融资融券保证金比例_范文大全

融资融券保证金比例

【范文精选】融资融券保证金比例

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【专家解析】融资融券保证金比例

【优秀范文】融资融券保证金比例

范文一:如何计算融资融券的融资保证金比例 投稿:韩鄈鄉

在融资融券交易中,会经常碰到一些专业词汇。融资保证金比例就是其中之一。大多数投资者碰到该词汇时一筹莫展,不知道具体意思,结果影响了融资融券交易过程。鉴丰

票据理财理财师为您分析融资融券保证金比例。

方法/步骤

1. 一.含义。

是指在交易融资融券账户的融资交易时需要维持的保证金比例。

一般交易所对其有硬性规定,不得低于某个具体比例。

2. 二.比例的多少.

当前,交易所明文规定,投资者在从事融资融券交易时,融资保证金比例不得低于50%。

3. 三.计算公式。

计算公式如下:

融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%

4. 4

四.具体实例.

假设某投资者信用账户拥有保证金金额200万元,则其能够融资买入的证券总额最高为400万元,即200/400=50%。

50%为融资保证金的最低比例,低于该比例,即融资买入证券额度超过400万的不被允许。

范文二:融资融券业务概念介绍(保证金比例) 投稿:赵嬌嬍

融资融券业务概念介绍

1、可充抵保证金证券的折算率

指充当担保品的证券在计算担保品价值时的折算比率。以证券作为担保资产时,按市值(净值)*折算率来计算担保资产值 。 2、保证金比例

融资保证金比例指,投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。 融券保证金比例指,投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。 计算公式:

融资保证金比例=保证金÷ (融资买入证券数量×买入价格)× 100% 融券保证金比例=保证金÷ (融券卖出证券数量×卖出价格)× 100% 保证金比例举例:

例1.1 一个投资者信用账户中有100万现金和100万市值证券(设折算率为70%)作为可用保证金,根据“融资或融券保证金不得低于50%”的规定,投资者在信用账户中融资买入或融券卖出金额的最大值为多少?

3、保证金可用余额

保证金可用余额:是投资者用于充抵保证金的现金、证券市值折算后价值 及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额,减去投资者未了结 融资融券交易已用保证金及相关利息、费用,所得余额。 n

保证金可用余额现金融券卖出金额i

i1

n 充抵保证金的证券市值i折算率i

i1

n

融资买入证券市值i融资买入金额i折算率i

i1

n

融券卖出金额i融券卖出证券市值i折算率i

i1

n





i1n





融资买入金额i融资保证金比例

融券卖出证券市值i融券保证金比例i

i1

利息及费用

保证金可用余额举例: 例1.2

一个投资者信用账户中自有100万现金和100万市值证券(设折算率为70%)

假设该投资者以1元/股的价格融资买入ETF80万股,ETF目前市场价为1.2元/股,折算率为90%;

然后投资者 又以5元/股的单价融券 卖出宝钢股份5万股,目前宝钢股份市价为5.5元/股,折算率为70%;

在此期间产生的利息及费用 为2万元。此时该账户的保证金我可用余额是多少?

4、维持担保比例

维持担保比例:投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例;

维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)÷(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+息费总和)

• 总资产/总负债

• “证券市值”不经过折算率进行折算 客户偿债能力的一个动态监控指标.

 维持担保比例≧ 150% , 安全;

 130% ≦维持担保比例﹤ 150% , 警戒;

 维持担保比例﹤ 130% , 为T日通知追加;T+1日追加;

 T+2日,维持担保比例未追加至150%, 强制平仓;  维持担保比例﹥300%, 客户可以提取保证金。

维持担保比例举例: 例1.3

一个投资者信用账户中自有100万现金和100万市值证券(设折算率为70%)

假设该投资者以1元/股的价格融资买入ETF80万股,ETF目前市场价为1.2元/股,折算率为90%;

然后投资者 又以5元/股的单价融券 卖出宝钢股份5万股,目前宝钢股份市价为5.5元/股,折算率为70%;

在此期间产生的利息及费用 为2万元。 此时投资者账户的维持担保比例为:

维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)

=(125+100+1.2 ×80)/(80+5×5.5+2) =321/109.5=293.15% ≧ 150% (安全)

范文三:对我国融资融券机制下合理保证金比例的研究 投稿:阎檌檍

对我国融资融券机制下合理保证金比例的研究

◎王鑫 朱曦济 陈文杰

一、󰀁引言

对于保证金比例的反应是否一致也是影响资本市场的重要因素。下文的实证分析表明,融资保证金比

融券保证金比例越高,融资融券交易,又称信用交易或者保证金交易,例越低,市场波动性越大;是指投资者在买卖证券时,向券商交付一定比例保证金以获得购买证券所需资金或出售证券的交易行为。2010年3月31日,我国融资融券交易试点正式启动,首批6家券商正式试水融资融券业务,开启了由单边市场到双边市场的转换。

我国融资融券机制的引入,引起社会的广泛关注,也引发了很多争论。争论的焦点有两个,其一是杠杆与卖空机制的引入是否会给股市带来更大的风险,其二是保证金比例是否是一个有效的控制市场的工具,以及该如何设定保证金水平以达到市场的最优化。本文欲就后者进行深层次的分析。

保证金作为融资融券交易的保证,在保障该市场正常运行过程中发挥着重要作用,其自身也是交易成本的主要组成部分。过高的交易保证金水平虽但同时也提高了投资者的交易成本,降低了市场的杠杆功能,从而影响到资金的流动性。因此,保证金机制的设计,不仅要考虑控制风险,而且要兼顾到资金的使用效率。此外,融资和融券双边市场上

市场波动性越小。但由于我国目前融券余额总量远远低于融资余额总量,我国投资者对于卖空机制仍然保持谨慎态度,因此说明我国融资融券市场有待进一步完善。

本文的分析不同于其他对股市、期货保证金的研究,而是紧跟金融市场的新发展,通过分析数据和选择合适的模型及假设,将其应用在更具活力和杠杆作用凸显的新兴政策中;同时,本文的分析也不同于目前我国的融资融券定性研究,而是利用历史交易数据及回报率对保证金比例进行量化分析,为市场和监管者提供信息参考,使股市机制更加健全完善。

本文将在国内外相关研究的基础上,结合分析融资融券市场上50只标的证券收益率分布,采用广义分布下的GARCH模型求出标的证券收益率波50只标的证券的保证金比例。同时,本文还将运用计量方法,针对保证金比例政策的改变,设置虚拟变量,进而求得保证金比例的变化对市场波动性的影响。

然可以降低券商的损失风险,减少了市场波动性,动的条件方差,并运用VaR方法计算融资融券市场

二、󰀁实证分析

(一)数据选取与处理

由于我国融资融券政策处于试点初期,出于市场规范性及风险防范的角度,沪深交易所就标的证券名单和可充抵保证金证券的范围及折算率等相关事项进行了规定,选取了具有市场代表性、表现良好的90只股票(上证50只,深证40只)作为标的证券。以下将以从国泰安数据库下载的上证50只股票的历史收益率及市值作为研究对象进行分析,截取发行日至2011年9月30日的历史数据。

对于融资而言,不同类型的投资者拥有不同的投资组合,因此我们计算50只股票整体平均收益率作为模型的初始数据。对于融券而言,将投资者卖出的股票本身的回报率作为初始数据即可。首先

当S>0 时,收益分布为正偏斜,分布呈右偏态

计算平均收益率。由于各个股票发行日期不同,本(skewed to the right),右尾较长;当S<0 时,收益分文选取发行日最晚股票中国建筑(代码为601668)布为负偏斜,分布呈左偏态(skewed to the left),左的发行日期作为起始日期,通过Stata软件进行数据筛选,最终得到2009年7月30日至2011年9月29日三年共203个有效数据。根据不同股票市值的差异,进一步求得各只股票的市场权重,进而求出50只股票的平均收益率,如表1所示。

尽管自试点实行以来,上证从未经官方调整过保证金比例,但国泰君安、海通证券等各大券商,自2011年3月到6月,则各自对融资融券保证金比例进行过调整,初始保证金比例和维持保证金比例均大幅下调。现分别取3月1日和6月20日两个时点作为虚拟变量。

尾较长。S=0 时, 分布左右对称,是收益率为正态分布的一个必要条件。

(2)峰度(kurtosis)

峰度用于衡量随机变量分布的凸起程度。其公式为:

样本峰度的公式为:

其中n为收益率的总数; σ为收益率的标准差; xi为第i日的收益率当K>3 时,收益率曲线形状为高狭峰,分散度低;当K<3 时,收益率曲线形状为低阔峰,分散度高。K=3是收益率为正态分布的另一必要条件。

(3)Jarque-Bera 统计量

JB统计量是检验数据序列是否符合正态分布的常用统计量。其公式为:

Jarque—Bera统计量服从自由度为2的卡方分布。该统计量在5%显著水平的临界值是5.99。

由表2可知,收益率分布的偏度为-0.092668(小于0),呈负偏斜,作为较长;峰度为4.071671(大

其中n

为收益率的总数; σ为收益率的标准差; xi

为第i日的收益率于3),呈高狭峰;JB统计量为10.00477(大于5.99),不服从正态分布。

(二)实证模型

1.收益率分布的检验

(1)偏度(Skewness)

偏度衡量随机变量围绕其均值分布的不对称性,其公式为:

样本偏度的公式为:

我们将收益率序列带入式(1)(2),可得出计算结果。用统计软件Eviews可得出待估参数值(见表4)。由p值可知,参数c、 α、 β都显著。

将收益率序列与上表所得参数值带入(2)式,从第一期开始迭代计算,得到σ(当期的条件标准t

差) =0.035344741,DOF(自由度)=6。

比率形式的VaR 计算公式为:

(3) 其中μ为收益率均值, σt为当期条件标准差。F-1(γ )为置信度γ 下t分布的分位点。

对于不同的投资群体,研究机构或金融机构会采用不同的置信度。如巴赛尔委员会1997年底生效的资本充足性条款中要求的置信度为99%,曼哈顿采用97.5%的置信度,花旗银行、美洲银行和JP摩根银行均采用95%的置信度。由于融资融券在国内属于新兴市场,从国家政策与券商自身风险度99%。在这个置信度下,自由度为6的t分布的

将收益率序列均值 μt=-0.001007, σt=0.035344741 F-1(γ )=3.143代入式(3),求得

(4)收益率序列的平稳性检验

采用Augmented Dickey-Fuller单位根检验收益率序列的平稳性, 原假设为存在单位根,即时间序列非平稳。

由表3可知:t值为-11.61144,p值为0,拒由表3的统计检验可知:收益率序列呈尖峰厚满足使用GARCH 模型计算

VaR 的条件,为VaR 和保证金水平的计算提供了依据。

绝收益率为单位根的假设,即该收益序列是平稳的。规避偏好方面来看,我们在这里采用了较高的置信F-1(γ)=3.143。尾,不服从正态分布,但是具有丛集性和稳定性,分位点为:

2.VaR的计算——GARCH 模型

GARCH(1,1) 的形式为:

(1)

(2)

εt为其中rt为第t期收益率,μt为收益率的均值,第t期的残差, σt2为第t期的条件方差。c、 α、β 为待估参数。由于我们已经证明收益率序列不服从正态分布并且呈尖峰厚尾状,所以我们用t分布来拟合残差。

VaR=0.1100815209。

因为VaR衡量的是在特定持有期间,投资者因市场波动的风险可能遭受的损失,因此,若我们把保证金比率设定在与VaR相同的值上,就能非常有把握(置信度为99%)覆盖这个损失。

3.波动影响模型

根据相关的研究结果,当期的股市波动率水平会受到上一期的股市波动率水平、上一期的波动率冲击(用上一期股市收益率的绝对值表示)及上一期的股市收益率的影响,因此,本文的模型可表述为:

其中σt2表示t期市场波动性水平(根据GARCH模

2

型求得时间序列的σ)t, rt-1表示t-1期收益率(50

只标的证券平均收益率),D1=0表示数据在2011年3月1日之前, D1=1表示在2011年3月1日之后; D2=0表示数据在2011年6月20日之前, D2=1表示在2011年6月20日之后。

而对于融券市场,由于在融券行为发生时券商已能确定投资者卖空的股票,因此不需要研究整个市场的平均收益率而只需要针对单只股票进行分析即可。通过对中国联通、民生银行等融券余额较多的股票进行相同回归可得到以下结论:保证金比例下调会使股市的波动性增大,且效果比融资市场更为明显,但仅在5%的置信水平下显著。其原因主要在于国内融券市场规模过小,数据较少,且投机者比例相应更大。

根据Kumar,Ferris 和 Chance的理论,市场上存在两种参与者,一种是投机者,一种是理性投资者。保证金比例下降导致双边市场波动性上升的原因主要在于增加了投机者进入市场的机会。而该群体的投机活动会使得股票价格偏离均衡价值,从而增大市场的波动性,但同时也增加了市场的资金流

动。提高保证金比例可以使一部分投机者退出市场而理性投资者则不会因此受到太大影响,因此可以降低市场波动性。

4.经济解释

从以上分析可以看出,前一期波动水平和波动冲击均对当期波动水平有显著正影响,而前一期收益率对当期波动水平有显著负影响。虚拟变量D1 、 D2均为显著正影响,但影响程度较小。这一方面说明了融资市场上保证金比例下调导致股市波动性增大,另一方面说明单家或几家券商对整个市场的影响是有限的。但通过比较 和 可以发现,随着越来越多的券商开始下调保证金比例,股市的波动性受到的影响越来越大。由此可知,股市中投资者的投资心理有一定滞后性,随着时间的推移效应会累积凸显。

三、󰀁结论及建议

通过以上模型分析及结果,本文提出以下结论和建议:

1.收益率分布检验表明,我国融资融券市场

上标的证券收益率呈尖峰厚尾的特征,因此符合GARCH模型在广义t分布下的假设。

2.通过VaR模型推导得出我国融资市场上理论合理保证金比例为11%,融券市场由于投机者比例较大应相对提高。目前,我国规定的初始保证金比例和维持保证金比例分别为50%和130%,与上述但也从未低于50%和70%。而美国与台湾相应的保证金比例在历史上已调整过多次,最低点虽曾达到30%,但也远不及本文结论的水平。与此相对应,由此可以看出,融资融券市场虽然与期货市场均采用保证金交易方式,但由于前者的标的物为股市中的股票,存在庄家操控、政治因素等多个复杂因素,

平稳时,应适当下调保证金比例以进一步刺激资金流动性。

4.我国融资融券制度自实施以来,沪深两市从未对初始保证金及维持保证金进行过调整。相反,各大券商对各标的证券的保证金及折算率均有不同程度的调整,起到了刺激市场资金流动的效果。因下,适当降低保证金比例,以更快刺激这一新兴市场的发展。

5.融券市场的开放对完善股市、价格发现及信险。目前我国融券市场规模过小,投资者相对谨慎,一定程度上限制了融资融券市场的发展。

结果差距甚大。即使各券商近日已纷纷调低了比例,此建议监管者可以在无重大经济危机风险的前提

期货市场的保证金比例一般控制在5%至10%左右。息对称等起到了重要作用,但同时也增加了投机风

因此在保证金比例设置上,监管者与券商仍采取谨(作者单位:慎态度,严格防范风险。

3.保证金比例的提高能够降低市场波动性,但是会提高市场准入门槛,减少资金流动性。因此在调整保证金比例时,应考虑市场中投机者与理性投资者的比重,以便合理控制风险。当投机者比重过大、市场泡沫严重时,应提高保证金比例以降低市场波动性;当理性投资者比重较大、市场运行比较

王鑫、陈文杰 中央财经大学中国经济与管理研院朱曦济 中央财经大学统计学院)

范文四:融券保证金比例 投稿:何緙線

融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%

根据《沪、深交易所融资融券交易试点实施细则》规定,投资者融券卖出时,融券保证金比例不得低于50%。

证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上,可以根据融券卖出标的证券在计算保证金金额时所适用的折算率标准,自行确定相关融券保证金比例。 举例:某投资者信用账户中有1000元保证金可用余额,拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C,则该投资者理论上可融券卖出2000元市值(1000元保证金÷50%)的证券C。

可充抵保证金证券折算率是指充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算的比率。

投资者以现金作为保证金时,可以全额计入保证金金额。

投资者以证券充抵保证金时,应当以证券市值或净值按证券交易所规定进行折算:上市国债不超过95%,证券交易所交易型开放式指数基金不超过90%,其他债券和基金不超过80%,上证180指数和深证100指数成分股股票不超过70%,其他股票不超过65%。

证券公司的折算率不得高于证券交易所规定的折算率。

举例:如果某投资者信用账户内有1000元现金和1000元市值的证券A,假设证券A的折算率为70%。那么,该投资者信用账户内的保证金金额为1700元(1000元现金×100%+1000元证券市值×70%)。

投资者进行每一笔融资买入或融券卖出时所使用的保证金应以其保证金可用余额为限。

计算公式为:保证金可用余额=现金+∑(充抵保证金的证券市值×折算率)+∑[(融资买入证券市值-融资买入金额)×折算率]+∑[(融券卖出金额-融券卖出证券市值)×折算率]-∑融券卖出金额-∑融资买入证券金额×融资保证金比例-∑融券卖出证券市值×融券保证金比例-利息及费用

其中,折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率,当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时,折算率按100%计算。

值得注意的是,在计算保证金可用余额时,投资者已了结融资融券关系的,涉及的融资买入证券或融券卖出所得资金记入可充抵保证金部分,对于部分了结融资融券关系的,证券公司可以按比例将涉及的融资买入证券或融券卖出所得资金记入可充抵保证金部分。

维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。其计算公式为:

维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)

保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产

生的浮盈经折算后形成的保证金总额,减去投资者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额。

也就是说,保证金可用余额由以下四部分组成:

(1)作为保证金的现金。投资者信用资金账户内的现金由作为保证金的现金和融券卖出所得现金两部分组成,其中融券卖出所得现金只能用于买券还券,不能作为保证金;

(2)充抵保证金的证券。投资者信用证券账户内的证券由充抵保证金的证券和融资买入证券两部分组成,其中充抵保证金证券部分直接经折算后计入保证金可用余额;

(3)融资融券交易产生的浮盈部分。融资融券交易产生的浮盈经折算后可计入保证金总额,如融资融券交易形成浮亏的,浮亏金额需全额从保证金可用余额中扣减;

(4)未了结融资融券交易已占用保证金部分。

范文五:融资保证金比例 投稿:马毜毝

什么是融资融券中的融资保证金比例

融资保证金比例http://sh.gtja.com 是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。计算公式为:

融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量*买入价格)*100%。

根据沪深证券交易所融资融券交易试点实施细则规定,投资者融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%。

证券公司在不超过证券交易所上述规定比例的基础上,可自行确定相关融资保证金比例。

例如:某投资者信用账户中有100元保证金可用余额,该投资者的融资保证金比例为50%,则该投资者可融资买入200元市值(100元保证金/50%)的证券。

本文摘自 http://sh.gtja.com

关键词:融资保证金比例

范文六:融券标的证券及其保证金比例 投稿:周瘁瘂

客户信用级别- 客户信用级别-初始保证金比例对照表 (2011(2011年12月12月5日开始实行)日开始实行)

信用级别AAA级AA级A级BBB级BB级B级CCC级

初始保证金比例

0.50.550.550.60.650.650.7

融券标的证券及其保证金比例

(2011(2011年12月12月5日开始实行)日开始实行)

注:1、客户融券保证金比例=客户融券保证金比例=客户初始保证金比例+客户初始保证金比例+α×(1.1-融券标的证券折算率)融券标的证券折算率)2、α=0.5

序号12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637代码000001000002000009000012000021000024000031000039000059000060000061000063000069000100000157000338000401000402000422000423000425000527000528000538000559000562000568000612000623000625000630000651000680000686000690000709000718证券简称深发展A万 科A中国宝安南 玻A长城开发招商地产中粮地产中集集团辽通化工中金岭南农 产 品中兴通讯华侨城ATCL 集团中联重科潍柴动力冀东水泥金 融 街湖北宜化东阿阿胶徐工机械美的电器柳 工云南白药万向钱潮宏源证券泸州老窖焦作万方吉林敖东长安汽车铜陵有色格力电器山推股份东北证券宝新能源河北钢铁苏宁环球折算率0.60.70.50.50.60.60.60.60.60.60.60.60.60.60.60.60.60.70.50.50.60.60.60.60.50.50.60.50.70.60.60.60.50.50.60.70.5AAA级AAA级0.750.700.800.800.750.750.750.750.750.750.750.750.750.750.750.750.750.700.800.800.750.750.750.750.800.800.750.800.700.750.750.750.800.800.750.700.80AA级AA级0.800.750.850.850.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.750.850.850.800.800.800.800.850.850.800.850.750.800.800.800.850.850.800.750.85A级0.800.750.850.850.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.800.750.850.850.800.800.800.800.850.850.800.850.750.800.800.800.850.850.800.750.85BBB级BB级0.850.80.90.90.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.850.80.90.90.850.850.850.850.90.90.850.90.80.850.850.850.90.90.850.80.9BB级0.90.850.950.950.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.850.950.950.90.90.90.90.950.950.90.950.850.90.90.90.950.950.90.850.95B级0.90.850.950.950.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.90.850.950.950.90.90.90.90.950.950.90.950.850.90.90.90.950.950.90.850.95CCC级CCC级0.950.9110.950.950.950.950.950.950.950.950.950.950.950.950.950.9110.950.950.950.95110.9510.90.950.950.95110.950.91

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100101102103104105106107108109110111112113114115116117118119120121122123124125126127128129130131132133134135136137138139140141142143144145146147148149150151152153154600104600108600109600111600115600118600123600132600150600151600166600169600177600183600188600196600208600216600219600220600221600239600256600266600271600309600320600331600348600352600362600369600376600383600395600406600415600418600432600489600497600508600516600518600519600528600547600549600550600583600585600595600598600600600635上海汽车亚盛集团国金证券包钢稀土东方航空中国卫星兰花科创重庆啤酒中国船舶航天机电福田汽车太原重工雅戈尔 生益科技兖州煤业复星医药新湖中宝浙江医药南山铝业江苏阳光海南航空云南城投广汇股份北京城建航天信息烟台万华振华重工宏达股份阳泉煤业浙江龙盛江西铜业西南证券首开股份金地集团盘江股份国电南瑞小商品城江淮汽车吉恩镍业中金黄金驰宏锌锗上海能源方大炭素康美药业贵州茅台中铁二局山东黄金厦门钨业天威保变海油工程海螺水泥中孚实业北大荒 青岛啤酒大众公用0.60.60.50.50.50.50.50.50.60.50.60.60.70.70.50.70.50.60.70.60.60.50.50.70.60.50.60.50.60.60.70.50.60.60.50.50.50.60.60.60.50.60.50.60.60.60.50.50.60.50.60.60.70.70.70.750.750.800.800.800.800.800.800.750.800.750.750.700.700.800.700.800.750.700.750.750.800.800.700.750.800.750.800.750.750.700.800.750.750.800.800.800.750.750.750.800.750.800.750.750.750.800.800.750.800.750.750.700.700.700.800.800.850.850.850.850.850.850.800.850.800.800.750.750.850.750.850.800.750.800.800.850.850.750.800.850.800.850.800.800.750.850.800.800.850.850.850.800.800.800.850.800.850.800.800.800.850.850.800.850.800.800.750.750.750.800.800.850.850.850.850.850.850.800.850.800.800.750.750.850.750.850.800.750.800.800.850.850.750.800.850.800.850.800.800.750.850.800.800.850.850.850.800.800.800.850.800.850.800.800.800.850.850.800.850.800.800.750.750.750.850.850.90.90.90.90.90.90.850.90.850.850.80.80.90.80.90.850.80.850.850.90.90.80.850.90.850.90.850.850.80.90.850.850.90.90.90.850.850.850.90.850.90.850.850.850.90.90.850.90.850.850.80.80.80.90.90.950.950.950.950.950.950.90.950.90.90.850.850.950.850.950.90.850.90.90.950.950.850.90.950.90.950.90.90.850.950.90.90.950.950.950.90.90.90.950.90.950.90.90.90.950.950.90.950.90.90.850.850.850.90.90.950.950.950.950.950.950.90.950.90.90.850.850.950.850.950.90.850.90.90.950.950.850.90.950.90.950.90.90.850.950.90.90.950.950.950.90.90.90.950.90.950.90.90.90.950.950.90.950.90.90.850.850.850.950.951111110.9510.950.950.90.910.910.950.90.950.95110.90.9510.9510.950.950.910.950.951110.950.950.9510.9510.950.950.95110.9510.950.950.90.90.9

158159160161162163164165166167168169170171172173174175176177178179180181182183184185186187188189190191192193194195196197198199200201202203204205206207208209210211212600660600664600674600675600690600703600737600739600741600795600804600811600812600823600832600863600875600879600887600895600900600997600999601001601006601009601018601088601101601106601111601117601118601158601166601168601169601179601186601268601288601299601318601328601377601390601398601600601601601607601618601628601666601668601688福耀玻璃哈药股份川投能源中华企业青岛海尔三安光电中粮屯河辽宁成大华域汽车国电电力鹏博士 东方集团华北制药世茂股份东方明珠内蒙华电东方电气航天电子伊利股份张江高科长江电力开滦股份招商证券大同煤业大秦铁路南京银行宁波港 中国神华昊华能源中国一重中国国航中国化学海南橡胶重庆水务兴业银行西部矿业北京银行中国西电中国铁建二重重装农业银行中国北车中国平安交通银行兴业证券中国中铁工商银行中国铝业中国太保上海医药中国中冶中国人寿平煤股份中国建筑华泰证券0.60.60.60.50.50.60.50.50.60.70.60.60.50.60.70.60.70.60.60.50.70.60.50.60.70.70.60.60.50.50.60.50.50.60.60.60.60.60.70.50.60.60.60.70.40.70.60.60.60.60.60.60.60.70.60.750.750.750.800.800.750.800.800.750.700.750.750.800.750.700.750.700.750.750.800.700.750.800.750.700.700.750.750.800.800.750.800.800.750.750.750.750.750.700.800.750.750.750.700.850.700.750.750.750.750.750.750.750.700.750.800.800.800.850.850.800.850.850.800.750.800.800.850.800.750.800.750.800.800.850.750.800.850.800.750.750.800.800.850.850.800.850.850.800.800.800.800.800.750.850.800.800.800.750.900.750.800.800.800.800.800.800.800.750.800.800.800.800.850.850.800.850.850.800.750.800.800.850.800.750.800.750.800.800.850.750.800.850.800.750.750.800.800.850.850.800.850.850.800.800.800.800.800.750.850.800.800.800.750.900.750.800.800.800.800.800.800.800.750.800.850.850.850.90.90.850.90.90.850.80.850.850.90.850.80.850.80.850.850.90.80.850.90.850.80.80.850.850.90.90.850.90.90.850.850.850.850.850.80.90.850.850.850.80.950.80.850.850.850.850.850.850.850.80.850.90.90.90.950.950.90.950.950.90.850.90.90.950.90.850.90.850.90.90.950.850.90.950.90.850.850.90.90.950.950.90.950.950.90.90.90.90.90.850.950.90.90.90.8510.850.90.90.90.90.90.90.90.850.90.90.90.90.950.950.90.950.950.90.850.90.90.950.90.850.90.850.90.90.950.850.90.950.90.850.850.90.90.950.950.90.950.950.90.90.90.90.90.850.950.90.90.90.8510.850.90.90.90.90.90.90.90.850.90.950.950.95110.95110.950.90.950.9510.950.90.950.90.950.9510.90.9510.950.90.90.950.95110.95110.950.950.950.950.950.910.950.950.950.91.050.90.950.950.950.950.950.950.950.90.95

216217218219220221222223224225226227228229230231232233

601727601766601788601808601818601857601866601888601898601899601919601939601958601988601989601998510050510180

上海电气中国南车光大证券中海油服光大银行中国石油中海集运中国国旅中煤能源紫金矿业中国远洋建设银行金钼股份中国银行中国重工中信银行上证50ETF上证180ETF

0.70.60.50.60.60.60.60.50.70.50.60.70.60.70.60.60.850.85

0.700.750.800.750.750.750.750.800.700.800.750.700.750.700.750.750.6250.625

0.750.800.850.800.800.800.800.850.750.850.800.750.800.750.800.800.6750.675

0.750.800.850.800.800.800.800.850.750.850.800.750.800.750.800.800.6750.675

0.80.850.90.850.850.850.850.90.80.90.850.80.850.80.850.850.7250.725

0.850.90.950.90.90.90.90.950.850.950.90.850.90.850.90.90.7750.775

0.850.90.950.90.90.90.90.950.850.950.90.850.90.850.90.90.7750.775

0.90.9510.950.950.950.9510.910.950.90.950.90.950.950.8250.825

范文七:融资融券市场的动态保证金模型设置 投稿:黎铁铂

[摘 要]本文讨论了用股票和现金共同作为保证金的情况下融资融券保证金系统的设定方法,保证金系统用负收益条件概率作为衡量券商风险的测量工具。本文构造的保证金系统是动态的,它可以根据股票的价格进行调整。融资融券业务在我国重新兴起,如何规范融资融券市场特别是风险防范是券商们所关注的。

  [关键词]融资融券;初始保证金;维持保证金;Markov链;强行平仓

  [中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2012)13-0031-03

  

   2010年3月31日,融资融券交易试点正式在上海证券交易所和深圳证券交易所展开,标志着我国证券信用交易进入了新时代。1988―2007年,日本东京证券交易所融资融券交易额占整个市场交易金额的12%~21%;1999―2007年,我国台湾融资融券交易额比重达到了33%~56%(开昌平,2010)。融资融券交易增加了券商的获利途径,成为继佣金、资产管理以外的第三大收入来源(开昌平,2010)。我国两市建立之初存在融资融券交易,后由于缺乏监管,违规频繁,于1996年被证监会禁止(周远宝,程晓,2009)。重开交易后,随着券商之间竞争的逐渐展开,如何在这个曾经违规频繁的市场上设置科学有效的监管体系,在风险可控的条件下提供充足的流动性,便成了理论界和实务界共同关注的焦点问题之一。

  为了监管融资融券交易,各国都制定了详细的保证金体系,但其理论依据和实现手段都未得到清楚的阐述。传统融资融券交易各环节相对独立,缺乏统一的风险控制目标,无法根据客户个性化的担保物组合及市场价格的变化准确调整券商面对的违约风险。本文采用发出追缴通知条件下,券商通过强行平仓获得负收益的条件概率(CPNR)作为风险度量指标。CPNR既考虑了客户违约的可能性,也考虑了强行平仓时市场价格的不确定性。采用样本学习方法构造Markov 链,为CPNR 的计算提供一个广泛适应和易于处理的价格模型。在券商事先确定的风险控制目标下,针对客户个性化的担保物组合及当前市场价格,基于CPNR 风险度量方法设置个性化自适应最小成本保证金体系,以控制交易风险和最小化投资者机会成本。

  1 模型的建立

  1.1 符号假设

  证券交易所规定的最低初始保证金比例记作m,证券交易所规定的最低维持保证金比例记作w,融资者在开始融资时交纳的保证金为Q0(现金)加δP�'0(是用于抵押的股票的数量,并且大于等于零),r单期利息率,T合约的寿命,Pi股票在第i天的收盘价格,wi第i天实际的维持保证金比例。

  1.2 模型建立

  2 实证研究

  我们选取上海交易所上证180中的156只股票进行了实证研究,股票数据从股票上市开始到2010年4月30日结束,并且对我们的模型进行了样本外检验,发现根据我们模型设置的保证金体系下,有96%的股票可以通过检验,效果非常好。下图是以SH600000股票为例计算出的一份寿命为30天的合约70天的初始保证金比例和维持保证金比例以及抵押股票所占比率的大小变化,不难发现初始保证金比例大概在58%,维持保证金比例在112%左右。通过我们的动态保证金模型也说明目前国家制定的有关融资融券的两个保证金比例是非常谨慎的(初始保证金50%,维持保证金130%)。

  SH600000连续70天计算结果,从上往下依次是股票价格,初始保证金比率,维持保证金比率,用于抵押股票所占总保证金的比率

  3 结 论

  本文采用样本学习方法构造 Markov 链,为 CPNR 的计算提供一个广泛适应和易于处理的价格模型。在券商事先确定的风险控制目标下,针对客户个性化的担保物组合及当前市场价格,基于 CPNR 风险度量方法设置个性化自适应最小成本保证金体系,以控制交易风险和最小化投资者机会成本。本文在融资融券交易的风险度量方法、保证金体系设置方法、交易流程设计和流程风险管理等方面具有鲜明的特色和创新,具有重要的理论意义与实践价值。

  参考文献:

  [1]开昌平. 融资融券业务对我国证券市场的影响[J]. 中国金融,2010(4):56-58 .

  [2]周远宝,程晓.次贷危机对证券公司融资融券业务风险控制的启示[J].经济师,2009(10):84-85.

  [3]Fortune,Peter. Margin Requirements,Margin Loans,and Margin Rates:Practice and Principles[J]. New England Economic Review,2000(9):19-44.

  [4]Fortune,Peter. Margin Lending and Stock Market Volatility[J]. New England Economic Review,2001(4):4-25.

  

  [作者简介]顾维清(1983―),男,汉族,宁夏海原人,概率论与数理统计专业硕士,研究方向:金融统计。

范文八:融资融券市场的动态保证金模型设置 投稿:崔颏颐

顾维清,等:融资融券市场的动态保证金模型设置市场调研

融资融券市场的动态保证金模型设置

顾维清,鲍俊颖,高君健,陈

(重庆大学

[摘

数学与统计学院,重庆400030)

要]本文讨论了用股票和现金共同作为保证金的情况下融资融券保证金系统的设定方法,保证金系统用负收益条件概率作为衡量券商风险的测量工具。本文构造的保证金系统是动态的,它可以根据股票的价格进行调整。融资融券业务在我国重新兴起,如何规范融资融券市场特别是风险防范是券商们所关注的。

[关键词]融资融券;初始保证金;维持保证金;Markov链;强行平仓

[中图分类号]F832

[文献标识码]A

[文章编号]1005-6432(2012)13-0031-031.2

模型建立

2010年3月31日,融资融券交易试点正式在上海证券交易所和深圳证券交易所展开,标志着我国证券信用交易进入了新时代。1988—2007年,日本东京证券交易所融资融券交易额占整个市场交易金额的12%~21%;1999—2007年,我国台湾融资融券交易额比重达到了33%~56%(开昌平,2010)。融资融券交易增加了券商的获利途径,成为继佣金、资产管理以外的第三大收入来源(开昌平,2010)。我国两市建立之初存在融资融券交易,后由于缺乏监管,违规频繁,于1996年被证监会禁止(周远宝,程晓,2009)。重开交易后,随着券商之间竞争的逐渐展开,如何在这个曾经违规频繁的市场上设置科学有效的监管体系,在风险可控的条件下提供充足的流动性,便成了理论界和实务界共同关注的焦点问题之一。为了监管融资融券交易,各国都制定了详细的保证金体系,但其理论依据和实现手段都未得到清楚的阐述。传统融资融券交易各环节相对独立,缺乏统一的风险控制目标,无法根据客户个性化的担保物组合及市场价格的变化准确调整券商面对的违约风险。本文采用发出追缴通知条件下,券商通过强行平仓获得负收益的条件概率(CPNR)作为风险度量指标。CPNR既考虑了客户违约的可能性,也考虑了强行平仓时市场价格的不确定性。采用样本学习方法构造Markov链,为CPNR的计算提供一个广泛适应和易于处理的价格模型。在券商事先确定的风险控制目标下,针对客户个性化的担保物组合及当前市场价格,基于CPNR风险度量方法设置个性化自适应最小成本保证金体系,以控制交易风险和最小化投资者机会成本。

按照证券交易所给出的维持保证金比例的计算规则,可以知道在第i天时维持保证金比例为wi=Q0(1+r)i+(δ+1)Pi

,根据交易所规定在合约期内该

P0(1+r)i

数值应不小于w,否则合约将被强行平仓,从而我们可

i

以得到强行平仓条件:(1+δ)Pi<(wP0-Q0)(1+r),投资者在接到追交保证金通知后如果选择违约,合约被强行平仓。券商首次发出追缴通知时间记为

1,2,…,T}:(1+δ)Pi<(wP0-τ=min{i∈{0,Q0)(1+r)i}

本文假定在证券交易所发出追缴保证金通知的下一交

易日被强行平仓。强行平仓时间记为

*

T}τ=min{τ+1,

我们重点考虑证券交易所在做出强行平仓决定后交易

*

所所面临的收益风险情况,在第τ天平仓时证券交易所的抵押保证金等于当天的股票价格加上担保账户的市值记为Yτ则:

*

Yτ=(1+δ)Pτ+Q0(1+r)τ-P0(1+r)则证券交易所损失的条件为:

(1+δ)Pτ<(P0-Q0)(1+r)τ

*

*

*

*

*

τ

*

文章主要计算券商在首次发出追缴通知后投资者在违约的条件下券商面临收益损失的概率,通过上面分析我们得出:

(1+δ)Pτ<(P0-Q0)

CPNR=Prob(1+r)

1.3

{s

1

1.1

模型的建立

符号假设

证券交易所规定的最低初始保证金比例记作m,证

{

*

τ

*

|(1+δ)Pτ<

τ

(wP0-Q0)(1+r)

{P

1

}

模型求解

假设股票的价格

,P2,…}是来自状态空间

券交易所规定的最低维持保证金比例记作w,融资者在

开始融资时交纳的保证金为Q0(现金)加δP0(是用于抵

押的股票的数量,并且大于等于零),r单期利息率,T合Pi股票在第i天的收盘价格,wi第i天实际的维约的寿命,

持保证金比例。

P(T)分别代表,s2,…,sn}的一阶Markov链,P(1),

Markov链的一阶转移概率矩阵和T阶转移概率矩阵,fij代

fi.代表股票表股票价格从状态空间i到状态空间j的数目,

^ij价格从状态i出发转移到其他状态的所有数目。则p

fij

,根据转移概率矩阵之间的关系我们可以知道(1)=fi.

1

31

市场调研

P(T)=P(1)

T

中国市场2012年第13期(总第676期)

。为了能更好的计算条件概率CPNR,我

Prob(Bn)

=Prob(D1D2…Dn-1Dn)

=Prob(D1)

们对事件做如下划分:事件Di代表在第i交易日,券商发出追缴保证金通知;事件Bi代表在第i交易日,券商首次发出追缴保证金通知;事件Ai代表在第i交易日,券商发出追缴保证金通知,采取强行平仓后券商收益处于损失状态。同时记:

B={(1+δ)Pτ<(wP0-Q0)(1+r)τ}

A={(1+δ)Pτ<(P0-Q0)(1+r)

Prob{AB}

。则CPNR=Prob{A|B}=

Prob{B}

*

Prob(D2|D1)…Prob(Dn-1|Dn-2)Prob(Dn|Dn-1)从而Prob(Bn)可计算出来,证明完毕。

性质2:假设股票的当前价格P0来自状态空间sh

(1≤h≤n),则:

Prob(AB)=

Σ

Tt=1

Prob(ABt)

τ

*

并且

Prob(ABt)=Prob(D1)Prob(D2|D1)…Prob(Dt-1|Dt-2)Prob(Dt|Dt-1)Prob(A|Dt)其中:

Prob(A|Dt)=

性质1:假设股票的当前价格P0来自状态空间sh(1≤h≤n),则:

Prob(B)=

Σ

T

Prob(Bt)t=1

Σ

ktj=1

并且

Prob(Bt)=Prob(D1)Prob(D2|D1)…Prob(Dt-1|Dt-2)Prob(Dt|Dt-1)其中:

ΣΣ

ΣΣ

atl=1ktj=1

phj(t)pjl(1)phi(t),t=T

,1≤t≤T-1

aTj=1

kT

phj(T)

p(T)j=1hl

Prob(D1)=1-Σi=1phi(1)

nk

phi(1)pij(1)ΣΣi=k+1j=1Prob(D|D)=

mm-1n

phi(1)Σi=k+1m=2,3,…,t

Prob(Dm|Dm-1)=1-Prob(Dm|Dm-1)

m

m-1

m-1

k1

并且at=

max{k:sk<(p0-Q0)(1+r)t,k∈{1,2,…,n}代表第k个空间的价格水平。证明:(同性质1略)

},sk

本文假设开始缴纳的初始保证金刚好满足券商设置的

Q0+δP0

。由CPNR的计算最低保证金水平,从而m=

P0

并且km

k:(1+δ)sk<(wp0-Q0)(1+r)m,

=maxsk

k∈{1,2,…,n}

{}

公式可知道对任意给定的一组(

m,w,δ),我们可以计算

代表第k个空间的价格水平。

i≠j,证明:通过对事件的划分知道:Bi∩Bj=,从而Prob(B)=

出一个CPNR,反之在一个给定的收益损失风险概率

CPNR的前提下,我们可以选出一组对应的(m,w,δ),本文中我们用最小二乘法选择对应的

minΣ

qi=1

(

m,w,δ),其中最+(δ-δ*),

Σ

T

Prob(Bt)。t=1

**

w*,优的那组保证金比例水平记作:(m,δ)。

Prob(Bt)=Prob(D1)Prob(D2|D1)…Prob(Dt-1|Dt-2)Prob(Dt|Dt-1)

其中:km=max

(mi-m*)

2

+(wi-w*)

2

*

s.t.(m*,w*,δ)∈{(mi,wi,i=1,2,…,q}δ),

{k∈{1,

2,…,n}

1

k:(1+δ)sk<(wp0-Q0)(1+r),

m

}

2实证研究

下面说明如何计算Prob(Bi),

Prob(B1)=Prob(D1)=

P{p1∈{s1,s2,…,sk}|p0=s0}=根据Markov链的性质我们有

Prob(DnDn-1)

Prob(Dn|Dn-1)=

Prob(Dn-1)P=

我们选取上海交易所上证180中的156只股票进行了实证研究,股票数据从股票上市开始到2010年4月30日结束,并且对我们的模型进行了样本外检验,发现根据我们模型设置的保证金体系下,有96%的股票可以通过检验,效果非常好。下图是以SH600000股票为例计算出的一份寿命为30天的合约70天的初始保证金比例和维持保证金比例以及抵押股票所占比率的大小变化,不难发现初始保证金比例大概在58%,维持保证金比例在112%左右。通过我们的动态保证金模型也说明目前国家制定的有关融资融券的两个保证金比例是非常谨慎的(初始保证金50%,维持保证金130%)。

Σ

k1i=1

phi(1)

{

pn∈{s1,s2,…,sk},pn-1∈

n

{sk

n-1

+1

,sk

n-1

n-1

+2

,…,sn}|p0=s0

n-1

}

P{pn-1∈{sk

+1

,sk

+2

,…,sn}|p0=s0}

Prob(Dn|Dn-1)=1-

=

Σ

ni=kn-1+1

Σ

n

knj=1

phi(n-1)pij(1)phi(n-1)

3结论

Σ

所以有:i=kn-1+1

Prob(Dn|Dn-1)

本文采用样本学习方法构造Markov链,为CPNR的

计算提供一个广泛适应和易于处理的价格模型。在券商事先确定的风险控制目标下,针对客户个性化的担保物组合

顾维清,等:融资融券市场的动态保证金模型设置市场调研

者机会成本。本文在融资融券交易的风险度量方法、保证金体系设置方法、交易流程设计和流程风险管理等方面具有鲜明的特色和创新,具有重要的理论意义与实践价值。

参考文献:

[1]开昌平.融资融券业务对我国证券市场的影响[J].中国金融,2010(4):56-58.

[2]周远宝,程晓.次贷危机对证券公司融资融券业务风险控制的启示[J].经济师,2009(10):84-85.

[3]Fortune,Peter.MarginRequirements,MarginLoans,andMarginRates:PracticeandPrinciples[J].NewEnglandEconomicRe-view,2000(9):19-44.

[4]Fortune,Peter.MarginLendingandStockMarketVolatility[J].NewEnglandEconomicReview,2001(4):4-25.

SH600000连续70天计算结果,从上往下依次是股票价格,初始保证金比率,维持保证金比率,

用于抵押股票所占总保证金的比率

及当前市场价格,基于CPNR风险度量方法设置个性化自

适应最小成本保证金体系,以控制交易风险和最小化投资

檶檶檶檶檶檶檶檶檶

[作者简介]顾维清(1983—),男,汉族,宁夏海原人,概率论与数理统计专业硕士,研究方向:金融统计。

檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵檵

(上接P30)从表2可看到,在船员工作满意度的五个维度中,船员满意度较高的维度为工作关系与教育培训(较满意及以上超过0.8),最不满意的为工资福利(不满意及以下为0.49)。

(4)求解第一级评价结果矩阵。同理,用第一级评价指标的权重与二级评价结果矩阵相乘,即得到一级评价结果矩阵:

C=A·BT=

{c

(20

406080

100)T=56.35

船员的工作总体满意度综合分低于60分,说明船员处于不满意状态,并且有相当一部分船员(21.1%)处于非常不满意状态,对此,船员服务机构要引起高度重视。

3船员工作满意度结果分析

1

,c2,c3,c4,c5}

开展船员工作满意度调查是船员服务机构管理工作的

必然要求,而对于船员工作满意度调查来说,完善的评价指标体系和科学的调查结果处理方法都是非常重要的。利用上述模糊综合评价方法进行实证分析,数据显示参与调查的天津考区300余名高级船员对其工作总体状态处于不满意的水平。因此船员服务机构存在着较大的改进空间,要密切关注船员的思想动态,坚持员工满意的原则,深入了解他们的需求,然后切实提供符合甚至超出船员期望的工作条件、工作环境、培训等多种管理服务,从而提升船员工作满意度。要对船员不满意因素进行重点改进,充分发挥船员的工作积极性、主动性和创造性,从而为提高船员队伍的稳定提供保障。

cj表示船员满意度隶属于非常满意、满意等五式中,

个评价等级的程度。

仍用上述的布尔代数方法进行A与B的合成运算,并对结果矩阵进行归一化处理,求得:

0.2270.119},

说明对于工作的总体满意度,分别有21.1%的船员C=

{0.

2110.2250.218

非常不满意,22.5%的船员不满意,21.8%的船员较满意,22.7%的船员满意,11.9%的船员非常满意,船员工作整体满意度不高。

(5)计算模糊综合分。通过上述方法得到了最终的评价结果。由于采用的是模糊评语集,评价结果仅能半定量地反映各评价等级的隶属程度,直观性不强。采用对评语集的定量化处理,即前述的百分制处理,则综合分可由下式计算:

D=C·VT=

(0.

檶檶檶檶檶檶檶檶檶檶

[作者简介]焦爱英(1969—),女,河北人,管理学博士,天津城市建设学院,副教授,研究方向:系统评价与可持续发展;赵燕华(1975—),女,山东人,管理学硕士,讲师。研究方向:市场营销。

2110.2250.2180.227

0.119)·

33

范文九:第八章融资融券业务-保证金及担保物管理 投稿:龚跁跂

2015年证券从业资格考试内部资料

2015证券交易

第八章 融资融券业务

知识点:保证金及担保物管理

● 定义:

证券公司向客户融资融券,应当向客户收取一定比例的保证金。保证金可以标的证券以及交易所认可的其他证券充抵。

● 详细描述:

(一) 证券充抵保证金的计算:

1. 上证180指数成分股股票及深圳100指数成分股股票折算率最高不超过70%,其他股票折算率最高不超过65%。被实行特别处理和暂停上市的A股股票的折算率为0;

2. 交易所交易性开放式指数基金折算率最高不超过90%;

3. 国债折算率最高不超过95%;

4. 其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%;

5. 权证折算率为0。

(二) 融资融券保证金比例及计算:

客户融资买人证券时,融资保证金比例不得低于50%;客户融券卖出时,融券保证金比例不得低于50%。

融资保证金比例是指客户融资买人时交付的保证金与融资交易金额的比例; 融资保证金比例=保证金/融资买入证券数量*买入价格*100%。融券保证金比例是指客户融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例; 融券保证金比例=保证金/融券卖出证券数量*卖出价格*100%。

(三) 保证金可用余额及计算:

保证金可用余额是指客户用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额,减去客户未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。

保证金余额=现金+∑(充抵保证金的证券市值×折算率)+∑【(融资买入证券市值-融资买入金额)×折算率】+∑【(融券卖出金额-融券卖出

证券市值)×折算率】-∑融券卖出金额-∑融资买入证券金额×融资保证金比例-∑融资卖出证券市值×融券保证金比例-利息及费用。

(四) 客户担保物的监控:

1、证券公司向客户收取的保证金以及客户融资买人的全部证券和融券卖出所得全部资金,整体作为客户对证券公司融资融券债务的担保物;

2、维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+利息及费用总和)

客户维持担保比例不得低于130%,当该比例低于130%时,客户追加担保物;该期限不得超过2个交易日;追加担保物后的维持担保比例不得低于150%;维持担保比例超过300%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后维持担保比例不得低于300%。

3、可以动用担保证券账户内的证券和担保资金账户内的资金情形:

(1)为客户进行融资融券交易的结算; (2)收取客户应当归还的资金、证券; (3)收取客户应当支付的利息、费用、税款; (4)按照中国证监会的有关规定以及与客户的约定处分担保物;

(5)收取客户应当支付的违约金; (6)客户提取还本付息、支付税费及违约金后的剩余证券和资金或在维持担保比例超出规定比例时按照规定提取有关证券和资金; (7)法律、行政法规和中国证监会《办法》规定的其他情形。

例题:

1.充抵融资融券保证金的有价证券,在计算保证金金额时,应当以证券市值按一定折算率进行折算,其中国债折算率最高不超过(  )。

A.65%

B.70%

C.90%

D.95%

正确答案:D

解析:国债折算率最高不超过95%

2.客户在证券公司开妥信用证券账户和信用资金账户后,应向证券公司提交融资融券保证金,保证金应为(  )。A.现金

B.现货黄金

C.上市证券

D.不动产产权

正确答案:A,C

解析:保证金应为现金或上市证券,故AC正确

3.除(  )等情形外,任何人不得动用证券公司客户信用交易担保证券账户内的证券和客户信用交易担保资金账户内的资金。

A.为客户进行融资融券交易的结算

B.收取客户应当归还的资金、证券

C.收取客户应当支付的利息、费用、税款

D.收取客户应当支付的违约金

正确答案:A,B,C,D

解析:参考融资融券业务--保证金及担保物管理。

4.充抵融资融券保证金的有价证券,在计算保证金金额时,应当以证券市值按一定折算率进行折算,其中国债折算率最高不超过()。

A.70%

B.80%

C.90%

D.95%

正确答案:D

解析:国债折算率最高不超过95%。

5.充抵保证金的证券,在计算保证金金额时应当以证券市值或净值按一定折算率进行折算,其中深证100指数成份股股票的折算率最高不超过( )。

A.80%

B.90%

C.70%

D.60%

正确答案:C

解析:深证100指数成份股股票折算率最高不超过70%。

6.证券公司公布的可充抵保证金证券的名单,不得超出()公布的可充抵保证金证券范围。

A.交易所

B.登记结算机构

C.证券业协会

D.证监会

正确答案:A

解析:证券公司公布的可充抵保证金证券的名单,不得超出交易所公布的可充抵保证金证券范围。

7.维持担保比例超过()%时,从事融资融券交易的客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券。

A.100

B.130

C.150

D.300

正确答案:D

解析:维持担保比例超过300%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后维持担保比例不得低于300%。

8.证券公司向客户融资、融券,应当向客户收取一定比例的保证金,关于保证金比例及计算公式,下列说法正确的是()。

A.融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%

B.融资保证金比例=保证金/融券卖出证券数量

C.融资保证金比例不得低于50%

D.融券保证金比例=保证金/融券卖出证券数量

正确答案:A,C

解析:

融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%。融券保证金比例=保证金/(融资卖出证券数量×卖出价格)×100%。融资、融券的保证金比例都是不得低于50%。

9.证券交易所认为必要时,可以调整融资融券业务的()。

A.标的证券的选择标准

B.标的证券的名单C.可充抵保证金证券的名单

D.可充抵保证金证券的折算率

正确答案:A,B,C,D

解析:证券交易所可以根据市场情况调整标的证券的选择标准和名单。 证券交易所可根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折算率。

10.证券交易所认为必要时,可以调整融资融券业务的( )。

A.维持担保比例

B.融资融券规模

C.融券保证金比例

D.融资保证金比例

正确答案:A,C,D

解析:证券交易所认为必要时,可以调整融资融券业务的融资、融券保证金比例及维持担保比例。

11.在客户融资融券期间,证券持有人的权益按( )的原则处理。

A.客户融资买入证券的权益归证券公司所有

B.客户融资买入证券的权益归客户所有

C.客户融券卖出证券的权益归客户所有

D.客户融券卖出证券的权益归证券公司所有

正确答案:B,D

解析:常识题,这是权益处理的原则。

12.在融资融券业务中,证券公司应当对客户提交的担保物进行整体监控,并计算其维持担保比例。关于维持担保比例,下列说法不正确的是()。

A.维持担保比例超过200%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券

B.客户维持担保比例不得低于130%

C.维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务间的比例

D.客户追加担保物后的维持担保比例不得低于130%

正确答案:A,D

解析:维持担保比例超过300%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后维持担保比例不得低于300%;客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。13.客户融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%;客户融券卖出时

,融券保证金比例不得低于60%。

A.正确

B.错误

正确答案:B

解析:客户融券卖出时,融券保证金比例也是不低于50%。

14.客户不得将已设定担保的证券提交为担保物,证券公司不得向客户借出此类证券。

A.正确

B.错误

正确答案:A

解析:客户不得将已设定担保的证券提交为担保物,证券公司不得向客户借出此类证券。

15.客户维持担保比例不得低于150%,当客户维持担保比例低于150%时,证券公司应当通知客户在约定的期限内追加担保物。

A.正确

B.错误

正确答案:B

解析:客户维持担保比例不得低于130%,当该比例低于130%时,证券公司应当通知客户在约定的期限内追加担保物。

16.证券公司公布的融资、融券保证金比例及维持担保比例的最低标准,不得低于中国证券业协会规定的标准。

A.正确

B.错误

正确答案:B

解析:证券公司公布的融资保证金比例、融券保证金比例及维持担保比例的最低标准,不得低于证券交易所规定的标准。

17.融资融券业务中,维持担保比例超过200%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券,但提取后维持担保比例不得低于200%。

A.正确

B.错误正确答案:B

解析:融资融券业务中,维持担保比例超过300%时,客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券,但提取后维持担保比例不得低于300%。

18.在融资融券业务中,可充抵保证金证券范围包括( )。

A.A股股票

B.债券

C.B股股票

D.基金

正确答案:A,B,D

解析:试点初期,可充抵保证金证券范围包括在交易所集中竞价交易系统挂牌上市的A股股票、基金以及债券等。

范文十:融资融券案例分析 投稿:孔甯田

一、 某机构投资者要做融资融券交易,经过证券公司资格审核后开立信用资金账户和信用证券账户,并向信用证券账户中转入浦发银行50万股;向信用资金账户转入资金500万元。

假设:某证券公司规定授信时的保证金比例为50%,最低维持担保比例为130%;证券交易所公布的浦发银行折算率为70%,证券公司对折算比率不作调整,计算中融资融券的利息和费用忽略不计。 1.授信

授信时,担保品的折算价值计算见表6-1 表6-1 担保品的折算价值

融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%>50% 融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%>50% 根据以上公式进行计算:授信额度不超过1700万元。 2.发生交易

(1)假设客户以40元的价格融资买入中兴通讯25万股。 执行该笔交易前,保证金可用余额为850万元。 执行该笔交易后保证金可用余额计算如表6-2所示。 表6-2 执行交易后保证金可用余额的计算

此时账户的维持担保率为:

维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当时市值+利息及费用总和)

=(500+50×10+40×25)/(1000+0+0) =2000/1000=200%

(2)假定以自有资金500万元,以5元/股的价格买入宝钢100万股, 买入后保证金可用余额计算如表6-3所示。 表6-3 买入后保证金可用余额的计算

此时账户的维持担保率为:

维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当时市值+利息及费用总和) =(50×10+40×25+5×100)/(1000+0+0) =2000/1000=200%

(3)假定客户以10元价格,融券深发展40万股卖出,卖出后保证金 可用余额计算如表6-4所示。 表6-4 卖出后保证金可用余额的计算

此时账户的维持担保率为:

维持担保比例=(400+50×10+5×100+40×25)/(1000+400) =2400/1400=171.5%。

此时保证金可用余额=0,剩余的授信额度余额=1700-1000-400=300(万元)已经不可使用。 3.通知补仓

1个月后,账户中的股票价格发生如表6-5中的变化。 表6-5 账户中股票价格的变化

此时深发展的价格为13元/股。

假设期间应付的融资利息和融券费用合并为10万元。 此时账户的维持担保比例=1950/(1000+13×40+10)=127.45% 账户的维持担保比例已经低于130%,公司立即发出补仓通知。 4.投资者补仓

投资者接到补仓通知,需要在合同约定时间内补仓到维持担保比 例>150%的要求:

(1)采取卖券还款的方式提高维持担保比例。

假定须卖券金额为Y,则(1950-Y)/(1000+13×40+10-Y)>150% Y=690万元

假定以8元/股全部卖出浦发银行50万股,以30元/股卖出中兴通讯10万股,共计得款700万元,用于还款。还款后保证金可用余额计算如

表6-6所示。

表6-6 还款后保证金可用余额的计算

*注:在卖券还款700万元后,客户融资余额为300万元,按中兴通讯买入时每股40元计算,剩余15万股中兴通讯中,其中7.5万股为融资买入(300/40=7.5),其余7.5万股(15-7.5)为可充抵保证金,

这7.5万股充抵保证金时的价值为30×7.5×70%=157.5(万元)。卖出后,帐户维持担保比例=(400+850)/(300+40×13+10)=150.6%。 授信额度余额为1700-300-400=1000(万元)。

由于保证金可用余额为-178.5万元,因此可以融资或融券金额为0万元。

(2)采取补现金或转入可充抵保证金的证券的方式提高维持担保比例。

假如直接转入价值Y万元的可充抵保证金的有价证券,则维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当时市值+利息及费用总和) =(1950+Y)/(1000+13×40+10)>150% Y=345万元

因此,须转入的价值至少为345万元。现金转入后账户的保证金可用余额计算如表6-7所示。

表6-7 现金转入后保证金可用余额的计算

5.强制平仓

强制平仓分两种情况:

(1)当投资者在合同约定时间内未补缴担保品,证券公司将根据合同约定对投资者信用账户内资产予以平仓:如果平仓到维持担保比例>150%,则与采取卖券还款的方式补仓、提高维持担保比例情况一致。只是不是由投资者主动发起,而是被动接受平仓。如果全部平仓,则与下面到期平仓一致。

(2)投资者到期未偿还融资金额或融券数量的,证券公司自下个交易日开始对投资者信用账户内的担保品进行强制平仓处理(融资的卖出证券;融券的则买入融券品种),在扣除融资还款、融资利息和费用以后,剩余部分资产留存于投资者信用账户内。在"4.投资者补仓"中,假定投资者选择的是存入345万元现金方式补仓,则账户中的股票价格发生如表6-8中的变化。 表6-8 账户中股票价格的变化

此时融资利息和融券费用共计20万元,深发展股价为13元。投资者需偿还融资款1000万元,偿还深发展40万股按13元计算为520万元,融资利息和融券费用为20万元,因此共需卖出价值1540-745=795万元的证券。强制平仓时卖出中兴通讯25万股,卖出价格为30元,

卖出浦发银行56300股,价格8元,13元买入深发展40万股,归还所有债务后,投资者账户剩余宝钢股份100万股、浦发银行443700股和少量的资金。

二、综合案例:

1、假设客户提交市值100万元的股票与100万元现金作为进行融资融券交易的担保物,股票折算率为70%,融资保证金比例为0.8。则客户可以融资买入的最大金额为()。

(100+100*0.7)/0.8

A、200.5 B、170.5 C、160.5 D、212.5 答案 D

2、某投资者当前融资融券债务为50万元,信用账户的资产总额为60万元,维持担保比例为120%,证券公司通知投资者在约定的期限追加担保物,投资者至少需要追加()万元现金或等值证券。 (60+x)/50=1.5

A、20 B、15 C、10 D、5 答案 B

3、某投资者信用账户中有150元保证金可用余额,拟融券卖出融资保证金比例为80%的证券C,则该投资者理论上可融券卖出()元市值的证券C。

150/(0.8+0.05)

A、212 B、176 C、156 D、112 答案 B

4、某投资者当前融资融券债务为50万元,信用账户的资产总额为60万元,证券公司通知投资者在约定的期限追加担保物,投资者选择卖券还款了结部分债务使维持担保比例达到要求,投资者至少需要了结()债务。

(60-x)/(50-x)=1.5……0.5x=15

A、15 B、20 C、25 D、30 答案 D

5、客户甲向其信用账户提交了20万元现金和5000股“证券A”作为担保品。假设“证券A”市价为20元,其折算率为70%,“证券B”市价为10元,客户甲以每股10元融资买入20000股“证券B”,此时其信用账户的维持担保比例是()。

(200000+5000*20+10*20000)/(10*20000)

A、225% B、250% C、300% D、150% 答案 B

6、假设客户信用账户有市值150万元的可充抵保证金证券A,融券卖出50万元的标的证券B,A和B的折算率均为70%,则维持担保比例为()。

(150+50)/50

A、100% B、200% C、300% D、400% 答案 D

7、假设客户提交市值200万元的股票A作为进行融资融券交易的担保物,折算率为50%,融资保证金比例为0.8。客户融资买入50万元的股票B,则保证金可用余额为()。

(200*0.5)-(50*0.8)

A、100 B、80 C、60 D、50 答案 C

8、根据沪深交易所实施细则,证券公司可以根据不同标的证券的折算率相应地确定其保证金。假设某证券公司公布的最低融资保证金比例为60%,具体到某标的证券的融资保证金比例=60%+(1-该证券的折算率)。现某客户信用账户内有资金余额1万元、股票A为1万股(折算率为0.65,最新价位5元)。该客户拟以4.5元价格融资买入股票B(折算率为0.75),请问该客户的保证金余额、最多可融资金额、可融资买入股票B数量分别为()。

保证金余额:10000+10000*5*0.65

最多可融资金额:42500/(0.6+1-0.75)

可融资买入股票B数量:50000/4.5=11111 但因为交易规则必须是100整数倍,所以为11100股

A、42500元、50000.00元、11111股

B、42500元、50000.00元,11100股

C、60000元、70588.23元、15600股

D、42500元、56666.67元、12500股 答案 B

9、某客户金融资产证明200万,转入信用账户资金有100万,征信评级CCC,对应授信系数0.70,该客户可融资买入多少金额。 该客户的融资额度上限为:200/2*0.7

A、70 B、100 C、125 D、150 答案 A

10、某客户普通账户有证券市值200万,已授信额度100万,若融资

买入深发展(折算率70%)100万元,需提交多少现金担保物? 100*(0.5+1-0.7)

A、70 B、80 C、90 D、100 答案 B

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