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一份研究报告

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【优秀范文】一份研究报告

范文一:一份研究报告发人沉思 投稿:朱墹墺

作者:郭晨信

旅游时报 1996年02期

  保证旅行质量的关键在于有法可依,有章可循。澳大利亚的旅游投诉都由联邦政府所设的“联邦消费者事务局”机构受理,该机构依据旅行社产品册所列的具体服务项目以及客人付出的相应款项,对投诉问题作出裁定,一般情况都私下解决,双方不服裁定可上诉法院办理

  本报悉尼航讯 最近,来自澳大利亚旅游官方机构的一份研究报告,详尽地披露了该国旅游质量监督机构以及与旅行商之间运作程序的情况。

  在澳大利亚,旅游投诉也与其他行业的投诉一样,都由消费者委员会这同一机构受理。该机构属政府所设,联邦政府设“联邦消费者事务局”(CONSUMER AFFAIRS FEDERAL BUREAU), 各州政府设“消费者事务部”(THE DEPARTMENT OF CONSUMER AFFAIRS)/ 以下简称“事务部”。联邦的“事务局”不直接受理具体投诉,只负责对州政府级的“事务部”作政策性的指导和监督。该局在各州均设一代表处,负责协调及联络工作。

  州政府的事务部负责具体的投诉处理。该部下设问询处、培训处、投诉事务受理处、贸易衡量处、仲裁处等许多分工明确的机构。事务部对每一投诉都予以认真地处理,负责裁定纠纷双方谁是谁非;如果确定旅行商应赔偿消费者,该部只负责确定应赔偿的尺度或数目,不负责赔偿。旅行社不需向该组织交任何费用,消费者也勿需成为会员。事务部每受理一项投诉,向投诉者收取每人/次10澳元,作为审理费。 一般的处理办法是由事务部把投诉者反映的情况整理成文后转邮给旅行商,并同时进行调查。事务部调查的依据是买卖双方的合同。所谓合同,即旅行社产品册所列的具体服务项目以及客人所付出的相应款项。事务部要求旅行商对投诉的问题递交书面报告,然后由事务部核实被告是否已兑现合同所列的各项服务。

  据了解,澳旅行业界许多投诉例子中,大部分都由旅行者和旅行商双方自行解决。旅行社收到事务部转来的投诉函后,为避免太多繁琐的法律程序和为此所牵涉的精力和财力,一般都私下解决了。如果数目不大,一般都按事务部的决定如数赔偿给旅行者。若数目相差太大,不服事务部的裁定,双方都可以上诉法院,按正常的法律程序办理。

  其次,在澳大利亚也没有旅行“质量保证金”的制度。旅行者若遇到较小范围的质量问题,均通过上述“消费者事务部”解决。但为了预防旅行社倒闭而影响消费者(旅行者)的利益,澳设立了为旅游业特设的机构:“旅行赔款基金会”(TRAVEL COMPENSATION FUND, 简称TCF)。但TCF不负责质量投诉的赔款,其资金只是用作赔偿那些旅行社倒闭而蒙受损失的旅行者或有关企业。

  在澳申请成立旅行公司或成为旅行商时,先决条件是必须先加入“旅行赔款基金会”,由TCF 的理事审定申请方是否有足够的资金开办业务。审定的标准有三个方面:

  1、基本资本及备用存款的最低额度;

  2、公司管理费与周转资本的比率;

  3、基本的有形资产与营业额的比率。

  其中,第一项标准中的“备用存款”就是作为今后旅行社一旦倒闭需作为偿款用的抵押金。“抵押金”是一笔固定的存款,虽属旅行社资本,但旅行社获准营业后,这笔款就不可动用,公司只有权动用此款产生的利息。这笔款的数目大小不等,根据公司的大小范围不同(属于个人的小公司、或是合营的公司、还是大的公司),并根据预计的营业额多少决定这笔押金的多少。如果营业额在75万澳元以下,最少要存一万澳元;营业额为75—150万澳元者,应存押金不少于两万澳元; 营业额为150万澳元以上者,至少交三万五千澳元。据了解, 旅行社一般需存入五万澳元以上,公司一旦倒闭,该款就不再属原属公司的资本。

  加入TCF基金会还需交会员费。新会员按规定先交一笔会费, 往后该基金会每年向旅行商(公司)按营业额的积分收取年费;旅行商们执照经营期间必须每年续新的会费。会员费的标准每年都有变化,若基金会在该年积累的款项较充足,没有(或发生很少量的)倒闭的旅行社,则该年向旅行商收取的年费就很低,有的只需交500—1000澳元; 反之,则收费更高。因此,旅行商的经济利益随着同行业界的变化而受影响,这样,只要发现某家公司将要倒闭的迹象,会员们都会自觉地提醒有关部门加以注意,以避免不必要的经济损失。旅行商如果达不到TCF 的经济标准要求,则申请方就无法成为合法的旅行商;老的基金会会员如果达不到每年调整的三项经济标准,则TCF 将通知“公平贸易部”(DEPARTMENT OF FAIR TRADING),由公平贸易部总干事(DIRECTOR —GENERAL)签署取缔其营业执照。

  这份发人深思的研究报告最后强调指出,澳大利亚各州都有各自制订的大同小异的《旅行商法规》(TRAVEL AGENTS ACT—REGULATION ),对旅行社从申请开展旅行业务至经营范围、手段等,各州都有详尽的法规。不同的机构审理不同的例案,各负其责。例如,澳最大州“新南威尔士州”的《旅行商法规》共有50页。该规章指出,为防止旅行商用假名进行旅行服务的行为,“消费者事务部”需不断公布并随时更新《许可营业的旅行商及其营业公司的名录》。旅行者选择旅行产品时,需注意查核事务部的最新名录。若因投诉者自身的疏忽,购买了非名录中的旅行商产品而上当者,消费者事务部不予处理该投诉。

  如果旅行商被查证有欺骗等违反该法规的行为,将被依法追究责任。消费者事务部将根据其违法乱纪的次数及情节轻重作出两类决议:

  1、轻者(按记录的积分计算,不同的违章有不同的扣分法), 在负积分20分以内者,将由消费者事务部勒令其提供不再违法的表现、今后不再重犯以及当事人如何弥补已经对他人造成的损失的事实;取消其执照。

  2、重者,屡次违纪,负积分超过20 分者, 由事务部总长官(THECOMMISSIONER)向“商务法院”(THE COMMERCIAL TRIBUNAL )提交依法处理当事人的申请;商务法庭经核实后,可发出禁止其经营旅行业务时犯法的禁令,并作出罚款的判决。

  旅行商要使自己的业务正常地开展,就必须依法办事,就必须保证质量,否则,就会给自身找来许多麻烦,也就逃不过法律的制裁。

范文二:三花股份研究报告 投稿:叶缜缝

三花股份研究报告

——短期看电子膨胀阀、未来看商用空调项目

一、基本资料

总股本:2.64亿股 总市值:约84.50亿元

公司是全球产量最大的截止阀生产基地之一,公司的主要产品是截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等家用和商用空调系列配件产品以及冰箱电磁阀类产品,“三花”品牌远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及我国香港、台湾等几十个国家和地区,公司是全球空调阀类产口龙头企业。

近年来公司通过资产注入和IPO募投项目的达产逐步优化了产品结构,丰富了产品线,业绩保持了高速增长(09年受下游影响,略有下滑)。2010年1-9 月公司实现营业收入22.1 亿元,同比增长48.6%,实现归属母公司净利润2.4 亿元,同比增长52.1%,每股收益0.91 元。2010年前三季度,受益于电子阀销售的占比提升,公司销售毛利率升至26.6%。

表1.近三年三季度营业及增速数据:

公司属于家电行业上游产业,与家电行业景气度密切相关,历史上周期性波动也比较明显。公司近年来通过开发高端产品,增强议价能力;收购上游原材料企业,严格控制产品成本;进军蝶式太阳能领域,突破产品单一的经营模式,寻找中长期利润增长点。公司未来3年乃至中长期的经营模式较为清晰,仍将以阀门类产品为主要增长

点,不断寻求在节能、新能源等领域的突破。

二、当前公司投资要点

1. 传统产品形成寡头格局,增长趋于稳定。

公司传统产品为截止阀,08年又注入了集团四通阀资产,现两块传统业务合计占公司主营收入比重60%左右。目前,公司在截止阀和四通阀上分别占市场30%和60%的份额,国内与盾安环境已形成寡头垄断格局,合计市占率超过80%和65%,每年保持在10%左右的增速水平。

由于传统产品与下游需求高度相关,10年以来空调产销两旺,带动公司空调阀门销售;由于公司是国内空调阀门寡头企业之一,议价能力较高,从中长期来看前景也比较广阔,可伴随下游企业一同成长。

2.公司新项目电子膨胀阀和高端冰箱用电磁阀成为新的利润增长点。

公司新产品中电子膨胀阀毛利率高达40%,全球市场占有率15%;冰箱用电磁阀毛利率超过30%,国内市场占有率50%左右。

公司是国内唯一在电子膨胀阀具备自主知识产权的企业,产品竞争力强。电子膨胀阀是变频空调的核心部件之一,受国家节能空调补贴政策影响,我国空调行业正在全面升级,高能效标准空调与变频空调逐渐成为市场主流产品,带动公司电子膨胀阀的销售。09 年变频空调总销量达到811.6 万台,占行业总量的12.4%;2010 年1-3 月,变频空调平均内销占比已经升至18.9%,总销量平均增速高达79.2%,变频空调的普及速度明显加快。

该产品是公司上市募投项目,目前已有600万只的产能,09年销量不到200万套,以出口为主,预计10年全年销量将达到400万套,贡献营业收入超过15000万元,利润5000万元。

公司最初曾经生产过冰箱用电磁阀,后来因空调配件市场更好,而放弃。但07年后,公司加大冰箱用电磁阀投资,目前该部分产能逐渐释放,冰箱用电磁阀收入占公司主营收入的5%左右。2010年上半年,冰箱用电磁阀对应主营收入同比上升了68.78%,毛利率30.08%,略高于空调配件的28.15%。

3.多种途径降低企业成本。

公司产品的成本中接近70%都是铜,因此铜价的波动直接影响着日常的经营。为了降低铜价波动对业绩的不确定性,一方面公司与上游铜加工企业联合锁定部分采购价格,同时与下游客户按照每月铜均价锁定毛利率进行销售,目前近90%的产品采用这种方式定价。另一方面,公司也采用套期保值方式防范成本上升的风险。此外,近期公司收购了三立铜业,实现了产业链的延伸,成本控制能力显著提高。

4. 公司正式进军太阳能行业,寻找中长期利润增长点。

公司于2010年1月份正式参股以色列HF公司,共同研发碟式太阳能光热发电技术,合作双方实现优势互补,新能源业务可能成为2012年以后主要业绩增长点之一,太阳能光热发电在国内前景广阔。公司出资1050万美元,持有HF公司30%的股权。

太阳能光热碟式系统较以往的槽式和塔式光学转化效率更高,启动损失更少,占用土地面积小,市场前景广阔。我国也正在建立太阳

能光热的鼓励政策,西部高海拔地区潜力巨大,未来随着成本下降可能实现大规模推广。

5.公司增发募投项目扩展公司盈利点。

公司此次增发项目为年产1500万只商用制冷空调自动控制元器件项目、年产350万只商用制冷空调净化装置项目、年产1000万只家用空调自动控制元器件项目、年产800万只家用冰箱自动控制元器件项目和技术研发中心项目。以上项目拟投入资金不超过100106万元。

目前,公司在商用空调领域开发方面具有较好的基础,08年底集团公司将其收购的兰柯品牌的四通换向阀全球业务注入三花股份,为公司此次增发做好了技术准备。

三、盈利预测

我们认为,公司传统产品增长稳定,电子膨胀阀未来一到两年仍是放量的过程,而增发的商用空调控制配件项目进一步拓宽公司日后数年业绩的持续增长空间,而太阳能项目是公司的长远战略安排。

预计公司2010、2011年可分别实现营业收入31.08亿元、40.92亿元,实现净利润4.11亿元、5.35亿元,增发摊薄后每股收益分别为1.30元、1.42元。

公司未来几年利润增速仍能保持在30%以上,因此若按照11年30倍市盈率估算,公司股价应在40元左右,当前估值偏低。

四、风险提示

1.公司短期内产品结构仍过于单一,主要以家电阀门为主,易受该行业的波动影响;政府对房地产行业的严厉调控,可能影响空调销量。关注保障房建设力度和未来政府变频空调的新政策;

2.尽管公司通过多种途径降低原材料价格波动对公司业绩的影响,但是铜作为大宗金属,价格易受多种因素作用。该材料占公司产品成本的60%左右,若出现大幅震荡,公司业绩难免出现波动。

2010-12-6

范文三:软控股份研究报告(1) 投稿:余卛卜

上市公司 公

司研究/公司报告

信息服务

2010年10月14日

软控股份 (002073)

——轮胎产业政策出台,利好高端信息化设备商

报告原因:有业绩公布需要点评

增持

维持

市场数据: 收盘价(元) 一年内最高/最低(元) 上证指数/深证成指 市净率

息率(分红/股价) 流通A股市值(百万元)

2010年10月13日

19.4326.3/12.92861/12603

6.7

盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍

2009 2010Q2 2010E 2011E 2012E

营业

收入

增长率

净利润

增长率

每股收益

毛利率

净资产收益率

市盈率

EV/ EBITDA-

1128 24 295 32 0.40 582 26 147 37 0.20 1527 21182681

35

40 14.4 49 35 38 6.8 -

416 41 0.56 40 17.2 35 28

39 601 44 0.81 39 20.3 24 22 26 762 27 1.03 40 22.1 19 17

0.51注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩

10785

注:“息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据: 2010年06月30日

2.89每股净资产(元) 资产负债率% 总股本/流通A股(百万) 流通B股/H股(百万)

33.03742/555

-/-

投资要点:

z 近期工信部印发了《轮胎产业政策》的公告。政策的主要目的是为了规范轮胎行业发展,防止低水平重复建设,加强环境保护,提高资源综合利用效率,促进轮胎行业技术进步和结构升级。我们认为这一产业政策对于软控股份的长期发展将起到进一步的推动作用。

z 政策明确提出轮胎子午化率要求。2015年,中国乘用车胎子午化率达到100%,轻型载重车胎子午化率达85 %,载重车胎子午化率达到90%;2015年基本实

现装配轮胎子午化和无内胎化。作为国内领先的子午线轮胎设备商,公司产品需求将受到子午化率加速提升的持续推动。

z 政策关于节能减排、提升轮胎性能等一系列要求,有利于公司新产品的推广。此次政策明确提出,引导和鼓励建设服务于全行业的轮胎性能检测中心、评价试验场和工程技术中心;大力推进节能减排和资源综合利用;新建、改扩建轮胎项目,应选用节能、环保型工艺设备等。软控作为国内信息化水平最高、产品链最全的轮胎设备商,其完整的轮胎检测设备,以及一次法密炼、轮胎节能系统等产品面临广阔市场空间;而政策所提出的引导和鼓励轮胎生产企业推进信息化与工业化融合,无疑将推动公司MES等软件产品获得快速增长。 z 轮胎翻新成为政策重点。轮胎产业政策强调了建立完善废旧轮胎回收利用管理制度,促进新轮胎生产、旧轮胎翻新和废轮胎再生利用协调发展;引导和鼓励轮胎生产企业发展循环经济,开发旧轮胎翻新、废轮胎再利用技术,参与废旧轮胎回收利用体系建设。需要说明的是,软控在翻新轮胎技术方面已走在国内前列,但受制于市场条件一直未能有较好发展。此次对于轮胎翻新市场整体规划和完善,有利于市场的兴起和成熟,而翻新设备也有望成为公司新的增长点。

一年内股价与大盘对比走势:

相关研究

《软控股份2010年中报点评》2010/08/17

《软控股份09年年报点评》2010/03/31

《青岛软控09年三季报点评》2009/10/22

分析师

尹沿技 A0230208070449

yinyj@swsresearch.com

联系人 李晶

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上海申银万国证券研究所有限公司

z 公司RFID等新的信息化技术有望在轮胎行业得到推广。此次政策提出,

鼓励轮胎企业推进条码技术、射频识别等信息化技术在轮胎产品及其生产过程中的应用,建设覆盖企业生产经营管理各环节的信息化集成系统,创新轮胎产品的信息化管理和服务模式。实际上,公司在将RFID应用于轮胎产业方面已有多年储备,并且已承建首批山东省射频识别(RFID)工程技术中心。目前,公司开发的RFID轮胎芯片设计、封装与植入技术,RFID轮胎全流程信息管理系统已通过中国石化工业联合会组织的鉴定,并已有成功应用。

z 政策对于新建、扩建项目的限制对于公司影响有限。政策为提升产业结

构、淘汰落后产能,还提出除搬迁和现有企业技术改造(含兼并重组)外,在产业调整和振兴规划期(2009-2011年)内,不再新建、扩建轮胎项目。我们认为这对于软控影响有限,因为:1)公司目前订单饱满,但受制于产能,目前对于订单更注重质而非量,因此对于低端的市场需求限制影响并不大;2)公司经过多年积累,跨行业已取得较大突破,并且海外出口成为公司重要增长点,业绩快速增长的确定性进一步提升。

z 维持“买入”评级。公司订单持续快速增长,跨行业开始实现突破,而

海外市场发展可能会超预期;而此次轮胎产业政策将进一步推动公司的长期发展,我们维持其“买入”评级。预计公司10、11年EPS分别为0.56、0.81元,相应10、11年动态市盈率为34.7、24.0倍。

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:相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%;

以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:

:相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。

:行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体市场表现。

以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:

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范文四:准油股份研究报告(1) 投稿:于钖钗

准油股份(002207.SZ) 传统业务出现回升,煤层气勘探费用成本化的危险?公司季报点评 评级:中性(维持) 2010.10.22

表 1:分业务预测

资料来源:湘财证券研究所

表 2:利润表预测

资料来源:湘财证券研究所

湘财证券投资评级体系

买入:未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持:未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;

中性:未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持:未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 卖出:未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场比较基准为沪深300 指数。

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范文五:中色股份研究分析报告 投稿:覃煃煄

“中色股份”个股分析报告

一、宏观经济分析

2008年,我国经济整体形势好于预期,从发展趋势判断,经济运行将在比较正常的绿灯区,我国经济出现“过热”和“偏冷”的可能性均比较小,有利因素主要包括:(1)地方政府换届,投资增长的体制性冲动依然存在。改革开放以来的历史数据表明,在政府换届的第二年,我国投资都会出现一次加速增长。在政绩考核体系尚未发生根本性变化之前,换届效应刺激投资的体制性因素依然存在。今年是新一届政府的开局之年,我们预计各地发展经济的积极性依然会比较高,这将对投资增长产生巨大的促进作用。(2)多数行业企业利润增加较快,资金到位情况良好,为投资扩大奠定了良好的资金基础。尽管一季度规模以上工业企业利润增速下降,但剔除石油加工和电力等四个行业之后,其他行业利润增长(37.5%)依然在加快,同比提高了6.1个百分点。另外,一季度投资资金的到位情况也比较好,城镇固定资产投资到位资金增长25.2%,仍然保持较高增速。(3)灾后南方受灾省份基础设施的修复和重建,也将增加新的投资需求。(4)企业家信心指数保持高位。全国企业景气调查结果显示,一季度企业家信心指数(140.6)继续处于景气高位并与上季度持平,有56.0%的企业家对2008 年所在行业的总体运行状况持乐观态度,61.1%的企业家认为2008年企业生产经营状况将保持良好,表明多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍然充满信心。

二、 行业环境分析

2006年,宏观经济形势持续良好,居民收入水平显著提升,以此稳定的宏观经济状况为背景,中国建筑业产业规模稳步扩大,生产形势保持良好的势头,各项指标再创新高。建筑业结构调整步伐加快,生产方式变革逐步展开,市场竞争仍然激烈。全国建筑业企业全年完成建筑业总产值达到40975.5亿元,比上年增长18.59%;完成竣工产值26051.23亿元,增长9.2%;利润总额达1071亿元,比去年同期增长18%。

2006年,以国家重点项目建设、城市公共交通等基础设施建设、房地产开发、交通能源建设、现代制造业发展、社会主义新农村建设为主体的建筑市场呈现出勃勃生机;长三角、珠三角、环渤海湾区域建设、西部大开发、东北工业区振兴仍然是最为繁荣的建筑市场;发达地区的建筑业生产水平和能力的强势地位进一步巩固、发展;大中型建筑业企业的结构调整进一步深入开展;对国外建筑市场的开拓快速发展,市场层次和区域范围更加优化。

2006年固定资产投资增长较快,增幅回落。全年全社会固定资产投资109870亿元,比上年增长24.0%,回落1.7个百分点。2006 年房地产开发投资19382亿元,比上年增长21.8%,加快0.9个百分点。稳定增长的固定资产投资为积极活跃的建筑业市场奠定了坚实的发展基础。总体而言,我国对建筑行业产品的需求一直呈上涨趋势,尤其是近年来建筑企业房屋施工、竣工面积均稳定增长,说明全社会对于房屋建筑的需求是不断增长的,房屋建筑有着巨大的发展潜力。而中国建筑业的供给状况是:总量增长稳定,速率保持平稳,处于调整期;供给结构的变化趋势体现在基础设施的供给力度有所加大,房地产开发的供给得到适当控制。

2006年经济运行的总体特征和发展趋向会延续到2007年。2007年,我国经济发展仍然会保持较高的增长速度,但发展会更加平稳。2007年平稳的经济发展趋势对于受国家经济发展周期影响很大的建筑业来说,无疑是提供了一个良好的发展环境。

2007年建筑行业的发展依然会保持18%左右的发展速度,如此快速的增长给建筑行业的发展带来很好的前景。但是,建筑行业的发展也面临着资源配置的浪费、地区发展不平衡等问题;同时,由于建筑材料价格在2007年的整体上升趋势,成本压力增加,利润空间被进一步压缩。

一、 公司背景分析

中色股份,即中国有色金属建设股份有限公司的股票。

(一) 经营状况简要分析

从最近报告期的财务数据来看,公司营业额较上年同期有较大幅度的增长,完成营业收入1,777,683千元,较上年同期增长了112.56 %;实现营业利润429,068千元,较上年同期增长了130.63%;实现归属于母公司的净利润170,634千元,较上年同期增长了97.48%。 赤峰中色库博红烨锌业有限公司基本建设竣工投产,使得公司的锌金属产业链进一步完善,资源开发和工程承包作为公司的两项主营业务,作用愈发明显。

公司控股的蒙古国图木尔廷-敖包锌矿克服了气候、运输等各方面的困难,共生产锌精矿5.5万吨(干吨),销售锌精矿5.84万吨(干吨),生产状况稳定,给公司带来稳定的收益。

(二) 公司主营业务分析

1、主营业务内容和经营战略:公司主要从事国际工程承包、开发国内外铝锌为主的有色金属资源、国际技术承包、国际劳务合作、进出口等业务。国际承包工程业务一直是公司的主要业务,公司的该项业务主要是通过输出我国有色金属行业技术,带动国内成套设备和技术劳务出口,公司在国际市场相继开发成功并执行此类工程项目,出口了大量的国内成套机械设备和技术服务,为公司创造较好的经济效益。近年来,根据我国经济发展的需要和市场环境的变化,本公司坚持“走出去”战略和“资源战略”,在加大海外工程承包市场开发力度的同时,采取多种方式开发国内外的有色金属资源,继续加快由单一的工程承包企业向资源型企业的转型,工程承包和资源开发业务相互促进,协同发展,本公司将用“两条腿”走路以加快发展。上述战略目前已初见成效,公司在工程承包和资源开发两个领域都获得了较大的发展。

2、公司目前正在执行中的项目包括:

● 哈萨克斯坦电解铝项目是本公司在2005年新签的项目,计划于2007年年底部分投产,2008年8月份整体竣工,因此该项目是今年公司执行的重点项目,本报告期内设备发运及现场施工进展顺利,项目结算额也相对较大,完成营业额人民币676,888千元。

● 本报告期内,本公司执行的是伊朗阿拉克电解铝厂项目增上合同项下施工安装服务任务,该项目第一批电解槽已通电运行,并正式出铝投产,受到业主的好评。预计本年度内该项目一期工程将全部投产。本报告期内,该项目完成营业额人民币55,785千元。

● 本报告期内,越南生权铜矿项目冶炼厂全部子项的土建工程已基本完成,项目全部设备也已交付完毕,预计下半年将竣工投产。本报告期内,该项目完成营业额人民币19,525千元。 赞比亚kcm铜矿竖井工程项目总承包合同于2006年1月18日签订,合同金额37,500千美元。本报告期,该项目正在加紧进度,现场施工、设备采购工作进展较为顺利,上半年完成营业额人民币53,128千元。

3、公司已经签署合同或协议,尚未执行或生效的项目包括:

● 伊朗西尔湾电解铝厂项目:2006年3月21日,本公司在德黑兰与伊朗瓦西德西尔弯铝业公司(项目业主)签署了《工程建设总承包合同》。根据合同,本公司将负责伊朗西尔弯25万吨/年电解铝厂的全部设计、设备采购、土建施工和安装调试等工作,合同总金额9.98亿美元(详见刊登于2006年3月30日《中国证券报》的公告)。目前该合同尚未生效。

● 沙特阿拉伯吉赞电解铝项目:2007 年4 月19 日本公司、中国机械工业集团公司与沙特西部工业开发公司在北京联合签署了关于《沙特阿拉伯吉赞电解铝项目的框架协议》,该项目是沙特西部公司在沙特政府的支持下拟在沙特阿拉伯王国东南部的吉赞市建设一个包括码头、发电厂、年产160 万吨氧化铝厂和年产66-70万吨电解铝厂在内的大型工业项目。本公司将总包承建该项目氧化铝厂和电解铝厂,国机集团为沙特西部公司指定的码头和发电厂的承包商。有关该项目的详细情况请见我公司于2007年5月25日刊登在中国证券报及巨潮资讯网上的有关公告。

(三) 公司自身对经营情况表述

1、主营业务盈利能力与上年同期相比发生重大变化的情况与原因

由于本报告期公司所执行的哈萨克电解铝项目毛利率低于上年同期的伊朗阿拉克电解铝项目,因此本报告期内承包工程业务毛利率较上年同期有所下降;

由于本报告期内赤峰中色库博红烨锌业有限公司竣工投产,而该公司所从事的锌冶炼业务毛利率远低于蒙古锌矿采选业务,故该项业务毛利率较上年同期有所下降;

其他业务主要为公司属中国有色大厦出租业务以及其他控股子公司的贸易、发电等业务,由于公司贸易业务毛利率上升导致该类业务综合毛利率较上年同期有所提高。

公司利润构成情况与上年同期相比,投资收益所占比例有所增加,主要是本报告期内公司转让了控股子公司深圳市南油酒店有限公司的全部股权所产生的转让收益,而上年同期无股权转让事项发生。

2、 公司对自身的评价

公司目前正处于成立以来最快速度发展的阶段,无论是资源开发,还是承包工程项目,这两大主业都将对公司经营业绩的稳定产生极大的影响。公司承包工程项目的开发进展较为顺利,已签订了几个承包工程合同或合作协议,但目前有色金属资源项目只有蒙古锌矿项目,进一步开发资源项目对公司的长远发展影响巨大。为此,公司通过各种方式提高资源持有量,并在条件许可的情况下扩大所持有关资源品种的产业链,使公司在资源类业务上有一个完整、稳定的发展趋势。

近年来,人民币汇率不断升值,出口退税率一降再降,给公司经营带来了一定影响。公司在目前已采取应对措施的基础上,将进一步通过修改项目结算货币币种、加快收汇结汇速度、调整国内外采购结构、利用金融工具加强理财管理等方式最大程度地降低汇率波动带来的风险,同时公司将继续认真研究国家出口政策,调整和优化产品结构,充分利用国家对出口货物的优惠政策,化解出口退税率下降给公司带来的影响。

五、 市值估计

对于中色股份这只股票的内在价值估计我准备采用相对价值模型中的市价/净利比率模型,也就是所谓的市盈率模型。(市盈率 = 每股市价 / 每股净收益)

运用市盈率股价的模型如下:

目标企业每股价值 = 市盈率× 每股净收益(每股股息)

该模型假设股票市价是每股净收益的一定倍数,每股净收益越大,则股票价值越大。 表7:

股本结构 数量(万股) 比例(%)

总股本 58080 100

限售流通股 20983 36.1

流通市值(亿元人民币) 149.46

总市值(亿元人民币) 234

最新市盈率(倍) 70.4

每股股息(元) 0.39

最新市净率(倍) 17.7

年股息率(%) 0.3

企业价值收益比EV/EBITDA 59.65

摘自新浪股票 http://finance.sina.com.cn/stock/message/sogusina/sogu000758.htm 从上述数据可知:

每股内在价值 = 70.4 × 0.39 = 27.456 (元)

而目前每股市场流通价格 =1494600/20983 = 71.22909,

每股总市值 = 2340000/58080 = 40.289256

两者均大于每股内在价值。

综合以上分析,中色股份这只股票长期比较目前仍具有投资价值,值得投资。

范文六:华斯股份研究报告20110221 投稿:张姚姛

上市公司 公司研究/公司报告

证券研究报告

纺织服装

2011年02月21日

报告原因:有业绩公布需要点评

华斯股份 (002494)

加快产品结构调整,净利润增速大幅高于收入增速,业绩符合预期

买入

维持

市场数据: 收盘价(元) 一年内最高/最低(元) 上证指数/深证成指 市净率

息率(分红/股价) 流通A股市值(百万元)

注:“息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据: 2010年09月30日

3.1每股净资产(元) 资产负债率% 总股本/流通A股(百万) 流通B股/H股(百万)

21.93114/29

-/-2011年02月18日

27.6336.09/22.92900/12613

8.9

盈利预测:

单位:百万元、元、%、倍

2009 2010Q3

营业

收入355 337

增长率21 15

净利润37 45

增长率75 35

每股收益 0.31 0.53

毛利率 19 23

净资产收益率 17.1 17.1

市盈率88 —

EV/ EBITDA

2010E 4132011E 5232012E 759

16 52 40 0.46 23 20 60 27 82 56 0.72 25 23 38 45 130 59 1.14 28

27

24

-注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 788

投资要点:

z 华斯股份公布2010年业绩快报,完全摊薄的EPS为0.46元,同比增长39.56%,业绩符合预期。公司2010年实现营业收入4.13亿元,同比增长16.3%,营业利润和利润总额分别增长35.5%和40.5%,归属上市公司股东的净利润为5217万元,同比增长39.56%。年报完全摊薄的EPS为0.46元,完全符合我们在《华斯股份(002494)深度报告》中0.46元的预测。第四季度业绩增长强劲,单季度营业收入7649万元,同比增长23%,净利润702万元,同比增长75%。

z 业绩增长主要来自收入和利润率的提升,加快产品结构调整,净利润增速大幅快于收入增速。我们认为,公司经营业绩持续增长的原因来自两方面:(1)收入的稳定增长,公司逐步拓展国内外市场,积极推进自主品牌建设,订单情况很好,加上今年寒冷的天气使得四季度销售收入实现稳定增长;(2)利润率的提升,公司增加了附加值较高的裘皮服装及饰品的生产和销售,同时深化内部控制,提升管理效率,开源节流,将成本和费用控制在合理范围内,使得净利润增速明显快于收入增速,公司四季度净利润率同比提升3个百分点,2010全年净利润率提升2个百分点至12.6%,未来净利润率仍有较大上升空间。z 超募资金如虎添翼,预计产品结构将进一步优化,撬动净利润大幅增长。公司IPO实际募集5.8亿元,超募3.2亿元,截至目前已公告将累计1.2亿超募资金用于补充流动资金。我们预计,公司产能扩张将于2011年下半年投产,在订单需求旺盛、产能扩张尚未完成的情况下,超募资金将首先被用于产品结构调整,即增加附加值高的原皮采购量和裘皮服饰生产量,在产能不变的情况下,提升高品质产品的占比,带动整体毛利率上升,撬动净利润率进一步提高。z 从事极具特色的奢侈品行业,公司竞争优势突出,竞争对手难以复制,具有长期投资价值,维持买入。我们维持11、12年EPS为0.72和1.14元的预测,

一年内股价与大盘对比走势:

相关研究

《华斯股份(002494)深度报告》2010/12/20

《华斯股份(002494)新股定价》2010/11/02

《华斯股份(002494)新股询价报告》2010/10/15

证券分析师

王立平 A0230210070006 戴卉卉 A0230208050445 联系人 戴卉卉

(8621)23297818×7410 地址:上海市南京东路99号

信息披露

证券分析师承诺

王立平,戴卉卉:纺织服装。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露

本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询静默期安排及关联公司持股情况。

股票投资评级说明

证券的投资评级: 买入(Buy) 增持(Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级: 看好(Overweight) 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight)

:相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%;

以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:

:相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。

:行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体市场表现。

以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数

:沪深300指数

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范文七:福瑞股份研究报告2 投稿:萧騈騉

研究报告 | 公司跟踪报告 日用消费 | 医药

审慎推荐-A(首次)

目标估值:NA

当前股价:32.80元 2010年8月23日

福瑞股份 300049.SZ

中报符合预期,增长平稳

公司今日公布中报:收入和净利润同比分别增长了12%、37%,实现每股收益0.3元,基本符合预期。我们看好公司仪器销售带动产品良性增长的经营模式,新产品增长值得期待,当前股价对应2010年预测PE 41倍,给予“审慎推荐-A”评级。

󰂉

中报符合预期:上半年分别实现收入、净利润9344万、2193万元,同比分

别增长了12%和37%,每股收益0.3元,每股经营净现金0.38元,基本符合预期。毛利率同比持平,营业费率和财务费率同比大幅下降了4.7个、5.8个百分点,净利率23.6%,同比上升4.4个百分点。

细分产品增长略低于预期:上半年实现药品收入8412万,同比增长3%,主要产品复方鳖甲软肝片占据了销售收入的绝对份额;肝纤维化无创诊断技术及设备销售了8台,实现收入689万,略低于预期,主要原因是有部分仪器与医院采用合作方式,而非销售。

药品成长新路径,仪器拉动药品销售:福瑞始终致力于肝纤维化领域的探索,主导产品软肝片在经历了成长的瓶颈期后,公司正在通过FibroScan仪器的推广拉动软肝片的销售。从目前来看,试点医院效果不错,目前合作或有销售的医院超过20家,从单个医院的情况来看,FibroScan仪器使用前后,单院的软肝片的收入增速大概在30%左右。

新品可期:壳脂胶囊上半年收入同比增长超过200%,但主要因该品种之前基数小。目前壳脂胶囊已经进入国家医保目录,进入地方医保的工作也一直在开展,该产品后续增长仍然值得期待。

成长稳定,给予“审慎推荐-A”评级:预计2010-2012年净利润同比分别增长72%、38%和31%,实现EPS 0.8元、1.11元、1.46元。公司定位于肝纤维化治疗领域,我们看好公司仪器销售带动产品良性增长的经营模式,新产品增长值得期待,当前股价对应2010年预测PE 41倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。主要风险是公司产品较为单一。

󰂉

󰂉

󰂉

󰂉

财务数据与估值

200820092010E 2011E会计年度

主营收入(百万元)141180223 308

同比增长12%27%24% 38%

营业利润(百万元)344574 103

同比增长26%35%64% 38%

净利润(百万元) 26 34 59 82

同比增长15%33%72% 38%

每股收益(元) 0.35 0.47 0.80 1.11

40.9 29.5 PE 94.0 70.5

PB 17.4 15.4 3.4 3.1 资料来源:招商证券研究(EPS为摊薄后数据)

2012E40331%135

1%108 31%1.46 22.5 2.8

敬请阅读末页的重要说明

表 1:福瑞股份2010年上半年母公司、合并报表经营分析

合并报表 母公司报表

单位:百万元、% 增长(率) 增长(率) 2010H 2010H 营业收入 9311.7%85 3.2%毛利率 72.2%-0.2%65.4% -7.0%营业费用率 30.0%-4.7%29.4% -4.0%管理费用率 9.1%-0.5%6.4% -1.3%财务费用率 -3.5%-5.8%-3.8% -6.2%期间费用率 35.6%-11.0%32.0% -11.5%营业利润 32 76.5%27 29.3%营业利率 34.2%12.5%31.2% 6.3%利润总额 31 69.6%26 26.5%利润率 33.5%11.4%30.5% 5.6%实际所得税率 29.7%16.5%17.6% 5.8%净利润 22 36.7%21 18.2%净利率 23.6%4.4%25.1% 3.2%应收账款周转天数 112.8 -3.9 117.8 -7.3 存货周转天数 277.4 127.4 135.8 -0.7 每股经营现金流(元) 0.38 -223.1%0.33 -176.3%

资料来源:公司报告、招商证券研究

表 2:福瑞股份单季度、季度累计财务指标分析

08Q308Q4单位:百万元

一、营业总收入3248

2836二、营业总成本

其中:营业成本1116 营业税金及附加11 销售费用1213 管理费用44 财务费用11 资产减值损失01三、其他经营收益00 公允价值变动收益00 投资收益00四、营业利润411 加:营业外收入02 减:营业外支出00五、利润总额413 减:所得税11六、净利润44 减:少数股东损益00七、归属母公司所有者净利润411EPS0.050.15收入增长率 毛利率

营业利润率 净利率营业费率管理费率实际税率

净利润增长率

09Q109Q23054273991401111844111100000031501003150244003130.040.18

09Q342311011551000011101235090.1230%77.4%26.3%20.8%36.2%10.9%25%122%

09Q4543815116510000160413350100.1314%71.4%29.7%17.8%28.7%9.4%23%-15%

10Q13726101124-1000010101124090.1222%72.2%27.9%25.1%32.8%10.8%18%197%

10Q2

5736161165-31000220220750130.176%72.1%38.2%22.4%28.2%8.0%36%-2%

08A1411084624015410003425304260260.3512%67.4%23.8%18.1%28.1%10.3%14%15%

09H8466231298220001810182160160.22

09A1801344836018420004514438340340.4727%73.3%25.2%19.1%33.3%9.8%19%33%

10H9362261288-310003212319220220.3012%72.2%34.2%23.6%30.0%9.1%30%37%

67.0%13.1%12.2%36.9%12.3%20%67.1%23.8%23.9%27.7%8.0%11%70.7%11.4%10.3%37.8%14.7%3%73.3%27.4%24.2%33.0%6.7%15%72.4%21.6%19.2%34.7%9.6%13%

资料来源:公司报告、招商证券研究

敬请阅读末页的重要说明

Page 2

图1:福瑞股份历史PE Band

(元)

图2:福瑞股份历史PB Band (元)

6050100x4080x65x3050x2035x

100

Jan-10

Jul-10

资料来源:招商证券研发中心

敬请阅读末页的重要说明

606.2x505.5x404.7x4.0x303.2x

20100

Jan-10

Jul-10

资料来源:招商证券研发中心

Page 3

附:财务预测表

资产负债表

单位:百万元 流动资产 现金

交易性投资 应收票据 应收款项 其它应收款 利润表

单位:百万元 2008 2009 2010E 2011E2012E

营业收入 124 149 638 684 772

49 23 481 468 487 营业成本

营业税金及附加 0 0 0 0 0

16 20 24 33 44 营业费用 43 52 64 88 116 管理费用

财务费用 4 7 8 11 15

20082009 2010E2011E2012E

141 180 223 308 403 46 48 60 82 109 2 3 3 5 6 40 60 74 99 121 15 18 22 31 40 4 4 (10)(11)(8)

存货 11 39 49 67 89 其他

1 10 12 17 22 非流动资产 99 102 111 134 135 长期股权投资 1 1 1 1 1

固定资产 31 34 38 5254 无形资产 14 11 10 9 8 其他 52 56 62 72 72

资产总计 223 251 749 818 906 流动负债 71 81 27 31 36

短期借款 43 55 0 0 0 应付账款 7 9 11 15 19

预收账款 1 2 1 1 1 其他 20 16 16 16 16

长期负债 13 13 13 13 13

长期借款 2 1 1 1 1

其他 11 11 11 11 11

负债合计 84 94 39 44 49 股本

55 55 74 74 74 资本公积金 12 12 512 512 512 留存收益 72 90 123 188 271

少数股东权益 0 0 0 0 0母公司所有者权益 140 157 710 774 858 负债及权益合计 223 251 749 818 906

现金流量表 单位:百万元 2008 2009 2010E 2011E2012E经营活动现金流 36 (2) 26 24 45 净利润 59 82 108 折旧摊销 6 8 9 财务费用 (10) (11)(8)投资收益 0 0 0 营运资金变动 (30) (55)(63)其它 0 0 0 投资活动现金流 (4) (11) (16) (30)(10)资本支出 (16) (30)(10)其他投资 0 0 0 筹资活动现金流 (17) (13) 448 (7)(17)借款变动 (55) 0 0 普通股增加 19 0 0 资本公积增加 500 0 0 股利分配 (26) (18)(25)其他 10 11 8 现金净增加额 15 (26) 458 (13)19 资料来源:公司报表、招商证券 敬请阅读末页的重要说明

资产减值损失

1 2 0 0 0 公

允价值变动收益0 0 0 0 0 投资收益

(0)(0) 0 0 0 营业利润 34 45 74 103 135 营业外收入 2 1 0 0 0 营业外支出

5 4 0 0 0 利润总额 30 43 74 103 135 所得税

4 8 15 21 27 净利润 26 34 59 82 108 少数股东损益(0)0 0 0 0 母公司所有者净利润26 34 59 82 108 EPS(元) 0.35 0.47 0.80 1.11 1.46

主要财务比率

20082009 2010E2011E2012E

年成长率

营业收入 12%27% 24%38%31%营业利润 26%35% 64%38%31%净利润 15%

33% 72%38%31%

获利能力

毛利率 67.4%

73.3% 73.2%73.3%73.0%净利率 18.3%

19.1% 26.6%26.7%26.8%

ROE 18.5%21.9% 8.4%10.6%12.6%

ROIC 17.5%18.5% 7.2%9.5%11.8%

偿债能力

资产负债率 37.5%37.3% 5.3%5.3%5.4%净负债比率 19.9%22.5% 0.2%0.2%0.1%流动比率 1.8 1.8 23.8 22.1 21.4 速动比率 1.6 1.4 22.0 19.9 19.0 营运能力 资产周转率 0.6 0.7 0.3 0.4 0.4 存货周转率 4.7 1.9 1.4 1.4 1.4 应收帐款周转率3.3 3.8 3.9 4.0 4.0 应付帐款周转率6.9 6.1 6.3 6.6 6.5 每股资料(元) 每股收益 0.35 0.47 0.80 1.11 1.46 每股经营现金0.49 -0.03 0.36 0.32 0.61 每股净资产 1.89 2.13 9.59 10.46 11.59 每股股利 0.00 0.00 0.35 0.24 0.33 估值比率 PE 94.0 70.5 40.9 29.5 22.5 PB 17.4 15.4 3.4 3.1 2.8 EV/EBITDA 50.5 38.7 29.5 21.0 15.4 Page 4

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

李珊珊, 厦门大学工商管理硕士,全国工商联医药业商会医药工业委员会副秘书长,中国成长型医药企业发展论坛副秘书长,5年证券从业经验,2010年加入招商证券,目前为招商证券医药行业首席分析师。

徐列海, 中山大学金融学硕士,生物技术、会计双学士,2009年加入招商证券,任医药行业分析师。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级

A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级

以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

免责条款

本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

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Page 5

范文八:银江股份研究报告7 投稿:邹踒踓

扩张进行中

物联网

2010年10月22日 评级:推荐(维持)

——银江股份(300020)三季报点评

事件:公司上半年营业收入42042.1万元,同比增长31.1%,归属于母公司

净利润3878.5万元,同比增长32.4%。基本每股收益0.24元。 点评:

区域营销中心加快推进,费用率同步增长。期内继福建、山东布点之后,江苏银江、安徽银江也完成工商登记。销售费用增长119.8%,显示公司扩张力度加大,而预付预收账款大幅增加侧面印证努力取得成效;管理费用增长92.5%,这主要是人员增加导致,根据行业特点,可以判断公司业务量呈现快速增加趋势。我们认为,年初高额订单有望在四季度集中确认,高增长仍有望持续。

研发实力强劲,利润率水平提升。综合毛利率29%,同比有大幅提高,注意到公司期内新增许多资质、专利,我们认为之前的研发投入取得成效,增强了产品的竞争力。而期内公司获政府补助较大,达568万元,使得营业外收入同比增长325.9%,净利率同比维持,环比提升。 医疗信息化业务仍需观察募投项目进展。公司募投的“数字化医疗关键技术开发及产业化项目”截止期末投入进度仅为17.65%,我们认为这一定程度上影响了医疗信息化的业务推进,造成增速较慢。但根据公司与国际厂商合作及自身技术优势判断,未来通过参与医改项目进展会加快。维持“推荐”评级。预计10~12年的EPS在0.42 ,0.67和0.91元,对应

《银江股份(300020):行业景气向上,公司订单饱满》2010/5/25

《银江股份(300020):强化优势,助力扩张》2010/8/6

报告作者:

国联证券研究所物联网小组 郝杰

执业证书编号:S0590210020001 联系人:

郝杰

电话: 0510-82832380 Email:

独立性申明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客影响,特此申明。

观、公正。结论不受任何第三方的授意、10、11年估值为55.4、36.7倍,维持“推荐”评级。

单位:百万元 营业收入

YOY(%)

营业利润 归属母公司净利润 EPS(元) ROE(%) P/E

2008A349.1185.5%35.1731.500.5319.3%46.6

2009A524.6250.3%50.9549.470.628.6%39.6

2010E 776.16 47.9% 68.58 70.72 0.44 11.0% 55.4

2011E1,128.4245.4%113.69106.830.6714.4%36.7

2012E1,535.7936.1%156.79145.620.9116.5%26.9

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江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海

国联证券股份有限公司 研究所

上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 深圳

国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话:0755-82878221 传真:0755-82878221

国联证券投资评级:

类别

级别 强烈推荐 推荐

股票 投资评级

谨慎推荐 观望 卖出

行业 投资评级

优异 中性 落后

定义

股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%~10%

股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业指数在未来6个月内强于大盘 行业指数在未来6个月内与大盘持平 行业指数在未来6个月内弱于大盘

免责条款:

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

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范文九:威创股份研究报告 投稿:雷眐眑

个股跟踪报告

2010 年 10 月 27 日

威创股份:业绩增长基本符合预期 增持 (维持)
投资要点:  前三季度营业收入增长略超预期,利润增幅基本符合预期;  毛利率略有提升,管理费用大幅增长,进行新产品的研发;  下调公司 2010 年 EPS 至 0.47 元,看好公司长期增长。 报告摘要:  公司发布三季度业绩预告。公司前三季度实现营业收入 5.10 亿元, 比上年同期增长 40.58%, 实现归属于上市公司股东净利润 1.34 亿元, 比上年同期增长 56.83%。实现基本每股收益 0.31 元。  从公司业绩情况来看, 公司营业收入增长略超预期, 同比增长 40.58%, 这说明公司业务经营情况良好,无论是 VW 业务还是 IDB 新业务的 拓展顺利。公司前三季度的毛利率为 60.2%,比上半年提高了 1.34 个百分点,在公司以往会计期间毛利率一直稳定在 58-59%,此次提 升体现公司对成本的控制。  公司的管理费用比上年同期增长了 71.95%,超出我们之前的预算, 公司管理费用的增长主要是投入到研发, 积累有利于公司新产品的推 出,这也符合公司以往对基础性研究和对新产品开发重视的风格。威 创正式靠对产业持续专注的长时间积累才形成了企业深厚的技术底 蕴。  公司的营业外收入比上年同期增加 225.07%,主要是因为公司软件退 税, 这也基本上符合我们对公司财务税收方面得到较大优惠的预期 。  盈利预测及评级。公司预计 2010 年净利润同比变化幅度在 30%-50% 之间。我们根据三季度业绩的情况,调整了公司的收入及利润增长情 况看,预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.48 元、0.64 元、0.90 元, 维持“增持”评级。
主要经营指标 主营业务收入 同比增长率 净利润 同比增长率 每股收益(元) 净资产收益率 2008 2009 2010E 2011E 2012E

分析师
胡颖 电话:010-88085957 Email:huying@hysec.com

市场表现

相关研究

485.95 15.59% 112.50 -17.62% 0.70 43.79%

552.78 13.75% 139.36 23.88% 0.85 15.39%

729.79 32.02% 201.45 44.56% 0.471 11.64%

971.20 33.08% 275.41 36.72% 0.644 13.73%

1280.14 31.81% 391.33 42.09% 0.915 16.32%

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威创股份季报点评

表 1:财务报表预测
利润表 营业收入 减: 营业成本 营业税金附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益
公允价值变动损益

2009A 552.78 227.59 0.00 103.67 93.57 0.53 4.00 0.00 0.00 0.00 123.43 28.11 151.55 12.19 139.36 0.00 139.36 2009A 1340.90 138.59 91.62 0.00 0.00 0.00 43.89 31.77 0.18 1646.96 20.00 86.46 0.00 11.31 117.77 213.80 1155.25 160.13 1529.18 0.00 1529.18 1646.96

2010E 729.79 297.97 0.00 138.66 131.36 -4.08 0.00 0.00 0.00 0.00 165.87 65.68 231.55 30.10 201.45 0.00 201.45 2010E 1218.29 157.35 146.76 0.00 0.00 0.00 314.53 63.75 0.
09 1900.77 0.00 110.39 0.00 59.75 170.14 213.80 1155.25 361.58 1730.63 0.00 1730.63 1900.77

2011E 971.20 397.22 0.00 179.67 169.96 -4.81 0.00 0.00 0.00 0.00 229.16 87.41 316.57 41.15 275.41 0.00 275.41 2011E 1453.12 210.92 171.02 0.00 0.00 0.00 308.25 60.04 0.00 2203.35 0.00 129.56 0.00 67.75 197.31 213.80 1155.25 636.99 2006.04 0.00 2006.04 2203.35

2012E 1280.14 525.24 0.00 234.27 192.02 -5.99 0.00 0.00 0.00 0.00 334.60 115.21 449.81 58.48 391.33 0.00 391.33 2012E 1872.87 238.22 204.15 0.00 0.00 0.00 274.28 52.75 0.00 2642.28 0.00 164.15 0.00 80.75 244.90 213.80 1155.25 1028.32 2397.38 0.00 2397.38 2642.28

现金流量表 经营性现金净流量 投资性现金净流量 筹资性现金净流量 现金流量净额 财务指标汇总 毛利率 三费/销售收入 EBIT/销售收入 EBITDA/销售收入 销售净利率 ROE ROA ROIC 销售收入增长率 EBIT 增长率 EBITDA 增长率 净利润增长率 总资产增长率 股东权益增长率 资产负债率 投资资本/总资产 带息债务/总负债 流动比率 速动比率 总资产周转率 固定资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 EBIT EBITDA NOPLAT 净利润 EPS BPS PE PEG PB EV/EBIT EV/EBITDA ROIC-WACC

2009A 185.22 -1.27 1109.98 1293.87 2009A 0.59 0.36 0.27 0.29 0.25 0.09 0.09 0.66 0.14 0.20 0.21 0.24 3.56 4.43 0.07 0.13 0.17 14.76 13.90 0.34 13.24 4.36 2.48 151.55 160.93 115.46 139.36 0.33 3.58 62.35 1.52 5.68 19.99 18.82 0.66

2010E 145.35 -252.03 -15.92 -122.60 2010E 0.59 0.36 0.31 0.33 0.28 0.12 0.12 0.66 0.32 0.50 0.48 0.45 0.15 0.13 0.09 0.27 0.00 9.80 8.85 0.38 19.40 5.46 2.03 227.47 237.56 140.76 201.45 0.47 4.05 43.13 N/A 5.02 13.77 13.19 0.65

2011E 150.97 79.05 4.81 234.83 2011E 0.59 0.36 0.32 0.33 0.28 0.14 0.14 0.38 0.33 0.37 0.35 0.37 0.16 0.16 0.09 0.26 0.00 10.22 9.27 0.44 31.00 5.41 2.32 311.76 321.84 195.18 275.41 0.64 4.69 31.55 N/A 4.33 9.31 9.01 0.38

2012E 310.52 103.23 5.99 419.74 2012E 0.59 0.33 0.35 0.38 0.31 0.16 0.17 0.51 0.32 0.42 0.51 0.42 0.20 0.20 0.09 0.20 0.00 10.33 9.42 0.48 4.67 6.50 2.57 443.82 485.07 285.89 391.33 0.92 5.61 22.20 N/A 3.62 5.60 5.12 0.51

其他经营损益 营业利润 加: 其他非经 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少股损益 归母公净利润 资产负债表 货币资金 应收预付款项 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固资和在建 无资产和开发 其他非流资产 资产总计 短期借款 应付预收款项 长期借款 其他负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司 少数股东权益 股东权益合计 负债和权益合

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第2页 共3页

威创股份季报点评

分析师简介: 胡颖:宏源证券研究所软件与计算机行业研究员,中国人民大学金融学硕士,2007 年加盟宏源证券研究所。

宏源证券机构销售团队 华北区域
牟晓凤 010-88085111 muxiaofeng@hysec.com

华东区域
曾利洁 010-88085790 zenglijie@hysec.com 刘爽 010-
88085798 liushuang@hysec.com

华南区域
雷增明 010-88085989 leizengming@hysec.com

宏源证券评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅相对同 期的上证指数的涨跌幅为标准。
类别 评级 买入 股票投资评级 增持 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 定义 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数+20%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数+5%~+20% 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%~+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数+5%以上 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%~+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上

免责条款: 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保 证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供 参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果,本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能争取为这些公 司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为宏源证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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第3页 共3页


范文十:洋河股份研究报告 投稿:金殩殪

证券研究报告:公司分析

食品饮料行业

报告原因: 公司调研

洋河股份

收入

(002304)

买入

维持评级

收益

润率

益率

承天时之利,谱苏酒新篇章

市场数据:2011年9月14日

收盘价(元)

一年内最高/最低(元) 市净率 市盈率

流通A股市值(百万元)

143.18 283.8/102.6 16.3 33.1 56,970

盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍

2010A 2011E 2012E 2013E

增长率 净利润 增长率

市盈率

7,619 90.4 2,205 75.9 4.90 30.2 31.1 34.8 35.2 34.3

56.8 33.1 21.2 14.3

12,181 59.9 3,782 71.6 4.20 32.4 17,669 45.1 5,911 56.3 6.57 34.9 24,862 40.7 8,758 48.2 9.73 36.7

公司近期市场表现(最近一年):

注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩

投资要点:

 白酒行业发展转型,洋河将承天时之利。我国白酒行业正处在快速发展与结构转型期,随着居民收入的不断提高,中端白酒迅速崛起,产品结构逐步上移,同时,消费逐步向优质企业倾斜,龙头企业优势地位不断巩固,行业集中度逐渐提升。未来,一方面高端白酒的快速提价与发展拉开了白酒行业内部的结构层次,为中端白酒提供了进一步的发展空间;另一方面,城镇中产收入阶层的逐步崛起推动的消费升级也将为中端白酒持续增长创造良好的物质条件,中端白酒有望进一步发展壮大,实现加速前行。在此背景下,洋河作为一家基础扎实、营销渠道畅通且产品结构完善的老牌

名酒企业将承天时之利,持续快速发展极为可期。

 启动5大工程,谱苏酒新篇章。2011年公司启动5大工程建设,以保持洋河优势,实现洋河速度,谱写苏酒新篇章:(1)推进集团一体化工程。努力完成股权一体化工作,打造和强化集团公司的集团管控平台,建立利益、组织框架、资源配置、文化4个一体化。(2

)推进市场全国化工程。加强洋河、双沟两大品牌市场网络建设,推动品牌结构、区域结构两个优化,以及人员队伍、营销模式创新、激励机制、企业文化等四大保障工作。(3)推进技改扩建工程。持续开展名优酒技改工程和储酒工程建设,保

分析师: 罗 胤

执业证书编号:S0760511010012 Tel:010-82190301 Email:luoyin@sxzq.com MSN:luo_yin@hotmail.com

联系人: 张小玲

Tel: 0351-8686990

010-82190365

Email: zhangxiaoling@sxzq.com

障企业的进一步发展。(4)推进管理升级工程。进一步引进先进管理模式嫁接基础管理,向苏宁等其他行业优秀企业学习,打造学习型企业。(5)推进资本市场的建设工程。在行业并购上进行探索,为公司持续发展奠定基础。5大工程有助于推动公司产品力、品牌力、渠道力持续优化,利好公司长远发展。

 持续加强产能建设,为长期发展奠定基础。洋河是我国第一批白酒产能过万吨企业,上市后公司持续加强产能建设投入,先后开展了名优酒酿造

孟 军

Tel: 010-82190365 Email: mengjun@sxzq.com

生产条件、生产规模、研发能力得到明显改善和提升,目前二期建设已于10年12月投料,今年4月出产。近期公司股东大会已审议通过启动3万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技术改造工程(三期)及包装物流中心(二期)项目,整体生产能力有望得到进一步增强,强大的基酒生产基础将对公司市场销售的持续增长形成良好支撑。未来,公司将继续坚持可持续发展与质量至上原则,进一步加强产能投入,5大功能区同步建设,目标建设成为全国规模最大、现代化程度最高的白酒生产园区。

 省外市场持续增长,进入深度全国化阶段。作为江苏老牌名酒企业,洋河省内销售基础扎实,具有较强的垄断地位,在此背景下,公司逐步迈开全国化发展步伐,自2008年起即提出5年全国化发展目标,力争实现所有省份销售超亿元,重点省市过5亿元,市场布局到县一级。近年来,已取得显著成效,公司省外市场持续实现高增长,增速远快于省内,至今年上半年,公司省外市场销售占比已由08年的25.52%上升至33.21%,预计年底销售过亿元的省份地区将超20个,初步目标基本实现。今年年初,公司进一步调整了全国化目标,进入深度全国化阶段,目标在所有省份实现销售收入3-5亿元,重点省份10亿元,并打造出3-5个新江苏。未来,洋河全国化步伐将进一步加快,省外市场发展将为洋河高速增长提供持续动力。

 精耕细作、滚动发展,实现样板化、连片化、全国化三步走。在全国化发展战略上,洋河选择精耕细作、滚动发展路径,自2008年开始打造样板市场,在省外选重点市场作样板,通过样板市场带动作用实现连片化、全国化目标。2011年初公司进一步调整样板范围,改变原有的以江苏周边省份为样板的策略,将全国一线市场、省会市场、所有副省级市场均列为样板市场,力求通过重点城市打造,实现由点到线到面的全国化三步走目标。目前,安徽、山东已帅先实现销售收入破5亿元目标,北上广深、长三角、珠三角等重点市场亦实现突破,部分市场亦已进入拐点发展前期。  持续高端化,绵柔苏酒再推产品结构上移。近年来,公司坚持高端化发展方向,在蓝色经典系列带动下,中高端产品持续快速增长,产品结构不断优化。近期,公司进一步在江苏地区推出高端产品——绵柔苏酒系列,终端售价在1300元左右,将为公司产品结构上移再添助力。与当前高端产品不同,绵柔苏酒在产品力上将突出“高而不烈、低而不寡”品质效果,推广上着重展现绿色健康的水乡文化;在品牌力方面主打“苏”这一重要元素,展示鱼米之乡特色,以江苏为主体进行推广;在渠道力上,作为一款高端战略性产品,将侧重高端酒团购主渠道。目前来看,市场反映较好,

经过品质调整后,9月份将开始推出新款产品,预计月销售收入可达千万。  投资建议:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为4.2、6.57、9.73元,对应动态PE分别为33.1、21.2、14.3倍,维持“买入”评级。  风险提示:宏观经济的不确定性;食品安全问题。

 盈利预测

表2:盈利预测表

一、营业总收入 营业收入 二、营业总成本 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 三、其他经营收益 投资净收益 四、营业利润

加:营业外收入 减:营业外支出 五、利润总额 减:所得税 六、净利润

减:少数股东损益

归属于母公司所有者的净利润 七、每股收益:

净利润增长率(%)

资料来源:山西证券研究所

7,619.09 12,180.62 17,668.64 24,861.65 7,619.09 12,180.62 17,668.64 24,861.65 4,539.22 6,906.42 3,328.59 4,994.06 87.33 441.17 -51.76 -3.10 0.00 0.00 32.15 35.81

182.71 682.11 -73.08 0.00 0.00 0.00 4.00 6.00

737.00 1,120.62

9,448.54 12,684.17 6,798.25 265.03 1,519.50 954.11 -88.34 0.00 0.00 0.00 4.00 6.00 2,054.52 6,163.57 252.09 5,911.48

6.57 56.29

9,128.95 372.92 2,013.79 1,292.81 -124.31 0.00 0.00 0.00 4.00 6.00 3,043.87 9,131.61 373.48 8,758.13

9.73 48.15

3,079.87 5,274.20 8,220.09 12,177.48

3,076.22 5,272.20 777.53 1,328.59 2,298.69 3,943.61 94.02 4.90 75.86

161.29 4.20 71.56

2,204.67 3,782.31

8,218.09 12,175.48

投资评级的说明:

——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准

——股票投资评级标准:

买入: 相对强于市场表现20%以上

增持: 相对强于市场表现5~20% 中性: 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持: 相对弱于市场表现5%以下

——行业投资评级标准:

看好: 行业超越市场整体表现

中性: 行业与整体市场表现基本持平 看淡: 行业弱于整体市场表现

免责声明:

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于山西证券股份有限公司研究所认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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