债务危机的影响_范文大全

债务危机的影响

【范文精选】债务危机的影响

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【专家解析】债务危机的影响

【优秀范文】债务危机的影响

范文一:地方债务危机的影响 投稿:莫緆緇

地方债务危机的影响

一直以来,我们都将关注的焦点放在美债、欧债等问题上,却忽略了中国国内的地方债务。中国审计署通过审计署网站公布地方政府债务基本情况,“截至2010年底,中国地方政府性债务余额107174.91亿元,其中政府负有偿还责任的债务67109.51亿元,占62.62%;政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元,占21.80%;政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元,占15.58%。”

中国国家财政部在2011年10月20日宣布广东、浙江、上海、深圳市试点地方政府自行发债,债券期限分3年和5年。地方债务中80%是银行贷款,地方政府发债有利形成风险分担机制,然而这个并不能从根本上解决问题。多数地方通过卖地收入难以支撑还债的局面,尤其是现在国家正在调控房地产市场,并坚称现在的房价远未降到实际的水平,所以导致楼市陷入低迷,土地流拍现象增多,很多地方政府卖地的收入并不如意,那到了地方债务到期的时候拿什么来还钱呢?

在之前,银行在咱们国家是属于国有,就拿农行来说,数年来,中国农行一直位居世界五百强企业列,在“全球银行1000强”中排名前7位,穆迪信用评级为A1。2009年,中国农行由国有独资商业银行整体改制为现代化股份制商业银行,并在2010年完成“A+H”两地上市,总市值位列全球上市银行第五位,2011年总资产达到11.68万亿元。看起来一直在发展壮大,但是自09年之后改制为股份制商业银行,也就是说不再是国有独资了,股份制商业银行,也就是说在你经营亏损的时候是可以破产的,国家并不一定需要替你买单。而房地产市场的持续低迷,地方政府不仅是卖地收入减少,同时和房地产相关税收也会大幅度减少,如果房地产市场进行调控到底,产生资金断裂最先并不是大家都认为的开发商,更可能是地方政府。很多地方政府债务偿还能力非常弱,存在风险隐患非常大。从某种意义上来说,地方政府收入已经被房地产市场绑架了。一旦房地产市场崩溃了,地方债务将有可能全面爆发危机。地方政府的县级和镇级负债更严重。

然而政府和开发商一旦资金链断裂,银行收不回贷款,必然资金流动也会出现问题,一旦银行资金出现问题了,中国的企业无法从银行贷出钱来,企业也就无法运转,导致先是大幅度裁员,最终企业倒闭,如此恶性循环,很有可能重蹈美国次贷危机的覆辙,且有可能更加严重。

范文二:欧洲债务危机及其原因和影响 投稿:毛膣膤

欧洲债务危机及其原因和影响

欧洲债务危机的发生

从金融危机爆发以来,一些西方国家相继爆发了债务危机。

第一轮债务危机是在2008年10月,冰岛成为第一个濒临整个国家破产的这么一个国家。

2009年11月,阿联酋的迪拜酋长国因为最大的国企出现将近600亿美元的债务问题,引发了第二轮全球对债务危机的担忧。

第三轮就是这次希腊的债务危机。希腊债务危机在2009年11月份,新政府上台之后公开承认预算赤字占GDP的比重超出了原来公布的5%。当年新增的公共部门的债务达到GDP的12.5%,比原来预计的大大超出。2009年年底,希腊债务为2800亿欧元。到2011年,希腊的债务总额将从占GDP的110%多上升到135%,(负债率——指外债余额与国民生产总值之比,即:外债余额/国民生产总值。它反映国民经济状况与外债余额相适应的关系。警戒线为20%。)这是第三轮国际债务危机的起点。2010年6月14日,国际三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司将希腊主权信用连降4级,由A3级降至Ba1,即“垃圾级”。这一降级意味着一些投资者今后将按其投资规定,不再购买希腊债券。国际著名评级机构降低对希腊的评级而引发国际股市、金融市场的重大波动。在4月份被降级的过程中,世界主要股市的跌幅都超过了2%。

爱尔兰寻求来自欧盟和国际货币基金组织(IMF)援助。标准普尔决定将爱尔兰的长期主权信用评级从“AA-”下调至“A”,同时将其短期主权信用评级从“A-1+”下调至“A-1”。 爱尔兰申请救助的行为动摇了市场对欧元的信心,债务危机蔓延至葡萄牙和西班牙甚至意大利,GDP下滑厉害 财政赤字严重,债务增加,(PIIGS—“五猪”)同时遭受信用危机,其他欧元区国家也可能步其后尘,多米诺效应笼罩欧洲。全球金融危机持续破坏着欧洲的经济稳定,欧元命运堪忧。欧元兑美元一度触及1.3300水平,连创新低,大量资金逃离欧洲流入美国。 欧洲债务危机的原因。

第一个原因是危机国家自身的原因。

从冰岛的情况来看,是在上世纪90年代,由于经历了十年的高速增长的黄金时代,银行体系疯狂扩张。在2007年冰岛银行资产占GDP的比重高达11倍。目前在中国做一个对比,中国作为一个间接融资占主导地位的这么一个国家,我们的银行资产占GDP的比重大概只有2.3倍。

为了维护欧元区的生存,欧盟的《稳定与增长公约》规定各成员国的赤字和公共债务占GDP的比例分别不得超过3%和60%,但是各国屡屡超过这个界限。希腊的问题可能是在加入2001年加入欧盟之前就产生了,当时他们非常急于加入欧盟,但是又不能满足加入欧盟的相关条约规定的预算赤字占比不得超过3%,负债率不得超过60%的指标,因此他们采取种种手法来隐瞒他的实际债务。比如说他们修改记帐方式。像葡萄牙,把政府对里斯本地铁的补贴列为股权,希腊把大部分军费支出列为机密项目,缩小赤字。另外是利用金融交易篡改现金流。美国高盛集团为希腊进行了12起的货币互换交易,使希腊的赤字降低为1.5%。2004年欧盟统计局重新对希腊加入欧盟之前的债务情况进行核算,发现他当时财政赤字占GDP的比例是3.7%而不是1.5%。最近又有一些信息和计算表明,那个时候

的希腊的真实赤字占比是5.2%,远远高于他公开的1.5%。借助这个方法使公共的负债率维持在条约规定的水平之下的国家,不仅仅有希腊,还有意大利、西班牙,甚至还有德国。这是通过一些金融手法和记帐的手法来篡改现金流和负债的情况。还有对于出现债务危机的国家来说,长期的财政支出、财政监管是非常松驰的,而且长期低利率催生了建筑和消费领域的膨胀。另外一个重要因素就是结构性缺陷非常突出。在欧元区里面,2009年财政赤字占GDP比重超过8%的国家有希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙等等,这里有一些数字。意大利的财政赤字占GDP的比重虽然只有5%,但是它的公共债务总额超过了GDP的总额。

希腊危机爆发前,希腊的赤字和公共债务水平分别是13.6%和130%,其他国家这两个比例也很高。其实欧盟的3%和60%的规定只是一个最高界限,即使是各国逐渐将赤字和公共债务之比降到这两个界限之下,也仍然处于赤字状态。只有欧洲各国将财政建设到收支平衡的水平、债务基本消除,才可以说欧洲各国彻底摆脱了债务危机,财政才具有长期的可持续性。但是这个目标不是3年和5年就能达到的,也许要经历10年以上才能看到。所以从这个意义上说,欧洲的债务危机还处于潜伏的状态

第二个原因,就是这一轮的国际金融危机。

在国际金融危机本身已经债务缠身的一些西方国家为了刺激经济,救助陷于危机中的企业,采取了积极的财政政策。这一方面减轻了私人部门的债务,但是另一方面也使得公共债务出现了大幅度的增加。到2010年末,全球主权债务的总量将比2007年增加50%以上,达到49万亿美元。未来四到五年里面,全球主权债务还会再增加50%。其中80%以上是来自七个主要的发达国家,还有一些来自西方国家和新兴国家。2007年全球的债务占GDP的平均比例只有0.5%,但是危机后上升到6.7%。对发达经济体来说,平均的债务比例从1.2%上升到8.9%。

第三个原因就是整个的欧元体系内的问题。

欧盟各国已经丧失了制定货币政策的权力,而只有决定财政政策的权力。欧元区有统一的货币政策,但是没有统一的财政政策,在各国财政政策的制定和实施间缺乏协调机制。这次危机爆发后,救助过程中各国政府争吵不休,而且各有各的打算。另外由于货币是统一的,对于希腊、西班牙这样一些深陷债务的国家来说,没有办法采取传统的本币贬值的办法或者降息的办法来应对债务危机。欧盟各国已经丧失了制定货币政策的权力,而只有决定财政政策的权力。因此,在遇到危机和困难时,欧盟各国只能启动财政手段来调控经济,所以往往导致赤字攀高、债台高筑。而欧洲央行是个多国集合体,无法准确解决各国的问题。如果欧元区不解体的话,必须统一财政才能解决这个问题。这里就涉及到欧元区的制度设计和欧盟宪法的问题,几年内也难以看到解决的希望。所以如果货币和财政之间不匹配的问题不解决,欧洲的债务危机就难以说已经结束。

加入EC和欧元区,希腊得到大量转移支付、外资大量流入。由于摆脱了资金约束,希腊政府并无动力来压缩财政赤字。希腊不仅财政赤字巨大而且面临私人部门储蓄不足的问题。一国国内储蓄(私人部门加公共部门储蓄)不足意味着该国一定同时存在经常项目逆差。储蓄不足和经常项目逆差互为因果、相辅相成。两者之间的传导机制则是竞争力的下降。希腊劳动成本的上升导致非贸易部门物价、从而物价总水平的迅速上涨。高通货膨胀率导致实际汇率的升值,而后者则是导致经常项目逆差的直接原因。1985年希腊经常项目逆差对GDP之比超过8%。经常项目逆差的存在意味着希腊政府必须依靠外国资金,为财政赤字融资。按道理,由于希腊经济增长速度不高,通货膨胀比较严重,外国投资者应该要求较高

的风险贴水,从而导致希腊政府财政赤字融资成本的困难。但事实并非如此。1981年希腊加入欧洲共同体 (EC)。欧洲共同体的大量转移支付,使希腊摆脱了外部资金的约束。2001年希腊加入欧元区。由于欧元区的统一货币政策,欧元区内不同国家只有一个基准利息率(主融资利息率)。2001年-2006年德国的利息率水平比应有水平高出50个基点。而希腊、西班牙和爱尔兰的利息率水平比应有水平低了300-400个基点。欧元区国家实际上可分为北欧元区和南欧元区。后者的经济基础与前者差异相当大。但是,欧元区的建立和统一货币政策的实施,大量廉价资金流入南欧元区,使南欧元区国家公、私债务大量增加。

统一货币下希腊劳动力市场的不平衡无法解决。劳动力市场缺乏弹性,劳动力无法自由流动,统一货币下希腊劳动力市场的不平衡无法解决。由于希腊工资和物价增长速度过高(相对劳动生产率),希腊出口失去竞争力。在独立货币的情况下,希腊可以通过货币贬值,恢复贸易平衡。在共同货币下,希腊的贸易逆差意味着对希腊来说欧元是高估的(而对德国来说欧元是低估的)。希腊出口市场缩小(因为没有竞争力)也意味着希腊劳动力市场出现供大于求的情况。在工资刚性和共同货币(因而无法贬值)的情况下,能够恢复劳动市场均衡的唯一办法是使多余的希腊工人迅速转移到欧元区的其他国家,如德国。但是,事实上劳动力并不能充分流动(希腊工人不讲德语),希腊工人只能留在希腊。这样,希腊劳动力市场的失衡状态无法解决,政府失业补助等项开支的增加不可避免

第四个原因是欧洲的福利制度问题。

欧洲债务危机的根本问题是福利社会的问题,由于过度福利和老龄化、全球化问题等纠合在一起,导致了经济竞争力下降、财政支出单向的膨胀,最终导致财力枯竭,引起债务危机。在希腊的高福利制度下,希腊人一直维持高消费、重享受的生活方式。在政府福利支出巨大的同时,希腊税收征管不善,偷税漏税现象严重,使希腊的财政状况进一步恶化。

欧洲债务危机的影响。

第一个影响是它可能会延缓欧洲经济复苏的进程。这些高负债的国家要采取财政增收节支的政策来解决债务问题。希腊这个国家很小,但是如果是西班牙出问题的话,欧盟是很难救的,西班牙的GDP是希腊、葡萄牙、爱尔兰三个国家GDP总和的两倍,经济规模和人口规模都是非常大的。

第二个问题,在债务危机过程中已经发生了社会的动荡,葡萄牙上个月14号宣布了紧缩财政的措施,包括公共领域公务员的薪酬降低5%,税率提高1%到

2.5%。新的措施引起了全社会的大罢工。西班牙也是一样,在5月20号宣布了削减公共开支的新决议之后,大量公务员上街游行。

第三是引发金融市场动荡。这次危机过程中,由于市场信心不足,主要的金融市场都出现了多次的大幅度的振荡。还有一个问题,就是对银行体系的经济稳健性会产生影响。如果希腊真正出现了支付危机的话,要进行债务重组,将会引发多米诺骨牌效应,也会拖累一批欧元区的银行,包括美国的银行,出现支付困难。希腊本世纪初发行的国债都为欧元区银行持有,也得到了一些银行的担保。这些国债如果不能如期兑付,对银行会产生很大的问题。像德国和法国的银行业在希腊的风险敞口超过1100亿欧元。如果他们进行债务重组,可能有些银行不得不被迫调整资产结构。

第四个问题,会不会由于希腊问题引发全球性的主权债务危机。其实除了希腊和一些刚才说的PIGS五国以外,美国和日本的债务问题同样非常严重。为了应对这次的金融危机,美国政府庞大的经济刺激计划导致去年美国政府财政赤

字占GDP总值达到10%,这个比重非常高。预计今年的赤字会继续增加到1.6万亿美元。而且美国政府的债务总量会达到12万亿美元,占GDP的比重接近100%。 在未来的一年中,美国国债有40%是必须借新还旧的,估计在未来十年中,美国国债每年增加1万亿美元。去年日本国债超过10万亿美元,今年1到4月份,国债总额大概是929万亿的日元,基本上是差不多是10万亿美元的水平。超过了英国、法国、德国GDP的总和,日本国债占GDP的比重达到200%,在发达经济体中是最高的。仅仅偿还债券的利息就要用掉财政预算的1/5。

对于中国来说,欧洲的情况当然也是影响比较大的,一个就是会影响中国的出口。根据去年的数字,欧盟27国在中国的出口市场份额里面占比接近20%。欧盟15个国家的出口份额是17.5%,也就是说欧洲国家是中国的大的出口对象国,如果因为债务危机使得经济复苏减缓,对中国出口的复苏影响还是比较大的。在危机中,希腊要求中国政府购买多达250亿欧元的希腊国债,中国积极认购。李克强副总理访问欧洲,与西班牙签订15项协议涉及金额达75亿美元。作为战略合作伙伴,中国欧洲债务危机中从多方面给予支持,为稳定欧元作出了贡献。

欧洲中央银行和IMF先后紧急出台了1100亿欧元和7500亿欧元的救援措施。欧洲中央银行则在国债二级市场上购买私人投资者抛售的希腊国债,以防止国债价格下跌和收益率攀升。与此同时,欧洲中央银行增加了对银行的短期贷款、放松了贷款的抵押条件,以缓解货币市场上的流动性短缺。德国和法国的商业银行持有大量希腊和其他“四猪”的国债和其他债券,救希腊就是救自己。在稳定金融市场的同时,同美国不同,欧盟国家并未采取扩张性财政政策。反之,不仅希腊等国开始实行财政紧缩政策,德国等财政状况良好的国家也准备实行财政紧缩。目前,由于欧洲中央银行、欧盟和欧元区政府的一系列救助措施,欧洲国债市场基本恢复稳定。

范文三:欧洲主权债务危机及其影响 投稿:李癝癞

摘 要:2010年2月初以来,随着美国次贷危机对各国金融经济的影响逐步消退,世界经济复苏越来越明显,欧洲主权债务危机开始进入人们的视野,国际金融市场出现震荡,影响着尚未完全复苏的世界经济。2008年经济危机到现在,各国经济恢复都很缓慢,各国偿债能力降低,出现的以欧洲为代表的主权债务危机,国债利率提高,又加重了各国的还款能力,从而形成了一个恶性循环。   关键词:主权债务危机 国际金融危机 欧元   2010年2月初以来,欧洲债务危机开始进入人民的视野。从迪拜到希腊、再到欧元区,希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙,包括之前陷入危机的冰岛等欧洲经济体接连不断遭遇了巨额的债务问题,形成新的经济问题——主权债务危机。欧洲主权债务危机对我国的影响主要是间接性的汇率风险和我们对经济的恐慌,即我国巨额外汇储备中欧元部分的趋势性贬值风险。   一、欧洲主权债务危机是以希腊主权债务危机的爆发为契机的   相关数据显示,截至2009年底,希腊政府债务余额已经超过其GDP 的110%,财政赤字超过了其GDP 的12% 以上。从2010 年4 月份开始,希腊政府必须力争从国际市场上筹集到大量的资金,以偿还其陆续到期的巨额债务。鉴于希腊负担的债务已经远远超过其偿还能力,四大信用评级机构将其债券评级不断调低。欧盟当初在救完希腊后再设定7500亿欧元稳定机制,以防希腊债务危机在欧元区蔓延并冲击全球金融市场。随后爱尔兰、葡萄牙出现了同样的问题。2010年12月14日,国际信用评级机构穆迪投资者服务公司大幅下调爱尔兰主权信用评级,由Aa2降5档至Baa1,前景展望为负面。20日下调了爱尔兰联合银行、爱尔兰银行、EBS住房互助会、爱尔兰人寿保险和金融集团、爱尔兰全国住房互助会等五家金融机构的银行存款和优先债务信用评级。就在希腊的国债评级被调低后不久,葡萄牙的国债评级也被降至A1 级,穆迪还声称将西班牙政府债券的AAA评级,并放入可能下调的观察名单中。此外,还有英国、美国、日本也可能遇到主权债务危机。中国地方政府目前债务风险实际上已经超过金融风险,成为威胁中国经济安全与社会稳定的头号杀手。目前中国地方政府负担的债务总额已经高达近3万亿元人民币,倘若出现违约,地方政府将面临风险。   早在美国次贷危机爆发之前,欧洲就已经出现了主权债务危机的迹象,美国的次贷危机只不过进一步加速了其暴露与爆发的速度。众所周知,财政政策与货币政策是一个主权国家为了调节经济良好运行所能采纳的两个重要调剂工具。宽松的财政政策往往会伴随紧缩的货币政策,而紧缩的财政政策则会伴随着宽松的货币政策。由于财政政策与货币政策的政策导向与调节机制不尽相同,通过松紧搭配的各种组合,这两种宏观经济政策就可以有效地对经济运行实施调控,进而达到既定的经济与社会发展目标。   二、欧洲主权债务危机爆发的主要原因   首先,在欧元区实施统一的货币政策以后, 区内各个国家的宏观经济政策不可避免地出现了“跛足”的现象。由于欧元区各个国家经济发展水平相距甚远,尽管实施的是统一的货币政策,但当一些国家的经济发展遇到困难时只能靠成员国之间的相互救助,欧洲央行却无法对单一的国家实施救助。要想在较短的时间内迅速建立有效的解困机制与救助机制其难度是相当大的。   只有将两种政策配合使用,才会出现比较明显的调控效果。欧元区实行的是统一的货币政策,这就极大地限制了欧元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能力。   其次,由于欧元区各个国家经济发展水平相距甚远,如希腊、意大利、土耳其等南欧国家在经济体制与运行方式上都与英、德、法等国家有着较为明显的差距,国家自身的优势与劣势就逐步表露出来。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等国既没有特殊的地域优势,自然资源也不丰富,更不具备领先的创新技术,由此,德、法等经济发达国家自然而然就垄断了欧盟对外出口的绝大部分份额。强国的发展优势与弱国的发展劣势越来越突出,经济发展的两极分化也就变得越来越明显。经济强国带动不了弱国,弱国的放缓也同时拖慢了强国的发展。由于没有发展后劲,又要筹措资金偿还不断到期的债务,欧元区的主权债务危机由此发生。   再次,尽管实施的是统一的货币政策,但当一些国家的经济发展遇到困难时只能靠成员国之间的相互救助,欧洲央行却无法对单一的国家实施救助,而国际货币基金组织的救助成本又很高,要想在较短的时间内迅速建立有效解困机制与救助机制其难度是不言而喻的。由于欧盟与欧元区的决策机制极为复杂,面临突如其来的危机,作为一个“拼凑在一起的”整体的欧元区很难迅速做出反应,并制定出有效应对策略,这就不难解释为什么会出现这种“多米诺骨牌”似的危机爆发现象了。   三、欧洲主权债务危机对中国经济的影响   第一,对中国出口贸易的冲击。欧洲债务危机多来自于政府负债过多,而扩张性的财政政策需要政府继续扩大赤字。面临危机,欧洲各国只能选择收缩政府支出,才能避免债务危机的进一步恶化;同时,欧洲债务危机的出现说明国际金融危机的后果尚未远去,经济持续复苏的势头还不知能否持续,甚至有可能被推迟,进而会延缓世界经济复苏的进程。如果欧盟债务危机继续扩大,对中国出口的影响必将进一步扩大,也会对我国正在进行的贸易政策的调整产生深远影响。   第二,对中国外汇储备的影响。2010年7月21号的欧元汇率为1欧元=8.7452人民币元,而2011年6月11日的1欧元=9.4270人民币元。由此可见,由于国际货币基金组织和欧洲央行的救助,市场对欧元的信心还是挺好的,对人民币还是升值,不会太影响我国的外汇储备。但由于欧元本身的一些缺陷,需要谨慎对待欧元储备问题,时刻关注,及时做好预防贬值的准备。   第三,由于欧元的出现,使得美元的霸权地位得以缓解,分担了部分世界经济的铸币税、通货膨胀税、国际贸易收益、再投资收益及清算收益。亚洲的一些国家想建立亚元,欧洲主权债务危机让我们看到了欧元的一些缺陷,为我们在建立亚元或提高人民币国际地位方面提供了宝贵的借鉴。   因此,我们有必要逐步改善我们的国际储备结构。此次欧洲主权债务危机给我们带来了一个很好的机会,我们可以借欧元处于相对低位的时候将外汇储备中的部分美元资产置换为欧元资产,同时增持部分黄金资产,使我国的国际储备结构多元化。此外,我国外贸企业的国际竞争方式多表现为单打独斗,在国际市场竞争中势单力孤,不仅成本高、风险大,与当代国际竞争中以跨国公司为龙头的供应链、价值链竞争相比,差距极大,很难防范诸如此次债务危机的风险。因此,我国应该建立境内外连接各种生产性服务的商业机制和平台,将各个外贸企业联系起来,增强企业抵御风险的能力。   参考文献:   [1]余南平.欧洲主权债务危机的理论挑战与现实警示[N].文汇报,2010.4.17.   [2] 宋玮.欧洲主权债务危机下半场或将至[N].中国证券报,2010-4-21.   [3] 张尚斌.希腊债务危机———美国未来十年的榜样[J]证券市场周刊,2009-12-7.   [4] 严丽丹.欧盟施压希腊应对危机措施升级[N].金融时报,2010-1-12.   [5] 张锐.希腊主权债务危机的成因与影响[J].中国货币市场,2010( 3) .   [6] 郭红利.金融危机的后遗症之主权债务危机[J].商场现代化,2010( 2) .   [7] 张婷婷.主权债务危机的警钟敲响[J].金融博览,2010(1) .   [8] 杨林.迪拜债务危机及其影响[J].宏观经济研究,2010(1) .   (责任编辑:晓途)

范文四:迪拜债务危机:影响与启示 投稿:沈濨濩

作者:尹振涛

金融与经济 2010年07期

  美国次贷危机爆发以来,全球金融市场出现剧烈动荡,随着各方一系列救市政策的实施,一场席卷全球的金融危机看似已经淡去,世界经济出现了回暖的迹象。但是,由于金融体系的复杂性和联动性,金融危机对实体经济的冲击并不是简单的线性关系,而表现出多层次、多角度以及带有明显时滞性的复杂效应。这突出地表现在,金融危机爆发以来,世界多个国家相继爆发了不同程度,不同性质的债务危机。冰岛已成为第一个被称为“国家破产”的国家,构建在沙漠中的迪拜塔看似岌岌可危,希腊主权评级已被三次下调,从新兴经济体到中东欧国家的拉脱维亚、匈牙利、立陶宛和爱沙尼亚,到欧元区的葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙,再到英国甚至世界储备货币的“核心”——美国,主权债务风险不断积聚,给全球经济复苏带来更大的不确定性和隐患。

  在已经爆发的债务危机中,迪拜债务危机从表面上看,因其数额有限,涉及面较窄,对世界经济复苏的影响并不大,对中国经济的负面作用也微乎其微。但是,从危机的本质来看,迪拜债务危机对中国经济金融发展有着更强的借鉴价值。

  一、对世界经济的影响

  由于无法按时偿还债务,目前迪拜的信用评级已被大幅下调,许多人担心迪拜将成为第二个冰岛,并对全球脆弱的复苏带来冲击,引发世界经济的“二次探底”,再掀全球金融风暴。但是,笔者认为,迪拜危机只是本轮金融危机“大地震”之后的一场“余震”,是释放危机的必然结果。金融危机远没有过去,世界经济的复苏是一个漫长的过程,不可能一蹴而就,经济复苏的路线图不可能是简单的V型,也不可能是W型,而应该是螺旋上升型的。迪拜债务危机只能算作经济复苏过程中的诸多障碍中的一个,不可能彻底逆转全球经济复苏的大势。主要原因有三:

  第一,迪拜危机涉及的违约偿还债务的数量不大,并在可控的范围内。在2009年12月1日迪拜世界发布的官方声明中指出,此次债务重组涉及迪拜世界及其子公司棕榈岛世界与无限世界,重组债务总额约260亿美元,远远低于市场预期。就公司本身来说,拥有1000亿美元的资产,总负债不到600亿,而这260亿元也仅为债务重组延期偿还额,并非无法偿付。可见,此次危机仅属流动性问题,并不是资不抵债,应该说不存在破产倒闭的可能。当然,我们不能把迪拜世界和迪拜的债务混为一谈,可以预计的是随着事态的发展,除迪拜世界外,今后可能有更多的迪拜企业出现偿债困难。据摩根士丹利最近的报告指出,迪拜企业债务重组的整体规模可能最高达到467亿美元。目前,迪拜政府的总资产约有3000多亿美元,总债务有800亿美元,可见即便发生近500亿美元的偿还困难,从整体来看也不存在发生坏账的可能。

  第二,与雷曼危机不同,迪拜危机仅是债务危机,牵扯的外部链条少。因为迪拜世界只是一个债务融资机构,涉及的仅为简单的债务问题,与雷曼兄弟不同的是没有很多高杠杆化的发散金融风险的渠道。简单地说,如果发生500亿元的债务困难,对整个世界来说,也仅此而已,不像雷曼倒闭一样具有乘数扩散的能力。同时,与雷曼兄弟运作的虚拟经济不同,迪拜投资的大多是实体经济,切切实实的存在固定的抵押品。更何况与“雷曼危机”不同的是,当今全球流动性相对宽松,低利率仍将维持,因此,债务偿还的压力相对小得多。

  第三,迪拜世界已获得多方支持,预计债务重组计划不久将予以通过。迪拜危机爆发之后,迪拜政府虽表示不对迪拜世界的债务进行担保,但阿联酋央行承诺向当地银行注入流动性以稳定金融市场,充分表明政府对此次债务危机的救助计划正日趋明朗。随着资金支持的到位以及迪拜世界财产估值程序的完成,市场预计迪拜世界的债务重组计划很快将浮出水面。

  二、对中国经济的影响

  迪拜债务危机爆发之后,迅速蔓延至全球资本市场,这场债务危机对中国影响到底有多大也成为各方关注热点。首先,从资本流入角度看,据了解迪拜世界在我国大陆只有两个直接项目,一个坐落在天津港的货运码头,另一个是在青岛修建一个七星级酒店,总金额在10亿美元左右,项目目前均未正式动工。其次,从资本流出角度看,多家与迪拜有业务往来的中国公司,均作出了各种类型的澄清表示。银行方面,截至目前,除建设银行表示尚在调查统计外,其他几家大型上市银行均表示没有持有迪拜债务。即便有媒体在迪拜世界债权人名单中发现了工行的名字,但具体涉及数额并不大。再次,从热钱的角度看,迪拜债务危机发生后,国际热钱的流向现在还不明朗,据不完全统计,有部分国际热钱因迪拜危机而流向其他新兴市场国家,包括中国内地和香港地区,也有部分热钱因新兴市场的不稳定而流回美国等西方发达国家。最后,从贸易的角度看,在美国次贷危机中,我国实体经济受到的影响主要是由于国外特别是欧美经济衰退导致的出口大量减少,而中国对中东地区的出口是远少于对欧美地区的。而且在迪拜经商的中国商人似乎也不那么恐慌,虽然有一部分人抛售了当地房产,但同时还有一些浙商愿意继续在迪拜发展,贸易并没有受到太大的影响。

  从经济体的角度来说,迪拜债务危机无论对中国的金融体系还是实体经济的影响都是相当有限的,不可能打断中国经济复苏的脚步。但是从经济金融全球化的角度来说,任何国际市场上的风吹草动跟中国都有关系,国内市场的信心、资本流动、资产价格现在都已经与国际市场有着千丝万缕的联系,具有很强的联动效应,我们也绝不能忽视这个风险。

  三、给中国经济发展的启示

  虽然阿联酋是一个石油国,但迪拜的石油储藏量却很小,而且预计到2010年将会开采完。因此,迪拜转向以房地产业和旅游业为主的经济发展道路上,决心把迪拜打造成世界级观光和金融中心。不断融资推动豪华房地产项目,先后建造了世界上唯一的七星级酒店阿拉伯塔、世界最高建筑迪拜塔,还有全球最大的购物中心等,令迪拜的金融、贸易、房地产、旅游业飞速发展,成为沙漠上的一方热土。“迪拜模式”也一举成为中东其他地区津津乐道和纷纷效仿的发展模式。迪拜债务危机爆发之后,所有的光环似乎已经退却,留给后人更多的惊醒与启迪。同样作为新兴市场和转型国家,迪拜模式给中国经济发展敲响了警钟。

  第一,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。过去的五年,以迪拜塔为标志,迪拜推进了近3000亿美元规模的建设项目,在这些项目中,大多都是政府主导的固定资产投资。在这些项目中不乏一些具有公共性质的基础设施建设,但同时大家更看到诸多的“全球之最”,甚至要在沙漠上建造世界上最大的滑雪场、人工岛和高尔夫球场。迪拜寻求经济转型本来无可厚非,其错误之处在就于以贪婪的胃口和无可遏止的规模大搞基建投资,不但本国需求根本无法消化,就连全世界可能都无法填满迪拜的欲望。迪拜危机充分地说明,以基础设施建设和固定资产投资方式拉动经济的发展模式存在巨大的缺陷,在国际金融危机的冲击下显得如此的脆弱。在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口备受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。同时,很多地方政府为配合中央“四万亿投资”,在地方财政能力不足的情况下,纷纷以财政信用作为担保,建立政府投融资平台,上马大批基建项目。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入和消费倾向应该成为国内经济工作重点。

  第二,不能过分的依靠单一的房地产业来促进区域经济增长。迪拜债务危机从源头上来说,与次贷危机一样,都是房地产泡沫惹的祸。在石油储备枯竭的情况下,迪拜政府不得不拓宽思路,走房地产和旅游的“双引擎”发展模式。迪拜总人口有220万左右,其中外来人口就占了95%,本地人对房地产的需求规模相当小,大量依赖外国人购买。靠全球巨额融资吹起的房地产泡沫,一旦全球经济出现问题,外国人对迪拜房地产需求大幅萎缩,或房地产投资基金出现断供,迪拜这种建立在非刚性需求和受外部控制严重的房地产业所隐藏的问题也就凸显出来,对地区经济的拉动更不可持续。

  第三,不能高估外债与地方政府负债的承受能力。为支持房地产市场的发展和国际金融中心建设,迪拜政府及国有企业大举借入外债。据不完全统计,目前该国外债水平约为800亿美元左右,几乎与其GDP规模相当,大大超过了25%的国际警戒线水平。其中,政府或政府担保的外债就达到236亿美元,占其GDP的30%左右。而危机发生以来,随着贸易、旅游等收入的下降,政府财政收入已开始萎缩,不得不以借新债还旧债的方式偿还外债,仅2009年2月以来迪拜政府就已多次发行债券弥补流动性不足。这种完全依靠外部力量、依靠政府运作下的经济发展模式,虽然能解“燃眉之急”,但却缺乏永续机制,更容易受到外部因素的影响而全盘皆输。从对外负债的角度看,截至2009年9月末,我国外债余额近4千亿美元,其中中长期外债约为1648亿美元,短期外债约为2220亿美元,占外债余额的57.39%。从数字上看,虽然目前我国外债总额还未达到国际警戒线,但是短期外债比率远远超过了25%的安全要求。造成短期外债激增的原因是多方面的,但其结果势必会给金融市场带来不稳定性。从地方政府负债的角度看,截至2009年底,我国地方政府负债总余额将达到8万亿元左右,相当于GDP的1/4,其负债总规模将超过地方政府全年的总财政收入。这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目之上,给地方留下了隐性赤字和债务负担,造成巨大的财政结构性风险。同时,这些资金中85%以上都来自于银行体系,一旦地方政府债务风险积聚,势必会对银行产生重大的冲击。

  第四,不能忽视国际金融中心建设中的市场基础的重要性。从迪拜金融中心建设来看,即存在可取之处,又有失败的教训。迪拜金融中心的建设与上海金融中心建设有着极其相似之处,都是同时强调国际金融中心与国际航运中心的联动性,但从实际发展水平上看,迪拜的确已经走到了我们前面。在2009年的国际金融中心排名中,迪拜排在第23位,远远高于上海的35位,同时,迪拜世界也已发展成全球第四大港口的运营商。从这个角度上说,迪拜金融中心确实取得了巨大的成就,但是,迪拜金融中心的建设路径却值得我们去深思。一个完全依靠“石油美元”重金打造,完全依托“筑巢引凤”模式,在一片沙漠上构建的“空中楼阁”可以说是不稳固的,迪拜债务危机从一个侧面也反映出这一问题。当前国内很多地区在谋求发展成为国际性的、全国性的或者区域性的金融中心,其路径选择和手段模式极为单一,仅仅依靠建设“金融街”和“CBD”,通过优惠政策来吸引金融机构落户。但由于金融体系的高流动性和趋利性,金融机构总部和部门的多少是无法代表地区金融业发展水平高低的,也无法从根本上确立金融中心地位的。金融中心建设不是盖几座高楼,吸引几个总部的问题,而是重点在发展壮大自身金融实力与核心竞争力上,只有当市场规模与发展水平与金融中心地位契合时,才具备夯实的基础。

  第五,不能低估主权投资基金运作过程中出现的阻碍。迪拜世界集团是迪拜酋长国政府控股的旗舰公司,发挥着主权投资基金管理与运用的职责,负责在全球范围内进行投资,经营范围覆盖高度多元化的行业领域,在迪拜快速的经济增长中发挥了重大作用。迪拜世界的投资涵盖了四大具有战略意义的增长领域,即交通物流、船坞海运、城市开发、投资及金融服务。本次迪拜债务危机的导火索直接指向了具有政府背景的迪拜世界,让人始料未及,一个公司的债务危机却引发了“蝴蝶效应”,使得整个国家的信用评级受到影响。近年来,主权基金已成为国际金融市场日益重要的参与者,正在引起越来越多的关注。但许多研究表明,主权投资基金的投资环境和自身发展却正在趋于恶化。由于政治压力、保护主义手段以及竞争压力的增加,使得以产油国和新兴市场国家为主导的主权投资基金的发展面临了新的瓶颈。迪拜世界债务危机从表面上看是流动性出了问题,从根源上看是运作过程中出现了障碍与阻力。

作者介绍:尹振涛,博士,助理研究员,中国社会科学院金融研究所法与金融研究室,北京 100732。

范文五:迪拜债务危机:原因、走向与影响 投稿:程坉坊

作者:黄梅波熊爱宗

贵州财经学院学报 2010年04期

  一、迪拜债务危机的爆发

  2009年11月25日,迪拜政府宣布对迪拜世界进行重组,同时,迪拜世界集团对债权人提出,希望将迪拜世界以及其旗下公司棕榈岛集团(Nakheel)即将到期债务的偿还时间推迟到2010年5月底,这引发了投资者对迪拜债务违约风险的担忧情绪,并蔓延至全球金融体系。在当前全球金融危机仍未消退,国际金融市场尚处于敏感期之际,任何的金融动荡都会引起市场的巨大波动,如果迪拜未能恰当处理这场危机,很有可能成为美国金融危机继冰岛之后第二个爆发主权债务危机的经济体,同时成为继2001年阿根廷主权债务危机之后的又一个重大主权违约事件。

  迪拜债务危机起始于迪拜政府控股企业迪拜世界。迪拜世界(Dubai World)集团建立于2006年3月2日,是迪拜公国政府控股的投资公司,负责在全球进行投资,经营范围覆盖高度多元化的行业领域,在迪拜快速的经济增长中发挥了重大作用。迪拜世界的投资涵盖四大具有战略意义的增长领域,即交通物流、船坞海运、城市开发、投资及金融服务,共包括五大公司集团:(1)交通与物流集团,旗下公司包括全球性的港口运营商迪拜环球港务集团(DP World)、经济区世界(Economic Zones World)。(2)船坞和海运集团,旗下包括迪拜海运城(Dubai Marltime City)、干船坞世界(Drydocks World)。(3)城市开发集团,旗下公司包括棕榈岛集团(Nakheel)、国际房地产规划设计公司利曼斯公司(Limitless LLC)、全球性运动及休闲投资集团(Leisurecorp)。(4)投资与金融服务集团,旗下公司包括Istithmar World、迪拜多种商品交易中心(Dubai Multi Commo-doties Centre)。(5)能源与自然资源集团,旗下公司包括迪拜自然资源世界(Dubai Natural Resources World)。迪拜债务危机的主要诱因在于迪拜世界集团旗下城市开发集团出现了问题。

  迪拜是阿拉伯联合酋长国的第二大酋长国,随着石油资源的萎缩,迪拜开始把经济发展中心放到房地产和金融服务业上。伴随经济快速发展对资金的需求,迪拜开始大量举借外债,据统计,整个迪拜政府的总负债也已经超过800亿美元(见表1),2008年迪拜政府的国民生产总值约为820亿美元,与债务规模相当。而从迪拜政府控股企业来看,外债规模也是非常庞大,例如目前迪拜世界的负债大约为590亿美元,其中2013年将到期的债务将超过272亿美元,其旗下房地产开发集团棕榈岛集团(Nakheel)债务也已经超过70亿美元,其在2009年12月14日即将到期的伊斯兰债券就有35亿美元。受美国金融危机的冲击,迪拜世界的经营状况受到影响,特别是伴随金融危机而引发的房地产市场泡沫破裂,直接造成了其房地产集团的资金链断裂,迪拜债务问题浮出水面。

  

  二、迪拜债务危机爆发的主要原因

  (一)迪拜以房地产及金融投资为主的经济发展模式

  迪拜爆发债务危机有多方面的原因,但首先来自于房地产业的过度开发,以及迪拜建立在房地产和金融服务业上的经济快速发展模式。在迪拜,工地遍布全城,而且动辄就是“世界最高”、“世界独有”或者身价百亿的项目。为了进行这些项目,迪拜政府与其所属开发公司在全球债券市场大举借债,筹措投资资金。

  以这次迪拜债务危机较为密切的迪拜世界为例,其旗下进行房地产市场开发的企业主要有两个:棕榈岛集团(Nakheel)和利曼斯公司(Limitless LLC),美国金融危机前这两个公司进行着多达数个,或十几个的大型房地产开发项目。如棕榈岛集团旗下的项目包括棕榈岛三部曲(Palm Jumeirah(约120亿美元)、Palm Jebel Ali、Palm Deira)、世界岛项目(The World)(140亿美元)、迪拜滨水区(Dubai Waterfront)等,截至2008年底棕榈岛集团工程价值在1100亿美元左右。利曼斯公司除了经营迪拜房地产外,国外还有大量的项目,而且无一例外都是世界顶级项目,到2008年底其工程价值也已经在1000亿美元以上。

  如此庞大的项目规模,除了靠棕榈岛集团和利曼斯公司以及母公司迪拜世界的支持外,另一资金支撑来源就是国际贷款,在房地产价格快速上涨时,资金源源不断流入迪拜,从而支撑起火热的局面。迪拜的房地产价格在2008年第三季度达到顶峰,以2007年第一季度为100的话,2008年第三季度已经上涨到216,不到两年的时间里房价上涨了2倍多。

  (二)受美国金融危机影响,迪拜世界房地产价格下跌,迪拜世界其他收入也大幅下降

  随着美国金融危机的爆发,全球房地产市场受到空前打击,迪拜的房地产市场泡沫随即被刺破。美国金融危机的爆发后,2008年第四季度迪拜房地产价格开始出现下降,2009年第一季度相比前一季度曾下降达41%,2009年第三季度虽出现微弱回升,但相比2008年第三季度仍下降了47%,房价由每平米的20623迪拉姆降到10936迪拉姆(1迪拉姆约为1.85人民币),在一年的时间里下降了一半(见表2)。

  

  同时迪拜的房屋出租价格也出现了下降趋势,以棕榈岛项目Palm Jumeirah地区的租房价格为例,仅从2009年的1月份到4月份,平均的租房价格就下降了近30%—40%,而且越高档的住宅下降得越多(见表3)。

  受美国金融危机影响,迪拜世界集团旗下分支公司的经营状况受到一定的影响。以迪拜环球港务集团(DP World)为例,受危机影响,2009年公司上半年业绩明显差于去年,利润则同比下降36.8%(见表4)。

  

  迪拜近年来大举投入国际金融业,在金融危机持续的影响下,迪拜的金融投资也出现严重亏损,给债务危机埋下隐患。例如迪拜世界通过旗下的投资公司Istihmar World Capital投资包括渣打银行等在内的全球12家公司,其总资本已经超过35亿美元。2007年,迪拜世界斥资51亿美元,购入美国娱乐业巨头米高梅公司近10%的股份。但后来,米高梅的股价一度从当时的84美元降至16.8美元。还有,迪拜其他投资公司花费近30亿美元购入了德意志银行和渣打银行的股份,但这两家银行的股价也大幅缩水。

  三、迪拜债务危机未来走向

  11月25日,迪拜世界宣布将对近600亿美元中的260亿美元债务进行重组,债务重组涉及的公司包括迪拜世界及其子公司棕榈岛集团(Nakheel)和利曼斯公司(Limitless LLC),同时,迪拜世界集团也就债务重组方案和债权人进行讨论,并考虑将出售部分资产以筹集资金应对危机。

  受迪拜债务危机影响,11月26日,英国、德国、法国、俄罗斯等国股市都重挫3%以上;加拿大、巴西、墨西哥、阿根廷等国跌幅都在2%到4%不等;亚洲股市也基本全部下跌。11月27日,受迪拜债务危机影响,纽约股市在全球金融市场下挫之后低开,三大股指跌幅一度超过2%。

  但是,迪拜危机的表面意义远大于实际影响,迪拜世界公司债务重组计划反映了“该公司自身财务状况”,应不会对世界经济造成重大影响。

  首先,迪拜在世界经济中的地位与影响力比较小。迪拜仅仅是阿拉伯联合酋长国一个公国,其不足以代表阿联酋,更不能代表整个新兴经济体,迪拜危机的爆发也不能阻止金融危机后新兴经济体引领全球经济增长的大趋势。迪拜政府的外债只有800亿美元,即使是全部违约,与雷曼破产时所欠的高达6000亿美元的债务相比规模不大,其相对美国金融危机爆发以来,全球金融系统坏账损失高达1.7万亿美元的规模更是不可同日而语。迪拜债务危机不会对世界经济产生重大的震动。

  其次,作为阿联酋的一个公国,阿联酋政府不会对危机袖手旁观。作为阿联酋的重要一部分,阿联酋政府不会对迪拜债务危机置之不管,事实上迪拜债务危机的爆发已经对阿联酋经济造成了一定的影响。阿联酋位于阿布扎比的央行于11月29日表示,已向地区各个银行发出通知,这些银行可以得到与央行往来账户关联的特殊额外流动性安排工具,不过其利率比3个月期阿联酋银行同业拆息率高出50个基点。考虑到阿联酋政府在2009年6月份的外汇储备只有360亿美元左右,因此救援的重担也许会落到阿联酋主权财富基金阿布扎比投资局头上,其目前为全球最大的主权财富基金,规模至少超过6000亿美元。如果迪拜世界未能与债权人就债务偿还达成一致意见,阿布扎比投资局应该会介入救援,但是救援会附件条件,阿布扎比有可能会用金融援助换取对迪拜发展政策的长期影响力。

  最后,迪拜世界自身仍有一定实力解决这场危机。迪拜是中东地区的转口贸易中心,其非石油贸易占阿联酋国家的70%,依靠设立自由贸易区和免税吸引外商,迪拜的贸易、港口经济和休闲、旅游等非石油经济增长性是比较稳定的。退后一步讲,即使阿联酋政府不对迪拜世界施以援手,那么按最坏的打算,迪拜世界仍可通过变卖资产进行自救,迪拜世界除了拥有大量的金融资产以外(虽然金融危机已经使其贬值不少),还持有大量实际资产。以迪拜环球港务集团(DP World)为例,其在全球27个国家就拥有55个码头,此外,迪拜世界各旗下公司都拥有不少优质资产。截至2008年底,迪拜世界的资产总额约为996亿美元,虽然受金融危机影响资产大幅缩水,但是偿还债务应该不成问题。

  四、迪拜债务危机对世界经济的影响

  迪拜债务危机对世界经济影响可以分为直接影响和间接影响。

  (一)直接影响

  直接影响主要表现在对迪拜世界、迪拜政府、阿联酋政府存在风险敞口的金融企业(包括迪拜和阿联酋的金融企业)有可能面临着一定的损失与风险。

  迪拜世界的最大债权人为阿布扎比商业银行和阿联酋NBD PJSC,其他为外债。截至2009年6月,阿联酋对外负债总额超过1200亿美元。

  分国别来看,阿联酋对外负债大部分属于欧洲银行贷款,约占阿联酋贷款总额的72%。其中英国在阿联酋的风险敞口最大,达到502亿美元,随后依次为法国(113亿美元)、德国(106亿美元),美国(106亿美元)。迪拜债务违约风险对这些国家银行的直接影响比较大。

  分银行来看,在2008年底,英国汇丰银行成为阿联酋最大的贷款银行,超过170亿美元,其次是渣打银行、巴克利银行等(见表5)。但尽管如此,对阿联酋的贷款并不意味着这些贷款完全暴露在迪拜债务危机的风险中,据金融市场报道,英国各银行对迪拜世界的总风险敞口约为50亿美元,其中苏格兰皇家银行的风险敞口最大为10亿-20亿美元,其他如汇丰、渣打、和劳埃德银行约10亿美元左右。所以迪拜债务危机对欧洲特别是英国银行业将产生巨大影响,但是也许并不致命。

  从中国来看,中行、工行、交行、招行等多家银行相继表态与迪拜世界的并无关系,建设银行个别海外机构在中东持有一定的风险敞口,但其规模占全行总资产的比例很小。对中国的直接影响不大。

  (二)间接影响

  第一,迪拜债务危机会重新引起对一些中小国家特别是新兴市场国家外债的担忧,从而引起新一轮的全球资本流动,这势必增加当前世界经济的动荡局势。迪拜债务危机的发生使国际资本开始重新审视新兴市场的发展态势,一些高度依赖外来资本的国家有可能面临外资抽逃的危险,市场恐慌情绪的增加有可能造成危机的自我实现。

  第二,对新兴经济体资产泡沫以及房地产行业带来的心理压力可能是更加不利的因素。新兴经济体已经成为危机后引领世界经济增长的主要源泉,这也不可避免的造成了资本对于这些地区的大量涌入,新兴市场在短期内再一次出现资产价格泡沫迹象,迪拜债务危机再一次给这些地区敲响了警钟,但同时也对新兴地区的房地产等行业增加了新的不确定因素。

  第三,迪拜债务风险爆发使得银行业的风险问题再次成为业界关注焦点。加强风险管理是雷曼兄弟公司遗留的深刻教训,而风险管控不足则是迪拜危机为这一教训添加的又一例证。迪拜危机直接影响了不少欧洲的金融机构,美国同业遭受损失的可能性也不能排除。这些在金融危机中受到明显冲击的银行类机构在修复“堤坝”的同时为何再次“失察”,值得业界深思,应引起各国监管当局的高度警醒。

作者介绍:黄梅波,厦门大学经济学院国际经济与贸易系教授、博士生导师,厦门大学世界经济研究中心副主任; 熊爱宗,厦门大学经济学院国际经济与贸易系博士研究生,福建 厦门 361005。

范文六:塞浦路斯债务危机及其影响 投稿:贺疅疆

摘要:本文介绍了塞浦路斯债务危机的起因、背景,以及该国寻求国际援助和危机管理的动态过程,分析了该国在压力之下征收“存款税”对于本国以及欧元区的影响,作者认为尽管这一类似“抢劫”的行为给塞浦路斯换来了外援资金,但却透支、践踏了该国的主权与银行信用,同时可能引起欧元区银行储户的恐慌与国际资本的外逃。   关键词:债务减记 救助协议 存款税 信用透支   刚刚过去的一季度,小国塞浦路斯成为了国际金融旋涡的中心。受希腊债务大幅减记的影响,持有大量希腊债券和贷款头寸的塞浦路斯银行业丧失了基本的流动性支付能力。在欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织组成的“三驾马车”的压力之下,塞浦路斯政府开启了征收“存款税”的先例。一石激起千层浪,平静了一段时间的欧债危机在地中海再掀波澜。   塞国债务危机缘由   在民族上,作为地中海地区小国的塞浦路斯与希腊渊源颇深。在塞浦路斯现有人口中,希腊族约占85.2%,而且希腊族将希腊看作是自己的“母国”。在历史上由希、土两族曾组成的联合政府中,塞浦路斯宪法明确规定总统只能由希腊族人担任。在目前塞浦路斯的多党联合政府中,总统阿纳斯塔夏季斯也为希腊族人。   政治上无法割舍的渊源造也就了塞浦路斯与希腊在经济上的紧密关联。最近5年中,塞浦路斯银行系统对希腊政府的债券投资一直处于直线上升状态。目前塞浦路斯银行业对希腊的敞口达到280亿欧元,相当于其总资产的1/3,其中塞浦路斯的两家最大银行――塞浦路斯银行和大众银共持有47亿欧元的希腊国债,是希腊最大的债权人。希腊人的存款占塞国银行存款总额的18.7%,而塞浦路斯银行系统向希腊居民发放的贷款为189亿欧元,占贷款总额的27.8% 。   城门失火,殃及池鱼。因希腊政府债务违约并最终赖掉了75%的主权债务,塞浦路斯银行业遭遇了意想不到的抽筋剥皮之苦。一方面,受到自身银行系统中希腊存贷款因素的扰动,在希腊宣布有条件违约后,塞浦路斯银行业的不良贷款率迅速上升至27%,不良贷款规模达到230亿欧元。另一方面,希腊债务的绝对减记引发塞浦路斯银行业债权的剧烈萎缩,仅塞浦路斯银行和大众银行两家银行所承受的债务减记损失就达35.25亿欧元,相当于该国国内生产总值的20%。曾几何时,塞浦路斯银行的市值高达75亿欧元,如今却瘦身为4亿欧元。有着110年历史的大众银行的市值也由高峰时期的81亿欧元跌至1.7亿欧元。   自有债权的被剥夺和不良资产的剧增在无情削弱和吞噬着塞浦路斯银行业风险承受能力,也令塞国银行失去了最基本的流动性支付功能。受伤最严重的塞浦路斯银行和大众银行首先向欧洲中央银行申请紧急流动性支持(ELA),并且对于欧行ELA的依赖程度逐月提高。2012年底,塞浦路斯银行系统的ELA借款余额达到90亿欧元,而目前上升到100多亿欧元。然而,作为欧洲央行通过各成员国央行提供给相关危机银行的过渡性贷款,ELA不仅需要资产抵押,而且存在一定折让率(一般按照抵押资产的70%进行折让),并且贷款利率也很高,塞浦路斯银行业通过ELA能够维系多久充满悬念。   在人口只有110万的塞浦路斯,其银行业的庞大超乎想象。银行业拥有的存款规模为700亿欧元,其中1/3来自本土之外,不难想象其对外国储户的严重依赖。塞国银行金融体系的资产总规模高达1250亿欧元,为其GDP总量的670%,远远超过意大利的290%和西班牙的380%。这些特殊性决定了塞国银行业危机实际就是该国的主权债务危机,塞国无序违约和退出欧元区的警报骤然拉响。   国际社会的金融援助与道德约束   面对着国内银行的危局,尽管塞国政府过去一年中曾绞尽脑汁吸纳外资,并向世界各国的富翁开放投资移民等,但已经持续剧烈萎缩两年之久的经济状况并未好转,相反遭遇国际社会接二连三的“棒喝”。在评级机构惠誉首先将塞浦路斯的主权信用降至“垃圾”级之后,标准普尔等迅速跟进,纷纷下调塞浦路斯的银行评级,塞国在金融市场上的融资链条开始嘎嘎作响。   恐慌向市场蔓延,不少储户涌入塞国的银行疯狂挤兑。而塞国的中央银行并无印刷增量货币的权力,因此,向“三驾马车”寻求救命稻草最终成为了唯一出路。历史证明,对于“欧猪五国”任何一国的金融援助,“三驾马车”都不会毫无原则的施与,而是必须要求受援国接受一定的财政紧缩安排方案。出于无奈,塞国政府在谈判过程中做出了实施经济紧缩的承诺,但由于双方在如何降低债务率以及未来谁应该偿还债务等关键问题上分歧明显,寻求救助的谈判自去年6月开启之后一直未见突破性进展。   面对僵局,欧洲央行声称如果塞浦路斯不能与“三驾马车”达成救助协议,将切断对该国受困银行的紧急融资,这也是欧洲央行首次公开表示会考虑将某个成员国排除在ELA项目之外。外压起到了作用,在三月中旬的欧元区首脑峰会上,塞国与“三驾马车”达成了最终协议,双方敲定对塞国的救助规模为170亿欧元,其中“三驾马车”提供100亿欧元,余下金额由该国通过征收10%左右的存款税凑齐,预计可以筹集到58亿欧元。这种打破传统,逼迫该国征收“存款税”的做法令人震惊,该国也由此成为欧元区第一个开征“存款税”的国家。按照欧盟的估计,只要通过征收“存款税”,“赖掉”部分内、外债,就可在整个ELA纾困阶段将塞浦路斯债务水平控制在年度GDP总量的128%左右,低于迄今受援国145%的基线水平。   “三驾马车”救助塞浦路斯上述表态及提出苛刻条件的原因在于,塞浦路斯的经济规模仅占欧盟经济总量的0.2%,其240亿欧元的GDP总值在欧元区占比无足轻重。欧盟的态度世人便知:即便是塞浦路斯的天塌下来,欧元区也不会尘土飞扬。事实也佐证了欧委会的判断。就在塞浦路斯承接了“三驾马车”救助协议的同时,意大利和西班牙等国债券市场认购异常红火,乃至最终发债数额大大高出既定目标,国债收益率相应地被拉低到5%以下。   德国的强硬态度反射到了“三驾马车”对塞浦路斯的救助之上。在欧盟高达5000亿欧元的欧洲稳定基金中,德国的出资份额占到近30%,在对塞浦路斯的谈判过程中,德国不断向“三驾马车”施压,称绝不放松救助条件,否则将以撤资相拒。而且从地缘政治的角度看,对塞浦路斯高达100亿欧元的救助计划,能够最终获益的还是在塞国银行中持有大量存款头寸的俄罗斯人,对此,德国人既不愿意当冤大头,更企图让塞国开征“存款税”倒逼俄罗斯出手相助。   塞国危机管理的动态过程   从“三驾马车”手中拿到了救助协议的塞浦路斯政府满怀信心地在国内迅速启动了征收“存款税”方案。按照规定,塞国所有银行储户要根据存款数额支付一次性税款,其中10万欧元以上存款税率为9.9%,10万欧元以下的存款税率为6.75%。除了在塞浦路斯银行开户的外国储户无奈忍受着绞肉之痛外,按照日本野村证券的计算,“存款税”将使塞国家庭可支配收入的15%作为税款流入国库,这不亚于是一次空前与野蛮的“抢窃”。   愤怒在塞国如山洪般爆发,数万人走上街头抗议欧盟的救援条件,表达对政府征收存款税的不满。民意难违,塞国议会以零票的通过率否决了政府的存款税方案。但在塞国议会否决了存款税方案后的仅仅一小时,欧洲央行发出警告,如果塞国政府未能使存款税方案成行,欧行将立即关闭向塞国银行系统提供ELA的通道。墙倒众人推,标准普尔随即将塞国主权信用评级从CCC+调降至CCC,令其距违约级别仅一步之遥;与此同时,穆迪投资将塞浦路斯银行、大众银行的债券评级由Caa2下调一档至Caa3,为垃圾级中的倒数第二级,惠誉将塞国的评级加入负面观察名单,塞国信用等级继续遭遇下调的风险明显放大。   火急火燎的塞国政府紧急启动“B”计划,其中最为引人关注的就是“团结基金”。按照最新的政府方案,塞国将包括未来的天然气收入等在内的各项国家资产捆绑在一起,以此基金发行紧急公债,用以弥补该国救助协议中的资金缺口。资料显示,塞浦路斯南部海岸的天然气储量达5-8万亿立方米,总价3880亿美元。受政府壮士断腕气概的影响,塞浦路斯大主教克里索斯托二世承诺,将教会财产交政府处置,帮助该国走出困境。天主教会是塞国最大的土地持有方,在塞国第三大银行――希腊银行等多个企业拥有股份,总资产规模预计超过数千万欧元。   作为“B”计划的重要组成部分,塞国政府宣布关闭银行大门,同时为防止银行业重开后储户挤兑潮和外国资金逃离,塞国政府实施了欧元区前所未有的资本管制。根据管制规定,储户每日的提款额受到极大限制,同时储户不得在定期存款到期以前提款,所有定期存款在到期日将被强制续存,禁止或限制非现金交易,限制使用借记卡、信用卡或预付费记账卡,禁止或限制储户的支票兑现,限制本国银行间转账或同行内部转账,限制资本、支付和汇款流动等等。   在国内进行“封堵”的同时,塞国总理匆匆赶往俄罗斯寻求“援兵”。在与俄方的交涉中,塞国不仅希望正在向俄方申请的50亿欧元贷款能够迅速到位,同时请求将2011年从俄所贷的25亿欧元还款期由2016年推迟到2021年。作为交换条件,塞国承诺俄罗斯天然气工业公司可以参与塞国近海能源的开采,甚至俄罗斯可以在塞国国有天然气公司中获得股权。然而,俄罗斯对此并未表现出浓厚兴趣,俄方不考虑向塞国提供额外贷款,也不准备向塞国能源领域投资。根据摩根士丹利提供的数据,2007-2011年间,塞国从俄罗斯得到了2030亿美元的贷款,占塞国贷款总额的24%;2011年,当失去进入金融市场的机会时,塞国政府第一个去找的就是俄罗斯,结果俄罗斯借给塞国25亿欧元。但抱有幻想的塞国政府没想到这次会吃“闭门羹”。   断绝了外援希望的塞国又不得不将眼光转向了国内。在与议会进行了紧急磋商之后,塞国政府提出的银行重组法案最终获得通过。根据该法案,塞国第二大银行――大众银行将被切割成两部分,即超过10万欧元以上的存款被冻结且其大部分将用于偿债,而10万欧元以下的部分移交给该国最大的银行――塞浦路斯银行。同时,塞浦路斯银行中10万欧元以上的存款也将面临一定程度的减记。按照官方公布的最新统计数据,塞浦路斯银行存款超过10万欧元的部分最高损失40%,大众银行超过10万欧元的存款损失比例或为80%。测算表明,塞浦路斯银行遭受损失的大额储户约为1.9万个,存款总计80.1亿欧元,损失40%意味着该国将获得32亿欧元的资金。与此同时,大众银行的无保险保障存款总计32亿欧元,损失80%相当于塞国政府获得25.6亿欧元的资金。这样,塞国基本上可在国内先筹集到早已敲定的58亿欧元,而获得了满足条件的欧盟将在5月份向塞国拨出首笔“救命钱”。   存款税的负面影响   与最初玉石俱焚的“抢窃”方案不同,在塞国银行存款10万欧元以下的小储户逃过了被劫的厄运,不明真相的人一定会觉得这是塞国政府良心的发现,其实不然。作为欧盟成员国,塞国不能违反欧委会在5年前制定的《存款担保应急法案》,因为该法案明确规定:“国家保险机构为10万欧元及以下银行存款提供损失担保”,然而,在为小储户敞开幸存之窗时,塞国整个国家仍难逃无法逆转的�境。   从表面上来,无保险储户因为银行重组而遭遇深度灼伤,但背后却是塞国的政府信誉和银行信誉的重大贬损与加速流失,其结果不仅会令那些未进入塞国的国际资本望而却步,而且让已无奈在塞国银行上拥有境内外大额存款的储户如坐针毡,并绞尽脑汁地谋求出逃。这样,占国内经济比重高达八成以上的塞浦路斯银行只能等待着欧洲央行的输血,而这种生存状态与一个频临死亡的病人有什么区别?   塞国政府可以对银行流动性启动资本管制,但资本管制措施虽只是临时性措施,一旦实施却往往很难退出,而且这种手段对于欧元区成员国来说具有不同寻常的副作用。欧元作为单一货币,其本质就是加强资本的流动性,充分调动货币资源对于市场的配给,而资本控制则是反其道而行之,违背了欧元区设立的根本宗旨。因此,区区塞国实施的野蛮行为牺牲的是整体欧盟的经济道义与政治清白。   但从银行储户手中“抢”到钱的塞国并不能咸鱼翻身或者病去身健。据欧委会的估计,在去年缩水2.3%的基础上,今年塞国经济将继续萎缩3.5%。但现在看来,这个预测太过乐观。塞国两家最大银行的重组可能导致数千个岗位流失,这会令本已高企的塞国失业率雪上加霜,而且随着未来银行储户的可能流失,在无法获得正常流动性支持的情况下,塞国原本严重的企业破产问题会进一步加剧,政府税收收入会继续收缩。根据原计划,到2020年,塞国公共债务占GDP的比重必须下降到100%,现在看来,要想达到这一目标,塞国还需要向“三驾马车”发出第二次救助,否则,其违约警报声随时拉响。   断一指必痛十指。塞国在透支和践踏自身市场信誉的同时,也不能不将世人质疑的目光引向整个欧元区。从希腊政府债务违约赖掉了75%的主权债务,到塞国政府直接从银行储户手中抢钱,欧元区危机国政府已经从“无赖”升级为“强盗”,而且这种行为在当今世风日下的国际社会中极易被复制和模仿。按照欧元集团主席迪塞尔布洛姆的说法,塞国救助方案将成为今后处理欧元区银行业危机的范例,据此,人们完全有理由相信,一旦西班牙、意大利等欧债危重国力不能保,也会向银行储户大开杀戒。不过,背信弃义的背后是市场“用脚投票”的惩罚。虽然意大利、西班牙等债务危机国并不会出现如同塞浦路斯银行那样疯狂的挤兑潮,但南欧各国银行储户资金外逃的现象势必会进一步加剧。资料显示,自希腊危机以来,这些国家的存款已持续流失,而塞国的示范行为将会加快这一流失速度,到时,欧元区流动性不足的压力会更大,欧洲央行的宽松货币政策也将相应地受到掣肘。   作为最大的受害者,俄罗斯对塞国的“恶意”行径可能会不依不饶。据俄塔社报道,在塞国国内银行680亿欧元的存款中,超过200亿欧元是俄罗斯人的存款。如果塞浦路斯银行重组法案得以实施,俄罗斯将最高面临60多亿欧元的损失;不仅如此,俄罗斯银行对塞国持有高达300 -400亿美元的跨境信贷头寸,俄罗斯的很多大型银行都卷入了塞国的业务,塞国实施的资本管制可能使高达530亿美元的资金无法回流俄罗斯,从而拉低俄罗斯银行的资产质量。对此,俄罗斯总统普京放出了 “不公平、不专业、很危险”的狠话,总理梅德韦杰也发出了塞浦路斯是“盗窃”的铮铮骂声。因此,不排除俄罗斯会对欧盟以牙还牙,如对大量滞留于俄罗斯的欧洲企业开征资产税等。另外,先于政府的报复行动,目前在塞国的俄罗斯企业和银行正准备抱团将塞国推上国际法庭。   作者单位:广东技术师范学院   责任编辑:印颖 夏宇宁

范文七:欧洲债务危机的成因及其影响分析 投稿:曹爭爮

专业:物流管理1101班

姓名:袁天祥

学号:201124141

欧洲债务危机的成因及其影响分析

作为一名外行人看‘欧洲债务危机的成因及其影响分析’,刚看到这份作业倍感压力,但经过有限时间学习之后渐渐地对欧债危机事件略知皮毛。长话短说,让我们直接进入文章主题——欧洲债务危机的成因及其影响分析。

在了解欧洲债务危机之前,先向读者们介绍一下主权债务这个名词,主权债务是指一国以自己的主权为担保向外,不管是向国际货币基金组织还是向世界银行,还是向其他国家借来的债务。现在很多国家,随着救市规模不断的扩大,债务的比重也在大幅度的增加。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约,当一国不能偿付其主权债务时发生的违约

那么整天在财经频道或网络出现的欧洲债务危机新闻,那么到底什么是欧洲债务危机呢?在这里可以向大家简单的阐述一下,简单点讲,就是欧洲许多国家的债务都要到期了,但它们拿不出那么多钱还债,就像企业的资金链要断了!当一个国家的收入无法偿还到期本息就会破产,欧猪五国都到了边缘,而且因为如果一国破产违约其他国家持有的该国债券无法收入,形成连锁反应,纷纷破产,所以称为危机。。欧债危机是由于欧元区一些国家,比如希腊,还有西班牙,葡萄牙,意大利等,政府面临着巨额的债务,这些债务是政府发行了大量的债券融资来应付财政支出,本来在发债时根据预测是能按时还本付息的,但是受到经济危机的冲击,各国经济疲软,失业率激增,政府收入减少,支出增加,导致政府无力偿还债务。爆发了债务危机。危机拖累了欧盟成员,因为,欧盟内如法德,需不断想这些国家注资,以保住欧元,这些救援国流动性减少,国内经济也受连累。整个欧元曲陷入危机。就是政府举债经营失败。一国财政支出是有一定底线需求的,政府公务、社会保障、卫生医疗、基础设施维护等等,但财政收入却来自商品市场主体的经营成果中的税收分割,如果一国市场主体在共同市场中因为技术、成本控制、销售、售后服务、经营管理等方面处于劣势,国家财政收入就失去保障,被迫赤字运行,运行期间国家市场主体在共同市场的竞争力得不到相对优势的提升,国家财政收入得不到改善,最终导致政府债务危机。这是不同生产力水平国家采取共同市场的必然结果。就如同在我们中国国内,如果没有中央政府对落后省份政府的财政转移支付,落后省份不但市场主体被兼并、挤垮,而且地方政府正常财政支出也无法应付一样的道理。共同市场,要求对落后区域的政府公务、社会保障、卫生医疗、教育环保等方面必须予以转移支付的支持,否则共同市场的事实,对落后区域是不堪重负的,因为财富向先进区域流动的太多太快,而非共同市场国家之间要好一些,毕竟汇率、进出口管制还可以对落后生产力国家有一定的自我保护。

以下则拿希腊债务危机举例,以便让大家对欧债危机有一个更清晰的了解!希腊则是在这次欧债危机中最先爆发债务危机的国家!2009年10月,希腊政府宣布2009年财政赤字占国内生产总值的比例预计将超过12%,远高于欧盟允许的3%的上限。随即全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低该国的主权信用评级,正式拉开了希腊主权债务危机的序幕。

在搜集大量资料的前提下得出主要原因有以下几点:

(一)症结所在:欧元区的体制缺陷欧元区最大的实质性问题在于机制的僵化,

由于经济差异与多样化,统一的财政很难短期实现,从而为部分国家过高的财政赤字埋下隐患。货币一体化虽然带来金融市场的一体化,给高失业、低增长的东欧国家创造较好的融资市场,有利于其增长。但在货币政策和财政政策不对称的结构下,各国独立的财政政策有超支的内在动力,因为不必担心本国的货币和物价不稳定的负面影响,而且财政赤字存在溢出效应,不利的后果不必完全由自己承担,即存在道德风险问题。因而对于处在经济境况不好的国家尤其是衰退期的小国来说,财政赤字的诱惑力最大。如下图所示,用1999-2009年欧元区各国的相对劳动成本,以及各国财政赤字占GDP比重画散点图可以发现,劳动力成本相对较高的国家,财政赤字也较高。

(二)自身因素:长期的财政预算管理不善

希腊陷入当前的财政危机是长期财政预算管理不善的结果。1993年之后希腊政府债务占GDP的比例始终在90%以上。2001年希腊在加入欧元区的过程中甚至曾经虚报统计数据,而在经济繁荣时期也未能降低预算缺口,最终导致经济危机来袭后的国家财政状况进一步恶化。总体来看,希腊主权评级遭到下降、国债负担严重、财政赤字日益恶化,公共财政公信力不足、不可持续的养老金制度……都是希腊政府长期财政预算管理不善所造成的。

(三)导火索:金融海啸

欧元区的体制问题由来已久,统一的货币政策在追求价格稳定机制以及强势欧元之世界货币地位的同时,各个成员国很难处理本国的经济周期波动以及应对不对称的经济冲击。但一直以来欧元区并没有显现出受困于危机的迹象,其主要原因是2000-2007年间全球良好的经济环境。美国次贷危机的爆发引发全球经济的衰退,点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。

当然欧洲债务危机所带来的影响也是剧烈的,以下则分析欧洲债务危机给中国所带来的影响!

1、欧债危机对中国出口的影响

欧盟是中国最大的贸易伙伴,欧债危机导致欧元持续贬值,直接降低了中国出口产品的竞争力。此外,为了缓解主权债务危机,欧洲各国不得不收缩其

财政政策,降低赤字占GDP比重,缩小对中国的贸易逆差,减少对于中国产品的需求。即使是欧盟非危机国家,由于拨付巨额财政资金参加救援,其对中国的需求也将相应减少。中国的外贸出口将受到较大程度的打击。

2、欧债危机对中国外汇资产的影响

欧元贬值将导致我国外汇储备中的欧元资产缩水,我国的欧元储备将承受更高的汇率风险。由于欧元贬值不利于我国对欧盟地区的出口,出口企业以欧元结算的出口收入也会有一定的缩水。

3、欧债危机对中国资本市场的影响

欧债危机持续刺激避险资金对于美元的需求,推升美元指数导致海外热钱回流美国本土,中国A股市场面临海外资本撤离引发的指数震荡下跌。

4、欧债危机对中国政策面的影响

欧洲是世界高端设备制造业大国,欧债危机引发的经济动荡降低了欧洲对于大宗资源商品的需求,导致资源品价格下跌。国际资本回流美国本土与资源品需求下降导致资源品价格下跌有利于缓解中国的输入型通胀压力与降低海外热钱推高中国资产价格泡沫的风险,最终可能促使中国利用本次机会短期出台更加严厉的货币紧缩政策以降低国内通胀率,稳定国内物价水平,从而降低国内货币流动性。

根据网上最新消息,欧洲债务危机至今认为走出阴霾,在此还是祝愿中国乃至世界经济能够健康发展!人民的收入越来越高,生活水平越来越高!

范文八:欧洲债务危机对欧元的影响 投稿:王娼娽

浅谈欧洲债务危机对欧元的影响

欧元从1999年诞生以来,已经经历了12个春秋,对于它是否能经得起欧债危机的考验,人们都抱有不同的观点。

欧洲债务危机始于希腊,2009年12月8日,惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+,前景展望为负面,自此,欧洲债务危机上幕,并逐步波及葡萄牙西班牙、意大利、爱尔兰„„希腊债务危机伴随的主要风险主要是一系列的连锁反应,而这个连锁链的下一环节就是银行体系也收到影响。这场债务危机给国际金融市场带来了新一轮的猛烈冲击,对欧元区的稳定、政策选择和制度安排以及全球经济的复苏都提出了严峻的挑战。 有句古话说:every coin has its two sides.单一货币也是一样,它给欧盟诸国带来的不仅有利也有弊。一般认为采用单一货币可以提高经济的相互依赖性并有利于欧元国家间的国际贸易。另外,单一货币取消了银行交易的费用。而在以前,无论对于个人还是企业,在将本国货币兑换为外币是这都是一项重大的成本。这无疑是像是有毒的罂粟吸引着那17个国家。但是一些经济学家认为在这样一个大而不同的区域内使用单一货币是有害的。他们认为,由于欧元区的货币政策和利率水平由欧洲央行决定,各国将不能根据自身的情况调整其经济。公共投资和财政政策将成为各个国家或地区的政府干预经济的唯一手段。

解体

美国纽约大学经济学教授,绰号“末日博士”的鲁比尼在《金融时报》上断言,“欧元区正走向解体”。按照他的说法,对欧元区危机“胡乱应付”的做法,未能解决欧元区内部发展不均衡的根本问题。如果这种情况持续下去,欧元将走向无序的债务整肃,同时,随着一些实力较弱的成员国崩盘并脱离欧元区,最终导致欧元区自身的分崩离析。末日博士把欧元的情况看得不太乐观,但是他的担心并不无道理,欧洲债务危机的根本在于—货币政策和财政不统一的中间差距。

众所周知,欧元区目前有17个成员国,每个都是一个独立的国家,要想统一财政政策比登天还难。所以末日博士转而认为成功的货币联盟将是一个很好的机会。

但是,在使用欧元的国家中情况最好的德国,德国(以及其他使用欧元情况较好的国家)的财政收入不只是本国债务的后盾,也是欧元外围成员国的后盾,他们自己本身都差点自顾不暇,希腊、法国这些国家又怎么能期望与德国等的联盟。有些人甚至认为:与其把“优秀成员”和“不良成员”硬性捆绑在一起,不如“协议离婚”,这对双方都有好处。举个例子,德国最有名的智库、慕尼黑伊福经济研究所主席汉斯-维尔纳-辛恩说:“希腊暂时退出欧元区,对邻国和自己都有好处。

从而,末日博士也只拿出一个结论:欧元区外围国家要想恢复竞争力和经济增长,实际上就只剩下另外一种办法:抛开欧元,恢复使用本国货币,从而实现名义和实际上的大幅贬值。无论退

出的道路如何坎坷和无序,留在欧元区的好处将比不上脱离欧元区。

不解体

但是在欧元走过的12个岁月,它也给很多国家带来经济上的好处,因此,很多国家也是不愿意看到它解体的。

欧盟统一了货币政策而未统一财政政策,其欧债危机从根本上来说是无可避免的。但是希腊危机和此起彼伏的“连锁反应“是否促进欧元解体是不可知论的。首先,希腊在去年接受欧盟的1100亿欧元还并未显示出效果,另外,法国德国等国家也不希望希腊危机波及全欧盟,力促希腊改革,所以,对于希腊是否有能力起这个领导作用是不能妄下结论的。

其二, 即使在德国等国的强迫下,希腊退出欧元区,德国、法国、意大利也会不余遗力地保护欧元区。作为欧洲一体化的倡导者和领导者,德国不会坐视苦心经营的欧元区解体。

再则,两大欧盟首脑都予以说明欧元不会解体。欧盟委员会主席巴罗佐说只要在政策制定上进一步整合和纪律约束进一步约束,欧元区才能长久的存在。欧洲央行行长特里谢对于欧元区可能解体的说法也给予了坚决否认,欧洲央行接受自愿性质的希腊债务重组而且预计不会有任何欧元区外围国家因为债务问题退出欧元区。

范文九:债务危机的影响及启示 投稿:陈獀獁

债务危机的影响及启示

--2011届IET林协华学号:2011052131

一、债务危机如何发生

近年,欧元区和美国这两大经济体相继爆发了债务危机。欧洲的债务危机始于希腊的债务危机。2009年12月8日全球三大评级机构之一的惠誉宣布,将希腊主权信用评级由“A-”降为“BBB+”,前景展望为负面,同时还下调了希腊5家银行的信用级别。而国际评级机构标准普尔下调希腊的长期主权信贷评级的同时也警告说,如果希腊政府无法在短期内改善财政状况,有可能进一步降低希腊的主权信用评级。受其影响,全球股市应声下跌,希腊股市大跌6%,欧元对美元比价大幅下滑。2011年起危机渐渐蔓延到欧洲其他国家,整个欧盟都陷入债务危机,欧元大幅下跌,欧洲股市暴挫。危机的始发地希腊不仅面临经济崩溃,甚至被标普降为“垃圾级”。美国的债务危机源于国际金融危机的爆发。国际金融危机使美国、政府赤字大幅度上升,举债度日成为家常便饭,国债纪录屡创新高。2011年5月16日,美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元上限。美国政府支付开支最多能到8月2日。到了8月2日,政府若不提高债务上限或削减开支,就会开始债务违约,无法偿还美国国债券本金和利息,这种情况可能让国际金融市场陷入混乱。而后国际评级机构标普把美国主权信用评级从顶级的AAA级下调至AA+级。

二、债务危机为何发生

1.欧洲债务危机的成因

欧洲发生债务危机是由于欧洲的经济结构存在缺陷,包括经济发展区域的不平衡、各国产业结构的不合理和经济发展过度依赖信贷,房地产泡沫严重等问题。同时欧元区体制也存在弊端。由于将经济发展水平不同的国家置于一个统一的货币区,导致了统一的货币政策和分散的财政政策难以一致、货币政策目标的选择成为难题、集体决策制度与各国经济利益之间冲突、最优货币区陷入困境等问题。种种问题导致了欧洲爆发了债务危机。

2.美国债务危机的成因

国债上限是具有美国特色的一种债务限额发行制度,源于1917年,由美国国会立法通过。其根本目的在于对政府的融资额度做出限制,防止政府随意发行国债以应对增加开支的需要,避免出现债务膨胀后"资不抵债"的恶果。如果联邦政府债务总额接近法定上限,美国财政部必须采取非寻常措施来满足承担的义务。而在金融危机中,美国采取减税、增加政府投资、刺激消费的政策,这使得美国超发货币并借了更多的债。最终酿成了债务危机。

三、债务危机的影响

欧洲债务危机问题深刻地影响了国际金融市场、市场预期和经济复苏,未来全球经济仍存在较大的不确定性。但总体上不会对全球金融机构和经济复苏产生致命冲击,不大可能出现大范围家属衰退的系统性风险,全球经济受其影响有限。

美国的债务危机严重冲击全球股市。同时,国际汇市和大宗商品市场收到波及。从中长期看,美债危机引发美元地位动摇,将推高大宗商品市场的价格。全球信心受挫,经济复苏愈加艰难。美债危机也是一场信心危机,既是市场投资者对美国经济复苏信心严重不足的表现,更是市场对于美国治理经济能力质疑的反应,将波及股市、汇市、大宗商品市场等多个领域,严重威胁国际金融市场的稳定,影响全球经济复苏。美债危机将导致投资者对于金融产品重新估价和中长期全球利率水平走高。

四、债务危机的启示

中国远离欧洲债务危机,中期内也不可能发生主权债务危机,但债务问题对我国当前经济运行中存在的一些问题仍有重要的启示。我们应当全面审视中国的主权债务问题,虽然中国财

政赤字和公共贷款债务占比一直处于国家警戒线之下,但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地审视中国的债务问题。同时,地方债务问题应该引起高度重视。还有,欧元危机为人民币的国际化提供了有益启示,创造了新的契机。人民币的国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元的信誉危机,积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算,增加人民币的国际使用量,逐步推动人民币的区域贸易结算功能。

美国债务危机会使美国经济进一步恶化,导致美元进一步贬值,因为中国现如今的外汇储备主要是美元,如果美元进一步贬值,会使中国的财政蒙受很大的损失,而且美元贬值也就是人民币的升值,使得国内一些以出口为主了企业蒙受巨大的损失,甚至会使很多企业破产,从而会导致中国通货膨胀加剧,使得很多商品的物价持续上涨。所以我们必须从美债危机中得到启示。中国的出口思维和出口结构要改变。一方面要改变长期以来形成的出口越多越好的思维模式,另一方面要改变出口结构,把长期以来以出口劳动密集型产品为主,转向技术和知识密集型产品,学会用我们的智慧换取外汇,而不是一味地靠出憨力换外汇。中国还要继续大力推进走出去战略,要实施请进来和走出去并重。要转变国内经济的发展方式,提升产业技术水平。与其大量出口廉价产品送给外国富人去消费,换得外汇购买不断贬值和风险不断增大的外国国债,又引发不少问题,不如让中国老百姓自己消费。中国庞大的市场是中国最大的优势。

危机也是机遇,中国在收到债务危机波及的同时,要在债务危机中学会完善自我,预防危机,并且抓住机遇寻求发展。

范文十:欧洲债务危机的产生和影响 投稿:任傩傪

欧洲债务危机的产生和影响

摘 要:作为全球金融危机的延续和深化,欧洲债务危机的深层次原因在于欧元区财政货币政策二元性、欧盟内外部的结构性矛盾和各国经济失衡,国际投机炒作也加速了危机的爆发。此次事件使国际金融市场、欧元地位、欧元区稳定和主要经济体退出策略受到冲击,但对全球经济的长期影响有限。中国所受影响较小,但其所暴露的问题值得我们关注。 关键字:债务危机;全球经济;欧盟一体化

2009年10月,希腊政府宣布2009年财政赤字将达到GDP的12.7%,且远高于欧盟规定的3%的上限,希腊债务危机由此拉开序幕。12月全球三大评级公司下调希腊主权评级,希腊危机随即愈演愈烈,欧洲其它国家不断陷入危机,欧元区正面对成立11年以来最为严峻的考验。从希腊到爱尔兰,从意大利到西班牙,欧元区经济体的巨额债务问题,就像慢性发展的恶性“肿瘤”,侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。因此,必须深刻认识本次欧洲债务危机背后的结构性问题和深层次原因,认真分析全球经济受到的的影响和冲击,获取有益启示,为化解危机的不利影响与恢复经济中长期平衡提供理论依据和决策支持。

一、欧洲债务危机的原因

首先,主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。一般来说,经济繁荣期,私人部门的负债相对较高,而每次危机之后,政府的财政赤字都会出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退,也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大,部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力,使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6%,各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机(见下表)。

表1 2009年部分欧洲国家政府财政状况

其次,欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。一方面,欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作,分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时,过多依赖财政政策,而且有扩大财政赤字的内在倾向[1];另一方面,欧元区长期

实行的低利率政策,使希腊等国能够尽享获得低廉借贷,促进国内经济增长,掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显,希腊和西班牙等国越来越难越履行债务,最终引发大规模违约。

再次,欧元区各国(如PIIGS国家,即希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙)内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。如希腊长期财政预算超支,公务员队伍庞大,偷公共事业占总GDP的40%,税逃税严重,私人部门赤字过大,经济危机造成的政府收入下降使得情况更加严重;葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年迅速回落,其人均GDP只有欧盟平均的2/3;爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退,其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力;意大利经济近年来发展缓慢,并为高失业率、高税收所困扰;西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之中,失业率在过去的一年里大幅上升,其财政赤字也远远超出欧盟所允许的上限[2]。

第四,欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。一方面,由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大,德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常项目失衡。德国和荷兰基本一直处于经常项目顺差,两国去年经常项下盈余仍高达GDP的5%(见下图),而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。

图1 部分欧洲国家经常项目盈余占GDP比重(单位:%,数据来源:同表1)

另一方面,迫于政党和工会组织的压力,希腊等国多年来过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平,随着人口老龄化加速,这不仅给政府带来巨大的财政压力,也提高了单位劳动成本,使希腊在与亚洲低成本国家的竞争中不断处于劣势,长时间的积累导致政务债务和对外债务不断攀升。我们用1999-2008 年部分欧洲国家的单位劳动成本和财政赤字占GDP比重的散点图,结果发现劳动力成本相对较高的国家,财政赤字也较高(见图2)。随着经济全球化和贸易一体化进程的加速,面对亚洲市场的竞争,以往传统的劳动密集型制造业优势尽失。

图2单位劳动成本与财政赤字占比散点图(数据来源:同表1)

欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节,政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济,加剧了财政赤字和债务的产生,成为本次危机的导火索。

最后,国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前,高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区,2002年起,诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品,导致当前债务危机。危机后,大肆沽空投机欧元,在金融衍生品的助涨下,希腊贷款成本飙升,危机被放大蔓延至整个欧元区[3]。

二、欧洲债务危机对国际金融市场的影响

(一)恐慌情绪在全球蔓延,金融市场动荡加剧

希腊爆出债务危机后,全球主要金融市场大幅动荡。截至3月28日,道琼斯指数大跌近3%,西班牙和葡萄牙的蓝筹股指数分别下跌了近6%和5%,反映亚太地区股指的摩根士丹利亚太指数已从1月中旬的高位下跌6.5%,跌幅超过同期全球股市3%的平均水平。受穆迪关于美国国债AAA评级压力的警示,道琼斯近日跌回万点之下。

全球汇率市场动荡也进一步加剧。美元一改此前的颓势强劲反弹,在欧洲债务问题的“拉动”下,美元指数从11月底以来升值近10%,而欧元则大幅走跌,2月份,欧元兑美元汇率下跌1.7%,兑日元下跌3.2%。信贷市场的反应也非常迅速和激烈,PIIGS各国的主权信用CDS息差在短期内大幅上升,其中希腊、葡萄牙和西班牙的息差已经超越金融危机最严重时期的水平,创下了历史新高。债务问题还波及到大宗商品市场,原油价格大幅下挫,基本金属纷纷收跌。

(二)多国金融机构在此次危机中受到波及

以希腊为例,我们从其国债的持有国和地区的分布可以看出(见图3),2005-2009 年欧盟地区(不包括希腊)占比达50%,是受希腊债务问题影响最深的地区,而美国和亚洲地区因为持有的债权很少,所以受到的直接影响将非常小。

此外,欧盟地区的银行也认购了希腊绝大多数的债券。希腊对国外银行发售的3000 亿欧元的公司和银行债中,欧洲地区的银行持有的债券规模超过90%,法国、瑞士和德国认购规模较大。希腊债务危机的爆发使得欧盟各国及其银行将受到直接冲击。

图3 2005-2009年希腊国债的持有地区分布(资料来源:申万研究)

图4 各国银行认购的希腊债权规模(单位:十亿欧元)

二、欧洲债务危机对全球经济的影响

(一)世界经济受影响有限,不会出现系统性风险

欧洲债务问题将深刻影响金融市场、市场预期和经济复苏,未来全球经济仍存在较大不确定性。但总的来说,本次危机不会对全球金融机构和经济复苏产生致命冲击,不大可能出现大范围加速衰退的系统性风险,全球经济受其影响有限。

其一,此次债务国经济总量占欧元区比重还不到10%,而且欧元区预算赤字占GDP的比例平均为6%,远远低于美国和日本两位数的赤字水平[4]。

其二,本次债务危机与金融衍生产品导致的次贷危机不同,其杠杆率较低,传染性不强。希腊债务的主要债权方—西方发达国家,在处理债务危机上有比较成熟的经验。而且由于全球宽松的货币政策,欧洲的商业银行不缺乏流动性,欧洲银行不太可能出现巨大损失。

(二)欧元地位和欧元区稳定将经受考验

欧元自启动以来,凭借雄厚的经济实力,已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币,金融危机为欧元提升国际地位提供了机遇。但希腊等国的债务问题损害了市场对欧元的信心,如果不能够尽快有效解决,将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性,欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。

(三)全球主要经济体的经济退出策略将受影响

此前,受益于新兴经济体的快速增长和全球经济的缓慢复苏,各国已开始考虑经济刺激政策的退出策略。但目前各经济体面临政策两难,各国经济增长趋势刚刚确立,全球经济复苏基础不牢固,仍需持续的经济刺激政策维系经济增长和就业;另一方面,新兴市场由于资本流入的增加带来的通胀或通胀预期增强而不得不考虑紧缩政策,欧洲国家持续扩大财政支出又会恶化债务问题,债务危机短期内也难以解决,因此各国退出策略必将受严重影响。

(四)中国所受影响不大,但仍需高度重视和警惕

首先,对欧洲出口或受损。作为中国最大的贸易伙伴,欧盟陷入债务危机必将严重削弱其购买力和国内需求,中国对欧洲的出口肯定会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本,减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过,中国对欧洲的出口主要集中在一些发达国家,希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市场。

其次,欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面,希腊爆发危机以来,欧元对美元的汇率跌幅已经超过10%,欧元对美元贬值,而人民币名义盯住美元,这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力;另一方面,债务危机可能导致大规模短期国际资本流入,加大人民币升值压力,而人民币升值又会吸引套利资金流入,进一步增强升值预期。此外,近期美国政府不顾世界舆论反对,坚持要求人民币升值,很可能将中国列为“汇率操纵国”。总之,人民币升值的外部压力会显著增强。

第三,对金融市场有短期影响。受投资者对债务危机忧虑增强影响,短期内中国资本市场受冲击明显。但这种影响目前来看仅仅是短期的,市场下跌后风险将自然释放。对于中国银行业来说,由于中国金融体系相对比较封闭,大型商业银行没有参与希腊等国的融资,因此,此次危机对我国银行业的负面影响也非常小。

三、本次债务危机的启示

(一)对欧盟各国的启示

首先,严酷的事实说表明金融危机并没有走远,本次欧洲主权债务问题的解决仍需要一个过程。各国应提高警惕,严防新一轮的金融危机的出现,根据自身不同国情,推行财政紧缩计划,逐步削减财政赤字,摸索出摆脱债务危机的不同路径和模式。

其次,要缓解危机、避免危机再次发生,必须从根本上对欧盟各国经济进行结构性改革。因此,各国应推进自由化改革,通过发展教育促进人力资本积累、加快技术创新等提高劳动生产率,增强出口竞争力,同时应要改革劳动力市场,降低名义工资,减小欧元区外亚洲低成本国家的冲击,恢复欧元区内外部总供求平衡和贸易平衡,以软着陆的方式实现经济复苏。 第三,审慎的产业政策是保持宏观经济稳定的基础,脱离实际的经济发展将隐藏巨大风险。陷入危机的主要国家都过于依赖某个或者某几个受危机影响严重的周期性产业。如希腊依靠旅游和船运业,西班牙依靠旅游业、爱尔兰依靠房地产业等[5]。各国应在产业发展和宏观稳定上取得有效平衡,在经济发展中发挥自身优势,扬长避短,积极发展特色产业。

最后,欧盟一体化亟待完善。本次债务危机中,欧元区内部长期存在的制度性缺陷和政策错位迅速暴露。欧盟各国应加快完善欧洲货币、财政及政治一体化机制,加强政策协调与沟通,强化和补充现有机制,加强金融监管协作,提高欧盟稳定性和危机应对能力。

(二)对中国的启示

中国远离欧洲债务危机,中期内也不可能发生主权债务危机,但债务问题对我国当前经济运行中存在的一些问题仍有重要的启示作用。

第一,应积极制订相关政策措施,防止欧洲债务问题对中国的冲击。一方面,我国出口企业应做好应急准备,将出口萎缩带来的损失减到最小,政府也要继续扩大内需,减少对外需的依赖,防止经济增长放缓;另一方面,尽管中国目前的资本账户并未完全开放,但不断涌入的热钱已使中国的资产出现泡沫,相关部门也要加强观测和预警,管理资本流入,采用有效手段保证化解可能的风险。

其次,要全面审视中国的主权债务问题。虽然中国财政赤字和公共债务占比一直处在国家警戒线之下,2009年财政赤字GDP占比低于3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的60%,安全性明显优于发达国家。但中国应从外汇储备、外债负担以及整体债务状况等方面更加全面地审视中国的债务问题。同时,地方债务问题应该引起高度重视。金融危机爆发以来,各地纷纷推出大规模救市措施,地方政府债务迅速扩张,有研究估计地方债务总额相当于GDP的16.5%[6]。这些债务一旦出现违约风险,将会影响市场信心甚至国家经济安全。当然,国有企业和金融机构的不良资产等临时性负债风险仍不容忽视。当前,要明确自身债务水平,制订相关措施,确保债务安全,促进宏观经济平稳较快发展。

第三,欧元危机为人民币国际化提供了有益启示,创造了新的契机。由于缺乏与统一的货币政策制度配套的财政政策制度,财政方面的自主控制造成了欧元体系的失衡。因此,人民币国际化需要完善货币、财政政策的制度建设。我国还可利用欧元信誉危机,积极推动与以欧元部分结算贸易的国家在双边贸易中使用本币结算,增加人民币的国际使用量,逐步推动人民币的区域性贸易结算功能。

最后,本次危机暴露出的欧元货币体系问题,为亚洲货币合作提供了借鉴。亚洲金融危机以来,关于亚洲成立共同货币区乃至“亚元”的呼声高涨。根据蒙代尔的最优货币区理论,只有成员国在要素自由流动、经济趋同等情况下,加入共同货币区才会带来福利增进,条件不成熟却勉强加入可能得不偿失[7]。希腊在经济发展水平与其他国家相比有较大差距时,加入欧元区并引发本次危机就是很好的例子。因此,现在看来,亚洲设立共同货币区的条件尚未成熟。

主要参考文献:

[1] 郑联盛.欧洲主权债务问题:演进、影响与启示[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心内部研究报告,2010-2-12

[2] 沈建光.欧洲主权债务危机:下一个拉美危机?[R].中国国际金融公司海外市场研究部内部报告,2010-2-8

[3] 屈绍辉.希腊债务危机:成也高盛,败也高盛[OL].新华网:http://www.xinhuanet.com/,2010-3-08

[4] 叶檀.欧洲主权债务危机或是美国阳谋[OL].东方财富网:http://finance.eastmoney.com,2010-2-20

[5] 李慧勇,孟祥娟.风险总体可控解决尚需时日:希腊主权债务危机成因及前景分析[R].申银万国研究所内部报告,2010-3-11

[6] 郑联盛. 主权债务拖延全球复苏[OL].联合早报网:http://www.zaobao.com,2010-3-02

[7] 陈听雨.同意建立拯救希腊机制,欧盟尚未具体措施达成一致.[OL]. 新华网:http://www.xinhuanet.com/,2010-3-17

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