的,但认为近期标的物价格不会大幅上涨,想通过卖出期权获取额外收入(权利金)。 操作要点:①、所选择期权为近期期权;②、期权行权价略高于标的物短期的价格压力线。

案例:某投资者在24.5开始持有股票XYZ,当前价为25.2

,他认为

短期内价格很难超过25.5,因此卖出25.5call@0.6,标的价格在26.1以下,组合策略均优于单纯持有股票策略。

2、 保护性看跌期权策略(Protective Put)

操作背景:投资者因看好后市而持有标的,但担心近期有价格下跌风险。

操作要点:所选择期权为近期期权。

案例:某投资者在24.8开始持有股票XYZ,当前价为25.2,他认为短期内价格有下行风险,因此买进25put@0.54,该组合策略对于标的价格在25以下的风险能够提供完全地保护,标的价格继续增加的话,仍能享受持有标的的好处。

3、 抛补期权组合策略 操作背景:投资者因看好后市而持有标的,但认为近期盘整,因此想赚取权利金收入,以增加阶段性收益。 操作要点:①、所选择期权为近期期权;②、标的物近期价格存在一个波动区间;③、卖出一个Put和一个Call。

案例:某投资者在24.5开始持有股票XYZ,当前价为25.2,他认为短期内价格将在25~25.5区间波动,因此卖出25put@0.54,卖出25.5call@0.6。

4、 双限期权策略(Collar ) 操作背景:投资者因看好后市而持有标的,但认为短期有下行风险,同时想减少权利金支出。 操作要点:①、所选择期权为近期期权;②、标的物近期价格存在一个波动区间;③、买一个Put同时卖一个Call。

案例:某投资者在24.5开始持有股票XYZ,当前价为25.2,他认为短期内价格将在25~25.5区间波动,因此买进25put@0.54,卖出25.5call@0.6,那么组合策略的每股收益将稳定在0.56~1.06之间。但当股票价格高于25.5时,他将卖出股票而失去更大的获利机会。

范文七:期权交易策略图示 投稿:夏涢涣

第三章

期权图案与损益平衡

期权图案

♦ 两种期权图案 . . . (平价) 价值 图案 与 损益 (P/L 或损益平衡) 图案

48

(平价) 价值图案

例: 多头 325C

价值

+C

X 325

满期现价 倾斜度 = +1

满期时,期权价值与相关资产现价相对互动; 倾斜度 = +1.

49

损益平衡图

例: 买进 325买权 值 3.50

损益

+C

0 -3.50 X = 325 328.50

满期现价

损益平衡在 S = 328.50; 在那个相关资产现价格, 您能够翻期权金之本

50

买进318 买权 值 6.00

损益

+C

X 318

满期现价

+C

0 -6 X 318 324 满期现价

0

若满期时S = 320 ,您会行使吗?

51

买进 320 卖权 值 7.00

损益

+P +P X 320

满期现价 满期现价

0

0 -7

313 X 320

52

卖出 315 买权 值 8.00

损益

0

315 X

满期现价

+8 0 X = 315

323

满期现价

-C

-C

53

卖出 310卖权 值 3.50

损益

0

310 X

满期现价

+3.50 0

X=310 306.50

满期现价

-P -P

54

卖出两份 315 买权 各值 $8.00

损益

+16 0 315 X 现价 323 0 X = 315

现价

-C -C

倾斜度多少?

55

卖出两份 310卖权 各值 $3.50

损益

+7.00 0 310 X

满期现价

0

-P -P

X =310 满期现价 306.50

56

期权何值?

从损益平衡图案上,我们推出期权值$3.50. 3.50 从何而来? 期权价 (即期权金)取决于期权期满相关资产价格的机率。 期权价取决于相关资产远期价格相对于行使价的分布。 这个分布取决于相关资产远期价格的波动性。

57

更多期权组合图案

♦ 期权组合之值与损益平衡图 ♦ 复式期权(即“Option Spreads”) 是以期权所组合成的头寸。让我们来看一些例子 ...

♦马鞍式组合多头 ♦勒束式组合空头 ♦跨价买权多头 ♦合成远期合约多头 ♦合成买权多头 ♦合成卖权多头 ♦盒式组合多头 ♦蝴蝶式买权空头

58

马鞍式组合多头

买进315 买权 值 8.00 与 买进 315 卖权 值 5.00

马鞍式组合多头

值 损益

+P

X 315

+C

+P

X

+C

0

满期现价

0 -13

302 328 满期现价 315

这项交易达成什么目的?

59

勒束式组合空头

卖出310 卖权 值 3.50 与 卖出 325 买权 值 4.00

勒束式组合空头 值 损益

0

310 X

325 X

7.50 0 满期现价

302.50

332.50 满期现价

X= 310 X=325

-P

-C

-P

-C

60

跨价买权多头

买进310买权 值 10 与 卖出320买权 值 5.50 跨价买权多头 值

+310C

损益

0

X 310

X 320

+5.50 满期现价 0 -4.50

X = 310 X = 320 满期现价 314.50

-320C

61

合成远期合约多头

买进315买权 与 卖出315卖权

期满如何? 若 S > 315 ? 若 S < 315 ?

买进 S 行使价 315 买进 S 行使价 315

+C

+Syn F

X 315

满期现价

-P

62

合成买权多头

买进315卖权 与 买进远期合约 行使价 315 期满如何? 若 S > 315 ? 若 S < 315 ?

买进 S行使价 315 买进 S行使价 315, 行使卖权

+P

+F

+Syn C

X 315

满期现价

63

合成卖权多头

买进315

买权 与 卖出远期合约 行使价 315

期满如何? 若 S > 315 ? 卖出S 行使价 315,行使买权 若 S < 315 ? 卖出S 行使价 315

-F

+Syn P

X 315

+C

满期现价

64

蝴蝶式买权空头

卖出95买权 ,买进两份 100买权 与 卖出105买权 期满如何? 若 S > 105 ? 若 S < 95 ?

损益

95 -C

100 +2C

105 -C

满期现价

65

障碍期权

♦ 这种期权在达到一定行使价或障碍价时才启用或取消 ♦ 入权 – 取消 ♦ 出权 – 取消 ♦ 踢 – 当即期汇率往价内方向移动时超过障碍价 ♦ 敲 –当即期汇率往价外方向移动时超过障碍价 ♦ 组合:踢入,踢出,敲入,敲出买权及卖权 ♦ 其它组合:双向锁出期权 – 如果即期行使价不超出预定区域

98

踢入,踢出;敲入,敲出买权

价值 踢入买权

价值

踢出买权

0

S X

价值

IX

即期汇率

0

S

价值

X

OX

即期汇率

敲入买权

敲出买权

0

IX

S

X

即期汇率

0

OX

S

X

即期汇率

99

踢入,踢出;敲入,敲出卖权

价值 价值

踢入卖权

踢出卖权

0

价值

IX

X

S 即期汇率

0

价值

OX

X

S

即期汇率

敲入卖权

敲出卖权

0

X

S

IX

即期汇率

0

X

S

OX

即期汇率

100

1.3170行使价6个月欧元卖权/美元买权1.3800敲出价

♦ 1.3170行使价6个月欧元卖权/美元买权1.3800敲出价

– 可以得到比6个月欧元远期卖权更好的汇率。。。 – 但是如果即期汇率在六个月之内达到1.3800,期权将被取消!

♦ 即期汇率达到1.3800时将取消期权! ♦ 是否是问题? ♦ 六个月敲出欧元卖权/美元买权

– 美元面值的0.5575% – 73,423 美元 – 最差利润为 19.06% 敲出卖权

♦ 措施?

– 如果期权被敲出的备用方案 0

敲出行使价

1.3170 1.3521 1.3800

即期汇率 = 1.3446

101

当卖权被敲出该怎么办?

♦ 更适合具体需要 ♦ 较低首付权力金意味更好收益 ♦ 期权被敲出时,价值较小,欧元已升值 ♦ 但是我们仍需要观察情况,采取措施管理风险 ♦ 以远期产品锁定汇率是管理风险较直接的办法 ♦ 我们也可以重定卖权的行使价,也就是买一个行使价更高的卖权

102

范文八:2013年期权交易策略详解 投稿:姜偊偋

2013年期权交易策略详解

期货交易中,如果预期市场大涨,投资者可以采取长线多单隔日交易;预期市场大跌,则可以采取长线空单隔日交易;预期市场横盘整理,则可以采取短线交易。期权交易也是这样,不同的市场要采取不同的交易策略。本文按期权交易策略要求对市场进行了划分,进而分析不同的市场如何选择期权的交易策略。

市场分类

选择期权交易策略,主要是关注市场的方向和波动性。按预期方向划分,市场可以分为上涨的市场、下跌的市场和中性的市场。按波动性划分,可分为波动性偏低、适中和偏高的市场。需要说明的是,这里的市场是指期权的标的物,而不是指期权。例如一个期权处于上涨的市场中,是指它的标的股票或期货是上涨的,而不是指期权自身价格是上涨的。 按预期方向划分市场与在期货交易中的划分方法大体相似,投资者可以使用期货交易中分析市场的各种方法进行分析,以界定市场是上涨的、下跌的还是中性的。需要指出的是,中性的市场不完全等同于横盘的市场。期权交易的中性的市场强调的是一个市场没有明确方向,其上涨和下跌的可能大体相当。处于剧烈波动但方向不明确的市场也是中性的市场,期货交易中投资者不会把这类市场看作横盘市场,而更多是看作一个方向快速转换的市场。 按波动性划分市场对期货交易者来说不是很好理解。简单地说,波动性是指股票或期货在一段时间内波动的幅度大小。如果一个股票或期货很长时间都在一个很小的价格区间内波动,其波动性就很低,而如果在一个很大的区间内剧烈波动,其波动性就很高。这是对波动性的直观理解。

投资者还需要对波动性进行量化分析。分析波动性的指标是波动率。从统计学的角度看,波动率可以用方差、标准差表示,这是计算波动率的主要方法之一。投资者在期权市场分析标的物波动率经常使用倒推的方法,即利用期权定价模型如从期权价格、期权执行价格、标的物市场价格、利率、到期时间中计算得来。投资者用统计学上的标准差、方差等概念来表述波动率的例子很多,如使用Black-Scholes期权定价模型估计期权价格时,波动率就是用标的物历史价格的标准差。市场分析中最常用到的波动率VIX指数则是用倒推方法得出来的。

投资者可以直接观察计算出波动率,并凭借数值大小判断其是高是低。还可以设计一个评等的方法,如假设今天的波动率(直接计算的或是倒推的)是V,最近20天最高波动率=Vh,最低波动率=Vl,则今天的波动率评等就是:(V-Vl)/(Vh-Vl)。计算出来的值介于1—0之间,如果该值大于0.85,就表示波动率偏高,如果小于0.15,就表示波动率偏低。

选择原则

常见的期权交易策略包括最基本的买入或卖出看涨或看跌期权或合成期权、买入或卖出

期货或合成期货、期权马鞍式套利或宽跨式套利、期权垂直套利、期权水平套利。

依据市场的方向选择期权交易策略主要的要求是,策略的方向要符合市场方向。在上涨或下跌的市场中,选择的交易策略要有明确的方向,且在市场的方向上会带来利润。因此最基本的买卖期权、期货应在有明确方向的市场中使用。垂直套利也具有明确的方向,也应在方向市中使用。在中性的市场中,选择的策略应涵盖上涨与下跌两个方向,适合使用马鞍式套利或宽跨式套利。期权水平套利因其特殊构成方法可在所有三种市场中使用,但是要作小的调整,以适合不同的波动性。

一般情况下,波动率偏低的市场期权交易价格会很低,如果使用标的物价格历史数据来计算波动率,偏低的标的物价格波动会使期权交易者预期标的物未来价格不会大幅波动,而在期权价格上不愿接受较高的价格,进而形成较低的期权价格;如果使用倒推的方法,较低的波动率本身就表明期权价格较低。同样,波动率偏高的市场,期权价格会很高。而波动率不断地在高与低之间波动,波动率较高时预期波动率将降低,进而期权价格降低,应以卖出为主,无论是看涨期权、看跌期权还是组合策略都应以卖出为主;而波动率较低时则应以买入期权为主,以等待波动率升高时期权价格的上涨。

选择方法

1.最基本的买卖期权或合成期权策略适用于有明确方向的市场。在上涨的市场中买入看涨期权或卖出看跌期权,可以获得标的物价格上涨的价差变化收益或卖出看跌期权的权利金收益。进一步分析,在上涨市场中,且波动性较小时,应以买入看涨期权为主。因为波动性可能升高从而使期权价格上涨,投资者可以从期权价格变化本身赚取收益。反过来,在上涨市场中,且波动性较大时,应卖出看跌期权,因为此时期权价格偏高,当波动性降低时期权价格下跌,可能会使投资者有机会在低位平掉期权,从而赚到价格降低的收益。合成期权由一个期货合约与一个期权合约共同构成,其作用与期权基本相同,使用条件也与期权基本相同。

总之,最简单的买卖期权策略适用于方向市中。在上涨的市场中,当波动性偏低时,使用买入看涨期权策略,当波动性偏高时,使用卖出看跌期权策略;在下跌的市场中,当波动性偏低时,使用买入看跌期权策略,当波动性偏高时,使用卖出看涨期权策略。此外,可以用合成期权代替普通期权。

2.买卖期货或合成期货策略适用于方向市中,这与期货市场的情况是一致的。一般情况下,这一策略多使用于波动性适中的市场,在有方向的、波动性偏高或偏低的市场中,应选择使用卖出或买入期权策略,以便赚取期货价格之外的期权价格变动的收益。

3.期权马鞍式套利或宽跨式套利都是由同时买入或卖出不同方向的两张期权组成,不具有明确的方向,因此适合中性的市场。特别说明的是,投资者最好在波动性低时做买入马鞍式套利或宽跨式套利策略,这样成本更少,也有机会赚取一些波动率升高时期权价格自身上涨形成的利润。在价格长期窄幅波动、无法辨明市场未来方向但预期突破后会有大幅涨跌

时,使用买入马鞍式套利或宽跨式套利最有可能形成可观的收益。

总之,在中性的市场中,当波动性偏低时,使用买入马鞍式套利或宽跨式套利策略,而当波动性偏高时,使用卖出马鞍式套利或宽跨式套利的策略。

4.期权垂直套利策略按不同执行价格同时买进和卖出同一合约月份的同方向但执行价格不同的两张期权,因其具有方向性,适用于方向市中。

如果考虑到波动性对期权价格的影响,使用垂直套利策略应该在波动性偏低或偏高时,通过选择不同的实值、平值或虚值期权组合,来获得期权价格变化的收益。

应用垂直套利时,在上涨市场中,当波动性偏低时,投资者做牛市看涨期权垂直套利时应买平值、卖虚值,做牛市看跌期权垂直套利则应买平值、卖实值;当波动性偏高时,做牛市看涨期权垂直套利应买实值、卖平值,做牛市看跌期权垂直套利应买虚值、卖平值。在下跌的市场中,当波动性偏低时,投资者做熊市看涨期权垂直套利时应卖实值、买平值,做熊市看跌期权垂直套利则应卖虚值、买平值;当波动性偏高时,做熊市看涨期权垂直套利应卖平值、买虚值,做熊市看跌期权垂直套利应卖平值、买实值。

5.期权水平套利策略又称日历套利,指的是买进和卖出执行价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式。一般情况下,近期期权的时间价值要比远期期权衰减得更快,因此水平套利的一般做法是买进远期期权、卖出近期期权,此时投资者要付出权利金,称为买入。与此相对的买近期、卖远期则可获得一定权利金,称为卖出。

水平套利策略对方向没有要求,适用于方向市与中性市场,但是在操作时会对买入或卖出的期权的执行价格有所要求。对于这一策略的买入者而言,其目标是标的商品价格上涨或下跌后与期权的执行价格能够接近,这样就会有利润;对于卖出者而言,则是经过一段时间执行价格远离标的物价格,才会有利润。因此在上涨的市场做买入看涨期权水平套利时要选择虚值的,即买入时执行价格高于标的物市场价格的,这样当标的物价格上涨时它会接近执行价格,从而使投资者获利。同样道理,在上涨的市场做卖出看涨期权水平套利时要选择实值的,即买入时执行价格低于市场价格的,这样当标的物价格上涨时它会远离执行价格,从而使投资者在卖出中获利。

做买入的水平套利时,投资者要付出权利金,此时期权价格自身的上涨对投资者是有利的,因此在波动性偏低的市场中操作更为有利。同样在波动性偏高的市场中,投资者应该选择卖出的操作。而在波动性适中的市场,投资者不使用这一策略。

总之,投资者使用水平套利时,在上涨市场中,波动性偏低时,买进虚值看涨期权或实值看跌期权,波动性偏高时,卖出实值看涨期权或虚值看跌期权;在中性市场中,波动性偏低时,买进平值看涨期权或平值看跌期权,波动性偏高时,卖出平值看涨期权或平值看跌期权;在下跌市场中,波动性偏低时,买进实值看涨期权或虚值看跌期权,波动性偏高时,卖出虚值看涨期权或实值看跌期权。

范文九:第七章_高级期权交易策略 投稿:熊胋背

第七章 高级期权交易策略

上一章介绍了使用两个期权的组合策略,单只股票和期权的组合策略,复制现金和股票等。本章介绍使用三个以上期权的组合策略,由于期权使用较多,策略的盈利模式更加复杂。

第一节 差价策略(spread)

差价策略是指将两个或多个同类期权(多个看涨期权或多个看跌期权)组合在一起的交易策略。

1.1 牛市差价、熊市差价与盒式差价

1)牛市差价(bull spread):这种差价可以通过买入一个较低执行价格的个股看涨期权和卖出一个相同标的但具有较高执行价格的看涨期权组合而成,并且这两个期权的期限相同,盈利模式如下图。牛市差价限制了投资者的收益同时也控制了损失的风险。

整个交易策略的盈利为两个虚线表示的看涨期权多空头盈利之和,在图中由实线表示。需要注意的是,由于看涨期权的价格和行权价成反比,买入的那份看涨期权的权利金大于写出的那份看涨期权的权利金,所以由看涨期权组成的牛市差价策略是需要初始投资的。

2)熊市差价(bear spread):与牛市差价相反,熊市差价买入一个较高执行价格的看跌期权并同时卖出一个较低执行价格的看跌期权,两个期权标的相同期限相同。与牛市差价类似,熊市差价限定了盈利的上限的同时也控制了损失的风险。

由看跌期权所构造的熊市差价的盈利图:

3)盒式差价(box spread):由执行价格为K1与K2的看涨期权所构成的牛市差价与一个具有相同执行价格的看跌期权构成的熊市差价的组合。如下表所示,一个盒式差价的收益为K2- K1,盒式差价的贴现值为(K2K1)erT。

a) 盒式差价收益(不考虑期初投入)

b) 盒式差价盈利图:

由盈利图可知,盒式差价的盈利模式不随股价改变,盈利与否关键要看收益(K2- K1 )与交易成本之间的关系。

c)盒式差价具体操作:

如果盒式差价的市场价格过低,套利者可以采用买入盒式来盈利,这时套利策略包括:买入一个具有执行价格K1的看涨期权,买入一个执行价格为K2的看跌期权,卖出一个执行价格为K2的看涨期权,卖出一个执行价格为K1的看跌期权。

反之,如果盒式差价的市场价格过高,套利者可以采用卖出盒式来营利,套利策略为买入一个具有执行价格K2的看涨期权,买入一个执行价格为K1的看跌期权,卖出一个执行价格为K1的看涨期权,卖出一个执行价格为K2的看跌期权。

1.2 蝶式差价(Butterfly Spread)

蝶式差价(butterfly spread)策略由3种具有不同执行价格的期权来组成。其构造方式为:买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权,买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权,以及卖出两个具有执行价格为K2的看涨期权,其中K2为K1及K3的中间值。一般来讲,K2接近于当前股票价格。这一交易策略的盈利表示在下图中。

如上图所示,如果股票价格保持在K2附近,蝶式差价会产生盈利,但如果股票价格远远偏离K2,蝶式差价会有小量的损失。因此蝶式差价对于那些认为股票价格不会有较大波动的投资者而言会非常合理。该策略需要少量的初始投资。下表给出了蝶式差价的收益(不考虑期初投资)。 注:计算整体收益时采用关系式K2=0.5(K1+K3)

价盈利图完全一致。

另外,利用与以上相反的策略可以卖空蝶式差价。这时蝶式差价等于卖出两个执行价格分别为K1与K3的期权,买入两个具有平均执行价格K2的期权。如果股票价格发生较大的变动,这交易策略会有一定数量的盈利。

1.3 备兑卖空马鞍式期权组合(Covered Short Straddle)

购买(或者拥有)股票,以你认为低于到期日股票价格的行权价售出看跌期权。同时出售具有相同行权价和到期日的看涨期权。具体可以理解为指通过以和售出的看涨期权同样的行权价卖出一份看跌期权来增加备兑看涨期权组合策略获得收益。 1)风险收益:

最大风险:支付的股票价格-行权价-看跌期权权利金-看涨期权权利金 最大收益:限制在从售出的看涨期权和看跌期权获得的权利金+行权价-股票的购买价格。

盈亏平衡点:施权价-获得的期权权利金的一半+股票价格和期权施权价差额的一半。 2)优点和缺点:

优点:a)每月获得收入。b)比备兑看涨期权策略获得更大的收益。 缺点:a)如果股价下跌,风险会很大。售出看跌期权意味着风险加倍,而且如果股票价格下降,货币损失的速度也会加倍。b)除非在到期日股票价格正好是期权的施权价,否则你必须要么执行看涨期权,要么执行看跌期权。如果股票价格下跌而要执行看跌期权,你将会以施权价买入更多的股票。c)根据现金流来计是一种成本较高的策略。d)如果股价上涨,向上收益具有上限。e)向下风险没有上限。这不是一种值得推荐的策略。

3)应用市况:当持有备兑卖空马鞍式期权组合时,你对行情的展望是牛市看涨

的。你期望价格平稳上涨。

1.4 备兑卖空勒式期权组合(Covered Short Strangle)

本策略是对备兑卖空马鞍式期权组合的一种改进。类似的组合操作方式,购买股票,以你认为低于到期日的股票价格的行权价售出虚值(较低行权价)看跌期权。出售具有相同到期日的虚值(较高行权价)看涨期权。 1)风险收益:

最大风险:支付的股票价格+看跌期权施权价-看跌期权权利金-看涨期权权利金。

最大收益:被限制与售出看涨期权和看跌期权获得的权利金+看涨期权施权价-股票的购买价格。

盈亏平衡点:随着股票价格、获得的期权权利金和施权价之间的关系而变化。 2)优点和缺点:

优点:a)每月获得收入。b)获得比备兑看涨期权组合更大的收益。c)比备兑卖空马鞍式期权组合承担的风险要小一些。

缺点:a)如果股票价格下跌,承担的风险会很大。售出看跌期权意味着风险加倍,而且如果股票价格下降,货币损失的速度也会加倍。b)除非在到期日时,股票价格位于两个期权行权价之间,否则你必须要对看涨期权行权或看跌期权行权。如果股票价格下跌而要对看跌期权行权,你将需要以行权价买入更多股票。c)以现金流来计,这是中成本较大的策略。d)如果股票价格上涨,则向上

收益具有上限。d)向下风险没有上限。这不是一种值得推荐的策略。 3)应用市况:牛市看涨,期望价格平稳上涨。

1.5 领口期权组合(Collar)

购买股票,购买平价(或者虚值)看跌期权,售出虚值看涨期权。 1)风险收益:

最大风险:(股票价格+看跌期权权利金)-(看跌期权行权价-看涨期权权利金),如果该公式计算的结果是负值,那么你所进行的是一笔无风险的交易。

最大收益:看涨期权行权价-看跌期权行权价-该交易承担的风险。 盈亏平衡点:股票价格-看涨期权权利金+看跌期权权利金,希望形成风险最小的策略。 2)优点和缺点:

优点:a)当标的股票价格下跌时能够为你自己提供最大的风险保护。b)对于波动率很高的股票,你能创建出风险水平非常低甚至是无风险的交易。c)你能在低风险情况下获得高收益。

缺点:a)作为长期策略(到期期限要比一年还长)效果最好,所以获利速度很慢。b)只有在到期日时才能获得最大向上收益。c)在资本成本基础上只能获得相对较低的收入。

3)应用市况:当持有领口期权组合时,你对行情的展望是保守牛市看涨的。这种策略被认为是一种风险水平非常低的策略。

第二节 组合策略

组合策略是指同时使用同一种股票的看涨期权与看跌期权的交易策略。

2.1 序列组合(Strip)与带式组合(Strap)

1) 序列组合是具有相同执行价格和相同期限的一个看涨期权和两个看跌期权的组合。

序列组合盈利模式:

2) 带式组合是具有相同执行价格和相同期限的两个看涨期权和一个看跌期权的组合。

带式组合盈利模式:

3) 两者比较:

序列组合中,投资者认为股票价格会有大的变动,同时投资者认为价格下降的可能要大于价格上升的可能。在带式组合中,投资者也是对股票价格大的变动下注,这时,投资者认为价格上升的可能大于价格下降的可能。

1) 跨式组合(straddle)包括买入具有同样相同执行价格与期限的一个看涨期权和看跌期权。下图显示其盈利模式:

这里执行价格被记为K。在期权到期时,如果股票价格接近于期权的执行价格,跨式组合会导致损失。但是股票在任何方向有一个足够大的变动时,跨式组合会带来一个显著的盈利。

2) 一个异价跨式组合(strangle)有时也被称为底部垂直组合(bottom vertical combination)。在这一交易策略中,投资者买入具有相同期限但具有不同执行价格的看跌及看涨期权。下图显示其盈利模式:

3) 两者比较:

异价跨式组合与跨式组合类似。投资者倾向于股票价格大的变动,但不能确认是对上涨还是下跌进行下注。比较两张盈利图,我们看到股价在异价跨式组合的变动要比在跨式组合的变动更大才能盈利。但是当股价变动介于中间价格时,由于异价跨式组合初始投入较少,其损失也会较跨式组合来得更少。

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答:能,牛市差价也可以由通过买入较低执行价格的看跌期权和卖出较高执行价格的看跌期权构造而成。与采用看涨期权来构造牛市差价不同的是,用看跌期权构造的牛市差价会给投资者在最初带来一个正的现金流(因为看跌期权的权利金和执行价格成正比),用此方式构造牛市差价的最大盈利就等于开仓时刻得到的现金量。

答:在不考虑成本的情况下,盒式期权理论上是一定盈利且利润值确定,但是市场不存在无风险套利的情况,在实际情况中,盒式差价并不一定能盈利。在上述例子里,如果交易成本大于0.04元,那么盒式差价的盈利反而不如银行存款。

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讼的结果即将公布。以上两种情况均会造成股票价格的大浮动,这时你应该交易跨式期权吗?

答:交易跨式期权在此时看来很合理。但是,如果你的观点与市场上其他投资者的观点一致,这些观点将反映在期权价格上。这时该股票期权的价格要远远高于类似的但没有预期的较大价格跳跃的股票期权的价格。因此跨式期权交易的盈利会降低。此时,为了取得盈利,股票价格的波动需要很大。为了使交易跨式期权成为有效的交易策略,你应该认为股票价格变动会很大,但是你的观点同其他大多数投资者的观点有所不同。市场价格包含投资者的观点。为了从某投资策略中盈利,你必须同其他投资者的观点不同,同时你的观点还必须正确。

价格,结果会怎么样?

答:总体与看跌期权执行价格低于看涨期权执行价格的情况相同,但是相比来说这样对投资者初始投资要求更大,因为买入较高执行价格的看跌期权比买入较低执行价格的看跌期权所需要支付的权利金更多,买入较低执行价格的看涨期权比买入较高执行价格的看涨期权所要支付的权利金也更多。

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范文十:个股期权交易策略研究 投稿:于鏎鏏

【摘要】本文首先阐述期权的定义,期权研究的目的与意义。然后介绍期权交易策略:买入期权策略、卖出期权策略等。在此基础上进行在我国推行股票期权的可行性分析。最后得出如下结论:在金融市场发育尚不完善的我国,引入期权及其交易策略是可行的,进行期权定价理论探讨是必要的。

  【关键词】个股期权  交易策略  可行性

  一、绪论

  加入 WTO 以后,面对日益开放的资本市场,金融市场变得更加国际化也更加市场化,对金融衍生品市场的发展将成为我国金融业日后的重要课题之一。

  期权顾名思义是一种权利――以一个特定的价格,在未来的某个特定时间,卖出或者买入一定数量的某种特定商品的权利。它是一种选择权,在该项期权的规定时间内,期权的持有者(多头)能够选择“卖”或者“不卖”、“买”或者“不买”,他能够实施也能够放弃这项权利。然而值得注意的是,期权的卖出者(空头)没有权利只有义务。

  根据对国外市场的观察、调查和研究,期权就是这样一种既保证了资本的安全性又保证了资本的流动性和赢利性的重要制度――其具有规避风险、价格发现以及投机套利、增加市场流动性等功能。

  二、个股期权交易策略

  首先介绍四种最基本的交易策略:

  投资者预计标的价格将会上涨,但又不愿意承担下跌所带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应对上涨所带来的收益进行放大,进行方向性的投资。理论上有无限的潜在盈利。期权到期时的盈亏平衡点等于敲定价格加上支付的权利金以及佣金和手续费。买入期权风险有限,损失限定于买入期权所支付的权利金加上总的交易成本。期权到期时,如果市场价格低于敲定价格,这时交易者遭受最大损失。

  (2)投资者预计标的证券价格将下跌,且下跌幅度可能会比较大,而如果标的证券价格上涨,投资者又不愿意承担过高的风险。理论上潜在盈利无限。期权到期时的盈亏平衡点等于敲定价格减去支付的权利金以及佣金和手续费。买入期权策略只涉及有限的风险。损失限定于买入期权所支付的权利金加上总的交易成本。期权到期时,如果市场价格高于敲定价格,这时交易者遭受最大损失。

  (3) 交易者认为市场价格不会上涨(对市场行情看跌)。期权卖方的最大盈利是其收取的权利金,盈利只可能减少,不可能增加;相应的,期权买方的最大亏损是其支付的权利金,亏损只可能减少,不可能增加。只要期权到期时,标的期货合约的价格低于期权的敲定价格,期权卖方就能够获得收取的全部权利金。如果期权到期时,期货合约的价格高于期权的敲定价格,期权卖方的盈利就开始减少,直至丧失掉所有的权利金。当市场价格上涨至某一水平时(逆盈亏平衡点),期权卖方收取的权利金全部丧失掉,超过这一水平,期权卖方开始亏损。

  (4)交易者认为市场价格将不会下跌(对市场行情看涨)。盈利限定于收取的权利金。期权到期时的逆盈亏平衡点等于敲定价格减去收取的权利金,再加上交易成本。如果期权到期时,市场价格高于敲定价格,交易者获得最大盈利。交易者的风险暴露无限。当市场价格下跌的幅度超过因时间价值衰减而减少的权利金价值,交易者的损失增加。

  运用以上四种基本策略,我们可以进行一些简单的组合:

  (5)包括卖出一手虚值看涨期权和买入一手虚值程度更深的看涨期权。购买者认为市场价格将不会上涨(对市场行情看跌),不愿意接受无限的潜在亏损。

  潜在盈利限定于收取的权利金减去交易成本。当期权到期时,逆盈亏平衡点等于卖出看涨期权的敲定价格加上从事价差交易收取的权利金净额,再减去佣金和交易手续费。当期权到期时,如果市场价格等于或者小于卖出看涨期权的敲定价格,交易者获得最大盈利。如果市场低于逆盈亏平衡点,交易者能够盈利。

  通过买入敲定价格距市场价格较远的期权限定交易风险。交易者可能遭受的最大亏损是和的敲定价格之间的差额减去收取的权利金净额,再加上交易成本。当期权到期时,如果市场价格等于或者大于买入看涨期权的敲定价格,交易者遭受最大亏损。

  因为由卖出一手看涨期权和买入一手敲定价格距市场价格较远的看跌期权组成,这种交易策略给交易者留有犯错的余地,即使市场价格上涨,对市场看跌的交易者也有可能获利。如果交易者达成的是虚值期权交易,不论市场价格横走、下跌或者上涨,只要市场价格低于交易的逆盈亏平衡点,交易者均能够获利。

  (6)包括卖出一手虚值看跌期权和买入一手虚值程度更深的看跌期权。购买者认为市场价格将不会下跌(对市场行情看涨),又不愿意接受无限的潜在亏损。

  潜在盈利限定于收取的权利金减去交易成本。当期权到期时,逆盈亏平衡点等于卖出看跌期权的敲定价格减去从事价差交易收取的权利金净额,再加上交易成本。当期权到期时,如果市场价格等于或者大于卖出看跌期权的敲定价格,交易者获得最大盈利。

  通过买入敲定价格更低的看跌期权限定交易风险。交易者可能遭受的最大亏损是和的敲定价格之间的差额减去收取的权利金净额,再加上交易成本。当期权到期时,如果市场价格等于或者低于买入看跌期权的敲定价格,交易者遭受最大亏损。

  (7)包括买入一手平值或者虚值的看涨期权,卖出一手具有更高敲定价格的看涨期权。执行的交易者希望拥有有限的风险,也就是从事无保证金要求的交易,他们同时希望持有敲定价格相对来说接近市场价格的头寸而不需要付出极高的代价。

  盈利限定于敲定价格和敲定价格之间的差额减去支付的权利金,再减去交易成本。当期权到期时,盈亏平衡点等于买入看涨期权的敲定价格加上从事价差交易支付的权利金净额,再加上交易成本。

  风险限定于从事价差交易支付的权利金净额加上交易成本。当期权到期时,如果期货合约价格低于买入看涨期权的敲定价格,交易者遭到最大亏损。

  (8)买入一手平值或者虚值的看跌期权和卖出一手敲定价格更低的看跌期权。和一样,执行的交易者希望买入的看跌期权的敲定价格相对来说接近市场价格,但需要支付极少的成本,并且具有有限的风险。

  盈利限定于卖出期权和买入期权的敲定价格之间的差额,减去从事价差交易支付的权利金和交易成本。当期权到期时,盈亏平衡点等于买入看跌期权的敲定价格,减去从事价差交易支付的权利金净额,再减去交易成本。

  风险限定于从事价差交易支付的权利金净额加上交易成本。当期权到期时,如果市场价格高于买入看跌期权的敲定价格,交易者遭受最大损失。

  参考文献:

  [1] John C. Hull.Options, Futures and other Derivatives[J].华夏出版社,2000,1.

  [2]刘金宝著.金融工程核心工具[J].文汇出版社,1997,5.

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